تراجع الذهب بأكبر خسارة أسبوعية في 43 سنة، هل انتهت "أسطورة الذهب الاستثمارية"؟

السوق العالمية للمعادن الثمينة تشهد موجة من الانهيارات الحادة. هذا الأسبوع، شهد سعر الذهب الدولي أكبر انخفاض أسبوعي منذ عام 1983، مسجلاً أدنى مستوى له خلال 43 عاماً، مما أنهى اتجاهه الصاعد المستمر وأثار اهتمام الأسواق المالية العالمية.

تشير بيانات Wind إلى أن انخفاض الذهب الفوري هذا الأسبوع بلغ 10.49%، ليغلق عند 4491.67 دولار للأونصة، متجاوزاً عدة مستويات حاسمة، مما أدى إلى تراجع بريق الأصول الآمنة وإعادة تشكيل المشهد السوقي بشكل كبير.

تحليل أسباب الانخفاض الحاد في سعر الذهب

بالإضافة إلى الذهب الفوري، تظهر بيانات Wind أن عقود الذهب الآجلة في COMEX انخفضت هذا الأسبوع بنسبة 11.26%، لتغلق عند 4492 دولار للأونصة.

كما تراجعت مبيعات المجوهرات الذهبية بالتزامن، حيث انخفض سعر الذهب الصافي لدى علامات تجارية كبرى مثل Chow Tai Fook وChow Sang Sang وLao Miao Gold وLuk Fook Jewelry. وفقاً لبيانات موقع أسعار الذهب، حتى 21 مارس، انخفض سعر البيع بالتجزئة للذهب الصافي من Chow Tai Fook إلى 1397 يوان للغرام، مقابل 1557 يوان في 15 مارس، بانخفاض قدره 160 يوان للغرام.

من الجدير بالذكر أن، رغم أن الانخفاض الأسبوعي للذهب الفوري كان شديداً، إلا أنه لم يصل إلى مستويات قياسية تاريخياً. تظهر بيانات Financial Times أن عام 1983 شهدت انخفاضات أكبر في سعر الذهب خلال أسبوع واحد.

قال أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، تيان ليهوي، في مقابلة مع مراسل المالية في إذاعة الصين المركزية، إن الانخفاض الكبير في 1983 كان نتيجة لبيع الدول المنتجة للنفط للذهب مقابل العملات الأجنبية بسبب تراجع أسعار النفط، وهو تأثير من جانب العرض؛ أما الانخفاض الحالي فهو نتيجة لإدارة توقعات الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف حيازة الذهب، وهو في الأساس انهيار في الطلب. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت سوق الذهب الآن تهيمن عليها أدوات مشتقة مثل صناديق الاستثمار المتداولة، والعقود الآجلة والخيارات، واتفاقيات المبادلة، مع تفاقم تقنيات التداول الآلي وإيقاف الخسائر البرمجية، مما زاد من تقلبات الأسعار بشكل كبير، وابتعدت الأسعار عن أساسيات السوق بشكل يفوق السابق.

أكد تيان ليهوي أن التشابه بين الانهيارين هو أن سعر الذهب على المدى القصير لا يُحدد عادة بمشاعر الملاذ الآمن، بل يتأثر بشكل رئيسي بمعدلات الفائدة الحقيقية واتجاه الدولار الأمريكي. الانخفاض الحالي هو تصحيح لمبالغة السوق في توقعات خفض الفائدة، وهو أيضًا عودة منطقية للسوق إلى بيئة الفائدة الحقيقية.

كما أشار تيان ليهوي إلى أن الذهب ليس مجرد “سهم لا ينخفض أبداً”، بل تتأثر حركته بثلاثة عوامل رئيسية: المعدلات الحقيقية، ائتمان الدولار، والمشاعر المخاطر. أي تقييم مفرط بناءً على منطق واحد سيعود في النهاية إلى مستوى التوازن. من ناحية الأسباب، فإن الانخفاض الحاد هذا الأسبوع يعكس بشكل ظاهر تأجيل توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مع إعادة تقييم المسار الحقيقي لمعدلات الفائدة؛ أما السبب الأعمق فهو التحول في منطق تسعير الذهب، حيث حلت منطق التحوط الجيوسياسي محل منطق التداول على التضخم. ارتفاع أسعار النفط زاد من توقعات التضخم، مما دفع الأموال من الأصول غير ذات العائد كالذهب إلى الدولار والأدوات الأمريكية، مما أدى إلى عمليات بيع جماعية.

تشير بيانات Wind إلى أن سعر الذهب الفوري وصل في 29 يناير من هذا العام إلى أعلى مستوى عند 5598.75 دولار للأونصة، بزيادة قدرها 72.45% خلال أقل من ستة أشهر مقارنة بنهاية يونيو 2025. لكن منذ بداية مارس، بدأ سعر الذهب في الاتجاه العام نحو الانخفاض، مع تغيرات في الوضع الجيوسياسي.

رسم بياني لاتجاه سعر الذهب الفوري. المصدر: Wind

قال يانغ دي لونغ، كبير الاقتصاديين في صندوق Qianhai Kaiyuan، لمراسل المالية في إذاعة الصين المركزية، إن المنطق التقليدي يشير إلى أن الصراعات الجيوسياسية عادةً ما ترفع من معنويات الملاذ الآمن، ويُعتبر الذهب من الأصول الكلاسيكية، وغالباً ما يجذب الأموال في مثل هذه الظروف. لكن خلال الصراع في الشرق الأوسط، اتسم السوق بسلوك مختلف تماماً. السبب يشمل، على سبيل المثال، إغلاق إيران لمضيق هرمز، مما أدى إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط الدولية، حيث وصل إلى 119 دولار للبرميل، مما زاد من توقعات التضخم العالمية. في ظل هذا الوضع، اضطرت الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل خفض الفائدة بشكل مستمر، مع تزايد التوقعات بعدم خفضها خلال العام، وهو ما يشكل ضغطاً سلبياً كبيراً على الأصول غير ذات العائد كالذهب. بالإضافة إلى ذلك، اضطرت بعض المؤسسات لبيع الذهب لمواجهة ضغوط السيولة الناتجة عن انخفاض أسعار أصول أخرى، مما زاد من وتيرة الانخفاض في سعر الذهب.

رغم تقلبات أسعار النفط العالمية مؤخراً، إلا أنها لا تزال أعلى بكثير مقارنة بنهاية فبراير. وفقاً لبيانات Tonghuashun، حتى 21 مارس، بلغ سعر برنت النفطي المستمر (BRNOY) 109.55 دولار للبرميل، بزيادة قدرها 49.63% عن نهاية فبراير.

تحليل خبير الضرائب والمالية، لي زجيغن، قال إن قوة الدولار التي تجاوزت 100 نقطة، وبلغت أعلى مستوى لها منذ عام ونصف، أدت إلى ظهور علاقة عكسية بين الدولار والذهب، حيث تدفق الأموال نحو الدولار والأدوات الأمريكية بدلاً من الذهب، مما يعكس ظاهرة “سحب الملاذ الآمن بالدولار”. هذا يدل على أن، في ظل الضغوط الاقتصادية الكبرى، فإن وظيفة الملاذ الآمن للذهب تتراجع مؤقتاً بسبب الطلب على السيولة.

ماذا عن مستقبل سعر الذهب؟

توقعات عدد من الخبراء حول مستقبل سعر الذهب:

قال تيان ليهوي إن، على المدى القصير، قد يؤدي التشبع الفني في السوق إلى انتعاش مؤقت، لكن التحول في الاتجاه لا يزال غير مؤكد. إذا فقد السعر مستوى 4500 دولار، فإن الدعم التالي سيكون بين 4200 و4300 دولار، وهو النطاق الذي شهد تداولات مكثفة منذ الربع الثالث من 2024. المحفزات المحتملة للانتعاش تشمل: إشارة من الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف سياسته؛ تغيرات في الصراعات الجيوسياسية؛ وتراجع كبير في أسهم التكنولوجيا الأمريكية، مما يعيد تقييم المخاطر في السوق. على المدى المتوسط، يعتمد سعر الذهب على مسار المعدلات الحقيقية، فإذا استمرت البيانات الاقتصادية الأمريكية قوية، وتأجلت توقعات خفض الفائدة، وظلت المعدلات مرتفعة، فسيظل الذهب تحت ضغط؛ وإذا ظهرت علامات ركود اقتصادي، واضطرت الفيدرالية إلى تبني سياسات تيسيرية، فسيتم فتح آفاق ارتفاع جديدة للذهب. بشكل عام، يعتمد الاتجاه المتوسط على توقيت تغير سياسة الاحتياطي الفيدرالي وسرعة تطور الأوضاع الجيوسياسية.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، أكد تيان ليهوي أن القيمة الأساسية للذهب تكمن في وظيفته كـ"موازن" في محفظة الأصول، ونصح باتباع استراتيجية “التدرج في الشراء، والتحكم في حجم الحصص”، لمواجهة تقلبات السوق، مع تجنب عمليات الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض، فاستثمار الذهب يتطلب صبر واستراتيجية طويلة الأمد، وليس مجرد عمليات مضاربة قصيرة الأجل.

قال لي زجيغن إن الانخفاض الحالي في سعر الذهب لا يعكس انهياراً في الأساسيات، بل هو نتيجة لتصادم قوى متعددة تشمل توقعات الفائدة، والمخاطر الجيوسياسية، والسيولة. ومقارنةً بالفترة عام 1983، يمر الذهب حالياً بفترة “فشل الملاذ الآمن”، لكن دعمه في القاع أقوى. يتوقع أن يظهر سعر الذهب في المستقبل خصائص “ضغط قصير الأمد، وتباين متوسط، وتحسن طويل الأمد”. ويعتمد التحسن الطويل على أن الذهب ليس مجرد سلعة أو أداة مالية، بل هو “مؤشر ضغط” لنظام العملة العالمية. في ظل ارتفاع الديون العالمية، واستمرار الاضطرابات الجيوسياسية، وتراجع الثقة في العملات، تزداد أهمية الذهب كأصل استراتيجي.

يعتقد يانغ دي لونغ أن، في ظل تقدم عمليات تقليل الاعتماد على الدولار في العالم، وارتفاع ديون الحكومة الأمريكية، واستمرار التيسير النقدي، فإن الاتجاه العام لأسعار الذهب العالمية لن يتغير، وربما يحقق مستويات قياسية جديدة في المستقبل. ومع ذلك، فإن الانخفاض الحاد في الأسعار هذا الأسبوع فاق التوقعات، ويجب على المستثمرين توخي الحذر من التصحيحات القصيرة الأمد. وأشار إلى أن كل انخفاض كبير هو فرصة جيدة للاستثمار في الذهب. خلال العامين الماضيين، نصح دائماً بتخصيص 20% من المحفظة للذهب، وهذه الاستراتيجية لا تزال فعالة، حيث يساعد تخصيص الذهب على حماية الأصول من تآكل قيمة العملة.

توقع لوي سوي تشي، الأستاذ المتقاعد في كلية الاقتصاد بجامعة بكين، أن العوامل الأساسية التي تؤثر على الذهب لم تتغير، وأن التغيرات الهيكلية قصيرة الأمد ستؤدي إلى تعديلات سوقية، لكن السوق على المدى الطويل لا يزال يُنظر إليه بشكل متحفظ.