أسعار الفائدة تواجه مخاطر ثنائية الاتجاه! الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لديه مساران لإطلاق إشارات رفع الأسعار

كيف يعيد حرب إيران تشكيل بيئة قرارات سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي؟

تراجع ثقة السوق بشكل كبير في خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من أن الغالبية لا تزال تتوقع أن تكون الخطوة التالية هي خفض الفائدة، إلا أن خبراء اقتصاد بنك فرنسا حذروا من أن احتمالية رفع أو خفض الفائدة متساوية، وأن ذلك يُعد مخاطرة كبيرة من المخاطر الجانبية التي يُقلل من شأنها.

على الرغم من أن ارتفاع أسعار النفط أدى إلى تصاعد مخاوف التضخم، إلا أن ذلك لن يجبر الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة هذا الأسبوع؛ ومع ذلك، في ظل دخول حرب إيران يومها الثامن عشر، ستظل احتمالية رفع الفائدة محور التركيز في اجتماع السياسة هذا.

يتوقع السوق بشكل عام أن يختتم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) اجتماعها الذي يستمر يومين فجر الخميس بتوقيت بكين، مع إبقاء سعر الفائدة عند نطاق 3.50%-3.75%. ويعتقد غالبية المستثمرين والاقتصاديين أن الخطوة التالية ستكون خفض الفائدة، لكن منذ أن شنت الولايات المتحدة وإسرائيل غارات جوية على إيران في 28 فبراير، تراجعت ثقة السوق في خفض الفائدة بشكل كبير.

كتب خبراء اقتصاد بنك باريس في الأسبوع الماضي: «نعتقد أن تحول لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى «ميول سياسة متوازنة» — أي أن احتمالية رفع أو خفض الفائدة متساوية — هو مخاطرة جانبية كبيرة يُقلل من شأنها بشكل كبير». ومنذ توقف حوالي خمس التجارة النفطية العالمية بسبب الحرب الإيرانية، أصبحت هذه التكهنات أكثر تكرارًا.

عبّر خبراء اقتصاد دويتشه بنك بشكل أكثر مباشرة: «هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في 2026؟»

طريقتان لرسالة رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

هناك طريقتان يمكن لصانعي القرار في الاحتياطي الفيدرالي من خلالهما إصدار إشارات محتملة لرفع الفائدة.

الطريقة الأكثر وضوحًا ولكنها أقل احتمالًا، هي إصدار بيان السياسة في الساعة 2 صباحًا يوم الخميس، حيث يُظهر الإجماع أن الخطوة التالية قد تكون إما رفع أو خفض الفائدة.

الأرجح هو أن يظهر ذلك في التوقعات الاقتصادية الفصلية التي ستصدر في نفس اليوم، إذا رأى أحد أو أكثر من صانعي القرار ضرورة رفع الفائدة هذا العام أو العام المقبل.

هذا بلا شك سيُثير انتقادات الرئيس الأمريكي ترامب، الذي ظل يضغط على رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول لخفض الفائدة. وقد اقترح ترامب تعيين كفين وورش، وهو أحد أعضاء مجلس الاحتياطي السابق، الذي يعتقد أنه يدعم خفض الفائدة، ليحل محله بعد انتهاء ولاية باول في منتصف مايو، لكن طريق ترشيحه لا يزال مليئًا بالعقبات.

ضغوط التضخم والتوظيف تخلخل توازن السياسة

وفقًا لأكثر مؤشرات التضخم تفضيلًا لدى الاحتياطي الفيدرالي، فإن التضخم في الولايات المتحدة ظل فوق هدف 2% لمدة خمس سنوات متتالية. وحتى قبل ارتفاع أسعار النفط بنسبة حوالي 50% بسبب الصراع الإيراني، كان العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يطالبون بإدراج رفع الفائدة كخيار سياسي.

قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى رفع الأسعار بشكل شامل، مما يدفع الأسواق المالية إلى المراهنة بشكل كبير: أن البنوك المركزية في أوروبا وآسيا، التي تعتمد بشكل أكبر على واردات الطاقة، ستضطر إلى رفع الفائدة لمواجهة ذلك. وفي الوقت نفسه، قلل المتداولون من رهانات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث ألغت العديد من المؤسسات في وول ستريت توقعاتها السابقة لخفض الفائدة في يونيو، وبدأت تتوقع أن يظل سعر الفائدة ثابتًا لفترة أطول.

سيولي الاقتصاديون اهتمامًا وثيقًا للفقرات الرئيسية في بيان السياسة، بحثًا عن أي تغييرات في الصياغة قد تشير إلى تحول في توجهات صانعي القرار بشأن مستقبل أسعار الفائدة.

توقعات اقتصادية قد تظهر «ميول ركود تضخمي»

قد يركز الاحتياطي الفيدرالي في بيانه بعد الاجتماع على احتمالية رفع الفائدة من خلال تعديل بسيط، حذف عبارة «خفض إضافي» التي كانت موجودة منذ أن بدأ في خفض الفائدة ثلاث مرات منذ سبتمبر الماضي.

ومع ذلك، يرى الرأي السائد أن، مع تلاشي تأثيرات الصدمات الجمركية العام الماضي، من الصعب أن تتسرب أسعار النفط بسرعة وعمق إلى الاقتصاد الأمريكي الضخم، مما يعكس اتجاه توقعات التضخم للانخفاض في وقت لاحق من هذا العام. هذا يثير الشكوك حول احتمالية رفع الفائدة هذا العام، ويقلل من احتمالية أن يفتح صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي الباب لرفع الفائدة بشكل جماعي هذا الأسبوع.

كتب خبراء اقتصاد بنك باريس: «توقعاتنا الأساسية هي أن يتأخر صانعو القرار في هذا التعديل، لأن سوق العمل الأمريكية لا يبدو أنه يعاني من سخونة زائدة، وأن مدة الحرب، وشدتها، وتأثيرها على الاقتصاد غير واضحين.»

عادةً، لا يرد صانعو السياسة على ارتفاع أسعار السلع الأساسية بشكل مؤقت. كما أنهم قد يواصلون القلق من مرونة سوق العمل، خاصة بعد أن أظهرت بيانات الشهر الماضي أن أرباب العمل قاموا بتسريح عمال بشكل غير متوقع. كما أن ارتفاع أسعار النفط قد يبطئ النمو الاقتصادي — حيث ينفق المستهلكون المزيد على البنزين، مما يقلل من إنفاقهم في مجالات أخرى.

لذا، يتوقع المحللون بشكل عام أن يظل غالبية صانعي القرار في الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون خفض الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام. يتوقع ستيفن ميران، عضو مجلس الاحتياطي، أن يصوت ضد ذلك هذا الأسبوع، ويفضل خفض الفائدة على الانتظار.

استطلاع لخبراء سابقين في الاحتياطي الفيدرالي وموظفيه أظهر توجهًا أكثر تشددًا. أجرى هذا الاستطلاع زميل باحث في جامعة ديوك، وكان سابقًا صحفيًا في وول ستريت جورنال، جون هيلسنراث: من بين 27 مشاركًا، رأى 13 منهم أن على الاحتياطي الفيدرالي أن يبقي على سعر الفائدة ثابتًا طوال العام، و6 دعا إلى رفعها، و8 فقط رأوا أن خفضها هو الخيار المناسب.

“نقطة النقاش” أو قد تظهر خلافات، مخاوف من ركود تضخمي

بشكل عام، من المتوقع أن يرفع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي توقعاتهم للتضخم هذا العام إلى مستوى أعلى من تلك التي أصدرها في ديسمبر الماضي، لكنهم قد يخفضون توقعاتهم للنمو الاقتصادي ويرفعون توقعاتهم لمعدل البطالة.

هذا المزيج من التوقعات المثيرة للقلق — الذي وصفه رئيس بنك شيكاغو الاحتياطي الفيدرالي، أوستن جولزبي، بأنه «اتجاه ركود تضخمي»، أي تراجع النمو مع استمرار التضخم — يعني أن صانعي القرار قد يختلفون بشدة حول الأولوية التي يجب أن يعطوها لأي من الأمرين.

قد تظهر «نقطة النقاش» التي تعكس توقعات مسار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، مدى هذا الخلاف، حيث قد يضع أحد أو أكثر من صانعي القرار توقعات أعلى لمستوى سعر الفائدة في نهاية العام.

قالت خبيرة الاقتصاد في كي بي إم جي، ديان سوانك: «المعارضون لخفض الفائدة سيستمرون في توقع المزيد من الخفض خلال بقية العام، بينما قد يتوقع بعض الأعضاء الأكثر تشددًا رفع الفائدة. التوتر بين مهمة الاحتياطي الفيدرالي المتمثلة في استقرار الأسعار وتحقيق التوظيف الكامل سينعكس في توقعات أسعار الفائدة لديهم.»

نقطة النقاش التي أصدرها الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر الماضي