تعرضت لـ"حرق" بأسعار الفضة المرتفعة، وقدمت شركة الرائدة في معجون الفضة الكهروضوئي "أسوأ بطاقة أداء في التاريخ"

لماذا زادت استراتيجية التحوط لشركة ديكو القابضة من خسائرها؟

علمت شبكة الطاقة الصينية أن شركة ديكو القابضة (SZ: 300842)، الرائدة في مجال هلام الفضة الضوئية، أصدرت تقريرها السنوي لعام 2025 مساء يوم 19 مارس، حيث حققت إيرادات تشغيلية بلغت حوالي 18.046 مليار يوان، بزيادة قدرها 17.56% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين -2.76 مليار يوان، مسجلاً خسارة مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، مع انخفاض بنسبة تصل إلى 176.8%.

تأسست شركة ديكو في يوليو 2010، وأدرجت في سوق الشركات الناشئة في Shenzhen في 18 يونيو 2020، وهي أول شركة مدرجة في الصين في مجال هلام الفضة الموصل الضوئي.

أداء شركة ديكو خلال السنوات العشر الماضية (المصدر: Wind)

من خلال بيانات السنوات العشر الأخيرة، يُعد عام 2025 أسوأ سنة لأداء ديكو. سابقًا، كانت الشركة قد سجلت خسارة طفيفة قدرها 17.32 مليون يوان في عام 2022 فقط.

في خلايا الطاقة الشمسية، يُستخدم هلام الفضة لصنع الشبكات الموصلة، وهو المادة الأساسية التي تشكل أكبر نسبة من تكلفة الخلايا غير السيليكونية. وبفضل ذلك، عاشت ديكو سنوات من الهدوء النسبي، لكن في العام الماضي، أدى ارتفاع أسعار الفضة العالمية بشكل كبير إلى ضرر كبير على أداء الشركة.

تأثر الأداء بارتفاع أسعار الفضة

بالنسبة لأسباب الخسارة، أوضحت ديكو أن السبب الرئيسي يعود إلى الأرباح والخسائر غير التشغيلية، التي أثرت على صافي الربح بمبلغ يقارب 440 مليون يوان. لمواجهة تقلبات أسعار مسحوق الفضة، قامت الشركة باستخدام عقود مستقبلية للفضة للتحوط؛ ولتقليل تكاليف شراء مسحوق الفضة والتعامل مع تقلباته، قامت الشركة أيضًا بأعمال تأجير للفضة. مما أدى إلى تسجيل خسائر في القيمة العادلة لعقود الفضة المستقبلية وتأجير الفضة على أساس القيمة العادلة في تاريخ الميزانية.

تُظهر التقارير المالية أن ديكو رغم خسائرها الكبيرة في صافي الربح العائد للمساهمين، إلا أن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة لا يزال يبلغ 163 مليون يوان. وعلى الرغم من أن هذا الرقم أقل بنسبة 62.78% عن عام 2024، إلا أنه لا يزال في المنطقة الإيجابية.

لاحظت شبكة الطاقة الصينية أن مكون الأعمال الرئيسي لشركة ديكو، وهو هلام الفضة الموصل الضوئي، يمثل 82.38% من إجمالي الإيرادات. تعتمد الشركة بشكل كبير على أعمال هلام الفضة، مما يجعلها حساسة جدًا لتغيرات أسعار الفضة، ولهذا السبب قامت بعمليات عقود مستقبلية وتأجير للفضة.

منذ بداية العام الماضي، شهد سعر الفضة ارتفاعات جنونية، حيث ارتفع سعر العقود الآجلة للفضة في شنغهاي من حوالي 5900 يوان للكيلوغرام في بداية العام إلى 32,382 يوان في 30 يناير، بزيادة قدرها 450%. خاصة في النصف الثاني من العام الماضي، كانت الزيادات قوية جدًا.

اتجاه سعر العقود الآجلة للفضة في شنغهاي

في ظل هذا السياق، أظهرت مؤشرات الأداء المالية الفصلية لعام 2025 أن الشركة تمكنت من تحقيق أرباح في الربعين الأول والثاني، لكنها دخلت في خسائر في الربعين الثالث والرابع، حيث تجاوزت خسائر الربع الأخير 300 مليون يوان.

بالإضافة إلى ذلك، تراجع ربحية ديكو مع ارتفاع أسعار الفضة. تظهر التقارير أن هامش الربح الإجمالي لهلام الفضة في 2025 بلغ 8.57%، مقارنة بـ 10.62% في 2024، بانخفاض بمقدار نقطتين مئويتين.

ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن أداء قطاع شرائح التخزين الذي أطلقت ديكو استثمارات جديدة فيه كان جيدًا، حيث بلغ هامش الربح الإجمالي 47.46%.

في عام 2024، استحوذت ديكو على 51% من شركة Shenzhen Yinmeng Holdings Technology، المتخصصة في شرائح التخزين، لدخول صناعة شرائح التخزين. وفي 2025، نفذت ديكو عملية استحواذ على شركة Jiangsu Jingkai لتحقيق تكامل في صناعة شرائح التخزين من تطوير وتصميم التطبيقات، إلى اختبار الرقائق، وتعبئتها واختبارها.

من النصف الثاني من عام 2025 وحتى الآن، دخلت أسعار شرائح التخزين العالمية في دورة ارتفاع جديدة. على الرغم من أن حصة أعمال شرائح التخزين في إجمالي إيرادات ديكو لا تتجاوز 2.79% حاليًا، إلا أن هناك مساحة كبيرة للتطور في المستقبل.

تكرار الدعاوى القضائية والنزاعات

منذ النصف الثاني من عام 2023، دخل قطاع الطاقة الشمسية في دورة تراجع، وازدادت الدعاوى القضائية والنزاعات في القطاع، ولم تكن ديكو استثناءً. تظهر بيانات Tianyancha أن هناك 62 قضية قضائية مرتبطة بالشركة، منها 27 بعد عام 2024.

أحدثها، دعوى قضائية رفعتها شركة Zhejiang Riyueguang Energy Technology بسبب نزاع على عقد بيع وشراء، أمام محكمة كوتشياو في شوشي، في 18 مارس.

شركة Riyueguang Energy هي شركة تابعة لشركة Mingpai Jewelry المدرجة في سوق الأسهم، والتي استثمرت بشكل كبير في مجال الطاقة الشمسية في فبراير 2023، وتخطط لبناء مشروعين لإنتاج خلايا TOPCon بسعة إجمالية 16 جيجاواط ومشاريع خلايا هجين بسعة 4 جيجاواط، باستثمار يصل إلى 10 مليارات يوان. وRiyueguang Energy هي الجهة الرئيسية التي تتولى أعمال الطاقة الشمسية لشركة Mingpai Jewelry.

في يناير من هذا العام، أعلنت Mingpai Jewelry أن الطلب على منتجات خلايا الطاقة الشمسية من Riyueguang Energy قد انخفض في عام 2025، وأن تكاليف الإنتاج زادت بسبب ارتفاع أسعار الفضة واستمرار ارتفاع أسعار السيليكون، مما أدى إلى ظهور علامات انخفاض في قيمة الأصول الثابتة والمشاريع قيد الإنشاء، حيث تم تقدير خسائر بقيمة حوالي 170 مليون يوان على أصول خلايا الطاقة الشمسية.

ديكو هي شركة منتجة لهلام الفضة الخاص بخلايا TOPCon، وهي المورد لـ Riyueguang Energy. حتى الآن، لم تتضح تفاصيل النزاع بين الطرفين. في ظل شتاء صناعة الطاقة الشمسية، الجميع يعاني، وتزداد النزاعات القضائية، مما يسبب اضطرابات كبيرة في إدارة الشركة.

هيكل الأعمال الرئيسي لشركة ديكو لعام 2025

وفي الوقت الذي تتعرض فيه الشركة لدعاوى قضائية، ترفع ديكو دعاوى ضد آخرين، وأحد أكبر النزاعات في القطاع هو الدعوى بين ديكو و光达电子.

لاحظت شبكة الطاقة أن شركة ديكو الفرعية Zhejiang Suote في نوفمبر من العام الماضي رفعت دعوى قضائية أمام المحكمة العليا في Zhejiang ضد شركة Guangda Electronics، بتهمة انتهاك براءة اختراع في مجال هلام الفضة الموصل الضوئي، وطالبت بتعويض قدره 200 مليون يوان ووقف إنتاج المنتجات المخالفة.

وكان من المفاجئ أن شركة Guangda Electronics رفعت دعوى مضادة ضد Zhejiang Suote بعد نصف شهر، وطالبت المحكمة باعتبار Zhejiang Suote طرفًا في دعوى قضائية ذات نية سيئة، مع تعويض قدره 5 ملايين يوان، وطلبت اعتذارًا علنيًا عبر موقعها الإلكتروني ووسائل الإعلام مثل 《法制日报》. لا تزال القضية قيد النظر في المرحلة الابتدائية.

من جهة أخرى، تتصاعد المنافسة، وتتصاعد أيضًا النزاعات القضائية؛ والأخطر أن صناعة الطاقة الشمسية تشهد موجة “إزالة الاعتماد على الفضة”، حيث أطلقت شركة Zhonglai مؤخراً تقنية جديدة تستخدم الألمنيوم بدلاً من الفضة، وحققت شركة Aisuo إنتاجًا واسعًا للطلاء بالنحاس، مما يهدد الشركات الكبرى مثل ديكو بشكل خاص.

تحت ضغط متعدد، قد تستمر فترة تقلبات أداء ديكو لفترة طويلة. كيفية كسر الجمود بسرعة والعودة إلى النمو، ستختبر قدرات الإدارة العليا.

بيان الكاتب: الآراء شخصية وتُقدم للأغراض المرجعية فقط