الصناديق العامة تشخص أسهم هونغ كونغ: ثلاث اتجاهات أصبحت توافقاً

“بعد التعديل لفترة طويلة، فإن التقييم العام لسوق الأسهم في هونغ كونغ لم يعد غاليًا، لكنه لا يبدو رخيصًا جدًا أيضًا.” “ومن الصعب تحديد ما إذا كانت قد وصلت إلى القاع تمامًا على المدى القصير.” مؤخرًا، مع زيادة الاهتمام بالسوق في هونغ كونغ وبدء العديد من المؤسسات العامة في الترويج للاستثمار في سوق الأسهم في هونغ كونغ، تسيطر على العديد من المستثمرين أفكار التردد هذه.

منذ مارس، أظهر أداء سوق الأسهم في هونغ كونغ حالة من التردد أيضًا. على سبيل المثال، في هذا الأسبوع، في 16 مارس، انتعش سوق الأسهم في هونغ كونغ بقوة، حيث أغلق مؤشر هانغ سنغ مرتفعًا بنسبة 1.45%، وارتفعت العديد من صناديق التكنولوجيا في هونغ كونغ بشكل كبير. في 17 مارس، ارتفع مؤشر هانغ سنغ في الصباح ثم تراجع، وارتفع بشكل طفيف بنسبة 0.13%. في 18 مارس، أغلق المؤشر مرتفعًا بنسبة 0.61%. وفي 19 مارس، انخفض مؤشر هانغ سنغ بأكثر من 2%.

حول سوق الأسهم في هونغ كونغ مؤخرًا، اكتشف مراسل الأوراق المالية الصيني خلال البحث أن المؤسسات العامة تتبنى مواقف متباينة ومتوافقة تجاه الاستثمار في الأسهم في هونغ كونغ. تركز الاختلافات بشكل رئيسي على ما إذا كانت التقييمات توفر قيمة للاستثمار الفوري؛ وعلى مستوى الإجماع، تعترف المؤسسات العامة عمومًا بأن سوق الأسهم في هونغ كونغ يمتلك قيمة للتخصيص على المدى المتوسط والطويل، ومن المتوقع أن تتشكل قوة مشتركة من الأموال القادمة من الجنوب، والأموال الآتية من الشرق الأوسط كملاذ آمن، والأموال ذات الصلة بالمواضيع. وأكدت المؤسسات العامة بشكل عام أنها ستولي اهتمامًا رئيسيًا للأداء المالي في المستقبل، وتوصي بالنهج الدفاعي والهجومي على حد سواء في القطاعات الفرعية، مع التركيز على التكنولوجيا والصناعات الدوائية المبتكرة، بالإضافة إلى الأسهم ذات العائد العالي.

** الدخول في منطقة التردد في التقييمات **

سوق الأسهم في هونغ كونغ الآن يدخل بشكل نمطي منطقة التردد في التقييم، حيث توجد خلافات بين المؤسسات العامة حول توقيت الدخول. يعتقد بعض المؤسسات أن تقييمات السوق قد وصلت إلى أدنى مستوياتها التاريخية، وأن القيمة الاستثمارية عالية، ويمكن البدء في التخصيص. وهناك وجهة نظر أخرى ترى أن تقييمات السوق الحالية ليست غالية جدًا، لكنها لا تزال غير جذابة بشكل كبير، ويفضل الانتظار لفرصة أفضل للشراء عند الانخفاض.

تشير بيانات Wind إلى أن، على سبيل المثال، بالنسبة للمؤشرين الرئيسيين في سوق الأسهم في هونغ كونغ، حتى 19 مارس، كانت نسبة السعر إلى الأرباح (TTM) لمؤشر هانغ سنغ، ومؤشر الشركات الحكومية في هونغ كونغ، ومؤشر التكنولوجيا في هونغ كونغ، على التوالي، 12.27 مرة، 10.36 مرة، و20.51 مرة، وكانت مستويات النسب المئوية التاريخية لها 81.57%، 83.11%، و10.16% على التوالي.

من ناحية الأداء، كانت أعلى النقاط السابقة لمؤشري الشركات الحكومية والتكنولوجيا في هونغ كونغ في أوائل أكتوبر 2025، على الرغم من أن مؤشر هانغ سنغ سجل أعلى مستوى جديد في 29 يناير من هذا العام، إلا أنه استمر في التصحيح بعد ذلك.

وفي هذا الصدد، يحلل بعض الخبراء أن التقييمات بشكل عام في سوق الأسهم في هونغ كونغ من السهل أن تقع في منطقة التردد. من ناحية أخرى، قد تكون جاذبية تقييمات مؤشر التكنولوجيا في هونغ كونغ واضحة بشكل خاص.

يعتقد أحد الخبراء العاملين في مؤسسة استثمارية في هونغ كونغ أن تقييمات مؤشر هانغ سنغ ليست رخيصة جدًا، لكن التصحيح الكبير الذي حدث سابقًا في مؤشر التكنولوجيا في هونغ كونغ جعل تقييماته الآن في منطقة الجذب. خاصة على مستوى الأسهم الفردية، هناك العديد من الأصول ذات التقييم المنخفض.

يعتقد مدير صندوق ETF التكنولوجيا في هونغ كونغ من شركة Southern، Zhang Qisi، أن تقييمات مؤشر التكنولوجيا في هونغ كونغ الآن أقل بشكل ملحوظ من مؤشر 科创50 ومؤشر ناسداك 100، مما يمنحه ميزة واضحة. وتجارب التاريخ تظهر أنه عندما يكون المزاج السوقي منخفضًا، غالبًا ما يكون من الجدير التركيز عليه.

** الدفع المزدوج للأداء والأموال **

عند الحديث عن الاستثمار في سوق الأسهم في هونغ كونغ، يصبح الأداء المالي والأموال محورين رئيسيين يركز عليهما المؤسسات العامة. فيما يتعلق بالأداء، كشفت العديد من الشركات المدرجة في هونغ كونغ مؤخرًا عن تقاريرها المالية الأخيرة، مما أثار اهتمام السوق بمدى تحقق أداء الشركات؛ أما من ناحية الأموال، فإن تدفق الأموال من عدة قنوات قد يوفر دعمًا حيويًا للسوق في المستقبل.

من ناحية الأداء، قد يحدد مدى قوة أرباح الشركات ارتفاع واستمرارية الانتعاش في السوق. من المحتمل أن يتحول منطق الاستثمار في سوق الأسهم في هونغ كونغ لعام 2026 من مجرد إصلاح التقييم إلى الاعتماد على الأداء المالي، حيث أن الأصول التي تحقق نموًا فاق التوقعات في الإيرادات والأرباح قد تحظى بزيادة مستمرة في التقييم. ستصبح الثقة في الأداء المالي أحد الاختيارات الأساسية لتخصيص الأموال.

أما من ناحية التمويل، فهناك تدفقات متعددة من الأموال تدخل سوق الأسهم في هونغ كونغ، مما قد يخلق توازنًا ودعمًا مشتركًا. خاصة فيما يتعلق بالأموال القادمة من الجنوب، التي تظهر نمط “كلما انخفض السعر، زادت الشراء”، وتعد بمثابة حجر الزاوية في دعم السوق.

تشير بيانات Wind إلى أنه في 19 مارس، شهد سوق الأسهم في هونغ كونغ انخفاضًا كبيرًا، لكن صافي معاملات الأموال القادمة من الجنوب في ذلك اليوم تجاوز 26 مليار دولار هونغ كونغ، وهو ثاني أعلى يوم صافي شراء منذ بداية العام، بعد 9 مارس. في 9 مارس، انخفض مؤشر هانغ سنغ بأكثر من 1%، وارتفع في بعض الأحيان ليكسر أدنى مستوى له خلال نصف سنة، مع صافي شراء من الأموال القادمة من الجنوب تجاوز 37 مليار دولار هونغ كونغ في ذلك اليوم. حتى 19 مارس، بلغ صافي شراء الأموال القادمة من الجنوب منذ بداية العام أكثر من 210 مليار دولار هونغ كونغ.

وفيما يخص الأموال الأجنبية، فإن النقاش حول تدفق الأموال من الشرق الأوسط مؤخرًا، بهدف التحوط من المخاطر، يحظى باهتمام كبير. يعتقد بعض الخبراء أن هذه الأموال الأجنبية ذات الطابع المشابه قد تزيد من التركيز على السوق الصينية، وتحقق تخصيصًا من خلال السوق الخارجية في هونغ كونغ. وحتى لو لم نأخذ في الاعتبار التحركات الجديدة للأموال كجزء من التحوط في ظل النزاعات الجغرافية، فإن مساحة الإصلاح المحتملة للتقييمات المنخفضة قد تجلب تدفقات جديدة من الأموال.

يعتقد Che Qiang، مدير الاستثمار في Ping An Asset Management (Hong Kong)، أن التمويل العالمي لا يزال يميل بشكل طفيف إلى تقليل التخصيص للأصول الصينية بشكل عام. في المستقبل، يمكن للأموال الأجنبية أن ترفع حصتها بشكل طفيف إلى مستوى التوازن، مما يضيف سيولة هائلة للأسهم الصينية، وإذا استمرت في زيادة التخصيص، فسيكون هناك مجال أكبر لذلك.

بالإضافة إلى ذلك، فإن نشاط الأموال ذات الصلة بالمواضيع يثير اهتمامًا كبيرًا. من المتوقع أن تجذب مفاهيم مثل “الروبيان” وزيادة استهلاك الرموز Token، وغيرها من الاستراتيجيات الاستثمارية الساخنة، المزيد من الأموال. يعتقد بعض وجهات النظر السوقية أن سوق الأسهم في هونغ كونغ أظهر مؤخرًا علامات على الانتعاش، ويعتمد ذلك على محفزات الأحداث الساخنة.

** التركيز على ثلاثة اتجاهات رئيسية **

في استراتيجيات التخصيص في القطاعات الفرعية، تظهر المؤسسات العامة توافقًا كبيرًا، مع التركيز على التكنولوجيا، والأدوية المبتكرة، والأسهم ذات العائد العالي.

في مجال التكنولوجيا، هناك نقاش واسع حول تطبيقات الذكاء الاصطناعي. يعتقد Zhang Qisi أن الشكل الجديد للاقتصاد الذكي قد يدعم قطاع التكنولوجيا. تعتبر استدامة قيمة الذكاء الاصطناعي طويلة الأمد. تشهد قطاعات مثل أشباه الموصلات، ووحدات الضوء، والألياف البصرية، نشاطًا عاليًا، مع دعم من الأداء والسياسات. قد تؤدي تطورات تطبيقات الذكاء الاصطناعي في الإنترنت إلى دفع الانتعاش.

تعتقد شركة Huatai Bairui Fund أن مع نجاح OpenClaw، تتجه المنافسة في صناعة الذكاء الاصطناعي تدريجيًا من القدرة على النموذج إلى المنافسة على القدرة الحاسوبية وبيئة الوكيل (Agent)، مما قد يعزز تكامل سلاسل الصناعة. من المتوقع أن يكون وكيل الذكاء الاصطناعي (AI Agent) أحد السيناريوهات الأولى التي يتم تطبيقها فيها، مما يدفع بشكل أكبر استهلاك رموز النماذج (Token)، وقد تستفيد التطبيقات الرأسية للذكاء الاصطناعي من تحسين قدرات النماذج.

في مجال الأدوية المبتكرة، تتغير المنطقية الخاصة بالأسهم من منطق بيتا القطاعي إلى منطق ألفا، مما يجعلها الاتجاه الرئيسي للاستثمار المؤسسي. يقول Zhou Sicong، مدير صندوق في Ping An Fund، إن قطاع الأدوية المبتكرة كان في السابق يتبع نمط بيتا موضوعي، وحقق ارتفاعًا عامًا في 2025، لكن السوق في 2026 ستتحول من إعادة تقييم التقييمات إلى التركيز على الأساسيات. فقط الشركات ذات القدرة على تحقيق الأرباح والميزة التنافسية الأساسية ستتمكن من الخروج من السوق المنفردة. يتميز قطاع الأدوية المبتكرة بخصائص ربحية فريدة، حيث أن الشركات التي تتجاوز نقطة التوازن الربحي ستشهد نموًا في الأرباح يتجاوز بكثير نمو الإيرادات. بعض الشركات الرائدة في الأدوية المبتكرة حققت أرباحًا بالفعل، ومن المتوقع أن تدخل المزيد من الشركات مرحلة الربحية في المستقبل.

أما في اتجاه الأسهم ذات العائد العالي، فيرى Che Qiang أن تقييمات سوق الأسهم في هونغ كونغ تتراجع بسبب الأوضاع الجغرافية، مع توقعات بتحسن الأرباح، مما يوفر فرصة جيدة للمستثمرين على المدى الطويل. ومع ذلك، قد يكون التقلب العالي هو السمة الأساسية لسوق الأسهم في هونغ كونغ هذا العام، ويمكن أن تركز الاستثمارات على الأسهم ذات العائد العالي والنمو الجيد. في بيئة منخفضة الفائدة، تبرز قيمة تخصيص الأصول ذات العائد العالي في سوق الأسهم في هونغ كونغ.