الوقوف على جناح التخزين، مساهمو جيانغ بو لونج الرئيسيون "يفرون" بكثرة، تخفيض 40 مليار يطرح أسئلة حول "منطقة الراحة"

هل يشير تقليل المساهمين في AI إلى أن دورة التخزين قد بلغت ذروتها؟

بلانكين نيوز 21 مارس، مراسل: شو غانغانغ
الأداء يتضاعف، وسعر السهم ارتفع بأكثر من 4 أضعاف خلال عام واحد، وتقف جيانغ بو لونغ (301308.SZ) على أعتاب دورة فائقة في شرائح التخزين.

ومع ذلك، في 20 مارس، أعلنت جيانغ بو لونغ (301308.SZ): تلقت إخطارًا من نائب المدير العام غاو شي تشون وعضو مجلس الإدارة لي تشي هيو بأنهما سيقللان من حصتهما، بحيث لا تتجاوز 23,000 سهم و2.4 مليون سهم على التوالي. في ظل ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة بشكل جنوني، وارتفاع أسعار شركات التخزين في السوق الثانوية، اختار كبار المساهمين في جيانغ بو لونغ “تحقيق أرباحهم”.

بحساب سعر الإغلاق في 19 مارس البالغ 356.5 يوان للسهم، سيحقق كل منهما سيولة بقيمة 8.19 مليون يوان و85.6 مليون يوان على التوالي. وتوضح الإعلانات أن سبب التخفيض هو الحاجة إلى السيولة الشخصية، و لي تشي هيو هو ثاني أكبر مساهم في جيانغ بو لونغ، وهو أيضًا خبير تقني تم استقطابه في بداية تأسيس الشركة، انضم في 2004، وشغل منصب نائب المدير العام، وسيترك المنصب الإداري بعد يونيو 2024، لكنه سيظل عضو مجلس إدارة.

هل يشير هذا الحجم الكبير من التخفيض إلى أن “الداخلين” يعتقدون أن تقييم الشركة قد وصل إلى ذروته؟ من خلال مراجعة المعلومات العامة، يتضح أن تخفيض المساهمين في جيانغ بو لونغ لم يبدأ مؤخراً، بل بدأ منذ النصف الثاني من العام الماضي، وبلغ إجمالي المبالغ التي تم سحبها أكثر من 4 مليارات يوان.

في افتتاح السوق في 20 مارس، انخفض سعر السهم خلال 10 دقائق تقريبًا بنسبة تقارب 8%، وأغلق بانخفاض قدره 7.41% عند 330.10 يوان.

منصة موظفي المساهمين للسيطرة الفعلية تتداول بقيمة 3.422 مليار يوان

وهذا ليس أول تخفيض لهذين الشخصين. وفقًا للإعلان، بين 2 سبتمبر 2025 و11 نوفمبر 2025، قام لي تشي هيو بتخفيض 4,191,452 سهم عبر التداول المركز، بسعر متوسط قدره 152.42 يوان للسهم. وبحسب الحساب، فإن قيمة التخفيض بلغت 639 مليون يوان.

كما قام غاو شي تشون أيضًا بالتخفيض في 2025. في 30 ديسمبر، أعلنت جيانغ بو لونغ أن غاو شي تشون أكمل عملية التخفيض، حيث باع 30,648 سهم، بنسبة 0.0073% من رأس مال الشركة، بسعر متوسط 266.35 يوان للسهم. وبحسب ذلك، فإن قيمة السيولة التي حصل عليها من التخفيض تقدر بحوالي 8.16 مليون يوان.

ووفقًا للإعلان، فإن لي تشي هيو وغاو شي تشون يمتلكان حاليًا 18.9085 مليون سهم و91,900 سهم على التوالي، بنسبة 4.51% و0.02% من رأس مال الشركة.

بالإضافة إلى كبار المساهمين الذين يحققون أرباحًا كبيرة، فإن عمليات نقل الأسهم التي قام بها المساهمون المتحدون في النصف الثاني من العام الماضي أثارت أيضًا اهتمام السوق.

في 31 أكتوبر 2025، أعلنت جيانغ بو لونغ أن “لونغ شي رقم 1”، و"لونغ شي رقم 2"، و"نينغبو لونغ شي رقم 3"، و"نينغبو لونغ جيان"، و"نينغبو لونغ شي رقم 5" قاموا بين 11 سبتمبر و31 أكتوبر 2025، عبر التداول المركز والمعاملات الجماعية، بتخفيض إجمالي 5,479,657 سهم، بنسبة 1.3073% من رأس مال الشركة، وبحسب سعر التخفيض، تم تحقيق سيولة بقيمة حوالي 755 مليون يوان.

في 19 يناير 2026، أصدرت جيانغ بو لونغ خطة استفسار عن سعر المساهمين لنقل الأسهم، حيث تخطط 5 شركات استثمارية تابعة للموظفين، وهي “لونغ شي رقم 1”، و"لونغ شي رقم 2"، و"نينغبو لونغ شي رقم 3"، و"نينغبو لونغ جيان"، و"نينغبو لونغ شي رقم 5"، لنقل 12.5744 مليون سهم، بنسبة 3.00% من رأس مال الشركة، بسعر استفسار قدره 212.09 يوان للسهم، بقيمة إجمالية 2.667 مليار يوان. وبحسب سعر الإغلاق في ذلك اليوم البالغ 336.25 يوان، فإن سعر الاستفسار أقل بنسبة 36.92% من سعر الإغلاق. وشارك في العطاء 59 مؤسسة استثمارية، تشمل شركات إدارة الصناديق وشركات التأمين.

عند مراجعة سجل المساهمين، نجد أن هذه الشركات الخمس، جميعها من أكبر عشرة مساهمين. وفقًا لبيان الطرح، تم تأسيس “لونغ شي رقم 1” و"لونغ شي رقم 2" في 2017، أي قبل 5 سنوات من الاكتتاب العام. وبدأت شركة جيانغ بو لونغ تداول أسهمها في 5 أغسطس 2022، وتبلغ فترة الحظر ثلاث سنوات، وتنتهي في 5 أغسطس 2025.

إجمالاً، تمكنت منصات الموظفين الخمسة من تحقيق سيولة تقدر بحوالي 3.422 مليار يوان. ولكن، من المهم ملاحظة أن هذا المبلغ هو من الموظفين داخل منصات الموظفين، وليس من قبل المساهم الفعلي، السيد تشي هوا بو. وقد وعد تشي هوا بو بعدم البيع حتى 6 أغسطس 2026، فيما يخص الأسهم التي يملكها بشكل غير مباشر.

وفقًا للإعلانات، فإن عمليات البيع من قبل منصات الموظفين كانت لتلبية احتياجات بعض الموظفين للحصول على السيولة وتحسين حياتهم. ومع عمليات السيولة التي قام بها لي تشي هيو وغاو شي تشون خلال الأشهر الستة الماضية، بلغ إجمالي السيولة التي حصل عليها مساهمو جيانغ بو لونغ أكثر من 40 مليار يوان.

فوائد الدورة الاقتصادية: من خسارة 800 مليون إلى ربح 1.5 مليار

اختيار المساهمين البيع في هذا الوقت مرتبط بانتعاش صناعة شرائح التخزين، حيث أدى “الدورة الفائقة” إلى ارتفاع الإيرادات والأرباح بشكل مضاعف، وارتفع سعر سهم جيانغ بو لونغ من أدنى مستوياته في يونيو العام الماضي بأكثر من 450%.

منذ النصف الثاني من عام 2025، شهدت أسعار شرائح التخزين ارتفاعات مذهلة، حيث قال العديد من المستخدمين على الإنترنت إن أسعار الذاكرة والقرص الصلب تتغير يوميًا، وأظهرت الدراسات أن الطلب على الذاكرة في خوادم الذكاء الاصطناعي هو 8-10 أضعاف الطلب على الخوادم العادية، مما أدى إلى استهلاك 53% من القدرة الإنتاجية الشهرية للذاكرة العالمية، واحتياج كبير للتخزين عالي الجودة، مما أدى إلى ضغط على إنتاج الذاكرة الاستهلاكية. وتقوم أكبر مزودي خدمات السحابة العالمية بإصدار طلبات شراء ضخمة.

وتوضح المعلومات أن شركة جيانغ بو لونغ، كشركة مهمة في مجال التخزين في الصين، تغطي منتجاتها وحدات التخزين، والتخزين المدمج، وحلول التخزين، وتستخدم منتجاتها في الإلكترونيات الاستهلاكية، وإنترنت الأشياء، والتحكم الصناعي، ومراكز البيانات وغيرها.

من حيث الأداء، تتوقع جيانغ بو لونغ أن يكون أداؤها في 2025 قويًا جدًا. وفقًا لتوقعات الأداء لعام 2025، تتوقع الشركة أن يكون صافي الربح بعد الضرائب بين 1.25 و1.55 مليار يوان، بزيادة تتراوح بين 150.66% و210.82% على أساس سنوي.

ومن الجدير بالذكر أن هذه الإيرادات والأرباح الصافية لم تظهر نمطًا مستمرًا في الارتفاع. ففي عام 2022، حققت الشركة إيرادات بقيمة 8.33 مليار يوان، وصافي ربح قدره 72.79 مليون يوان؛ وفي 2023، بسبب تراجع القطاع، خسرت 823 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 1237.15%. وفي 2024، تحسن القطاع بشكل ملحوظ، وحققت الشركة إيرادات قياسية بلغت 17.464 مليار يوان، بزيادة 72.48%، وصافي ربح 499 مليون يوان، بزيادة 160.24%.

وبذلك، فإن ربحية شركة جيانغ بو لونغ تعتمد على مدى ازدهار سوق التخزين، والذي يتأثر بدوره بشكل كبير بالدورة الاقتصادية للشرائح، حيث يُعزى الاتجاه الحالي إلى “عصر الحوسبة الذكية، وارتفاع قيمة التخزين”، وفقًا ليو بنك.

وتشير شركة CITIC Securities إلى أن ارتفاع أسعار التخزين وارتفاع الطلب على السوق من المتوقع أن يستمر حتى عام 2026، وأن إضراب سامسونج المحتمل قد يزيد من ضيق العرض على المدى القصير.

التحديات من الدورة وسلسلة الصناعة

شهدت أسعار التخزين ارتفاعًا كبيرًا، وكون جيانغ بو لونغ الرائدة المحلية، فهي تستفيد أولاً من ذلك. لكن، لا يمكنها الاعتماد على ذلك بشكل كامل، فهي لا تزال تواجه تحديات هيكلية، خاصة مع تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، حيث تنتشر نكتة سوداء على سوق الأسهم الصينية تقول: “إذا ارتفعت أسعار النفط والغاز مرة أخرى، ربما سنضطر لارتداء ملابس قطنية خالصة.”

هذه المزحة تعكس الصعوبات التي تواجهها سلاسل التوريد: ارتفاع التكاليف في الجزء العلوي، وصعوبة تحمل الطلب في الجزء السفلي، مما يضغط على هوامش الربح. بالنسبة لجيانغ بو لونغ، التي تقع في منتصف سلسلة التوريد، فهي تواجه تحديات هيكلية مماثلة.

على الرغم من أن الشركة قد حققت قفزة من سوق صغيرة في هوا تشيانغ بي، وتحولت من “مُجمّع وحدات التخزين” إلى “رائدة التخزين الوطنية ذات التغطية الكاملة”، وتملك تقنيات تشمل الرقاقات الرئيسية، والخوارزميات الثابتة، والتغليف والاختبار، إلا أن مكانتها في سلسلة التوريد تقع في الوسط، ومع الطلب من الطرف الأدنى، فإن تقلبات السوق الدورية لا تزال تؤثر على إيراداتها الحالية.

أما على مستوى الجزء العلوي من السلسلة، فإن جيانغ بو لونغ تواجه احتكارًا من قبل الشركات الأجنبية الكبرى التي تسيطر على إمدادات شرائح الذاكرة، وهو وضع أكثر صعوبة. السوق العالمية للتخزين تتكون بشكل رئيسي من قطاعات DRAM وNAND Flash. في مجال DRAM، تسيطر سامسونج، SK Hynix، وMicron على حوالي 90% من الحصة السوقية، وفي NAND Flash، تسيطر سامسونج، SK Hynix، وMicron، وKioxia، وSanDisk على حوالي 90% من الإمدادات.

بالإضافة إلى كونها “طبقة وسطية” في التخزين، فإن الهيكل المالي يمثل عبئًا كبيرًا على جيانغ بو لونغ، خاصة مع طول دورة التوسع في صناعة أشباه الموصلات وضغوط الاستهلاك.

حتى نهاية الربع الثالث من 2025، بلغت مخزون الشركة 8.517 مليار يوان، بنسبة 43.7% من إجمالي الأصول (195.01 مليار يوان)، وهو أعلى بكثير من مستوى الشركات المماثلة. وفي نفس الفترة، بلغت مخزونات ديمينلي 5.94 مليار يوان، وبيويي ستورج 5.695 مليار يوان، وLangke Tech 291 مليون يوان، وTongyou Tech 138 مليون يوان.

قال مصدر صناعي لبلانكين: “في دورة ارتفاع أسعار شرائح التخزين، وجود مخزون بهذه المستويات العالية يعني مرونة سعرية عالية وإمكانات لتحقيق أرباح كبيرة؛ لكن، إذا دخل القطاع في دورة هبوط، فإن استحقاقات انخفاض قيمة المخزون ستؤدي بسرعة إلى تآكل الأرباح.”

في عام 2023، خلال أدنى فترات السوق، قامت الشركة بتخصيص 356 مليون يوان كمخصصات لانخفاض قيمة المخزون، وخسرت كامل صافي 828 مليون يوان، بانخفاض 1237.15%.

وبحسب حسابات وسائل الإعلام، فإن معدل دوران المخزون في الربع الثالث من 2025 هو 1.73 مرة. ووفقًا لتقارير الشركة، فإن قيمة المخزون في نهاية الربع الثالث بلغت 8.517 مليار يوان، وإذا استمرت المبيعات الحالية دون زيادة المخزون، فسيستغرق الأمر حوالي 5 أشهر لتصريف المخزون بالكامل.

لكن، ردًا على مخاوف السوق، أوضحت جيانغ بو لونغ خلال عدة استطلاعات في الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2025 أن “الفاصل الزمني بين شراء الرقائق وبيعها يحدد تأثير ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة على هامش الربح الإجمالي للشركة.”

بمعنى آخر، هناك فترة زمنية بين شراء الرقائق ومعالجتها وبيعها.

ومع ذلك، فإن الدرس المستفاد من خسارة أكثر من 800 مليون يوان في عام 2023، يذكر الشركة بضرورة الحذر في عمليات التوسع والإنتاج. وربما، لتخفيف مخاوف السوق، أكدت جيانغ بو لونغ خلال عدة استطلاعات أن “عوامل النمو الذاتية ستظل تدفع بشكل مباشر ومستمر لتحسين قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.”