رسائل الاستثمار | وراء تقلبات السوق: هل هو هلع مفرط أم أزمة مؤكدة؟

(المصدر: Guojin Securities الساعة الخامسة)

أيها المستثمرون الأعزاء:

بعد إغلاق السوق أمس (19 مارس)، لا شك أن الكثيرين لا زالوا يشعرون بالتوتر — الأجواء الخارجية مشحونة، وسوق الأسهم الصينية (A股) تتعرض لضغوط مماثلة. هل هذا ناتج عن الإفراط في تصدير حالة الذعر، أم أن الأزمة قد حانت بالفعل؟

لقد أشرنا سابقًا إلى أن هناك عاملين يضغطان على تفضيل المخاطرة في السوق حاليًا: الأول هو هشاشة الاستقرار المؤقت للصراع الجيوسياسي، والثاني هو عدم اليقين بشأن اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس. وفي الأمس، كانت تطورات هذين العاملين تستحق الدراسة، وربما كان رد فعل سوق الأسهم الصينية أكثر عقلانية مما يبدو على السطح.

الجزء 01

أصل القلق: الضغوط المزدوجة الخارجية تزعزع مزاج السوق

القلق في السوق أمس، كان ناتجًا مباشرة عن انتهاء اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وقت مبكر من الصباح، والأوضاع المستمرة في الشرق الأوسط. تزامن هذان العاملان، وأربكا توقعات السيولة العالمية، مما أدى مباشرة إلى تراجع تفضيل المخاطرة في سوق الأسهم الصينية.

الضغط الأول، جاء من توقعات السياسة النقدية التي تحولت بسرعة.

كان من المتوقع أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي على موقفه، لكن بيان الاجتماع وتصريحات باول أطفأت بعض الآمال. البيان أشار لأول مرة إلى أن الوضع في الشرق الأوسط يخلق عدم يقين للاقتصاد الأمريكي، وأكد باول أن ارتفاع أسعار النفط يعقد آفاق التضخم، وناقش بشكل نادر احتمالية رفع الفائدة في المستقبل.

هذه التصريحات حولت التركيز من “متى سيتم خفض الفائدة” إلى “هل يمكن خفضها أصلاً”. على الرغم من أن رسم النقاط لا يزال يشير إلى احتمال خفض فائدة مرة واحدة خلال العام، إلا أن الخلافات بين المسؤولين زادت، وتوقعات سوق العقود الآجلة للفائدة تشير إلى أقل من مرة واحدة خلال العام. تأجيل توقعات التيسير النقدي عالمياً، وضعت ضغوطًا على تقييمات الأسهم ذات النمو، وأدت إلى تراجع تفضيل السوق للمخاطرة — وهو جوهر منطق تجنب المخاطر في الأسواق العالمية.

الضغط الثاني، جاء من “شبح الركود التضخمي” الناتج عن الصراع الجيوسياسي.

الوضع في الشرق الأوسط متوتر للغاية. فجر الأمس، تصاعد التوتر في مضيق هرمز، وتعرض أكبر قاعدة للغاز الطبيعي المسال في قطر لهجوم، وارتفعت أسعار النفط العالمية فوق 105 دولارات للبرميل. ارتفاع أسعار النفط يرفع التضخم، ويجبر البنوك المركزية على التشديد، وفي الوقت نفسه يضعف القوة الشرائية للمستهلكين وأرباح الشركات. هذان العاملان، مع احتمالية تباطؤ الاقتصاد وارتفاع التضخم، يدفعان الأموال إلى الخروج من السوق في حالة من الحذر.

الجزء 02

الخروج من حالة الذعر: التوقعات التشاؤمية مُقدّرة بالفعل في أسوأ السيناريوهات

عندما ينخفض السوق، غالبًا ما يتضخم القلق. لكن عند التقييم الهادئ، نرى أن المشاعر التشاؤمية الحالية تعكس تسعير “عدم اليقين” أكثر من أزمة حقيقية وقعت.

بالنظر إلى تاريخ سوق الأسهم الصينية، بعد كل صراع جيوسياسي أو تشديد سياسات خارجية، غالبًا ما تتعافى السوق بعد هبوط حاد مؤقت. الإفراط في الذعر، قد يؤدي إلى فقدان فرص استثمارية مهمة.

أولاً، نُراجع موقف الاحتياطي الفيدرالي، فتصريحات التشدد لا تعني بالضرورة إجراءات تشدد.

هذه المرة، لم يرفع الفائدة، ورفعت التوقعات للنمو الاقتصادي في 2026، مما يعكس صورة معتدلة لآفاق النمو والتضخم. تصريحات باول، في جوهرها، مجرد إجراء روتيني للحفاظ على مرونة السياسة، وليست نية حقيقية لإعادة رفع الفائدة. رد فعل السوق العنيف، يبدو أكثر تعبيرًا عن خيبة الأمل من عدم خفض الفائدة، وليس تقييمًا عقلانيًا.

ثانيًا، فيما يخص الصراع الجيوسياسي، احتمالية نشوب حرب شاملة أقل بكثير من احتمالية التوصل إلى حل وسط.

التجارب التاريخية تظهر أن كل من الولايات المتحدة وإيران، لديهما قيود داخلية كبيرة — فالأولى لا ترغب في الانخراط في حرب، والثانية تعتمد على صادرات النفط لاقتصادها. هذه المفاوضات، تشبه ضغط الحد الأقصى للضغط من أجل التوصل إلى توازن جديد. وأي إشارات لتهدئة الوضع، ستعيد بسرعة تفضيل المخاطرة إلى السوق.

الجزء 03

العودة إلى سوق الأسهم الصينية: المنطق المتوسط الأمد لم يتغير، والمرونة تظهر تدريجيًا

بعيدًا عن التدخلات الخارجية، فإن الدعم المتوسط الأمد لسوق الأسهم الصينية لا يزال قائمًا.

نحن الآن في بداية خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، حيث تستمر السياسات في إصدار إشارات دعم، ويصبح التعافي الداخلي أكثر وضوحًا. الاقتصاد الحقيقي، الذي يتعافى تدريجيًا، هو الركيزة الأساسية للسوق.

الكثير من المستثمرين يركزون على التقلبات القصيرة الأمد، لكنهم ينسون أن الاستثمار هو سباق طويل الأمد. على مدى العقود الماضية، مر سوق الأسهم الصينية بعد العديد من الأزمات الخارجية، والصراعات الجيوسياسية، وتقلبات السياسات. بعد كل هبوط ذعري، غالبًا ما تتعافى الأصول ذات الجودة العالية وتستعيد تقييماتها. التراجع في التقييمات على المدى القصير هو مجرد انعكاس لعدم اليقين الكلي، ولا يغير من مسار التعافي الاقتصادي ودعم السياسات على المدى المتوسط.

السوق أمس، أعطى بالفعل الجواب: لم يتم البيع بشكل أعمى، ولم يتم التهافت على الشراء، بل حافظ على خطوطه الأساسية وسط التقلبات. وهذا يعكس نضج السوق، وهو أيضًا الموقف الصحيح الذي ينبغي أن يتبناه المستثمرون — عدم التأثر بالأخبار قصيرة الأمد، وعدم الانجرار وراء المشاعر المتطرفة.

الجزء 04

مبادئ الاستثمار: الصبر، وانتظار الرياح

ما نتحدث عنه دائمًا، ليس فقط تقلبات السوق، بل كيف نضع قلقنا على المستقبل جانبًا.

لا يوجد سوق يسير بسلاسة دائمًا، فالتقلبات طبيعة، والقلق جزء من دورة المستثمر. لا يمكننا التحكم في السياسات الخارجية أو الأوضاع الجيوسياسية، لكن يمكننا أن نؤمن بمرونة الاقتصاد الصيني، ونتمسك بالأصول ذات الجودة التي تتجاوز الدورة. الصبر والمراقبة، وعدم البيع المتهور، وعدم التسرع في الشراء عند الانخفاض، هو أفضل استراتيجية في الوقت الحالي.

تذكروا دائمًا: الصبر، والبقاء في السوق، ونحن ننتظر الرياح.