توقف نزاع الشرق الأوسط "قطار خفض الفائدة" بالبنك المركزي البريطاني، والقرار يوم الخميس مليء بالغموض!

بيانات جين十

لقد كانت خفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع، والذي اعتبره السوق بمثابة “مؤكد تمامًا”، قد انقلب تمامًا الآن وسط أجواء الحرب في الشرق الأوسط. في مواجهة اقتصاد ضعيف وصدمات خارجية في سوق الطاقة، هل ستكرر بنك إنجلترا مرة أخرى تأخره عن التوقيت في عام 2022، أم سيتخذ إجراءات حاسمة ومرنة؟

من المؤكد أن بنك إنجلترا سيتخلى عن خطة خفض أسعار الفائدة التي كانت تعتبرها السوق شبه مؤكدة، لأن المسؤولين بحاجة إلى التوقف وتقييم الاضطرابات الشديدة التي أحدثها الصراع في الشرق الأوسط.

يتوقع المستثمرون والاقتصاديون بشكل عام أن يظهر قرار بنك إنجلترا بشأن سعر الفائدة المعلن في الساعة 8 مساءً بتوقيت بكين يوم الخميس أن لجنة السياسة النقدية (MPC) ستبقي سعر الفائدة الرئيسي عند مستوى 3.75%. وكان الهجوم الذي شنته الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران قد هدد بشكل كبير جهود إعادة التضخم إلى هدف 2%.

حاليًا، يعتقد السوق أن الخطوة التالية لبنك إنجلترا ستكون على الأرجح رفع سعر الفائدة، وهو تحول كبير بنسبة 180 درجة مقارنة بالتوقعات قبل اندلاع الحرب، حيث كان المتداولون يراهنون على احتمال خفض الفائدة هذا الأسبوع بنسبة تصل إلى حوالي 80%.

على الرغم من أن الاجتماعات الأخيرة انتهت غالبًا بانقسامات متساوية بين أعضاء اللجنة، إلا أن الاقتصاديين يتوقعون هذه المرة أن يتفق المسؤولون على عدم التحرك بشكل حاسم.

بيانات اقتصادية سابقة أظهرت أن سوق العمل في المملكة المتحدة ضعيف، والنمو الاقتصادي بطيء، وتوقعات التضخم تتراجع، على الأقل قبل اندلاع الحرب. كل هذه العوامل تدعم أسبابًا لمزيد من التيسير. ومع ذلك، فإن الاضطرابات الشديدة في سوق الطاقة مؤخرًا قد تجعل بنك إنجلترا يتخذ موقفًا حذرًا للغاية، خاصة بعد أن تعرض لانتقادات شديدة في عام 2022 عندما فشل في كبح ارتفاع الأسعار بسرعة بعد اندلاع الصراع الروسي الأوكراني.

الاختلافات في التصويت

على الرغم من أن محافظ بنك إنجلترا، بيلي، صوت في الثلاثة اجتماعات الماضية لصالح قرار حاسم، إلا أن غالبية استطلاعات بلومبرج تتوقع أن يدعم الاجتماع القادم بشكل مطلق بنسبة 7 مقابل 2 الحفاظ على السياسة الحالية.

على عكس الدروس المستفادة من عام 2022، يعتقد بعض الاقتصاديين أن الخلفية الاقتصادية الحالية تشبه أكثر عام 2011، حينما تجاوز معدل التضخم 5% بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة، لكن صانعي السياسات اختاروا تجاهله. كما حدث قبل 16 عامًا، يواجه بنك إنجلترا الآن سوق عمل ضعيف نسبيًا، مما قد يحد من تأثير موجة جديدة من ارتفاع أسعار النفط والغاز على التضخم.

يُعتبر أعضاء اللجنة المحافظون، دينجلر وتايلر، من الأكثر احتمالًا للاستمرار في دعم خفض أسعار الفائدة. لكن بعض الاقتصاديين يتوقعون أن تستمر الانقسامات في التصويت بعد أن دعم نائب المحافظ برودن ورامسدين سياسة أكثر تيسيرًا في فبراير، مما قد يعكس توترًا مستمرًا.

مخطط التصويت في لجنة السياسة النقدية لبنك إنجلترا

التوجيه المستقبلي

قد يقوم MPC بإلغاء توجيهاته السابقة في فبراير تمامًا، والتي كانت تشير إلى توقعات بمزيد من خفض أسعار الفائدة.

في ظل ظروف اقتصادية أكثر هدوءًا الشهر الماضي، أخبر بنك إنجلترا المستثمرين أن سعر الفائدة قد “يواصل الانخفاض”، مع التأكيد على أن حجم وتوقيت أي تحرك يعتمد على مسار التضخم.

نظرًا لوجود قدر كبير من عدم اليقين حول مدة استمرار الضغوط على أسعار الطاقة، قد يختار المجلس استخدام لغة أكثر توازنًا، مما يترك مجالًا لمرونة أكبر في القرارات المستقبلية.

قال جاك مينينج، كبير الاقتصاديين في بنك باركلي البريطاني: “ما زلنا نتوقع أن تُحذف عبارة ‘وفقًا للأدلة الحالية، قد يواصل سعر الفائدة الانخفاض’ من نص البيان، وأن أعضاء لجنة السياسة النقدية سيؤكدون أن توقعات التضخم هي العامل الأهم في تحديد مسار السياسة النقدية.”

قبل ثلاثة أسابيع، كان المتداولون يراهنون على أن بنك إنجلترا سيخفض سعر الفائدة مرتين بحلول عام 2026 (بما في ذلك هذا الخميس)، حيث كانت تكاليف الاقتراض تقترب من مستوى “محايد”.

أما الآن، فالسوق يعتقد أن الأمل في اتخاذ إجراءات هذا الأسبوع قد تلاشى تمامًا، بل وبدأت أسعار السوق تتضمن توقعات بتشديد يصل إلى حوالي 25 نقطة أساس قبل نهاية العام، مما يشير إلى أن المستثمرين يرون أن احتمالية رفع الفائدة قد تجاوزت احتمالية خفضها.

وهذا يتناقض بشكل واضح مع وجهة نظر الاقتصاديين، الذين يصرون بشكل عام على أن هناك مزيدًا من التيسير في المستقبل، رغم أنهم يتوقعون أن يتأخر توقيت خفض الفائدة قليلاً.

قال دان هانسون، كبير الاقتصاديين في بلومبرج للأبحاث الاقتصادية: “إذا سارت الأمور بسرعة نحو التهدئة، فهناك احتمال أن يخفض بنك إنجلترا الفائدة مرتين هذا العام — وهو توقعنا الأساسي قبل اندلاع الحرب، ومن المرجح أن يبدأ من الصيف.”

آفاق التضخم والنمو الاقتصادي

ومع ذلك، قد يرسل مسؤولو بنك إنجلترا إشارات إلى تغيير في التوقعات المتفائلة التي رسموها في فبراير بشأن التضخم والاقتصاد.

على الرغم من أن التوقعات الجديدة الكاملة لن تصدر إلا في أبريل، إلا أن بنك إنجلترا قد يحذر من أن التضخم قد يكون أعلى من المتوقع في الأشهر المقبلة، مع استمرار انتقال ارتفاع أسعار الوقود إلى الأسر البريطانية.

حسب حسابات هانسون، فإن ارتفاع تكاليف الوقود للسائقين من المحتمل أن يدفع معدل التضخم في بريطانيا لشهر مارس إلى الارتفاع بمقدار حوالي 0.3 نقطة مئوية. وعندما يتم رفع الحد الأقصى لأسعار الطاقة الذي يُستخدم للحد من فواتير الغاز والكهرباء للأسر في يوليو، قد تتفاقم الضغوط على المالية الأسرية أكثر.

حتى قبل أن تتسبب الحرب مع إيران في أي تأثير فعلي، كانت آفاق النمو الاقتصادي في بريطانيا أقل من المتوقع. إذ أن توقف الناتج المحلي الإجمالي في يناير زاد من مخاطر عدم قدرة الاقتصاد على تحقيق توقعات بنك إنجلترا للنمو البالغة 0.3% في الربع الأول.