تقنية يوشي تتجه نحو الطرح العام في بورصة هونج كونج، مع تسجيل رأس مال أول عميل جديد يبلغ فقط 1 مليون

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

المصدر: الضوء الذهبي

تسعى شركة يو شي تكنولوجي لإدراج أسهمها في بورصة هونغ كونغ. خلال فترة التقرير، ارتفعت إيرادات الشركة بشكل كبير، لكنها لم تتجاوز بعد مرحلة الخسارة. في السنة الأولى من التعاون، أصبح العميل H أكبر عميل للشركة، رغم أن رأس ماله صغير، وفترة الائتمان لديه أطول بشكل واضح من باقي العملاء الرئيسيين. بالإضافة إلى ذلك، توجد تناقضات في بعض المعلومات التي تم الكشف عنها في نشرة الإصدار.

ارتفاع الإيرادات ولكن لم يتم تحقيق الربحية بعد، والعميل الأول الجديد رأس ماله فقط مليون يوان

شركة يو شي تكنولوجي (بكين) المحدودة (ويشار إليها فيما بعد بـ: يو شي تكنولوجي) هي مزود لحلول القيادة الذاتية، وتشمل منتجاتها أو خدماتها الرئيسية حلول السيارات ذاتية القيادة، وحزم الحلول، والحلول البرمجية، وخدمات تأجير السيارات، حيث تمثل إيراداتها في عام 2024 نسبًا قدرها 55.2%، 18.4%، 25.4% و1% على التوالي.

في مايو 2025، قدمت يو شي تكنولوجي أول طلب إدراج في بورصة هونغ كونغ. نظرًا لعدم إكمال عملية الطرح خلال الستة أشهر الأولى من تقديم الطلب، انتهت صلاحية طلبها الأول. في نوفمبر 2025، قدمت الشركة طلبًا آخر للادراج.

يعد مستوى القيادة الذاتية من الفئة L4 هو جوهر أعمال الشركة، وتذكر نشرة الإصدار أن جميع حلول السيارات ذاتية القيادة المقدمة خلال فترة التقرير تنتمي إلى تقنية L4. وتوضح النشرة أن الشركة، حسب إيرادات 2024، تعتبر أكبر مزود لحلول السيارات التجارية من فئة L4 للمطارات والمناطق الصناعية في منطقة الصين الكبرى.

وتظهر نشرة الإصدار أن إيرادات يو شي تكنولوجي من عام 2022 حتى النصف الأول من عام 2025 كانت على النحو التالي: 65.483 مليون يوان، 161.363 مليون يوان، 265.496 مليون يوان، و98.647 مليون يوان، بمعدلات نمو سنوية نسبتها 48.3%، 146.4%، 64.5% و50.3% على التوالي.

ومع ذلك، لا تزال يو شي تكنولوجي في حالة خسارة مستمرة. ففي الأعوام 2022 إلى 2024 والنصف الأول من عام 2025، كانت خسائر الشركة الأم للمساهمين تبلغ على التوالي 249.717 مليون يوان، 212.402 مليون يوان، 207.511 مليون يوان، و107.04 مليون يوان، على الرغم من الزيادة الكبيرة في الإيرادات، إلا أن ذلك لم يساهم بشكل فعال في تحسين وضع الخسائر.

وتقول يو شي تكنولوجي إنه استنادًا إلى الزخم الحالي للمبيعات، واحتياطيات الطلب، واستراتيجيات تحسين هامش الربح، يمكن للشركة تحقيق التوازن المالي خلال العامين إلى الثلاثة أعوام القادمة.

وفي نهاية كل فترة من فترات التقرير، بلغ إجمالي عدد موظفي يو شي تكنولوجي 478، 492، 437 و442 موظفًا على التوالي. وتُظهر البيانات أن معدل تسرب الموظفين مرتفع، حيث بلغ معدل تسرب الموظفين الذكور في كل فترة 32%، 27%، 41% و7% على التوالي.

بالإضافة إلى ذلك، انخفض بشكل كبير معدل احتفاظ العملاء الرئيسيين للشركة. ففي فترات التقرير، بلغ معدل الاحتفاظ بالعملاء الرئيسيين (أي العملاء الذين ساهموا بمبيعات تزيد عن مليون يوان خلال فترة الأداء) 100%، 75%، 75% و40% على التوالي. وتذكر الشركة أن العوامل الموسمية أدت إلى انخفاض معدل الاحتفاظ في النصف الأول من عام 2025.

وفي كل فترة من فترات التقرير، كانت إيرادات يو شي تكنولوجي من أكبر خمسة عملاء تقريبًا: 37.65 مليون يوان، 106.526 مليون يوان، 122.679 مليون يوان، و81.603 مليون يوان، وتشكل نسبتها من إجمالي الإيرادات في تلك الفترة 57.6%، 66.0%، 46.2% و82.8% على التوالي.

ومن الجدير بالذكر أن أكبر عميل للشركة في النصف الأول من عام 2025 هو العميل H، الذي حقق إيرادات قدرها 21.394 مليون يوان، أي بنسبة 21.7% من إيرادات الشركة.

وبحسب نشرة الإصدار، فإن العميل H هو شركة خاصة لتطوير البرمجيات، برأس مال مسجل قدره مليون يوان، وهو صغير الحجم. بدأ التعاون بين الطرفين في عام 2025، وحقق العميل H مكانة أكبر عميل للشركة في نفس العام. بالإضافة إلى ذلك، مدت يو شي تكنولوجي فترة الائتمان الممنوحة للعميل H بين 2 إلى 13 شهرًا، في حين أن أطول فترة ائتمان منحتها للشركات الأخرى كانت 6 أشهر (180 يومًا)، وأقصرها بعد إنجاز المشروع مباشرة بـ15 يومًا.

معلومات متناقضة في الكشف

توجد العديد من التناقضات في المعلومات التي كشفت عنها نشرة الإصدار الخاصة بيو شي تكنولوجي.

على سبيل المثال، تظهر قسم “مجلس الإدارة وكبار التنفيذيين” أن رواتب أعضاء مجلس الإدارة في عام 2024 كانت 1.1 مليون يوان، وتشمل الرواتب، والمكافآت، والبدلات، والمزايا العينية، ومساهمات خطة التقاعد، ومصاريف تعويض الأسهم القائمة على الحقوق.

لكن قسم “رواتب أعضاء مجلس الإدارة والمراقبين” يظهر أن رواتب ثلاثة من التنفيذيين، وهم وو غانشا، وتشوي شين، وجانغ زونغزه، في عام 2024 بلغت مجتمعة 1.623 مليون يوان، وهو رقم أعلى بكثير من الرقم المعلن سابقًا.

كما أن قسم “مكافآت أعضاء مجلس الإدارة وكبار التنفيذيين” يذكر أن إجمالي رواتب وخطط المكافآت والتعويضات للخمسة من أعلى رواتب الموظفين خلال 2022-2024 كانت 9.3 مليون يوان، 10.2 مليون يوان، و9.0 مليون يوان على التوالي.

لكن قسم “أعلى خمسة موظفين بأجور عالية” يذكر أن الأرقام المقابلة كانت 10 ملايين يوان، 11.72 مليون يوان، و11.9 مليون يوان، وهو ما يتجاوز الأرقام السابقة.

وفيما يخص الموردين، تقول نشرة الإصدار إن المورد B هو رابع أكبر مورد للشركة في عام 2022، ويقع مقره في شنغهاي، ويعمل في تطوير وبيع حساسات ومنتجات ليزر ليد، وهو مدرج في بورصة ناسداك، وبلغ إجمالي أصوله حتى 31 ديسمبر 2024 حوالي 6 ملايين يوان. وفي عام 2022، بلغت مشتريات يو شي تكنولوجي من المورد B حوالي 6.63 مليون يوان.

أما شركة هيساي (HSAI.O، 02525.HK)، فهي مدرجة في بورصة ناسداك منذ فبراير 2023. ووفقًا لنشرة الإصدار الخاصة بها في سوق هونغ كونغ، فإن مقرها في شنغهاي، وتعمل في تصميم وتطوير وتصنيع وبيع حساسات الليزر ليد.

لكن، وفقًا لنشرة الإصدار في سوق هونغ كونغ، فإن إجمالي أصول هيساي في نهاية عام 2024 بلغ 5.99 مليار يوان، وهو يقارب ألف مرة قيمة أصول المورد B التي كشفت عنها نشرة يو شي تكنولوجي.

وبالإضافة إلى الفوضى في المعلومات، فإن براءات الاختراع الخاصة بالشركة تثير اهتمامًا أيضًا.

وفقًا لموقع المكتب الوطني للبراءات، في يوليو 2021، قدمت يو شي تكنولوجي طلبات براءة اختراع لكل من “آلية قفل ذاتية ونقلات لوجستية” (رقم الطلب: 2021108730638) وبراءة اختراع جديدة ذات فائدة (رقم الطلب: 2021217657961)، وتوضح كتيبات براءة الاختراع أن نفس الاختراع تم تقديمه كبراءة اختراع فائدة في نفس اليوم.

وبموجب المادة 9 من قانون البراءات، لا يمكن منح براءتي اختراع لنفس الاختراع. وإذا تقدم نفس مقدم الطلب بطلبين لنفس الاختراع في نفس اليوم، أحدهما براءة اختراع فائدة والآخر براءة اختراع، فإن البراءة التي تم الحصول عليها أولاً تكون سارية، وإذا أعلن مقدم الطلب عن تنازله عن براءة الاختراع الفائدة، يمكن منح براءة الاختراع الأصلية.

وبمعنى آخر، يجب على مقدم الطلب أن يتخلى عن براءة الاختراع الفائدة قبل أن يُمنح براءة الاختراع الأصلية. ومع ذلك، فإن موقع المكتب الوطني للبراءات يذكر أن كلا البراءتين، براءة الاختراع والبراءة ذات الفائدة، تم اعتمادهما.

تأكيدًا على ذلك، فإن المعلومات التي تم الكشف عنها تظهر وجود تناقضات واضحة، وتثير تساؤلات حول صحة البيانات المقدمة في نشرة الإصدار، خاصة فيما يتعلق بالمعلومات المالية، والأصول، وبراءات الاختراع، وغيرها من البيانات المهمة.