هل تكمن عاصفة أخرى وراء تجاوز أسعار النفط حاجز المئة؟ هل هو تجاوز الدولار قيمة المئة؟

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

المصدر: شينغ ليوان شي

مع ارتفاع أسعار النفط العالمية ومؤشر الدولار في الأسبوع الماضي إلى مستوى “اختراق المائة” معًا، فإن هذا الصراع النادر في الشرق الأوسط الذي أطلقه الهجوم الأمريكي الإسرائيلي على إيران، يعني أن المستثمرين لا يواجهون فقط ارتفاع أسعار النفط، بل يجب عليهم أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار أن مسار الدولار سيكون أقوى مما توقعه الكثيرون في بداية العام…

تشير البيانات السوقية إلى أنه منذ أن أدى الهجوم الأمريكي والإسرائيلي على إيران في 28 فبراير، والذي أدى إلى اندلاع نزاعات إقليمية وأوقف تقريبًا حوالي خمس إمدادات النفط العالمية من مضيق هرمز، أصبح الدولار أحد أوضح الفائزين بـ”الملاذ الآمن”.

لقد تجاوز أداء الدولار جميع العملات الأخرى التي تعتبر ملاذات آمنة، بما في ذلك الفرنك الياباني والين، وتفوق بشكل كبير على السندات الحكومية والذهب، وهي أصول تقليدية أخرى تعتبر ملاذات آمنة. وفجأة، بدا أن الإجماع على هبوط الدولار في عام 2026 أصبح قديمًا جدًا.

لكن في الوقت نفسه، فإن قوة الدولار غير المتوقعة قد تثير تأثيرات تموجات عميقة، تؤثر على التجارة العالمية والنمو والأسواق. ومع بقاء الظروف الأخرى ثابتة، فإن ارتفاع الدولار مرة أخرى سيشدد البيئة المالية، ويقوض أرباح الشركات الأمريكية، ويثبط التجارة العالمية. كما أن الدول الناشئة التي تحمل ديونًا مقومة بالدولار ستكون من بين الأكثر تضررًا.

لماذا أصبح الدولار الفائز في السوق؟

يبدو أن جاذبية الدولار كملاذ آمن في الوقت الحالي منطقية من حيث تحليل السوق. فطاقة الولايات المتحدة نسبياً قادرة على الاكتفاء الذاتي، لذلك فهي ليست عرضة بسهولة لارتفاع أسعار البنزين كما هو الحال في دول أخرى.

بالطبع، مع تجاوز سعر النفط الأمريكي 90 دولارًا للبرميل، فإن الولايات المتحدة ليست غير متأثرة تمامًا. لكن الأهم في سوق الصرف الأجنبي هو المقارنة بين العملات.

في الواقع، على الرغم من أن كلاهما عملات ملاذ آمن، إلا أن وضع الين الياباني أسوأ بكثير من الدولار في الوقت الحالي، حيث تعتمد تقريبًا جميع مصادر الطاقة في اليابان على الواردات. هذا العامل يقلل من جاذبية الين خلال هذه الأزمة؛ وفي الوقت نفسه، هناك عوامل سلبية أخرى على العملة الملاذ الآمن الفرنك السويسري — فقد حذرت البنك المركزي السويسري من التدخل للحد من ارتفاع الفرنك المفرط.

من ناحية أخرى، منذ اندلاع الحرب في الشرق الأوسط، شهد سوق الأسهم والسندات الأمريكية تراجعًا، لكنه أظهر أداءً نسبيًا لافتًا على مستوى العالم. مرونة وول ستريت واضحة، كما أن السندات الأمريكية تظهر أداءً جيدًا مقارنة مع سندات اقتصادات متقدمة أخرى، خاصة سندات بريطانيا.

بشكل عام، يبدو أن آفاق الدولار تتجه نحو مزيد من التحسن تحت أجواء الحرب. مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس قيمة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية، ارتفع بسرعة بنسبة 2% هذا الشهر. على الرغم من أن وتيرة هذا الارتفاع قد لا تستمر، إلا أنه إذا استمرت الحرب أو تأثيراتها حتى الصيف أو لفترة أطول، فقد يكون للدولار مجال لمزيد من الارتفاع.

قال محللو بنك HSBC: “إذا استمرت أسعار النفط، ومشاعر الملاذ الآمن، وتقلبات الأصول عبر الأصول في مستويات عالية، فمن المرجح أن يظل الاتجاه الصعودي للدولار مسيطرًا.”

هذا يختلف تمامًا عن التوقعات السائدة في سوق الصرف في بداية العام — حينها، بسبب المخاوف من استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات خفض الفائدة، كانت السوق تتوقع هبوط الدولار. في بداية العام، كانت سوق العقود الآجلة للفائدة تتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي على الأقل 50 نقطة أساس بنهاية العام، لكن الآن، السوق يدرج في تسعيراته خفضًا قدره 25 نقطة أساس فقط.

تأثير ارتفاع أسعار النفط و”اختراق المائة” على الدولار لا يُستهان به

من حيث الحجم، ارتد مؤشر الدولار بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له خلال أربع سنوات في نهاية يناير، بنسبة تقارب 5%. وأشار العديد من الخبراء إلى أنه إذا استمر الدولار في القوة، فمن المحتمل أن يضطر السوق إلى إعادة تقييم العديد من الافتراضات حول السوق في 2026، خاصة مع ارتفاع أسعار النفط الذي يعيد إشعال مخاوف التضخم.

ملاحظة: مسار مؤشر الدولار

في ظل وضع “اختراق المائة” المزدوج، فإن أكثر المتضررين هم الاقتصادات التي تعتمد بشكل كبير على الواردات من الطاقة. على سبيل المثال، منطقة اليورو، حيث انخفض اليورو مقابل الدولار حاليًا إلى ما دون 1.15. هذا يعني أن الشركات الأوروبية ستدفع أسعارًا أعلى للنفط المستورد، بالإضافة إلى خسائر سعر الصرف الناتجة عن ارتفاع الدولار.

يعتقد العديد من المحللين أن هذا “الضرب المزدوج” يخلق تأثيرًا انكماشيًا يعادل رفع أسعار الفائدة بشكل غير مباشر.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الدول الناشئة التي تحمل ديونًا ضخمة بالدولار (مثل بعض دول جنوب شرق آسيا وأمريكا اللاتينية) ستواجه تكاليف سداد ديونها بشكل تصاعدي. وعندما تضطر هذه الدول إلى استخدام احتياطياتها من العملات الأجنبية لحماية سعر الصرف أو سداد الديون، فإن استثمارات البنية التحتية والخدمات الاجتماعية ستتوقف، مما قد يؤدي إلى تخلفها عن سداد ديونها السيادية.

وتشمل التأثيرات السلبية المحتملة الأخرى التجارة العالمية. قال فيليبي كامارغو، كبير الاقتصاديين في معهد أوكسفورد للأبحاث الاقتصادية، إن السبب الذي جعل التجارة العالمية لا تزال مرنة أمام رسوم ترامب هو أن الدولار قد انخفض بنسبة 10% العام الماضي، وهو أمر لم يُذكر بشكل كافٍ.

في عام 2025، زادت الصادرات العالمية خارج الولايات المتحدة بنسبة 5.3%، وهو أعلى بكثير من متوسط العشر سنوات البالغ حوالي 3%. في نظام التجارة الذي تهيمن عليه الدولار، فإن ضعف الدولار يجعل السلع المقومة بالدولار أرخص، مما يعزز الروابط التجارية الدولية.

قدر كامارغو أن ارتفاع الدولار بنسبة 10% قد يؤدي إلى انخفاض حجم التجارة العالمية بنسبة تتراوح بين 6% و8% عن التوقعات الحالية، مما يلغي كامل النمو الذي تحقق العام الماضي. وفي ظل هذا السيناريو، قد يكون حجم التجارة أقل بنسبة تصل إلى 5% عن توقعات ما قبل فرض الرسوم الجمركية في بداية العام.

كما أن ضعف الدولار العام الماضي ساعد بشكل كبير على أرباح الشركات الأمريكية. وإذا استمر الدولار في الاستقرار هذا العام، فإن هذا الدعم سيتلاشى، وإذا زاد الدولار أكثر، فسيصبح عائقًا.

ويعود ذلك إلى أن 30% إلى 40% من إيرادات شركات مؤشر S&P 500 تأتي من الخارج؛ والنسبة في قطاع التكنولوجيا تتجاوز 50% — مع الأخذ في الاعتبار أن شركات التكنولوجيا تلعب دورًا كبيرًا في دفع أرباح السوق الأمريكية بشكل عام، فإن ذلك أمر مهم جدًا. تمثل أسهم التكنولوجيا حوالي ثلث إجمالي قيمة سوق S&P 500، وتساهم بحوالي خمس أرباع نمو الأرباح الإجمالية.

تاريخيًا، كلما دخل الدولار في دورة قوة، غالبًا ما يصاحب ذلك اضطرابات في الأسواق غير الأمريكية وإعادة توزيع الثروات. وهذه المرة، فإن مشهد “اختراق المائة” لكل من أسعار النفط والدولار قد يكون كافيًا لإجبار المستثمرين على إعادة تقييم جميع التوقعات بشأن الأسواق الرأسمالية في 2026.

ذكر تقرير صادر عن شركة Guotai Junan Securities في وقت سابق من هذا الأسبوع أن ارتفاع أسعار النفط ومؤشر الدولار إلى مستوى “اختراق المائة” مؤقتًا، وهو حدث حدث فقط بعد أزمة روسيا وأوكرانيا في أبريل 2022، واستمر حوالي شهر. ارتفاع الدولار وأسعار النفط معًا يشير إلى تصاعد مخاوف السوق من “موجة تضخم جديدة”، ويعتقد أن جيروم باول، الذي من المتوقع أن يترك منصبه قريبًا، سيؤكد على هذا الخطر، مما يدل على أن باول قد أكمل مهمته في خفض الفائدة.