【أسعار الفائدة الأمريكية】والر: اجتماع السياسة النقدية تحول إلى دعم عدم خفض الفائدة، يثير القلق بشأن استمرار حصار مضيق هرمز وارتفاع أسعار النفط على المدى الطويل، مشاكل التضخم أكثر خطورة من المتوقع

المدير في الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر قال في مقابلة مع وسائل إعلام أجنبية إنهم كانوا يدعمون خفض الفائدة في مارس بسبب انخفاض غير الزراعيين بمقدار 92 ألف وظيفة، لكن بسبب إغلاق مضيق هرمز، يبدو أن الصراع سيطول، وأسعار النفط ستظل مرتفعة لفترة أطول، مما يشير إلى أن مشكلة التضخم أصبحت أكثر قلقًا مما كنت أتوقع في ذلك الوقت.

وأضاف أن هناك العديد من الدراسات التي تظهر أن نمو القوى العاملة سيكون صفرًا أو قريبًا من الصفر، والصفر هو نقطة التوازن في الوظائف الجديدة الصافية.

النفط هو مدخل للعديد من المنتجات

وفيما يتعلق بأسعار النفط، قال: «إذا كانت أسعار النفط مرتفعة جدًا واستمرت في الارتفاع لعدة أشهر، فسيبدأ ذلك في التأثير، لأن النفط هو مدخل للعديد من المنتجات، وهذا يختلف تمامًا عن فرض رسوم جمركية على الألعاب. فرض رسوم على الألعاب لا ينتقل إلى جميع السلع الأخرى في الاقتصاد، لكن النفط هو سلعة وسيطة رئيسية، وفي النهاية سيتسرب إلى باقي الاقتصاد. لهذا السبب، تقلق من تأثير النفط المرتفع والمستمر. هذا ليس تقلبًا مؤقتًا، بل ارتفاع ثم انخفاض.»

درس السبعينيات لا ينبغي الرد عليه في أحداث أسعار النفط

يعتقد أنه في السبعينيات، الناس نسوا أن الأمر لم يكن مجرد صدمة نفطية واحدة، بل سلسلة من الصدمات. «إذا واجهت سلسلة من الصدمات المفردة، فإنها تبدو وكأنها دائمة، وليس مجرد أحداث مؤقتة. لكن بعد ردود الفعل في السبعينيات، أدرك الجميع لاحقًا أن ذلك كان خطأ، وأنه يجب تقليل أهمية تلك الأحداث. منذ الثمانينيات، أصبح هذا إجماعًا عامًا بين البنوك المركزية: أن أحداث أسعار النفط، ارتفاعها ثم انخفاضها، لا ينبغي أن تثير رد فعل.»

إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة لفترة طويلة، فإنها تتسرب إلى التضخم الأساسي

قال: «دائمًا أريد أن أؤكد أن ارتفاع أسعار النفط ثم انخفاضها يختلف تمامًا عن ارتفاعها ثم بقائها مرتفعة لفترة طويلة، فهذا هو ما قد يؤدي إلى تسربها إلى التضخم الأساسي، وعندها يتعين علينا الرد، لا يمكن تجاهله مباشرة.»

وأضاف: «لذا، هذا أحد النقاط الرئيسية التي بدأت أفكر فيها: إذا استمر هذا الوضع، فإن مشكلة التضخم قد تكون أسوأ مما تخيلت. الآن، لا يمكننا إلا الانتظار لنرى. لا نعرف كيف ستتطور الأمور، لكن علينا أن نفكر، وربما يكون ‘الحذر’ هو التصرف الحكيم.»

وفي مارس 2022، قبل أن نرفع الحد الأدنى للفائدة، كنت أصر على رفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس (0.5%). لكن بعد ذلك، غزت روسيا أوكرانيا، وكان موقف الجميع آنذاك كما هو الآن: «ضرورة الحذر». لذلك، نحتفظ الآن بموقف الانتظار. هذا هو الموقف الذي اتخذته هذه المرة أيضًا.

مراقبة التطورات، وإذا كانت سوق العمل ضعيفة، قد نخفض الفائدة

قال: «هذا لا يعني أنني سأظل على موقف الانتظار طوال بقية العام. أنا فقط أريد أن أراقب التطورات. إذا سارت الأمور بشكل جيد واستمر سوق العمل في الضعف، فسأكرر الدعوة لخفض الفائدة في وقت لاحق من هذا العام.»

وفيما يخص مناقشة رفع الفائدة خلال اجتماع اللجنة، قال وولر: «أنا لست المتحدث باسم زملائي، أنا أطرح فقط بعض الآراء النظرية.»

وأضاف: «إذا اعتقدت… مثلا في ديسمبر 2024، أن معدل التضخم العام لمؤشر PCE هو 2.8%. والآن هو تقريبًا 2.8%. إذن، التضخم لم يتغير تقريبًا خلال هذه الفترة. إذا كنت قلقًا من ارتفاعه من هذا المستوى، فسيقول البعض: استمع، علينا رفع الفائدة لخفض التضخم، والسيطرة عليه»، «لكن رأيي هو: إذا كانت النسبة 2.8% في ديسمبر 2024، وهي الآن أيضًا 2.8%، فهذا ليس هيكلًا ثابتًا. لأنه إذا كان هيكليًا، وكنت تعتقد أن الرسوم الجمركية قد تم نقلها — مثلا بمقدار 50 إلى 100 نقطة أساس — فكان من المفترض أن يكون التضخم الآن بين 3.5% و4.0%، وليس 2.8%.»

وأشار وولر إلى أن التضخم يقترب أكثر من 2%، وقال: «لهذا أعتقد أنه بمجرد تجاوز الربع الثاني، ستتلاشى آثار الرسوم الجمركية، وسنشهد انخفاض التضخم. وذلك لأن، بمجرد أن يتم استيعاب تأثير الرسوم الجمركية، يبقى فقط التغيرات الهيكلية المحتملة. إذا كنت تعتقد أنه سيرتد بشكل كبير، فهذه قصة أخرى. لكن بناءً على الحسابات التي قدمتها، لا حاجة لرفع الفائدة. نعم، لم نرَ تقدمًا، لكن ذلك لأن الرسوم الجمركية دفعت التضخم للارتفاع، والعوامل الهيكلية خفضته، وكلاهما يعوض الآخر ويبقي الأمور مستقرة.»

ويعتقد أن الرسوم الجمركية هي تأثير مؤقت على مستوى الأسعار، وليست تضخمًا مستمرًا. لذلك، لم نرَ توقعات تضخم خارجة عن السيطرة. سواء في تقييمات السوق أو في استطلاعات الأسر (التي تتأثر بالتقلبات)، فإن السوق لا يظهر علامات على توقعات بانفلات التضخم، حتى مع استمرار ارتفاعه. وأوضح أن السوق يفهم أن «الرسوم الجمركية تم نقلها»، وأن التضخم الهيكلي المحتمل قد انخفض بالفعل. وعندما يتلاشى تأثير الرسوم الجمركية، سيشهد التضخم انخفاضًا.

إذا لم يتلاشى تأثير الرسوم الجمركية وارتفع التضخم، سنواجه معضلة

قال: «إذا لم يتلاشى تأثير الرسوم الجمركية بحلول النصف الثاني من العام وبدأ التضخم في الارتفاع، فسنجد أنفسنا في موقف صعب: هل نركز على مخاطر التضخم، أم نغامر بحدوث ركود اقتصادي؟ في عام 2022، عندما اقترحت رفع الفائدة بشكل كبير، قلت إنه لن يحدث ركود، لأن سوق العمل كان قويًا جدًا، وهو وضع مختلف تمامًا عن وضعنا الآن»، «لذا، سأتابع عن كثب بيانات سوق العمل في المستقبل، لأرى هل يجب أن أطالب بخفض الفائدة في الاجتماعات القادمة. لكن في الوقت نفسه، سأراقب أداء التضخم.»

وفيما يخص تأثير الحرب على الاقتصاد، قال وولر: «من التاريخ، عندما يرتفع معدل البطالة، فإنه غالبًا ما يرتفع بشكل مفاجئ وكبير. لطالما اعتقدت أن هناك نوعًا من ‘تأثير القطيع’. إذا كنت شركة تتردد على الحافة، ورأيت الجميع يسرحون الموظفين، فستفعل الشيء نفسه. هذا السلوك الجماعي يؤدي إلى ارتفاع غير خطي في معدل البطالة. فقط يحتاج الأمر إلى نوع من الصدمة المشتركة لتحفيز الناس على التحرك في هذا الاتجاه. لا أعلم إذا كانت هذه الحرب، إذا استمرت شهورًا، ستكون هي الشرارة التي تثير ذلك. متى يبدأ المستهلكون في التراجع؟ أعني، عندما ينظرون إلى خزان وقود سياراتهم، وأسعار النفط، ومقارنة إنفاقهم على السيارات مع أشياء أخرى، هذا يبدأ في التأثير على توقعاتهم للاقتصاد بشكل عام. كل هذه الأمور قد تؤدي في النهاية — لا أريد أن أقول إلى ركود — لكن إلى اقتصاد أضعف بكثير مما نتوقع.»