نيويورك، 17 مارس (رويترز بريكينج فيوز) - حرب العروض على مدير الأموال جانوس هيندريسون (JHG.N) أصبحت واقعية. شركة فيكتور كابيتال (VCTR.O) تتقلص الفجوة بين الأوراق المالية والواقع من خلال تعديل عرضها البالغ 9 مليارات دولار لجعله أكثر تنافسية ضد البيع المتفق عليه لمجموعة يقودها مدير صندوق التحوط نيلسون بيلتز. ومع ذلك، فإن صندوق تريان لإدارة الأموال لديه مساحة كبيرة للمناورة للرد.

على الورق، كان عرض فيكتور أقوى من البداية. كان مقسمًا تقريبًا بالتساوي بين نقد وأسهمها الخاصة، وكان العرض بقيمة 57 دولارًا للسهم، استنادًا إلى سعر التداول غير المتأثر للمنافس، مصحوبًا بوعد بتوفير تكاليف كبير قدره 500 مليون دولار. بشكل عام، تفوق على عرض 49 دولارًا للسهم من تريان، وجنرال كاتاليست وصندوق الثروة السيادي القطري.

يُبقي نشرة رويترز إنيرون بريكينج على اطلاع بأحدث التطورات وتحليل حرب إيران. سجل هنا.

يجادل جانوس، الذي يدير حوالي 500 مليار دولار، بأن مثل هذه التخفيضات عميقة جدًا، وقد تخيف العملاء المحتملين، الذين يجب أن يوافقوا على الاستحواذ. يجب أن يهتم المساهمون البائعون، لأنهم سينتهي بهم الأمر بحصة في الشركة المدمجة. من خلال رفع مكون النقد إلى 40 دولارًا، من 30 دولارًا، يقلل فيكتور من درجة الثقة المطلوبة. يخسر مستثمرو جانوس، الذين سيتلقون الآن حصة بنسبة 31% في الشركة الموسعة، حوالي 2 دولار للسهم من التآزر، بعد الضرائب والرأس المال، لكن العرض المعاد صياغته يخفف أيضًا من وطأة الانخفاض الأخير في سعر سهم فيكتور.

قد لا تزال هناك حالة أن هيكل الصفقة يخلق مخاطر وجودية. لكن تحليلًا، أجرته بنوك مجلس إدارة جانوس نفسه، يشير إلى أن تخفيضات التكاليف المقترحة مماثلة، نسبياً، للصفقات السابقة التي أبرمتها فيكتور، والتي لم تضر الأداء بشكل كبير. ومع ذلك، فإن هذا ارتباط أكبر بكثير، والحجم يزيد من الصعوبة. يقلل النقد الإضافي من عدم اليقين.

فريق بيلتز يمكنه تحمل دفع المزيد. المجموعة تلتزم، حوالي 2.3 مليار دولار من الأسهم الملتزمة، وتجمع 3.9 مليار دولار من الديون و1 مليار دولار من الاستثمار المفضل من شركة ماساتشوستس ميوتشوال لايف إنشورنس. اعتبر الرافعة المالية والمكونات المفضلة على حد سواء، لتبسيط الأمور، وافترض أن تكاليف الفائدة تزيد عن 7%، وهو عائد نموذجي، للديون المستخدمة في الشراء اليوم.

إذا استمر إيراد جانوس هيندريسون في النمو بنسبة 7%، وفقًا للتقديرات التي جمعتها فيزيبل ألفا، بينما يُستخدم التدفق النقدي الفائض لسداد الديون، فإن الصفقة المتفق عليها تبدو واعدة. إذا خرج بيلتز ورفاقه بعد خمس سنوات بنفس مضاعف تقييم الاستحواذ، فإنهم على الطريق لمضاعفة أموالهم بثلاثة أضعاف بعائد يقارب 29%، وفقًا لحسابات بريكينج فيوز. هناك بالتأكيد مجال للمناورة.

تابع جوناثان جيلفورد على X، وLinkedIn.

الأخبار السياقية

• قالت شركة إدارة الأصول فيكتور كابيتال في 17 مارس إنها عدلت عرضها غير المطلوب على منافسها جانوس هيندريسون لتجميل السعر وتضمين المزيد من النقد.
• كان عرضها السابق يتضمن 30 دولارًا نقدًا و0.35 سهم من أسهمها مقابل كل سهم من أسهم الهدف، وقد تغير الآن إلى 40 دولارًا نقدًا و0.25 من أسهمها. مقارنة بسعر جانوس هيندريسون غير المتأثر، يعزز الحزمة الجديدة القسط المدفوع، لكن استنادًا إلى سعر تداول فيكتور، ينخفض القيمة الإجمالية إلى 56.84 دولارًا للسهم من 57.04 دولارًا سابقًا.
• رفضت جانوس هيندريسون عرض فيكتور السابق في 11 مارس. وافق مدير الأموال على الاستحواذ من قبل تريان فاند مانجمنت وجنرال كاتاليست في 22 ديسمبر.

لمزيد من الرؤى مثل هذه، انقر هنا لتجربة بريكينج فيوز مجانًا.

تحرير جيفري جولدفارب؛ إنتاج مايا نانديني

• الموضوعات المقترحة:
• بريكينج فيوز

بريكينج فيوز
رويترز بريكينج فيوز هو المصدر الرائد عالميًا للرؤى المالية التي تحدد الأجندة. كعلامة رويترز للتعليق المالي، نقوم بتحليل القصص الكبرى للأعمال والاقتصاد عند ظهورها حول العالم يوميًا. فريق عالمي من حوالي 30 مراسلًا في نيويورك ولندن وهونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى يقدم تحليلاً خبيرًا في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدماتنا الكاملة على www.breakingviews.com وتابعنا على X @Breakingviews. جميع الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلفين.