صناديق الأسهم النشطة تستقبل إصدار "ربيع دافئ"، حيث تتجاوز عدة صناديق جمع أكثر من 20 مليار يوان في الطرح الأولي

ما هي التوافقات السوقية وراء انتعاش إصدار الصناديق في عام 2026؟

منذ بداية عام 2026، بدأ سوق إصدار الصناديق العامة يظهر علامات على الانتعاش. وفقًا لبيانات Wind، حتى 17 مارس، بلغ حجم الإصدار الجديد للصناديق العامة (بعد الدمج) حوالي 2496 مليار يوان، وهو أعلى مستوى في نفس الفترة خلال الأربع سنوات الأخيرة. ومن بين ذلك، كانت المنتجات ذات الطابع الحقوقي أداءً لافتًا، حيث تجاوز حجم الإصدار أكثر من 910 مليارات يوان.

بعد عيد الربيع، شهد عدد المشتركين الفعليين في بعض المنتجات الحقوقية الجديدة ارتفاعًا ملحوظًا، حيث سجلت منتجات مثل Yongying Ruijian Growth رقمًا قياسيًا بلغ 23.04 مليون مشترك منذ نوفمبر 2021. من حيث حجم الاكتتاب الأولي، منذ يناير، تم إصدار 16 صندوقًا حقوقيًا نشطًا بحجم يتجاوز 20 مليار يوان، ويتصدر صندوق Guangfa Research Intelligent Selection، الذي يديره يانغ دونغ، القائمة بحجم 72.21 مليار يوان.

ميزة أخرى في هذه الجولة من الإصدار الجديد هي أن العديد من شركات التمويل أرسلت نخبة من الباحثين في حقوق الملكية لقيادة العمليات. وكشفت مقابلات مع عدد من مديري الصناديق أن هناك عدة قواسم مشتركة في تقييماتهم للسوق في 2026: بيئة ماكرو اقتصادية أكثر ودية، واستمرار التركيز على التكنولوجيا والنمو، مع وجود خلافات داخلية حول الهيكل، وظهور قيمة دفاعية للموارد. على الرغم من اختلاف الآراء حول وتيرة السوق على المدى القصير، إلا أن معظم مديري الصناديق يرون أن الفرص الهيكلية غنية.

من حيث تدفقات الأموال، تتسم هذه الجولة من الإصدار الجديد بخصيصتين رئيسيتين: أولاً، تركز الأموال بشكل كبير على كبار مديري الصناديق، حيث حصلت بعض المنتجات على أكثر من 100,000 مشترك؛ ثانيًا، لا تزال أسلوب “النمو” هو محور جذب الأموال.

بعد عيد الربيع، كان أحد المؤشرات البارزة في الصناديق الحقوقية النشطة هو أن عدد المشتركين في بعض الصناديق قد سجل أرقامًا قياسية خلال الأربع سنوات الماضية.

مدير صندوق Yongying Ruijian Growth، لي وينبين، قال إن عدد المشتركين في الصندوق خلال 9 أيام بلغ 23.04 مليون، وهو أعلى رقم منذ نوفمبر 2021. وفقًا لبيانات Wind، هذا هو أعلى رقم من نوعه منذ ذلك الحين.

أما الصندوق الثاني من حيث الحجم فهو Guangfa Growth Selection، الذي جمع 14.92 مليون مشترك خلال 14 يومًا. تلاه صناديق مثل Xingye Zhenxuan Return وYifangda Research Intelligent Selection وHuashang Core Selection، بعدد مشتركين يتجاوز 2.71 مليون و1.35 مليون و1.14 مليون على التوالي. وهناك 6 صناديق حقوقية نشطة تجاوز عدد مشتركيها 10,000.

من حيث حجم الاكتتاب الأولي، منذ يناير وحتى 17 مارس، تم إصدار 16 صندوقًا حقوقيًا نشطًا بحجم يتجاوز 20 مليار يوان.

ويتصدر صندوق Guangfa Research Intelligent Selection، الذي يديره يانغ دونغ، القائمة بحجم 72.21 مليار يوان، متفوقًا على غيره من الصناديق. يليه صندوق Yongying Ruijian Growth، وصندوق Huabao Advantage Industry، وصندوق Yifangda Research Intelligent Selection، وصندوق Huashang Core Selection، بحجم إصدار يتجاوز 50 مليار يوان لكل منها.

أما من حيث كفاءة جمع الأموال، فإن بعض المنتجات شهدت فترة اكتتاب قصيرة، مثل صندوق Bodao Xinghang الذي جمع 27 مليار يوان خلال 7 أيام فقط، وصندوق Yongying Ruijian Growth الذي استغرق 9 أيام، وGuangfa Research Intelligent Selection الذي استغرق 10 أيام، مما يعكس اهتمامًا عاليًا من المستثمرين.

ومن الجدير بالذكر أن أداء جمع الأموال في بعض المنتجات خلال نفس الفترة يظهر تباينًا، حيث توجد منتجات بحجم إصدار يتجاوز 50 مليار يوان، وأخرى بأقل من مليار يوان، وبعضها يضم أقل من 500 مشترك، مما يعكس توجه السوق الحالي نحو التمويل الذي يدعمه سجل أداء قوي وإطار استثماري واضح لمديري الصناديق.

ميزة أخرى في إصدار المنتجات الحقوقية الجديدة هي أن العديد من شركات التمويل أرسلت نخبة من الباحثين في حقوق الملكية لقيادة العمليات، مثل يانغ دونغ، لي وينبين، ليو ليلي، غانغ دينغفنغ، تشن ويونغجون، ولي زيو، وغيرهم.

لي وينبين، نائب المدير العام المشارك لقسم استثمار حقوق الملكية في Yongying Fund، انضم إلى الشركة في 2024، ويدير حاليًا صندوق Yongying Technology Driven A، الذي حقق عائدًا يزيد عن 168% منذ سبتمبر 2024 (وفقًا لبيانات Wind حتى 17 مارس). يرى لي وينبين أن على الرغم من وجود تباين داخل قطاع التكنولوجيا، إلا أن الاتجاهات التي تتميز بوجود حواجز تقنية أساسية وأداء حقيقي في القطاعات الفرعية ستشهد فترة نمو ذهبية خلال “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”.

لي ليلي من Fund Fuguo تعتمد على إطار استثماري يركز على القيمة العميقة، وتسعى لتنويع مصادر العائدات، مع تجنب التركيز المفرط على فرضية واحدة. وتوضح أنها تأمل في شراء شركات بأسعار أقل بكثير من قيمتها الجوهرية، مع محاولة تجنب الوقوع في فخ القيمة. وتعتقد أن القطاعات ذات الأداء الضعيف حاليًا قد تشهد عملية تصفية من جانب العرض، وأن الشركات الرائدة الناجية قد تحقق إصلاحات في الحصة السوقية والربحية.

تشين ويونغجون من Guangfa Fund، رئيس فريق استراتيجيات النمو الجديدة، يؤكد على أهمية التكيف بين قطاعات النمو التقليدية والناشئة، ويقول إن سوق 2026 سيكون أكثر غنى بفرص الاستثمار، مع وجود فرص في قطاعات النمو المزدهرة والانعكاسات في القاع، مع وجود تحديات في تغيير الأسلوب وتناوب القطاعات.

雷志勇، مدير استثمار حقوق الملكية في Morgan Stanley Fund، يرى أن الذكاء الاصطناعي سيظل محورًا رئيسيًا للاستثمار في 2026، مع توقعات ببدء دورة تقييم مرتفعة لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، وأن عام 2026 قد يكون عام انفجار تطبيقات الذكاء الاصطناعي. كما يتوقع أن تستمر قطاعات التصنيع المتقدمة، مثل صناعة الطيران العسكري والطاقة النووية والطاقة الريحية وتخزين الطاقة، في الازدهار، مع استمرار ترقية الشركات الصينية وتوسعها عالميًا، مع ظهور قيادات عالمية في مجالات مثل الصناعات العسكرية والفضاء التجاري والطاقة النووية.

من الجدير بالذكر أن لي يونغشينغ، الذي انتقل من Yongying Fund إلى Suxin Fund في 2025، يشغل الآن منصب نائب المدير العام للشركة، ويدير صندوقين، بالإضافة إلى صندوق آخر قيد الاكتتاب. ومع ذلك، خلال فترة عمله في Yongying، كانت هناك 3 صناديق يديرها لأكثر من 3 سنوات، سجلت خسائر تزيد عن 10%.

بالإضافة إلى ذلك، أطلقت شركة Ruixuan Fund، التي كانت تقتصر على 5 صناديق عامة، صندوقها الجديد “Ruixuan Research Select Balanced Three-Year Holding” في بداية يناير، بإدارة من قبل مديري الصناديق Dong Chunfeng وQin Wei وWu Fei. وفي فبراير، أعلنت الشركة عن زيادة رأس مال من خلال مشاركة خمسة من الموظفين، بعضهم من Dong Chunfeng وQin Wei، الذين استثمروا 70 ألف يوان و20 ألف يوان على التوالي، بينما كان Wu Fei قد استثمر سابقًا 250 ألف يوان.

وفي ظل المشهد لعام 2026، أجرى مراسلو “الصحافة الاقتصادية للقرن الواحد والعشرين” مقابلات مع عدة مديري صناديق، ورغم اختلاف آرائهم حول وتيرة السوق والقطاعات، إلا أن هناك توافقات تتضح تدريجيًا.

التوافق الأول: البيئة الماكرو اقتصادية أكثر ودية، وتركيز على تصفية العرض

ذكر العديد من مديري الصناديق أن 2026 قد يشهد نقطة تحول مهمة على المستوى الكلي.

مدير صندوق BoDao Shengxiang Quality Growth، Zhang Jiansheng، أكد أن عام 2026، باعتباره بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، من المتوقع أن تستمر السياسات الاقتصادية في الحفاظ على نغمة إيجابية، وأن أرباح الشركات المدرجة ستشهد انتعاشًا وتحسنًا. وأشار إلى أن من المحتمل جدًا أن نشهد نقطة تحول مهمة على المستوى الكلي، حيث من المتوقع أن تتعافى أرباح الشركات المدرجة وتبدأ مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الارتفاع، مما يعني أن المرحلة الأكثر تضررًا من الركود العقاري والقطاعات الدورية الأخرى قد تكون قد انتهت.

مدير Yongying Fund، لي وينبين، أعرب عن رأي مشابه، مؤكدًا أن العوامل الأساسية التي تدعم السوق حاليًا تشمل بيئة ماكرو اقتصادية ودية، وتوافر السيولة، وتدفق الأموال الجديدة المستمر.

وفي مجالات الاستهلاك والدورات التقليدية، أصبح تصفية العرض هو الخط الرئيسي الذي يركز عليه العديد من مديري الصناديق.

لي ليلي من Fund Fuguo ترى أن بعد أداء السوق الهيكلي في 2025، وصلت قيمة السوق في قطاعات TMT والطاقة الجديدة إلى مستويات مرتفعة، ويجب البحث عن فرص في القطاعات ذات التقييمات المنخفضة نسبيًا. وتعتقد أن القطاعات التقليدية مثل العقارات والمواد والبناء والأسمنت والكيماويات، التي مرت بفترات هبوط طويلة، بدأت تظهر علامات على تصفية العرض، مع توقع تحسن واضح في هيكل المنافسة.

赵雯 من CaiTong Asset Management أشارت إلى خمسة اتجاهات مهمة: الشركات الاستهلاكية التي تتمتع بقدرة تنافسية عالمية، وتلك التي تملك قدرات ابتكار وتطوير المنتجات، وتلك التي تتفوق في التكاليف، وتلك التي تتطور في قنواتها وعلاماتها التجارية؛ بالإضافة إلى قطاعات الألعاب والترفيه، والقطاعات التي تستفيد من تسريع التجارة الإلكترونية في الأسواق الناشئة، وقطاعات التوصيل التي تتعافى في السوق المحلية، والقطاعات التي تتمتع بسيولة نقدية قوية وإمكانات إصلاح الأداء.

كما أكد كوان هينغ من CaiTong Fund على أهمية التركيز على الشركات ذات المرونة العالية في الأداء والربحية، خاصة في ظل السياسات التي تشجع على الاستهلاك.

التوافق الثاني: النمو التكنولوجي هو الخط الرئيسي للسوق، لكن هناك تباينات داخلية

اعترف معظم مديري الصناديق بأن “القوة الإنتاجية الجديدة” أو “نمو التكنولوجيا” لا تزال تمثل محور السوق، لكنهم يختلفون في القطاعات الفرعية التي يركزون عليها.

沈若雨 من Hui Tian Fu، مدير صندوق الأسهم المستدامة، يرى أن السوق في 2026 ستدور حول أربعة مسارات رئيسية: الأول هو التكنولوجيا، خاصة الذكاء الاصطناعي، مع التركيز على تقنيات الحوسبة الجديدة والتخزين والاتصالات الضوئية؛ الثاني هو التوجه نحو الدورات السعرية، مع التركيز على الكيماويات؛ الثالث هو انتعاش الإنفاق على المعدات، مع التركيز على معدات أشباه الموصلات عالية الجودة، والليزر، والهندسة الميكانيكية؛ والرابع هو التصدير، مع توقع أن الطلب في أوروبا وأمريكا سيظل قويًا.

张建胜 من صندوق BoDao يعتقد أن استمرار الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في أمريكا الشمالية، وموعد انتعاش سوق العقارات والاستهلاك في الصين، لا يزالان من العوامل الحاسمة التي تحدد نمط السوق. ويقترح التركيز على قطاعات مثل الاتصالات الضوئية والتخزين، التي تتمتع بأساسيات قوية.

杜厚良 من China Europe Fund يرى أن سوق التكنولوجيا في هونغ كونغ، خاصة شركات الإنترنت الكبرى، ستظل من بين اللاعبين المحتملين في عالم الذكاء الاصطناعي، وأن الشركات المصنعة للأجهزة التي تستثمر في الحوسبة العالمية ستجذب الاستثمارات الأجنبية. ويرد على مخاوف أن “وكيل الذكاء الاصطناعي قد يقلل من قيمة المنصات التقليدية” بأن هذه المنصات تظل ذات ميزة في الوصول، وتتمتع بقدرة على توليد محتوى المستخدمين، وأنها ستظل قادرة على المنافسة في عصر النماذج الكبيرة.

أما وان هاوبين من CaiTong، فيعبر عن حذر تجاه استثمار التكنولوجيا، مؤكدًا أن العديد من القطاعات حققت أرباحًا عالية خلال دورة الازدهار الأخيرة، وأن بعض الشركات قد تكون مبالغًا في تقييمها، لذا يفضل التركيز على الاختيارات الهيكلية، مع الاحتفاظ ببعض الاستثمارات للاستفادة من تكرار التكنولوجيات، مع الحذر من المبالغة في التوقعات.

التوافق الثالث: التوترات الجيوسياسية ترفع من مستوى عدم اليقين، وتبرز قيمة الموارد الدفاعية

أشار العديد من مديري الصناديق إلى أن العوامل الجيوسياسية تؤثر على توجهاتهم، خاصة فيما يتعلق بالموارد.

叶培培 من China Europe Fund تؤكد على توقعات “الركود التضخمي” في ظل التوترات الجيوسياسية، وتعتقد أن موارد مثل النفط والغاز والألمنيوم والفحم الكيميائي، التي تتمتع بـ"علاوة جيوسياسية"، ستظل ذات قيمة عالية في ظل الظروف غير المستقرة. وتضيف أن الذهب، رغم استقرار استراتيجيته، قد يشهد ارتفاعًا في الأسعار مع ارتفاع أسعار النفط وتدهور الآفاق الاقتصادية، مما يتيح فرصًا استثمارية.

张建胜 من BoDao يعتقد أن التوترات الجيوسياسية تزيد من تكاليف سلاسل التوريد، وأن خطر التضخم العالمي سيزداد، مع ضرورة مراقبة قطاعات مثل المعادن غير الحديدية، والنفط، والكيماويات، التي قد تستفيد من ارتفاع الأسعار.

毛鼎 من CaiTong يوضح أن البيئة الاقتصادية العالمية في 2026 ستشهد تيسيرًا ماليًا ونقديًا من قبل الصين والولايات المتحدة، مع استمرار تفضيل المعادن غير الحديدية، خاصة النحاس والألمنيوم، التي تعتبر “النفط” في عصر الذكاء الاصطناعي، وأن الذهب سيظل خيارًا جيدًا في ظل عدم اليقين الجيوسياسي وطلب الحماية، مع توقعات بانعكاسات إيجابية على صناعة الكيماويات بعد تصفية العرض.

أما 唐家伟 من CaiTong، فيقدم استراتيجيات محددة للاستثمار في القطاعات الدورية، مع التركيز على المعادن غير الحديدية، خاصة النحاس والألمنيوم، التي تعتبر ضرورية لمراكز البيانات والطاقة، مع توقع ارتفاع أسعار الليثيوم والكربونات، ويدعو إلى مراقبة قطاعات مثل الإلكترونيات والروبوتات والطلب على السيليكون العضوي.

رغم تكرار هذه التوافقات بين مديري الصناديق، إلا أن هناك اختلافات في تقييماتهم للمخاطر على المدى القصير.

التوقعات العامة:

يرى معظم مديري الصناديق أن عام 2026 سيكون مليئًا بالفرص الهيكلية، مع استمرار النمو التكنولوجي كخط رئيسي للسوق، لكن مع وجود تباينات داخلية في القطاعات، وأن الموارد الطبيعية، خاصة تلك ذات العلاوات الجيوسياسية، ستظل من القطاعات المفضلة. كما أن قطاعات الاستهلاك والدورات التقليدية ستتجه نحو تصفية العرض، التوسع في الأسواق الخارجية، والتركيز على الاقتصاد العاطفي.

أما المخاطر فهي تشمل التوترات الجيوسياسية، وتوجهات التضخم في الخارج، وسرعة تغير أنماط السوق، وهي عوامل تثير اهتمام مديري الصناديق.

بشكل عام، فإن بداية السوق الجديدة لإصدارات الصناديق النشطة في 2026 تعكس عودة الثقة، وتوفر فرصًا هيكلية غنية. وفي ظل تزايد التباين، ستعتمد نتائج المنتجات على إطار الاستثمار، وعمق البحث، والقدرة على التكيف، كعوامل حاسمة في الأداء.