النملة تتألق أخيراً في هونج كونج: الموافقة على صفقة الاستحواذ بقيمة 2.8 مليار دولار وطموحات عملاق التكنولوجيا المالية في مجال الوساطة المالية

315 يومًا بعد الموافقة النهائية، استقرت صفقة استحواذ أمي على يوتساي للأوراق المالية.

في مساء 16 مارس، أصدرت يوتساي للأوراق المالية (01428.HK) إعلانًا، حيث تم الموافقة على عرض الاستحواذ المقدم من مجموعة أمي من قبل الجهات المختصة في الصين، ومن المتوقع إتمام التسوية في 30 مارس، وعودة تداول أسهم الشركة إلى السوق بدءًا من افتتاح السوق في 17 مارس. هذه الصفقة العابرة للحدود والتي استغرقت قرابة عام وبقيمة إجمالية قدرها 2.814 مليار دولار هونج كونج، أخيرًا تجاوزت أهم عقبة تنظيمية، وتدخل مرحلة التسوية النهائية.

استعراض سياق الصفقة

في 25 أبريل 2025، قامت أمي من خلال شركتها الفرعية Shanghai Yunjin Information Technology Co., Ltd. بشراء 50.55% من أسهم يوتساي للأوراق المالية بسعر 3.28 دولار هونج كونج للسهم، بزيادة قدرها حوالي 17.6% عن سعر التوقف عن التداول، ما يعادل حوالي 8.58 مليار سهم، مما مكن المؤسس يي ماولين من تصفية محفظته والخروج. في 23 سبتمبر 2025، وافقت هيئة الأوراق المالية في هونج كونج على أن تصبح أمي مساهمًا رئيسيًا، مع تحديد فترة صلاحية للقرار لمدة 6 أشهر، وكانت المهلة الأصلية تنتهي في 23 مارس 2026. نظرًا لتأخر إجراءات تسجيل الاستثمارات الخارجية في البر الرئيسي، قام الطرفان في نوفمبر 2025 بتعديل الاتفاقية لتمديد المهلة إلى 25 مارس 2026، وأودعت أمي مبلغًا إضافيًا قدره 164 مليون دولار هونج كونج كضمان، كما مددت هيئة الأوراق المالية صلاحية موافقة المساهمين حتى 30 أبريل.

تُعد موافقة البر الرئيسي خطوة مهمة، حيث ألغت جميع القيود التنظيمية المزدوجة عبر الحدود. بعد استئناف التداول في 17 مارس، شهد سعر سهم يوتساي للأوراق المالية ارتفاعًا كبيرًا، مع توقعات قوية بحدوث اندماج وتكامل لاحق.

مشكلة التراخيص

لا تتردد أمي في إنفاق 2.8 مليار دولار هونج كونج لشراء شركة وساطة محلية في هونج كونج، حيث يركز الهدف بشكل رئيسي على إغلاق دائرة التراخيص، ويعكس ذلك التحديات المزدوجة في الحصول على التراخيص داخل وخارج البر الرئيسي.

على الصعيد المحلي، تواجه أمي العديد من العراقيل في الحصول على تراخيص الوساطة المالية. سواء كانت استثمارًا في شركة دابون للأوراق المالية أو المشاركة في تأسيس شركة Yunfeng Securities، لم يتمكنوا من الحصول على التراخيص الأساسية للوساطة. إجراءات الموافقة على التراخيص المحلية صارمة، ومتطلبات رأس المال والامتثال مرتفعة، ويواجه عمالقة الإنترنت قيودًا واضحة من السياسات عند دخول السوق مباشرة، وتستغرق طلبات التراخيص عادة من 3 إلى 5 سنوات، مع مستوى عالي من عدم اليقين.

على الصعيد الخارجي، تعتبر هونج كونج مركزًا ماليًا يربط البر الرئيسي بالعالم، وهي نقطة ارتكاز رئيسية لتوسع أمي الدولي. تمتلك يوتساي للأوراق المالية تراخيص من فئات 1/2/3/4/5/7/9 من هيئة الأوراق المالية في هونج كونج، تغطي جميع قطاعات الأعمال من الوساطة المالية، والتمويل بالهامش، والعقود الآجلة، وإدارة الأصول، مما يمنحها مجموعة كاملة من “رخصة” السوق المالية في هونج كونج. التقديم للحصول على تراخيص مماثلة بشكل مستقل يستغرق وقتًا وجهدًا وتكاليف عالية، لذا فإن الاستحواذ على مؤسسة مرخصة ناضجة هو الحل الأمثل لـ"شراء الوقت، وشراء التراخيص".

على مستوى الأعمال، أتمت أمي ربط أكثر من 150 مؤسسة إدارة أصول، وتلبية احتياجات مئات الملايين من المستخدمين في إدارة الثروات، لكنها تفتقر إلى ترخيص مباشر للوساطة في الأسهم للمستثمرين الأفراد، وتعتمد على طرف ثالث لتوجيه العملاء، مما يخلق عيوبًا طبيعية في الامتثال، وتكامل البيانات، والأرباح المحتجزة. من خلال الاستحواذ على يوتساي، يمكن إكمال حلقة “الدفع-إدارة الثروات-الوساطة” بشكل مباشر، وتحقيق السيطرة الكاملة على عمليات البيع، والتداول، والتسوية، والحفظ، مما يضع أساسًا للامتثال في إدارة الثروات العابرة للحدود، وتطوير الأعمال ذات الصلة بالأصول الافتراضية.

بالنسبة ليوتساي، فإن الدافع المباشر هو تقاعد مؤسسها البالغ من العمر 72 عامًا وتحقيق أرباح، لكن السبب الأعمق هو قلق الوسطاء الصغار والمتوسطين في هونج كونج على بقائهم. حتى عام 2025، يوجد أكثر من 600 شركة وساطة مرخصة في هونج كونج، وتسيطر العشرة الأوائل على 80% من حجم التداول، وتواجه المؤسسات الصغيرة والمتوسطة حرب عمولات وتكاليف امتثال مرتفعة، مما يدفعها نحو إعادة الهيكلة مع دمجها من قبل عمالقة التكنولوجيا كمسار رئيسي لإعادة تنظيم الصناعة.

ليس فقط الوساطة، بل نقطة ارتكاز للتمويل العابر للحدود

هذه الصفقة ليست مجرد استحواذ على ترخيص وساطة، بل هي استراتيجية أمي الأساسية في Web3.0 والتمويل العابر للحدود، ولها أهداف واضحة وعميقة.

أولًا، إتمام حلقة إدارة الثروات العابرة للحدود. بفضل تراخيص يوتساي، يمكن لأمي ربط نظامها البيئي لAlipay مباشرة بسوق هونج كونج المالي، وتلبية طلبات تداول الأسهم عبر الحدود، وخدمات إدارة الثروات العابرة، وتقديم خدمة موحدة للمستخدمين في البر الرئيسي للاستثمار في الأصول الخارجية، منافسة مباشرة لشركات الإنترنت الوساطة مثل Futu وTiger.

ثانيًا، الاستحواذ على مسار الابتكار المالي الرقمي. هونج كونج لديها إطار تنظيمي متطور في مجالات الأصول الافتراضية والأصول المرمزة (RWA)، ويمكن لتراخيص يوتساي الشاملة أن تمتد بسرعة إلى أعمال مبتكرة، مع دمج تقنيات البلوك تشين والذكاء الاصطناعي في أنظمة الامتثال، مما يخلق ميزة تنافسية في مجالات الحفظ العابرة للحدود، والاستشارات الذكية.

ثالثًا، إعادة تشكيل مشهد الوساطة في هونج كونج. يمكن لتقنيات أمي أن تحول أنظمة التداول، وإدارة العملاء، وأنظمة إدارة المخاطر في الشركات التقليدية، وتقليل التكاليف الحدية، والخروج من دائرة المنافسة على العمولات، والتحول نحو بيئة تعتمد على النظام البيئي، والتكنولوجيا، والخدمات العابرة للحدود، وإعادة تشكيل منطق المنافسة في الصناعة.

رابعًا، منصة للانتشار الدولي. تعتبر هونج كونج جسرًا لتوسع أمي في أسواق جنوب شرق آسيا والعالم، ومع قاعدة عملاء يوتساي وخبرتها التشغيلية، يمكن تقليل مخاطر الامتثال والسوق عند التوسع الخارجي، ودعم تحولها من منصة دفع إلى مجموعة مالية رقمية عالمية.

الجدل والتحديات

الموافقة على الصفقة ليست النهاية، فهناك تحديات كثيرة في عمليات الدمج والتشغيل على المدى الطويل، وتتركز الجدل في ثلاثة أبعاد رئيسية.

تقييم مبالغ فيه: سعر عرض أمي 3.28 دولار هونج كونج للسهم، بينما تجاوز سعر سهم يوتساي بعد استئناف التداول 16 دولارًا هونج كونج، بفارق كبير. هناك رأيان متطرفان في السوق: المتفائلون يرون أن تمكين التكنولوجيا من قبل أمي سيفتح آفاق تقييم طويلة الأمد، ويقارب شركات الوساطة الكبرى؛ والمتشائمون يرون أن السعر بعيد جدًا عن أساسيات الشركة، وإذا بدأ عرض الشراء الكامل، فإن المستثمرين عند الأسعار المرتفعة سيواجهون خسائر كبيرة. هذا الانقسام في التقييم يعكس بشكل أساسي ثقة السوق في “الزيادة في القيمة المدعومة بالتكنولوجيا”.

آلام الدمج: تتقن أمي عمليات التشغيل عبر الإنترنت، وتحويل التدفقات، وتقديم التقنية، بينما يركز يوتساي على الوساطة التقليدية، والتمويل بالهامش، والامتثال المحلي، وهناك اختلافات واضحة بين النظامين. يتطلب توحيد البيانات، ونقل الأنظمة، وتحديث عمليات الامتثال، ودمج الفرق، وقتًا، وإذا لم يتم بشكل سلس، فقد يؤدي ذلك إلى فقدان العملاء، وانخفاض الكفاءة، وزيادة المخاطر التنظيمية، مما يضغط على الأداء على المدى القصير.

الرقابة المستمرة: رغم أن الصفقة تمت الموافقة عليها، إلا أن هناك مراقبة صارمة من الجهات التنظيمية في كلا الموقعين. تظل الصين تراقب عن كثب استثمارات التكنولوجيا المالية المهمة، وخروج البيانات، وعزل المخاطر؛ وهونج كونج تتابع باستمرار مؤهلات المساهمين، والحوكمة الداخلية، وحماية أصول العملاء. أي خلل في الامتثال قد يؤدي إلى تدخل تنظيمي، ويؤثر على وتيرة التوسع.

هل يمكن للمتأخرين أن يعوضوا؟

لقد استحوذت شركات مثل Futu وTiger على حصة كبيرة من سوق الوساطة عبر الإنترنت في هونج كونج، وكونت عادات المستخدمين وحواجز بيئية. على الرغم من أن أمي تملك ميزة في التدفق الترافيكي والتقنية، إلا أنها لا تتفوق بشكل مطلق في تجربة التداول، أو مجموعة المنتجات، أو القنوات الخارجية، فكيف تميز نفسها وتتفادى حرب الأسعار المتماثلة، هو اختبار طويل الأمد.

نجحت أمي في الحصول على الموافقة على استحواذها على يوتساي، وهو ليس مجرد صفقة استحواذ عبر الحدود، بل هو نموذج لعملاق التكنولوجيا المالية الصيني في التوسع الخارجي. ويكشف عن ثلاث قواعد صناعية:

أولًا، الترخيص هو استراتيجية. في ظل تزايد القيود التنظيمية العالمية، أصبح التشغيل المرخص هو الحد الأدنى لنمو الشركات الكبرى، ويعد الاستحواذ على مؤسسات ذات تراخيص ناضجة مسارًا فعالًا.

ثانيًا، التنظيم عبر الحدود هو العامل الحاسم. يجب على عمليات الاستحواذ الكبرى أن توازن بين قواعد التنظيم في كلا الموقعين، حيث يحدد وقت الموافقة، والسياسات، ومتطلبات الامتثال نجاح الصفقة أو فشلها.

ثالثًا، تسريع إعادة الهيكلة الصناعية. ستتجه شركات الوساطة الصغيرة والمتوسطة في هونج كونج إلى ثلاثة مسارات: الاندماج مع عمالقة التكنولوجيا، أو التحول إلى خدمات متخصصة، أو الاعتماد على رأس مال البر الرئيسي كجسر عابر للحدود، مع انتهاء عصر العمولات، وبدء عصر النظام البيئي.

بعد إتمام التسوية في 30 مارس، ستدخل أمي رسميًا إلى قلب سوق الأوراق المالية في هونج كونج. إن استثمار 2.8 مليار دولار هونج كونج لا يمنحها فقط السيطرة على شركة وساطة، بل يفتح لها أبواب السوق المالية الرقمية العالمية. لكن الاختبار الحقيقي لا يزال في بدايته—دمج التقنية مع التقليدي، توازن رأس المال والتنظيم، والتوفيق بين التدفقات والامتثال، كلها عوامل ستحدد مصير هذه اللعبة العابرة للحدود.

المصدر: تشون هوا للأعمال

إخلاء مسؤولية: هذا المقال للمشاركة المعرفية فقط، ولا يُعد نصيحة استثمارية. أي شخص يتخذ قرارات استثمارية بناءً عليه يتحمل المخاطر.