بنجهاي للطاقة: ارتفاع الحسابات المستحقة يدعم النمو المرتفع، مع استمرار التوسع رغم نقص استغلال الطاقة الإنتاجية

شركة بانغوي للطاقة (300438) هي شركة مصنعة للبطاريات ومزودة لحلول التخزين الشاملة، وتتمثل منتجاتها بشكل رئيسي في بطاريات التخزين، والبطاريات الاستهلاكية، وبطاريات الدفع. خلال فترة التقرير (2023-2024 وأول ثلاثة أرباع من عام 2025)، حققت بانغوي للطاقة إيرادات بلغت على التوالي 6.932 مليار يوان، و7.961 مليار يوان، و7.581 مليار يوان، مع نمو سنوي يقارب 35% في أول ثلاثة أرباع من عام 2025؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 43 مليون يوان، و-252 مليون يوان، و115 مليون يوان على التوالي، وتتوقع الشركة أن يكون صافي الربح العائد للمساهمين في عام 2025 بين 170 مليون يوان و230 مليون يوان.

اكتشفت “فاينانشال وورلد” أن إيرادات بانغوي للطاقة على الرغم من استمرارها في النمو، إلا أن الارتفاع الحاد في حسابات الذمم المدينة كان عاملاً رئيسياً، مما أدى إلى ارتفاع خسائر انخفاض قيمة العقود بشكل ملحوظ؛ وخلال الفترات السابقة، كانت أرباح الشركة منخفضة ومتقلبة بشكل كبير، مما يثير قلقاً بشأن استقرار الأرباح، ومع انخفاض معدل استغلال الطاقة الإنتاجية للشركة، لا تزال الشركة تجمع التمويل لتوسيع الإنتاج، مما يثير مخاطر فائض القدرة الإنتاجية.

مخاطر النمو السريع

ذكرت بانغوي للطاقة في مواد طلبها أن الأداء السابق شهد أداءً ماليًا قويًا ونموًا سريعًا. زادت إيرادات الشركة من 6.933 مليار يوان في 2023 إلى 7.961 مليار يوان في 2024، بمعدل نمو قدره 14.8%. وتسرع هذا الاتجاه بشكل ملحوظ في عام 2025، حيث سجلت الشركة خلال التسعة أشهر الأولى من عام 2025 إيرادات بلغت 7.581 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 34.2% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، مع نمو في بطاريات التخزين تجاوز 50%. وأرجعت الشركة ذلك إلى الطلب القوي في السوق وتوسع حجم الأعمال بنجاح.

تقسم بانغوي للطاقة إيراداتها إلى منتجات البطاريات وغيرها، حيث يمكن تصنيف الأولى إلى بطاريات التخزين، والبطاريات الاستهلاكية، وبطاريات الدفع. خلال فترة التقرير، بلغت إيرادات بطاريات التخزين 3.842 مليار يوان، و4.647 مليار يوان، و441 مليون يوان، بنسبة مئوية من الإجمالي بلغت 55.4%، 58.4%، و63.9% على التوالي؛ بينما بلغت إيرادات المنتجات الاستهلاكية وبطاريات الدفع 2.865 مليار يوان، و3.124 مليار يوان، و2.551 مليار يوان، بنسبة 41.3%، 39.2%، و33.7% على التوالي. وتظل هاتان الفئتان مجتمعتين تمثلان أكثر من 95% من إيرادات الشركة على مدى سنوات، مع استثناء المنتجات الأخرى التي تكاد تكون غير مهمة.

وفي الواقع، فإن النمو في الإيرادات يأتي بشكل رئيسي من مساهمة بطاريات التخزين، بينما ينمو قطاع بطاريات الاستهلاك والدفع ببطء، وتواجه المنتجات الأخرى تراجعًا في النمو حتى أنها تسجل نمواً سلبيًا.

وكشفت البيانات أن عملاء بانغوي للطاقة يشملون بشكل رئيسي مزودي أنظمة التخزين، ومصنعي الإلكترونيات الاستهلاكية، وأدوات الطاقة الكهربائية، والأجهزة المحمولة الخفيفة، والمستخدمين الصناعيين. ولا تتجاوز حصة أكبر خمسة عملاء في كل فترة تقرير 30%، مما يدل على أن مستوى تركيز العملاء منخفض.

ومع ذلك، فإن حسابات الذمم المدينة لدى بانغوي للطاقة تتزايد بسرعة. في نهاية كل فترة تقرير، بلغ رصيد حسابات الذمم المدينة، بما في ذلك الشيكات المستحقة والتحصيلات، 1.983 مليار يوان، و3.206 مليار يوان، و4.327 مليار يوان على التوالي، بينما بلغ رصيد حسابات الذمم المدينة 1.654 مليار يوان، و2.601 مليار يوان، و3.23 مليار يوان على التوالي. على الرغم من أن إيرادات الشركة في أول ثلاثة أرباع من عام 2025 سجلت أرقامًا قياسية، إلا أن حسابات الذمم المدينة سجلت أيضًا أعلى مستوى لها على الإطلاق، مع نمو أسرع.

حتى نهاية كل فترة تقرير، كانت أيام دوران حسابات الذمم المدينة وشيكات التحصيل لدى بانغوي للطاقة 139 يومًا، 137 يومًا، و152 يومًا على التوالي. وخسائر انخفاض قيمة الأصول المالية والعقود كانت 0.34 مليار يوان، و1.06 مليار يوان، و1.13 مليار يوان على التوالي. ومع ارتفاع رصيد حسابات الذمم المدينة، زادت خسائر انخفاض القيمة بشكل واضح على أساس سنوي، حيث زادت في أول ثلاثة أرباع من عام 2025 بشكل كبير مقارنة بـ2024، التي كانت 0.25 مليار يوان.

معدل استغلال الطاقة الإنتاجية منخفض ويخطط للتوسع

ذكرت بانغوي للطاقة أن الشركة قد أتمت بالفعل إعدادات تقنية متقدمة وتوسعت على مستوى العالم. تمتلك الشركة تسعة مراكز إنتاج رقمية في قوانغتشو، وزوهاي، وZhumadian، وتشنغتشو، وفيتنام، وغيرها، حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ إجمالي الطاقة الإنتاجية السنوية لهذه المراكز 28.7 جيجاواط ساعة (حسب أساس العمل لمدة ثماني ساعات يوميًا). وبلغت شحنات الشركة من بطاريات التخزين، وبطاريات الدفع، والبطاريات الاستهلاكية على التوالي 14.6 جيجاواط ساعة و4 جيجاواط ساعة، بمجموع 18.6 جيجاواط ساعة.

ومع ذلك، لا تزال نسبة استغلال الطاقة الإنتاجية للشركة منخفضة. ووفقًا لتقرير عام 2024، حتى نهاية عام 2024، بلغت الطاقة الإنتاجية لبطاريات الليثيوم أيون 7.514 مليار أمبير ساعة، وبلغت الطاقة قيد الإنشاء 167 مليون أمبير ساعة، وبلغت الإنتاجية 4.893 مليار أمبير ساعة، مما يعكس معدل استغلال للطاقة قدره 68.39%.

ويصاحب انخفاض معدل استغلال الطاقة الإنتاجية هو انخفاض هامش الربح الإجمالي للشركة. خلال فترة التقرير، بلغ هامش الربح الإجمالي 12.7%، و7.5%، و12.6%، ولا يزال مستوى هامش الربح في أول ثلاثة أرباع من عام 2025 لم يعود إلى مستوى عام 2023.

وعلاوة على ذلك، خلال فترة التقرير، بلغ متوسط سعر البيع لكل واط ساعة لدى بانغوي للطاقة 0.9 يوان، و0.5 يوان، و0.4 يوان، مع اتجاه تدريجي نحو الانخفاض.

قبل عام 2020، ومع تقدم تكنولوجيا التصنيع، استمر انخفاض تكلفة خلايا بطاريات التخزين في السوق الصينية، إلا أنه بين 2020 و2022، وبسبب انفجار الطلب في التطبيقات النهائية وارتفاع أسعار المواد الخام، استمرت أسعار خلايا البطاريات في الارتفاع بشكل كبير، ثم انخفضت بشكل كبير منذ 2023. وتأثرت بانغوي للطاقة بشكل كبير بسبب غياب ميزة الحجم، حيث سجلت أرباحها الصافية العائدة للمساهمين 0.53 مليار يوان، و1.8 مليار يوان، و6.2 مليار يوان، و0.43 مليار يوان، و-3.24 مليار يوان خلال الأعوام 2020 إلى 2024، مع تقلبات كبيرة في الأرباح.

ووفقًا لمواد الطلب، ذكرت بانغوي للطاقة أن أحد استخدامات التمويل المستقبلي سيكون بناء وتحديث وتوسيع مرافق وخطوط الإنتاج، لتعزيز قدراتها في البحث والتطوير في تكنولوجيا البطاريات وأنظمة الاحتياطي، بالإضافة إلى الاستثمارات الاستراتيجية والاستحواذات ودعم استراتيجيات النمو طويلة الأمد.

ومع ذلك، فإن المنافسة في هذا القطاع تزداد حدة. حاليًا، الشركات الرائدة في صناعة بطاريات التخزين تشمل CATL (300750)، BYD (002594)، وEVE Energy (300014). كشفت CATL أن إيرادات أنظمة بطاريات التخزين لعام 2025 ستبلغ 62.44 مليار يوان، ولم تعلن BYD وEVE Energy عن تقاريرها السنوية بعد، لكن EVE Energy سجلت في أول ثلاثة أرباع من عام 2025 إيرادات بطاريات تخزين بقيمة 7.069 مليار يوان، مع شحنات بلغت 48.41 جيجاواط ساعة. ووفقًا لمواد الطلب، في عام 2024، كانت شحنات بطاريات التخزين لدى بانغوي للطاقة 10.7 جيجاواط ساعة، وتحتل المرتبة التاسعة عالميًا بحصة سوقية تبلغ 3.6%. وفي أول ثلاثة أرباع من عام 2025، بلغت شحنات بطاريات التخزين 14.6 جيجاواط ساعة، مما يدل على أن بانغوي للطاقة لا تزال تفتقر إلى ميزة الحجم، وتظل حصة السوق العالمية بعيدة عن الشركات الرائدة.

منذ عام 2025، اختارت شركات مثل CATL وEVE Energy جمع التمويل من خلال طرح أسهم في سوق هونغ كونغ لتوسيع قدراتها، فهل ستلقى بانغوي للطاقة، التي لا تزال أرباحها منخفضة، نفس الاهتمام؟

حاليًا، جميع شركات التخزين تعمل على تعزيز قدراتها بشكل مستمر. وفقًا لقاعدة بيانات صناعة تطبيقات التخزين التابعة لـ CESA، حتى يونيو 2025، بلغ إجمالي مشاريع الطاقة الإنتاجية في سلسلة صناعة التخزين 236 مشروعًا، بإجمالي استثمار مخطط يبلغ 4870.13 مليار يوان، مع قدرة إنتاج سنوية مصممة تصل إلى 1700.636 جيجاواط ساعة. من بين هذه المشاريع، أكبر قدرة إنتاج سنوية لمشاريع بطاريات الليثيوم الجديدة تبلغ 1124.7 جيجاواط ساعة، تليها مشاريع تكامل الأنظمة بقدرة 271.1 جيجاواط ساعة. ومن المتوقع أن تواجه بانغوي للطاقة، التي تواصل جمع التمويل لتوسيع قدراتها، تحديات في استغلال الطاقة الإنتاجية بشكل كافٍ.