*ST الربيع، حفظ القشرة على حافة الهاوية

الهدف الرئيسي من خطة حماية شركة *ST تشونتيان، الشركة الأولى في سوق عشبة الجندب، قد وصل إلى مرحلة حاسمة.

لا تزال التركيزات الأساسية لحماية الشركة تدور حول مطلبين رئيسيين: الأول هو التأكد من أن الإيرادات التشغيلية بعد استبعاد البنود غير التجارية، والتي تتجاوز 3 مليارات يوان، والثاني هو استرداد مبلغ استثمار قدره 1 مليار يوان قبل إصدار تقرير التدقيق، لتجنب إصدار مراجع حسابات غير قياسية.

وفي رد الشركة على رسالة تنظيمية من بورصة شنغهاي، أوضحت أن عملية التدقيق لم تنته بعد، وأن المبلغ المستثمر لم يُسترد، لكنها أوضحت بشكل مفصل تقدم عملية التدقيق.

نظرًا لوجود عدم يقين بشأن حماية الشركة، استخدمت الشركة في إعلانها كلمات حذرة جدًا، لكنها لا تزال متمسكة برغبتها في حماية الشركة.

تواصل الارتفاع لأربعة أيام متتالية

في 19 مارس، فتحت شركة *ST تشونتيان (600381.SH) على ارتفاع قياسي، وأغلقت على نفس الارتفاع طوال اليوم. منذ 16 مارس، ارتفعت أسعار أسهم الشركة بشكل متواصل لأربعة أيام تداول متتالية.

وفي ظل غياب أي دعم من أساسيات الشركة، فإن مثل هذا الارتفاع المفاجئ غريب جدًا.

وفقًا للمعلومات المنشورة، فإن صافي أرباح الشركة لعام 2024 يُتوقع أن يخسر حوالي 200 مليون يوان، ومن المتوقع أن يتراوح صافي الربح لعام 2025 بين خسارة 44 مليون يوان و59.5 مليون يوان، مع خسارة صافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير التجارية بين 56.4 مليون يوان و71.9 مليون يوان.

وبدءًا من أبريل 2025، تم تطبيق تحذير من مخاطر الانسحاب من السوق، وإذا أظهرت البيانات المالية لعام 2025 بعد التدقيق عدم الامتثال لقواعد الإدراج، فقد يتم إلغاء إدراج الأسهم من قبل بورصة شنغهاي.

ووفقًا للإعلان، فإن تقرير المراجع المالي الخاص بالتدقيق السنوي أظهر أنه حتى الآن لا يمكن التأكد من أن الإيرادات التشغيلية بعد استبعاد البنود غير التجارية لعام 2025 ستتجاوز 3 مليارات يوان، أو أن هناك حالات ستؤدي إلى إزالة مؤشرات الانسحاب المالي.

ويرى خبراء الصناعة أن السوق يولي اهتمامًا عاليًا لمثل هذه الشركة التي لا تزال تواجه مخاطر الانسحاب، خاصة أن *ST تشونتيان هي الشركة الوحيدة في سوق عشبة الجندب، وتشارك في مسارين رئيسيين هما المشروبات الكحولية عالية الجودة والصحة العامة، مما يخلق نوعًا من التنافس على توقعات حماية الشركة.

الغموض حول حماية الشركة

للتجنب من الانسحاب من السوق، تواجه *ST تشونتيان تحديين رئيسيين: الأول هو تأكيد الإيرادات التشغيلية، والثاني هو استرداد مبلغ كبير من المدفوعات المسبقة.

وفقًا لتوقعات الأداء لعام 2025، تتوقع الشركة أن تحقق إيرادات تشغيلية تتراوح بين 3.43 مليار و3.71 مليار يوان، مع إيرادات بعد استبعاد البنود غير التجارية بين 3.38 مليار و3.67 مليار يوان، متجاوزة الحد الأحمر المالي البالغ 3 مليارات يوان.

ومع ذلك، مع استمرار عملية التدقيق، لا يُستبعد أن يتم عدم الاعتراف ببعض الإيرادات أو استبعادها، خاصة في قطاعي عشبة الجندب والمشروبات الكحولية.

وفي رد الشركة على رسالة تنظيمية من بورصة شنغهاي، أظهرت أن إيرادات عشبة الجندب لعام 2025 تقدر بحوالي 1.89 مليار يوان، مع رصيد حسابات مستحقة يبلغ 34.9369 مليون يوان، وأن إيرادات الربع الرابع بلغت حوالي 1.04 مليار يوان، وهو ما يمثل 55.02% من إجمالي إيرادات عشبة الجندب لعام 2025.

كما لوحظ أن هناك 12 عميلًا جديدًا في الربع الرابع، وأن الإيرادات الناتجة عنهم تمثل 19.86% من إجمالي إيرادات عشبة الجندب لعام 2025، وأن إيرادات ديسمبر 2025 بلغت 23.1016 مليون يوان، مما قد يؤدي إلى استنتاجات من قبل المراجع المالي بعد التدقيق بعدم الاعتراف ببعض الإيرادات أو استبعادها.

بالإضافة إلى ذلك، فإن أكبر عشرة موردين لمنتجات عشبة الجندب، بما في ذلك شركة هويجينتان التجارية وشركة زينغ يي تان التجارية، جميعهم يعملون في سوق عشبة الجندب بالجوانغ، وبيعت لهم الشركة في العام الماضي بمبالغ قدرها 39.7312 مليون و1.57265 مليون يوان على التوالي، ولا يُستبعد أن يتم استبعاد أو عدم الاعتراف ببعض إيرادات عشبة الجندب.

وفي قطاع المشروبات الكحولية، لم يتم بعد التحقق بشكل كامل من تدفقات الأموال مع أكبر عشرة عملاء وموردي الشركة، وما إذا كانت هناك تعاملات مالية مع المساهمين الرئيسيين، أو الأشخاص ذوي السيطرة الفعلية، أو أعضاء مجلس الإدارة، أو ذوي العلاقة، مما قد يؤدي إلى عدم الاعتراف أو استبعاد بعض إيرادات المشروبات الكحولية.

الأهم من ذلك، هو ما إذا كان سيتم استرداد مبلغ الاستثمار البالغ مليار يوان، وهو أمر حاسم لحماية الشركة من الانسحاب.

في نوفمبر 2020، قامت شركة *ST تشونتيان التابعة بالكامل، شركة هينلانغ للاستثمار، بدفع مبلغ 1 مليار يوان كاستثمار مسبق لضمان تكنولوجيا صناعة الخمر في يبين، مع اتفاقية تسمح لها عند انتهاء مدة العقد في نوفمبر 2025، أن تطلب من يبين وتجاربه إعادة شراء هذا الاستثمار، مع دفع عائد استثمار سنوي بنسبة 8%.

وفي نوفمبر من العام الماضي، انتهت مدة هذا الاستثمار. وبعد تفاوض، خفضت هينلانغ معدل العائد على الاستثمار إلى 2.5% سنويًا، ويجب على يبين تينغهوا أن تسدد كامل المبلغ الأصلي والأرباح المعدلة قبل 30 يونيو 2026.

حتى 18 مارس، لم يتم استلام المبلغ المسبق. وإذا لم يتم إحراز تقدم جوهري قبل إصدار تقرير التدقيق لعام 2025، فقد يؤدي ذلك إلى إصدار مراجع حسابات غير قياسي، وإلغاء إدراج الأسهم، مما يعرض الشركة لخطر الانسحاب من السوق.

عودة مشروب تينغهوا

على الرغم من أن إمكانية حماية *ST تشونتيان من الانسحاب لا تزال معلقة، إلا أن قطاع المشروبات الكحولية بدأ يظهر علامات على الانتعاش.

في مارس 2024، تم ذكر مشروب تينغهوا في برنامج 3.15 على التلفزيون المركزي، وتبع ذلك سحب المنتجات وتوقف الحملات التسويقية. ومن خلال تجارب سابقة، عادةً ما تتدهور الشركات التي يتم ذكرها من قبل وسائل الإعلام الوطنية، حتى تتعرض للانهيار أو تضعف علامتها التجارية، إلا أن تينغهوا كان استثناءً.

في عام 2025، حققت شركة المشروبات الكحولية (بما في ذلك منتجات تينغهوا ودو هوا) إيرادات قدرها حوالي 1.22 مليار يوان، بزيادة قدرها 75.9925 مليون يوان، بنسبة نمو تصل إلى 163.74%. وبلغت إيرادات الربع الرابع 34.7283 مليون يوان، بزيادة قدرها 349.71%.

وبسبب هذا النمو المفاجئ، لدى بورصة شنغهاي شكوك أيضًا. أوضحت الشركة أن ارتفاع أرباح الربع الرابع من عام 2024 كان بسبب انخفاض غير معتاد في بيانات العام السابق.

وبسبب تعرض شركة *ST تشونتيان للانتقاد من قبل برنامج 3.15، توقفت أنشطة المشروبات الكحولية مؤقتًا، واستؤنفت بشكل كامل في نوفمبر من نفس العام. ولتعويض الفجوة، تم شحن بعض المنتجات بكميات مركزة في ديسمبر، بالإضافة إلى أن موسم عيد الربيع لعام 2025 بدأ في يناير، مع فترة بيع قصيرة، مما أدى إلى ارتفاع مخزون النهاية.

وبناءً على مبدأ الحذر، قامت الشركة بتخفيض إيرادات قطاع المشروبات الكحولية المحتملة في الربع الرابع من 2024 بمقدار 68.1076 مليون يوان، ليصبح صافي الإيرادات المعدلة -1.39073 مليون يوان.

قبل التعديل، كانت قيمة الشحنات الفعلية في الربع الرابع من 2024 حوالي 54.2003 مليون يوان، وبمقارنة ذلك، فإن الإيرادات المعترف بها في الربع الرابع من 2025 انخفضت مقارنةً بالعام السابق، وهو ما يتوافق مع الاتجاه العام للصناعة.

وبالتالي، فإن الزيادة الكبيرة في إيرادات قطاع المشروبات الكحولية لعام 2025 تعود بشكل رئيسي إلى تأثير قاعدة الأرقام، وليس إلى تحسن جوهري في الأداء التشغيلي. وعلى الرغم من أن حجم إيرادات القطاع زاد عن 46.4112 مليون يوان في 2024، إلا أن الشركة تقول إن ذلك يرجع إلى استعادة العلامة التجارية، وتحسن الثقة في القنوات، وزيادة رغبة الموزعين في الطلب، وهو ما يمثل استعادة مؤقتة للأعمال. لكن من وجهة نظر الخارج، لا تزال شركة تينغهوا غير قادرة على تحقيق انتعاش تشغيلي طبيعي ومستدام.