تايتان تكنولوجي توجه مسارها نحو بورصة هونج كونج، رائدة التسويق بالذكاء الاصطناعي في الأسواق الخارجية تواجه اختبار رأس المال الكبير

كيف يحافظ رواد التسويق عبر الذكاء الاصطناعي في التوسع العالمي على النمو المرتفع؟

مراسل الشؤون المالية في الجنوب، يانغ تشيكسين، وتشو تشيشيان

بعد إدراج شركات النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي مثل زيبور وMiniMax، بدأت شركات تطبيقات الذكاء الاصطناعي أيضًا في اختبار أسواق رأس المال.

مؤخرًا، قدمت شركة تيتونغ تكنولوجي المحدودة (المعروفة بـ"تيتونغ تكنولوجي") رسميًا طلبًا للاكتتاب في بورصة هونغ كونغ، بهدف أن تكون “الوكيل الأول للتسويق العالمي”، مع تعيين شركة CITIC Securities وJPMorgan كراعين مشتركين.

ومن الجدير بالذكر أن تيتونغ تكنولوجي كانت قد أبرمت سابقًا اتفاقية إرشاد مع CITIC Securities للتحضير للاكتتاب في سوق الأسهم الصينية (A-shares)، وقدمّت في 12 يناير 2024 طلبًا لتسجيل إرشاد الإدراج لدى هيئة تنظيم الأوراق المالية في قوانغدونغ، لكن بعد النظر في السياسات الكلية آنذاك واستراتيجيتها التمويلية، قررت الشركة إلغاء خطة الإدراج في سوق الأسهم الصينية.

وتقول تيتونغ تكنولوجي إن هدفها هو الإدراج في بورصة لندن بهدف جمع المزيد من التمويل لتطوير وتوسيع أعمالها، وتعزيز قدرتها التنافسية.

ويظهر طلب الاكتتاب أن الشركة، وفقًا لإيرادات 2024 البالغة 92 مليون دولار، تحتل المركز الأول بين مزودي تكنولوجيا التسويق عبر الذكاء الاصطناعي في السوق المحلية الصينية. وحققت الشركة خلال التسعة أشهر الأولى من 2025 إيرادات قدرها 130 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 74.5%.

قبل تأسيس تيتونغ تكنولوجي، كان مؤسسها لي شوهاو قد عمل سابقًا في هواوي وUC (التي انضمت لاحقًا إلى مجموعة الأعمال للهواتف المحمولة في علي بابا)، وكان مسؤولًا عن التوسع الدولي. في عام 2016، ترك لي شوهاو شركة علي بابا، وبدأ مشروعه استنادًا إلى أسهم UC التي تم الاستحواذ عليها، مع محاولة عدة منتجات في البداية لم تحقق نتائج مرضية.

لاحقًا، حول تركيزه إلى خدمات التسويق B2B. في عام 2017، تأسست تيتونغ تكنولوجي رسميًا في قوانغتشو، مع التركيز على حل المشكلات التسويقية والتوطين التي تواجه الشركات الصينية عند التوسع في الخارج.

وفي السنوات الأخيرة، يعيد الذكاء الاصطناعي تشكيل نماذج نمو الشركات بشكل عميق، حيث أصبحت تكنولوجيا التسويق عبر الذكاء الاصطناعي واحدة من أكثر السيناريوهات قيمة وقابلية للتوسع في عملية تجارية لحلول البرمجيات الذكية، بفضل قاعدة البيانات القوية، والنتائج القابلة للقياس، وفترات الرد السريعة، بالإضافة إلى وعي الشركات الواضح بأداء التسويق.

تشير بيانات فريست وشليفر إلى أن سوق تكنولوجيا التسويق عبر الذكاء الاصطناعي العالمي يشهد نموًا سريعًا: من 12.2 مليار دولار في 2020 إلى 25.9 مليار دولار في 2024، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 20.7%. ومن المتوقع أن يصل إلى 118.2 مليار دولار بحلول 2029، مع تسريع معدل النمو إلى 35.5% بين 2024 و2029.

ويُعد سوق التسويق عبر الذكاء الاصطناعي في الصين أحد “المحركات ذات النمو العالي” في هذا المجال. حيث من المتوقع أن يصل حجم السوق في 2024 إلى 1.1 مليار دولار، وأن يرتفع إلى 6.4 مليار دولار بحلول 2029، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 42.2%، متجاوزًا بكثير المعدل العام للصناعة. ويعكس ذلك التحول الهيكلي في تصدير العلامات التجارية الصينية: حيث من المتوقع أن تتجاوز نسبة الصادرات من العلامات التجارية الصينية إلى إجمالي الصادرات السلعية 20% في 2024، وتصل إلى أكثر من 30% في 2029؛ كما ستتضاعف قيمة صادرات التجارة الإلكترونية الصينية من 300 مليار دولار في 2024 إلى 500 مليار دولار في 2029.

وتعد تيتونغ تكنولوجي واحدة من الشركات التي استغلت هذه الفرصة مبكرًا. ويظهر طلب الاكتتاب أن إيرادات الشركة في 2023، 2024، وأول 3 أرباع من 2025 كانت على التوالي 73 مليون دولار، 102 مليون دولار، و130 مليون دولار، مع أرباح صافية على التوالي 34.3 مليون دولار، 50.1 مليون دولار، و55.7 مليون دولار.

الأهم من ذلك هو قوة ربحية تيتونغ تكنولوجي، حيث كانت نسبة الربح الإجمالي في 2023، 2024، وأول 3 أرباع من 2025 تتجاوز 82%، وهو أعلى بكثير من شركات الوكالة الإعلانية التقليدية. وفي الفترة نفسها، بلغت نسبة صافي الربح 43%، مما يجعلها من الشركات الرائدة في القطاع.

من حيث هيكل الإيرادات، تعتمد تيتونغ تكنولوجي بشكل رئيسي على “رسوم الخدمة” التي تتقاضاها مقابل إنفاق العملاء على التسويق، وليس على الميزانية الإجمالية التي يخصصها العملاء. هذا النموذج يساعدها على تجنب مخاطر التمويل المسبق والهوامش المنخفضة التي تواجهها الشركات التقليدية.

وفي يناير 2026، تصدرت شركة تيتونغ تكنولوجي تصنيف SuperCLUE-Mkt، وهو معيار تقييم نماذج التسويق الكبيرة في الصين، حيث حصدت أعلى أداء عالمي في قدرات نموذجها التفاعلي، وحققت أداءً متقدمًا في مجالي الرؤى السوقية وإنتاج المحتوى الإبداعي، مما كسر مشكلة عدم التوافق بين النماذج العامة وسوق التسويق المباشر.

وقد قال لي شوهاو: “نستخدم التقنية في الأعمال، ونستخدم الذكاء الاصطناعي لتقليل الفوارق الثقافية، وBI لتقليل الفوارق الخبراتية”، مضيفًا أن هذا يعكس روح المثالية في قصة التكنولوجيا. وأوضح أن تيتونغ تكنولوجي تبني جسرًا بين الصناعة والذكاء الاصطناعي، وتوظف الذكاء الاصطناعي في مختلف القطاعات، مثل الملابس، ومستحضرات التجميل، والإلكترونيات الاستهلاكية.

حتى الآن، خدم تيتونغ تكنولوجي أكثر من 100 ألف معلن، بما في ذلك شركات كبرى مثل علي بابا، ByteDance، سكيتش، 361°، وSanqi Interactive، ودمجت حوالي 7 ملايين منصة إعلامية عالمية، وتغطي أعمالها أكثر من 200 دولة ومنطقة، مع إدارة أكثر من 400 مليون استراتيجية إعلانية و14 مليون وحدة منتج فريد، وتعاونت مع شركاء عالميين مثل Meta وGoogle وTikTok وSnap.

ومع ذلك، فإن تيتونغ تكنولوجي، التي تتباهى بأنها “شركة تطبيقات الذكاء الاصطناعي الأولى”، تواجه تحديات متعددة رغم بريق السوق.

من حيث هيكل السوق، دخلت سوق التسويق عبر الذكاء الاصطناعي مرحلة المنافسة الشرسة. واعترفت الشركة في طلب الاكتتاب أن المنافسة في القطاع حادة، وأن بعض المنافسين شركات تكنولوجيا ناضجة تتمتع بقوة مالية وتقنية وشبكات توزيع قوية، مما قد يصعب على تيتونغ تكنولوجي الحفاظ على حصتها السوقية.

وتُظهر البيانات أن تيتونغ تكنولوجي، رغم أنها ثاني أكبر مزود لخدمات التسويق عبر الذكاء الاصطناعي في العالم، إلا أن حصتها السوقية لا تتجاوز 8.5%، مع فروق ضئيلة جدًا مع المركز الثالث (8.3%) والرابع (8.2%)، مما يدل على أن السوق في حالة من التوازن الشديد. ومع التقدم السريع في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، إذا لم تستمر الشركة في استثمار البحث والتطوير، فقد تتراجع ميزتها التنافسية، وتفقد القدرة على بناء حواجز تقنية يصعب تقليدها، مما يضعف قدرتها على المنافسة على المدى الطويل.

وفي الوقت نفسه، أصبح الحفاظ على النمو المرتفع الحالي تحديًا رئيسيًا بعد الإدراج. على الرغم من أن هامش الربح الإجمالي للشركة أعلى بكثير من المتوسط الصناعي، إلا أن هذا الهامش بدأ يتراجع تدريجيًا خلال السنوات الثلاث الماضية، حيث انخفض بنسبة 3.2% في أحدث فترة. وتوضح تيتونغ تكنولوجي أن السبب هو زيادة حصة إيرادات حلول التسويق المخصصة التي تتميز بهوامش ربح منخفضة، مما يضغط على الربحية الإجمالية.

وبالتحديد، انخفض هامش ربح حلول التسويق المخصصة من 22.1% في 2023 إلى 15% في التسعة أشهر الأولى من 2025، ومن المتوقع أن يستمر في الضغط على الأداء المالي للشركة.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن نمو أداء تيتونغ تكنولوجي يعتمد بشكل كبير على نموذج مالي عالي الرافعة، حيث تتجاوز حسابات الذمم المدينة والنمو معدل نمو الإيرادات بشكل كبير. ففي نهاية كل فترة، كانت قيمة الحسابات المدينة للشركة 253.4 مليون دولار، 402 مليون دولار، و557 مليون دولار، تمثل 348.88%، 392.96%، و429.60% من الإيرادات على التوالي.

وعلى الرغم من أن الشركة تعزو ذلك إلى توسع الأعمال وسياسات الائتمان للعملاء، إلا أن ارتفاع الحسابات المدينة المستمر يثير تساؤلات حول جودة الائتمان، وما إذا كانت تمثل توسعًا ائتمانيًا عالي الجودة أو مخاطر استرداد عالية.

وتشمل الحسابات المدينة مبلغ 12.36 مليون دولار، 14.48 مليون دولار، و22.4 مليون دولار، بينما تبلغ الحسابات الأخرى 254 مليون دولار، 401 مليون دولار، و549 مليون دولار، وهي غالبًا مدفوعات مقدمة من العملاء للوسائط الإعلامية.

من حيث النموذج التجاري، تعتمد تيتونغ تكنولوجي على حجمها الواسع وملفها الائتماني، حيث تقدم مبالغ ضخمة مسبقًا للوسائط الإعلامية لضمان تدفق الحركة، ثم تتقاضى رسوم الخدمة وعمولات الإعلانات من العملاء. يساعد هذا النموذج على التوسع السريع خلال فترات النمو، لكنه قد يؤدي إلى “سدود” مالية إذا تدهور السوق أو تشددت ظروف الائتمان، حيث تتراكم الحسابات المدينة بشكل كبير، وإذا تخلف العملاء عن السداد، فإن الأموال المقدمة ستتحول إلى ديون معدومة، وتؤثر بشكل كبير على أرباح الشركة.

بالإضافة إلى ذلك، تعتمد الشركة بشكل كبير على منصات خارجية مثل Meta وGoogle وTikTok، حيث تمثل الثلاثة أكبر منصات إعلانية بنسبة 88.7% من تكاليف التسويق. وإذا غيرت هذه المنصات سياساتها أو أعدلت خوارزمياتها، فإن ذلك سيؤثر مباشرة على استقرار وفعالية الإعلانات.

كما أن التغيرات في ملكية المساهمين قبل الإدراج تثير اهتمامًا أيضًا. ففي ديسمبر 2023، قام “ريني جيمز” بتصفية جميع أسهمه، محققًا 19.39 مليون يوان و5.88 مليون دولار. وفي نفس الشهر، قام لي شوهاو بتخفيض حصته بمقدار 1.2 مليون سهم، محققًا 23.46 مليون يوان و7.12 مليون دولار.

وفي ديسمبر 2024، قامت شركة Yuecai Investment وYixing Banyu بتصفية حصصها، محققين 5.24 مليون يوان و88.76 ألف دولار على التوالي. وفي مارس ويوليو 2025، استحوذت تيتونغ تكنولوجي على أسهم شركة Xin Xing Huacheng وWenrun Jiaping وHengqin Qichuang مقابل حوالي 53.5 مليون يوان، بقيمة تقديرية للشركة تبلغ حوالي 2.8 مليار يوان.

بالنسبة لتيتونغ تكنولوجي، فإن الإدراج ليس نهاية التطور، بل هو بداية جديدة لدخول عمق سوق التسويق عبر الذكاء الاصطناعي، ومواجهة المنافسين بشكل مباشر.