"بائعو الماء" يرحبون بنقطة الاستثمار! Sun Yuanyuan من Xingye Securities: يجب أن تنتج الأدوية المبتكرة الصينية بالتأكيد شركات عابرة للحدود عالمية

الصناعة الصيدلانية الحيوية تشهد اهتمامًا غير مسبوق. لأول مرة، تم إدراجها مع الدوائر المتكاملة، والطيران والفضاء، واقتصاد الأجواء المنخفضة ضمن تقرير عمل الحكومة، وتم تعريفها بأنها “صناعة رائدة ناشئة”.

ما هو مستوى صناعة الأدوية المبتكرة في الصين على مستوى العالم؟ وما هي مزايا صناعة الأدوية المبتكرة في الصين؟ وما الفرص المتاحة للسوق في عام 2026؟

مؤخرًا، أجرت صحيفة الأوراق المالية·صناديق الأوراق المالية الصينية مقابلة حصرية مع نائب مدير معهد البحوث الاقتصادية والمالية في شركة إينشيا للأوراق المالية، كبير محللي الأدوية، السيدة سون يوان يوان. تمتلك خبرة تزيد على عشر سنوات في أبحاث الأدوية، وتركز على تصدير الأجهزة الطبية، والأدوية المبتكرة وغيرها من المجالات. قبل ذلك، حصلت على لقب “أفضل محلل” في تقييمات صحيفة الأوراق المالية لعام 2025.

ترى سون يوان يوان أن المنتجات الرئيسية للأدوية المبتكرة في الصين ليست صدفة، بل نتيجة حتمية. مع استمرار الشركات الصينية في تراكم الصناعة ورأس المال، يمكن توقع ظهور المزيد من الأنواع الأفضل في المستقبل. كما أن الصين ستنتج بالتأكيد شركات أدوية متعددة الجنسيات عالمية المستوى (MNC).

وفيما يخص السوق، تقول سون يوان يوان إن الارتفاع الكبير في قطاع الأدوية المبتكرة على المدى السنوي في عام 2025 هو نتيجة لتفاعل السياسات والصناعة ورأس المال، وأن التصحيح بعد ذلك هو ببساطة عملية هضم للزيادات، وأن السوق في 2026 لا يزال مليئًا بالفرص التي تستحق الاهتمام. كما أن قطاع CXO، الذي يمثل “بائع المياه” في صناعة الأدوية المبتكرة، قد وصل إلى نقطة تحول في الطلب، مع استمرار تقلص العرض، مما يجعل الوقت الحالي فرصة جيدة للاستثمار.

تحفيز السوق من خلال تفاعل متعدد الأبعاد يدعم اتجاه صناعة الأدوية المبتكرة

مراسل صحيفة صناديق الأوراق المالية الصينية: منذ العام الماضي، أظهر قطاع الأدوية أداءً لافتًا، فهل تعتقدين أن العوامل الرئيسية وراء ارتفاع صناعة الأدوية المبتكرة في هذه الدورة؟

سون يوان يوان: الارتفاع الحالي هو نتيجة لتفاعل السياسات، وتطور الصناعة، ورأس المال.

على مستوى السياسات، منذ تقييم الأولوية في 2016 و2017 وحتى إدراج الأدوية المبتكرة ضمن قدرات الإنتاج الجديدة في 2024، ساهمت هذه الإجراءات في تسريع تطور الأدوية المبتكرة. من ناحية الأداء الصناعي، بدأنا في 2020 تحقيق إنجازات تصدير للأدوية المبتكرة، وزادت وتيرة التوسع في 2024 و2025. بحلول 2025، تمثل قيمة BD للأدوية المبتكرة في الصين حوالي 40% من العالم، مما زاد من محفزات الصناعة بشكل كبير. من ناحية البنية التحتية، نمت قدراتنا في مجالات التقنيات الجديدة مثل الأجسام المضادة المزدوجة، وADC، والأحماض النووية الصغيرة، مما يعزز قدرتنا التنافسية العالمية.

أما من ناحية رأس المال، بعد تصدير العديد من مشاريع BD، أتيحت لشركات الأدوية المبتكرة فرص للتوسع عالميًا، وجذبت اهتمامًا ماليًا كبيرًا. سواء في السوق الأولية أو السوق الثانوية، زاد الحماس للاستثمار في الأدوية المبتكرة، وهو السبب الرئيسي وراء الارتفاع الكبير في العام الماضي.

مراسل صحيفة صناديق الأوراق المالية الصينية: رغم أن أداء القطاع العام كان مرتفعًا العام الماضي، إلا أن التصحيحات التي بدأت منذ الربع الأخير من العام كانت كبيرة، فما هي الأسباب الرئيسية لهذا التصحيح؟

سون يوان يوان: أعتقد أن السبب الرئيسي هو أن الأساسيات لم تتعرض لبيانات سلبية كبيرة، وإنما هو نتيجة لمراهنة الأموال وتغير المزاج. يمكننا أن نرى أن أداء الأدوية المبتكرة من منتصف العام وحتى أغسطس كان جيدًا جدًا. بعد هذا الارتفاع الكبير، كان هناك حاجة إلى تصفية جزئية للمشاعر والأموال. بالإضافة إلى ذلك، مع تحسن السوق بشكل عام، ظهرت العديد من القطاعات ذات الشعبية، مما أدى إلى تدوير الأموال. بشكل عام، هذا تصحيح قصير الأمد، ويؤثر بشكل أكبر على السيولة قصيرة الأجل، لكن من ناحية الأساسيات والأفق المتوسط والطويل، لا توجد مشكلة في صناعة الأدوية المبتكرة.

الصين ستنتج بالتأكيد شركات أدوية متعددة الجنسيات عالمية المستوى (MNC)

مراسل صحيفة صناديق الأوراق المالية الصينية: من وجهة نظرك، في أي مستوى تقع صناعة الأدوية المبتكرة في الصين على مستوى العالم الآن؟

سون يوان يوان: أعتقد أن صناعة الأدوية المبتكرة في الصين تمر حاليًا بمرحلة انفجار المنتجات على مستوى العالم. منذ 2022، حققت الصين سلسلة من الاختراقات المهمة، حيث تطورت منتجاتنا من أدوية متماثلة (Me-too) إلى أدوية محسنة (Me-better) ثم إلى الأفضل في فئتها (Best-in-class)، وحققنا الآن إنجازات في أن نكون الأفضل في فئتها على مستوى العالم.

وفي الوقت نفسه، نرى أن بعض التقنيات الجديدة مثل ADC، والأجسام المضادة المزدوجة، والأحماض النووية الصغيرة، والمنصات التقنية الجديدة الأخرى، تمنح الصين مزايا قوية.

أما من حيث المزايا المحددة، فهي تتلخص في: أولًا، الميزة السريرية. كفاءتنا السريرية عالية جدًا، وسرعة التقدم في التجارب السريرية تفوق الدول الأخرى بعدة مرات، مما يسرع من تقدمنا.

ثانيًا، ميزة المواهب. هذا يمنحنا قدرة على البحث والتطوير بكفاءة أعلى في المراحل المبكرة، مع تقليل الوقت والجهد لإنتاج أدوية أفضل.

ثالثًا، سلسلة الصناعة لدينا ناضجة جدًا، ويدعمها بشكل كامل جميع مراحل البحث والتطوير والإنتاج، مما يعزز نضج الابتكار في الأدوية.

هذه هي المزايا الواضحة التي تتمتع بها الصين حاليًا في مجال الأدوية المبتكرة، والتي ستدعم استمرار وتطوير البحث والتطوير في المستقبل.

أما من ناحية العيوب، فأعتقد أن الخبرة في العمليات السريرية العالمية والتسويق التجاري لا تزال تتخلف عن الرواد العالميين، لكننا نؤمن أن هذا الفارق يمكن تقليله تدريجيًا مع تراكم الخبرة بعد أول عملية BD، وأن الصين ستنتج بالتأكيد شركات أدوية عالمية المستوى (MNC) في المستقبل.

مراسل صحيفة صناديق الأوراق المالية الصينية: من خلال أبحاثك، أنت تركز بشكل خاص على الأدوية المبتكرة، فكيف ترى مكانتها في القطاع بشكل عام؟

سون يوان يوان: نعتبر أن الأدوية المبتكرة هي الاتجاه الاستراتيجي المهم للدولة، وهي مسار يهم حياة الناس. كتحليل ثانوي، نرى أن الأرباح من الأدوية التقليدية تتضائل، وأن حصة الأدوية المبتكرة ستستمر في الارتفاع. كما أن الأدوية المبتكرة ستدفع تطور العديد من سلاسل الصناعة ذات الصلة، حيث قد يقود منتج رئيسي واحد تطور قطاعات مثل CDMO وغيرها. لذلك، تعتبر الأدوية المبتكرة مرتفعة الاستراتيجية في تنافس صناعة الأدوية الوطنية، وهي مسار ممتاز لدفع تطور القطاعات الفرعية الأخرى.

مراسل صحيفة صناديق الأوراق المالية الصينية: هل يمكنك تلخيص مستقبل وتطور شركات الأدوية المبتكرة في الصين بجملة أو اثنتين؟

سون يوان يوان: المنتجات الرئيسية للأدوية المبتكرة في الصين تظهر الآن بشكل غير صدفي، بل نتيجة حتمية. مع استمرار تراكم الصناعة ورأس المال، يمكننا توقع ظهور أنواع أفضل وأفضل في المستقبل.

“سوق البائعين للمياه” يستحق الانتباه

مراسل صحيفة صناديق الأوراق المالية الصينية: من وجهة نظرك، ما التغييرات التي ستطرأ على سوق الأدوية المبتكرة في عام 2026 مقارنة بعام 2025؟

سون يوان يوان: أعتقد أن سوق الأدوية المبتكرة في 2026 سيكون مختلفًا بعض الشيء عن 2025، مع وجود أوجه تشابه واختلافات. من ناحية التشابه، سنواصل رؤية استمرار BD للأدوية المبتكرة وتصديرها.

أما من ناحية الاختلاف، فسيكون هناك المزيد من الأنواع التي تدخل مرحلة التحقق النهائي، حيث أن العديد من الأدوية لا تزال في المراحل المبكرة من التجارب السريرية، لكن بحلول 2026، مع التعاون مع شركات عالمية، ستتقدم التجارب السريرية بسرعة، وتصل إلى المرحلة الثانية والثالثة، وربما تصل إلى التسويق. في هذه المرحلة، ستكون احتمالية نجاح الأدوية أكبر، وستكتسب الشركات الصينية خبرة أكبر في الخارج، مما يقلل الفجوة.

وبناءً عليه، نرى أن سوق الأدوية المبتكرة في 2026 لا يزال مليئًا بالفرص، ويمكن التركيز على شركات ذات جودة عالية وأنواع متميزة، بما في ذلك تقنيات جديدة مثل BD وتصديرها. ستجذب التقنيات الجديدة مثل الأحماض النووية الصغيرة، وTCE، والأجسام المضادة المزدوجة الذاتية، وADC، مزيدًا من اهتمام المستثمرين.

مراسل صحيفة صناديق الأوراق المالية الصينية: ما الفرص الاستثمارية في سلسلة صناعة الأدوية المبتكرة لعام 2026؟

سون يوان يوان: أولًا، أعتقد أن صناعة الأدوية المبتكرة ستظل مليئة بالفرص في 2026. من ناحية، ستظل التقنيات الجديدة مثل الأحماض النووية الصغيرة، وIO مع ADC، تتألق، وسيظهر استثمار BD مثير للاهتمام.

ثانيًا، ستشهد سلسلة صناعة الأدوية المبتكرة العديد من الفرص في 2026.

وفيما يخص منطق الاستثمار في سلسلة الصناعة، فهي مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالأدوية المبتكرة، التي تشمل البحث والتطوير المبكر، والاختبارات السمية، والتقييمات الأمنية، والتجارب السريرية، والإنتاج الدوائي، وكل مرحلة تعتمد على شركات خارجية، مثل CRO وCDMO، التي تشكل جزءًا من سلسلة الصناعة.

إذا كانت صناعة الأدوية المبتكرة مزدهرة، ونجحت الشركات في التمويل، فسيكون هناك طلب قوي من جانب هذه الشركات على خدمات سلسلة الصناعة. بعد الارتفاع الكبير في قطاع الأدوية المبتكرة في 2025، ستتدفق الأموال إلى السوق الأولي، والطرح العام الأولي، ودفعات BD، مما سيدعم الطلب على شركات CRO وCDMO.

أما من ناحية الاتجاهات الصناعية، فإن دورة المنتج ستظل مؤشرًا مهمًا على مستقبل صناعة الأدوية وسلسلة التوريد. تركز دورة المنتجات الحالية على أدوية إنقاص الوزن، وADC، والأجسام المضادة المزدوجة، والأحماض النووية الصغيرة، وأمراض مزمنة، وأمراض ذاتية المناعة، مع ظهور العديد من الأنواع الجديدة، مما يخلق دورة جديدة من التطوير والابتكار. لذلك، مع استمرار الطلب، وتوقع أن يبدأ في الارتفاع، ستشهد صناعة CRO نموًا ملحوظًا.

وأخيرًا، بعد سنوات من تقلص العرض في سوق CRO، وقلّة الإنفاق الرأسمالي، الآن أصبح التوازن بين العرض والطلب جيدًا، وبدأت تظهر إشارات انعطاف، مما يجعل الاستثمار في سلسلة صناعة الأدوية المبتكرة فرصة ممتازة الآن. لقد أجرينا مراجعة تاريخية، وتبين أن بعد حوالي نصف سنة إلى سنة من بداية الارتفاع، تبدأ مؤشرات سلسلة الصناعة في التحسن والارتفاع معًا.