تذبذب أسعار المواد الخام قد يؤدي إلى استمرار ضغوط التشغيل على شركة Zhongce Rubber

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

في مارس 2026، شهدت صناعة الإطارات المحلية موجة جديدة من الزيادات المتتالية في الأسعار، حيث أصدرت شركة تشونغتسي للمواد المطاطية (المعروفة باسم “تشونغتسي المطاط”، رمز السهم: 603049.SH) إشعارًا بتعديل الأسعار، بدءًا من 16 مارس، لزيادة أسعار جميع منتجات إطارات الرافعات الشوكية. صرحت الشركة أن حجم الزيادة “أقل بكثير من ارتفاع التكاليف”، ولم تستبعد إجراء مزيد من التعديلات على الأسعار في المستقبل. لاحظت صحيفة “المرجع الاقتصادي” أن هذا هو الإشعار الثاني الذي تصدره تشونغتسي المطاط بعد ارتفاع أسعار بعض منتجاتها في سبتمبر 2025. وبالنظر إلى أن موعد إصدار التقرير المالي لعام 2025 يقترب، مع تبقي حوالي شهر واحد فقط، فإن السوق لم يعد يركز فقط على الصدمة القصيرة الأمد من ارتفاع التكاليف، بل أصبح أكثر اهتمامًا بالمخاطر المستمرة أو المتزايدة، مثل ضغط التدفق النقدي وارتفاع الديون قصيرة الأجل خلال دورة ارتفاع التكاليف.

نويّة تنفيذ أعمال التحوط بالعقود الآجلة

يعتقد غالبية الخبراء أن موجة الزيادات المتتالية في أسعار منتجات الإطارات تعكس استجابة جماعية للصناعة لارتفاع أسعار المواد الخام مثل المطاط الطبيعي والمطاط الصناعي والكربون الأسود، وارتفاع تكاليف اللوجستيات. حتى 16 مارس، أصدرت أكثر من 30 شركة إطارات محلية إشعارات بزيادة الأسعار، تراوحت الزيادات بين 2% و5%.

لمواجهة هذا الصدمة في التكاليف، اتخذت شركة تشونغتسي المطاط إجراءات إضافية إلى جانب رفع أسعار بعض المنتجات. في 13 مارس، أصدرت الشركة إعلانًا يفيد بأنها ستبدأ في تنفيذ عمليات التحوط بالعقود الآجلة للمواد الخام مثل المطاط الطبيعي والمطاط الصناعي، بهدف تقليل مخاطر تقلبات أسعار المواد الخام، مع توقع أن لا تتجاوز قيمة الضمانات والعمولات الحد الأقصى 600 مليون يوان. وقد تم الموافقة على هذا المقترح من قبل اللجنة الثانية لمجلس الإدارة في الاجتماع الرابع عشر، لكنه يتطلب موافقة الجمعية العمومية للمساهمين قبل التنفيذ.

ويظهر الإعلان أن مدة عمليات التحوط ستكون 12 شهرًا من تاريخ موافقة الجمعية العمومية، وأن التمويل سيكون من موارد الشركة الذاتية، دون جمع أموال من السوق، وأن الهدف من العمليات هو فقط تقليل مخاطر تقلبات أسعار المواد الخام، وليس لتحقيق أرباح.

أما من ناحية الأداء، أظهرت نتائج الربع الثالث من عام 2025 أن حجم أرباح شركة تشونغتسي المطاط لا يزال في مستوى قيادي في الصناعة، لكن التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية، الذي يعكس القدرة الحقيقية على توليد النقد من الأعمال الأساسية، بدأ يتراجع بشكل ملحوظ. خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 33.683 مليار يوان، بزيادة 14.98% عن العام السابق، وبلغ صافي الربح بعد خصم حقوق الأقلية 3.513 مليار يوان، بزيادة 9.30%. وبلغ صافي الربح في الربع الثالث وحده 1.191 مليار يوان، بزيادة 76.56%، مما يدل على مرونة ربحية قوية.

لكن في الوقت نفسه، خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 830 مليون يوان، بانخفاض 62.01% مقارنة بنفس الفترة من عام 2024، حيث كان 2.185 مليار يوان. وقد ظهرت هذه الاتجاهات السلبية بالفعل في النصف الأول من عام 2025، حيث أظهرت البيانات أن الشركة حققت صافي ربح قدره 2.322 مليار يوان، بينما كان التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية فقط 12.39 مليون يوان، بانخفاض 99.13% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، حيث كان 1.424 مليار يوان.

وفيما يخص أسباب تراجع التدفق النقدي، أوضحت الشركة في تقريرها المالي أن السبب الرئيسي هو زيادة النقد المدفوع لشراء السلع والخدمات. وأظهرت البيانات أن الشركة خلال الأشهر الثلاثة الأولى من 2025 دفعت 23.499 مليار يوان لشراء السلع والخدمات، بزيادة 51.12% عن نفس الفترة من العام السابق، متجاوزة بكثير معدل نمو الإيرادات في نفس الفترة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن النمو السريع في حجم الحسابات المستحقة القبض لدى الشركة أصبح أيضًا عاملًا مهمًا يؤثر على استرداد التدفق النقدي. حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ حجم الحسابات المستحقة لدى تشونغتسي المطاط 7.712 مليار يوان، بزيادة 27.78% عن بداية العام. يرى خبراء الصناعة أن اقتراب موعد الإفصاح عن التقرير السنوي، وارتفاع أسعار المواد الخام، بالإضافة إلى ضغط التدفق النقدي خلال الأشهر الثلاثة الأولى، يثير قلق المستثمرين بشأن مدى قدرة الشركة على تخفيف ضغط التمويل المستقبلي.

ارتفاع حجم الالتزامات المتداولة

كما أن تراجع التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية زاد من اهتمام السوق بقدرة تشونغتسي المطاط على إدارة ديونها، خاصة مع اقتراب استحقاق الديون قصيرة الأجل، مما قد يزيد من ضغط السداد خلال دورة ارتفاع التكاليف.

وتُظهر البيانات المالية أن الشركة، رغم جمع حوالي 4 مليارات يوان من خلال الاكتتاب العام، لا تزال تحتفظ بمستوى ديون مرتفع نسبيًا. حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ إجمالي ديون الشركة 26.938 مليار يوان، ونسبة الدين إلى الأصول 52.73%.

ومن حيث هيكل الديون، يتضح أن نسبة الالتزامات المتداولة مرتفعة بشكل ملحوظ. حيث أظهرت البيانات أن حجم الالتزامات المتداولة بلغ 23.035 مليار يوان، منها 6.754 مليار يوان ديون قصيرة الأجل، و2.96 مليار يوان ديون غير متداولة مستحقة خلال سنة. وفي الوقت نفسه، بلغ رصيد النقدية والودائع 5.559 مليار يوان.

وفي ذات الوقت، لا تزال نفقات التوسع في القدرات الإنتاجية مستمرة، حيث بلغ صافي التدفق النقدي من أنشطة الاستثمار خلال الأشهر الثلاثة الأولى من 2025 -26.58 مليار يوان، وهو أكبر من نفس الفترة من العام السابق بمقدار 6.83 مليار يوان، ويُستخدم بشكل رئيسي في مشاريع بناء مصانع الإطارات الجديدة في تشونغتشو وجينتان في الصين، ومصنع المكسيك الخارجي.

علاوة على ذلك، أعلنت شركة تشونغتسي المطاط وفروعها عن نيتها تقديم ضمانات إضافية بقيمة 9.911 مليار يوان للشركات التابعة المملوكة بالكامل في عام 2026، مما أثار مخاوف السوق بشأن مخاطر الديون. ووفقًا لإعلان الشركة في 5 ديسمبر 2025، فإن الحد الأقصى للضمانات الخارجية المخصصة لعام 2026 هو 9.911 مليار يوان، منها 2.76 مليار يوان مخصصة للشركات التابعة المملوكة بالكامل ذات نسبة دين إلى أصول ≥70%.

وأوضحت الشركة أن إجمالي الضمانات المقدمة حتى 31 أكتوبر 2025 بلغ 1.595 مليار يوان، وهو يمثل 9.13% من صافي الأصول المدققة لأحدث فترة مالية. وأكدت أن الضمانات موجهة للشركات التابعة المملوكة بالكامل ضمن نطاق التقارير المالية الموحدة، وأن الشركة قادرة على السيطرة على مخاطر الضمانات ومنع الضرر على مصالحها ومصالح المساهمين.

ويتوقع خبراء الصناعة أن تتواصل تقلبات أسعار النفط والمطاط الطبيعي، مع تصاعد ضغط التكاليف في القطاع، بسبب الأوضاع الجيوسياسية الحالية، مما قد يطيل أمد الضغوط على التكاليف. بالنسبة لتشونغتسي المطاط، قد تساعد زيادة أسعار المنتجات في تعويض جزء من ارتفاع التكاليف، وتخفيف الضغوط التشغيلية، لكن توسع نطاق الضمانات قد يزيد من المخاطر المالية الإجمالية للشركة. سنواصل متابعة نتائج تقرير 2025، والتقدم في إدارة التكاليف، وتحسين التدفقات النقدية، والسيطرة على مخاطر الديون، في تقاريرنا القادمة.

«إي-مانو نيوز»