أسعار الأسهم انخفضت بنسبة 70%، شركة يانغ هي تحتجز الموظفين "في الفخ"

عرض｜دامورا المالية

كانت خطة حوافز الأسهم التي أطلقت سابقًا لتحفيز الموظفين، اليوم أصبحت تُحكم على شركة يانغهو (002304.SZ) بعمق.

في 9 مارس، أصدرت شركة يانغهو بيانًا أعلنت فيه أن خطة ملكية الأسهم الأساسية للموظفين من الجيل الأول ستنتهي في 10 سبتمبر 2026. بعد انتهاء فترة الاستمرارية، إذا لم يتم تمديدها، فستتوقف تلقائيًا.

تم إطلاق خطة ملكية الأسهم الأساسية هذه في عام 2021، حين كانت صناعة الخمور البيضاء في فترة نمو، وكانت يانغهو ترغب في تحسين آلية تقييم الرواتب من خلال دفع ملكية الأسهم للموظفين، لجذب واحتفاظ بالمواهب المتميزة، وتحقيق مصلحة المساهمين، والشركة، والموظفين، وتعزيز وحدة فريق الإدارة، وزيادة تنافسية الشركة.

ويظهر الإعلان أن شركة يانغهو استخدمت الأسهم التي أعادت شراؤها سابقًا كمكافأة على الأسهم، بسعر اشتراك قدره 103.73 يوان للسهم. شارك في هذه الخطة أكثر من 5100 شخص، وشمل ذلك تقريبًا جميع موظفي شركة يانغهو، بمن فيهم رئيس مجلس الإدارة السابق زانغ لياندونغ، والرئيس السابق تشونغ يو، والرئيس التنفيذي السابق ليو هواشوان، وغيرهم من كبار التنفيذيين. وقد اشترى هؤلاء الموظفون معًا 9.1184 مليون سهم، بنسبة 0.61% من رأس مال الشركة، بقيمة إجمالية تقارب 1 مليار يوان.

في 9 سبتمبر 2021، تم نقل هذه الأسهم إلى حساب خاص بالخطة، وفي نفس اليوم، أغلق سعر سهم يانغهو عند 141.33 يوان، بربح غير محقق يزيد عن 36% مقارنة بسعر الاشتراك.

لكن، لا يمكن للموظفين الذين استثمروا أن يحققوا أرباحهم غير المحققة على الفور. يُظهر الإعلان أن فترة قفل الأسهم هي 24 شهرًا، ومدة الاستمرارية 36 شهرًا. كما وضعت يانغهو معايير تقييم أداء: يجب أن تحقق إيرادات 2021 و2022 زيادة سنوية بنسبة 15%، وبعد انتهاء فترة القفل وإتمام التقييم، يمكن توزيع حقوق الأسهم على المساهمين.

ومن الناحية العملية، نجحت يانغهو في تحقيق معايير الأداء. ففي عام 2021، بلغت إيرادات الشركة 25.35 مليار يوان، بزيادة 20.14%، وفي 2022، بلغت الإيرادات 30.105 مليار يوان، بزيادة 18.76%. وعند 10 سبتمبر 2023، انتهت فترة القفل البالغة 24 شهرًا، ويمكن للموظفين الذين استثمروا اختيار الحصول على أرباحهم.

لكن، عندها، لم يكن سعر سهم يانغهو يعادل سعره قبل عامين، حيث أغلق عند 121.29 يوان للسهم، بربح غير محقق حوالي 17% مقارنة بسعر الاشتراك البالغ 103.73 يوان، ومن ثم استمر في الانخفاض. بحلول 11 مارس من هذا العام، انخفض سعر السهم إلى 51.31 يوان، وقيمة السوق الإجمالية حوالي 773 مليار يوان. مقارنة بأعلى سعر له في 2021 عند 224 يوان للسهم، فقدت الشركة أكثر من 70% من قيمتها السوقية.

بعد إنشاء خطة ملكية الأسهم، قامت يانغهو بتوزيعات أرباح عدة مرات، حيث بلغ نصيب السهم الواحد من الأرباح حوالي 16.05 يوان حتى الآن. بعد خصم الأرباح الموزعة، وبحسب السعر الحالي للسهم، فإن الموظفين الذين استثمروا في الخطة يعانون من خسارة غير محققة تقارب 40%.

ولذلك، لم يختار العديد من موظفي يانغهو حتى الآن جني أرباحهم، وواصلت الخطة تمديد فترة استمراريتها مرتين. وحتى 9 مارس من هذا العام، لا تزال الخطة تمتلك 6.3791 مليون سهم، تمثل 0.42% من رأس المال.

ومن الجدير بالذكر أن شركات الخمور البيضاء التي تطبق خطط ملكية الأسهم ليست يانغهو وحدها، بل هناك شركات أخرى مثل ووليان يي، Shui Jing Fang، Jin Hui Jiu، Lao Bai Gan Jiu، وغيرها، أطلقت خططًا مماثلة.

بعض الشركات التي أطلقت خطط ملكية الأسهم مبكرًا، حققت موظفوها أرباحًا كبيرة عند ارتفاع أسعار الأسهم، حيث باعوا أسهمهم عند أعلى الأسعار. على سبيل المثال، أطلقت شركة ووليان يي خطة ملكية للموظفين في 2015 بسعر إصدار 21.64 يوان للسهم. بحلول ديسمبر 2023، نقلت الشركة 21.06 مليون سهم يخص 2413 موظفًا إلى حسابات المساهمين، وكان سعر السهم قد ارتفع إلى أكثر من 125 يوان للسهم.

وفي المقابل، بعض الشركات التي أطلقت خطط الملكية قبل عام 2021، لا تزال بعض موظفيها “محتجزين”. على سبيل المثال، أكملت Shui Jing Fang في نوفمبر 2021 نقل الأسهم إلى حسابات الخطة، حيث تم نقل 695,700 سهم، بنسبة 0.14% من رأس المال، بسعر 55 يوان للسهم، وهو خصم يزيد عن 50% مقارنة بسعر السهم في ذلك اليوم البالغ 118.85 يوان. لكن، بعد ذلك، استمر سعر السهم في الانخفاض، وعند انتهاء مدة الخطة في مايو من العام الماضي، كان سعر السهم أقل من سعر الشراء، ولا يزال هناك 129,200 سهم لم يتم تصفيتها بعد.

صناعة الخمور البيضاء تواجه برودة السوق

بدلاً من ذلك، فإن خطة ملكية الأسهم أدت إلى “احتجاز” الموظفين، ويعود ذلك إلى حالة التراجع العام في صناعة الخمور البيضاء.

بحلول عام 2025، ستشهد صناعة الخمور البيضاء تصحيحًا عميقًا، حيث في الربع الثالث من العام الماضي، كانت هناك 18 شركة مدرجة في سوق الأسهم الصينية، فقط عدد قليل منها مثل كولاو ماوتاي وشانشي فنغ جيو استطاعت الحفاظ على نمو الإيرادات، بينما انخفضت إيرادات وأرباح معظم الشركات.

على سبيل المثال، انخفضت إيرادات شركة ووليان يي، ثاني أكبر شركة خمور بيضاء، إلى النصف في الربع الثالث، وتراجع صافي الربح بنسبة تزيد عن 65%. كما انخفضت إيرادات يانغهو في الربع الثالث بنسبة 29.01%، وخسرت 369 مليون يوان، مما يجعلها من الشركات الكبرى القليلة التي تقع في خسائر. وحتى الربع الرابع من العام الماضي، لم يتحسن الوضع.

في يناير من هذا العام، أعلنت 7 شركات خمور عن توقعات أدائها لعام 2025، وتراجعت نتائجها بشكل كبير. من بينها، سجلت يانغهو، وتيو دي، وجين زونغ، وشون شين، و酒鬼酒 خسائر في الربع الأخير.

وبصفتها شركة رائدة في صناعة الخمور في سوجو، بلغت ذروتها في 2023، حيث حققت إيرادات بلغت 33.126 مليار يوان، وتجاوز صافي الربح المائة مليار يوان. لكن، بعد ذلك، بدأت نتائج يانغهو تتراجع، وفي النصف الثاني من 2025، تكبدت الشركة خسائر متتالية في ربعين، حيث تراوحت خسائر الربع الأخير بين 1.45 و1.86 مليار يوان.

وفي ظل تراجع الأداء والسعر، أصبح من الصعب على بعض شركات الخمور الاستمرار في سياسة توزيع الأرباح العالية. في أغسطس 2024، أعلنت يانغهو أن إجمالي توزيعات الأرباح السنوية من 2024 إلى 2026 لن يقل عن 70% من صافي أرباحها، وألا تقل عن 70 مليار يوان. لكن، مع تراجع الأداء في 2025، عدلت يانغهو خطة توزيع الأرباح بشكل طارئ، بحيث يكون الحد الأدنى للتوزيع 100% من صافي الأرباح، مع إلغاء الحد الأدنى البالغ 70 مليار يوان.

وفي محاولة لإيجاد مسارات جديدة خلال فترة الركود، بدأت العديد من شركات الخمور في التحول. وفقًا لتقرير من GF Securities، من خلال مؤتمرات الموزعين لعام 2026، يظهر أن الشركات الكبرى تركز أكثر على توازن العرض والطلب، والتوازن بين السعر والكمية، أو تتبنى أهدافًا أكثر استقرارًا أو منخفضة النمو مؤقتًا.

وتعتقد شركة CITIC Securities أن الشركات الرائدة في صناعة الخمور بدأت تتفاعل بشكل إيجابي مع المستهلكين، وأن الشركات في الوسط بدأت تخفض الأسعار بشكل مناسب للحفاظ على توازن السوق بين الكمية والسعر، وأن الشركات الصغيرة تتوقف عن الإنتاج وتقوم بتصفية المخزون. ويُتوقع أن يصبح “التركيز على المستهلك” ونظام القنوات التعاونية التي تركز على العميل، من العوامل الأساسية في الدورة القادمة للصناعة، مع ضرورة أن تعمل الشركات على تحسين قدراتها في جذب العملاء، وخدماتها، وإدارة السيناريوهات.