国联民生：هل ستشهد الحكومة الأمريكية إغلاقاً حكومياً آخر؟

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

المصدر: تشوان يوي غلوبال ماكرو

لا تزال آثار إغلاق الحكومة الأمريكية القياسي الذي استمر 43 يومًا في أكتوبر من العام الماضي واضحة على حياة الناس والأسواق، وبعد أكثر من شهرين بقليل، عاد غيم الإغلاق ليخيم من جديد على الولايات المتحدة. مع اقتراب موعد انتهاء قانون التمويل المؤقت للحكومة الفيدرالية في نهاية يناير 2026، وتزامن ذلك مع حادثتي إطلاق نار على عناصر إنفاذ القانون من قبل إدارة الهجرة والجمارك (ICE) في مينيسوتا، تصاعدت الخلافات بين الحزبين حول تمويل وزارة الأمن الوطني وإصلاحات إنفاذ قوانين إدارة الهجرة والجمارك، مما زاد من حدة التوترات. السوق يراهن حالياً على ارتفاع احتمالية الإغلاق إلى ما يقرب من 80%، مما يعرض الحكومة الفيدرالية الأمريكية لخطر حقيقي من العودة إلى حالة الإغلاق مرة أخرى. فكم هو احتمال حدوث ذلك مرة أخرى، وما الفرق في تأثيره مقارنة بالمرة السابقة؟

أولاً، بخلاف الصراع حول تمديد بند الرعاية الصحية في أكتوبر 2025، يتركز الخلاف الحالي بين الحزبين حول تمويل وزارة الأمن الوطني. لتجنب إغلاق الحكومة، يتعين على الكونغرس إتمام مراجعة 12 مشروع قانون للإنفاق قبل نهاية يناير. حتى الآن، تم تمرير 6 مشاريع بنجاح عبر مجلسي النواب والشيوخ؛ أما الـ6 مشاريع المتبقية، فهي مجمعة وتنتظر التصويت في مجلس الشيوخ بعد أن أُجيزت في مجلس النواب، وتشمل مجالات حيوية مثل الأمن الوطني، والدفاع، والخدمات المالية، والشؤون الإدارية، والعمل والصحة والتعليم، والنقل والإسكان.

ومن الجدير بالذكر أن تأثير حادثتي إطلاق النار على عناصر ICE في مينيسوتا في يناير، وتزايد ردود الفعل المعارضة، دفع الحزب الديمقراطي إلى إعلان رفضه تخصيص أموال لوزارة الأمن الوطني في مشروع قانون التمويل، وفرض شروط صارمة على الحد من ممارسات إنفاذ القانون المفرطة من قبل ICE، بما في ذلك حظر عمليات التفتيش بدون أمر قضائي، وفرض ارتداء عناصر ICE لأجهزة تسجيل أثناء أداء مهامهم. نعتقد أنه إذا فشل الحزبان في التوصل إلى توافق في الرأي حول هذه النقاط، فقد يؤدي ذلك مباشرة إلى توقف وزارة الأمن الوطني والوكالات الفيدرالية ذات الصلة عن العمل.

على الرغم من أن هناك احتمالاً لتجنب الإغلاق الكامل على المدى القصير، إلا أن تآكل الوقت المتبقي أدى إلى ارتفاع حاد في احتمالية توقف بعض الإدارات الحكومية مرة أخرى:

خصوصاً بالنسبة للحزب الديمقراطي في مجلس الشيوخ، فإن مساحة التفاوض حول إصلاح ICE ضيقة. من ناحية الرأي العام، أظهر أحدث استطلاع لـ"ذي إيكونوميست" أن نسبة الأمريكيين الذين يؤيدون إلغاء ICE بلغت 46%، وفي صفوف الناخبين الديمقراطيين الأساسيين، ارتفعت النسبة إلى 77%. نعتقد أن موقف الحزب الديمقراطي الصارم بشأن إصلاح ICE يتوافق بدقة مع مطالب الناخبين الأساسيين والجماعات المتأرجحة الرئيسية، وهو ضروري للحفاظ على قاعدة الدعم الشعبي، ويعد استراتيجية لبناء رأس مال سياسي قبل الانتخابات النصفية، لذلك قد يكون أقل استعداداً للتنازل.

ومع ذلك، فإن الحزب الديمقراطي لا يرغب أيضاً في تحمل عبء الرأي العام والتكاليف السياسية الناتجة عن الإغلاق الحكومي، ولهذا أبدى بعض المرونة في التفاوض. اقترح أعضاء الحزب الديمقراطي في مجلس الشيوخ خطة وسطية، تتضمن تقديم أولويات لمراجعة وتمرير 5 مشاريع قانون للإنفاق غير المثيرة للجدل قبل الموعد النهائي، وفصل مشروع قانون تمويل وزارة الأمن الوطني عن باقي المشاريع ذات الخلافات، لضمان استمرار 96% من تمويل الحكومة، وتجنب المسؤولية الكاملة عن الإغلاق. لكن هذه الاستراتيجية تتعارض مع المطالبة الأساسية للجمهوريين في مجلس الشيوخ بتمرير جميع مشاريع القانون الستة مجتمعة دفعة واحدة، مما يقلص فرص التفاوض بشكل أكبر.

الأهم من ذلك، حتى لو تمكن مجلس الشيوخ من تجاوز الخلافات والتوصل إلى توافق حول مشروع قانون وسط، فإن العملية التشريعية لا تزال تواجه عائقاً أخيراً، وهو أن مجلس النواب دخل عطلة هذا الأسبوع، ولا تزال هناك شكوك كبيرة حول إمكانية عودة الأعضاء إلى العمل في الوقت المناسب لإتمام التصويت. بشكل عام، فإن الوقت المتبقي أمام الحزبين لتجاوز الخلافات وإكمال العملية التشريعية يوشك على النفاد.

ومع ذلك، حتى لو دخلت الحكومة الفيدرالية في إغلاق، نعتقد أن مدة تأثيره وشدته ستكون أقل مقارنة بأكتوبر 2025. فبالنسبة لذلك الوقت، كانت بيئة تنفيذ سياسات إدارة ترامب تواجه عدة تحديات، مع استمرار الخلافات حول قضايا مثل قضية كوك وقضايا الرسوم الجمركية، بالإضافة إلى نزاعات على غرينلاند والأزمة مع إيران على الصعيد الخارجي، مما ضيق بشكل كبير من مساحة المناورة السياسية، ولم يعد هناك وقت طويل للمماطلة في موضوع التمويل.

وفي الوقت نفسه، تقترب الانتخابات النصفية، ويصبح توجه الرأي العام عاملاً رئيسياً في معركة الحزبين. سابقاً، تعرضت إدارة ترامب لهزائم في انتخابات حكام الولايات، ومع استمرار احتجاجات واسعة على إصلاح ICE، ارتفعت أصوات المطالبين بإصلاحه بشكل كبير. في ظل هذا المناخ، من الواضح أن إدارة ترامب لا ترغب في دفع ثمن سياسي باهظ من خلال الإصرار على تمويل كامل لوزارة الأمن الوطني، مما قد يؤدي إلى إطالة أمد الإغلاق وخسارة دعم الناخبين المتأرجحين.

وفي الواقع، بدأت إدارة ترامب بالفعل بالتواصل مع مسؤولي مينيسوتا، وأبدت استعدادها لتقليل عدد عناصر إنفاذ القانون الفيدراليين في الولاية والتحقيق في حادثة إطلاق النار، مما يرسل إشارة تهدئة واضحة. نعتقد أن هذا يعني أنه حتى في حالة الإغلاق القصير، من المرجح أن تتوصل الحزبين إلى توافق سريع بشأن خطة وسط أو أن تؤجل المفاوضات مرة أخرى، مما يسرع في كسر الجمود.

وبناءً على ذلك، نرى أن تأثير الإغلاق الحالي على الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي سيكون محدوداً نسبياً، لكن السوق لا تزال بحاجة إلى مراقبة عدة مخاطر رئيسية:

أولاً، مشكلة تأخير البيانات، وهي مسألة معتادة. إذا طال أمد الإغلاق، فمن المرجح أن يتأخر إصدار بيانات التوظيف غير الزراعي التي كانت مقررة الأسبوع المقبل من وزارة العمل، وقد تتأثر أيضاً وتيرة إصدار بيانات التضخم الأساسية مثل مؤشر أسعار المستهلكين، مما يعيد السوق إلى حالة من “ضبابية السياسات” بسبب نقص البيانات الحاسمة، ويزيد من صعوبة اتخاذ القرارات.

ثانياً، مخاطر سحب السيولة على مستوى المالية العامة. خلال إغلاق أكتوبر 2025، ارتفعت بشكل كبير أرصدة الحسابات العامة لوزارة الخزانة الأمريكية (TGA)، مما أدى إلى تقليل السيولة في النظام المصرفي، وضغط على شهية المخاطرة.

أما في الربع الأول، فغالباً ما يكون موسم الضرائب في الولايات المتحدة، حيث تتسم أرصدة TGA بالتقلب الموسمي، وإذا طال أمد الإغلاق، فإن عمليات استرداد الضرائب ستتأخر، وسيتعطل تدفق السيولة، مما قد يضعف دعم السيولة للأصول عالية المخاطر مثل الأسهم الأمريكية، ويؤثر سلباً على أداء السوق.

بالإضافة إلى ذلك، مع تصاعد المخاطر الخارجية مؤخراً، مثل توقعات ارتفاع الين الياباني، وتوترات الشرق الأوسط المستمرة، وتوقعات تعديل سياسة الرسوم الجمركية لإدارة ترامب، أصبحت استراتيجيات التحوط من المخاطر مؤقتاً من العوامل الرئيسية التي ينظر إليها بعض المستثمرين. كما أن ارتفاع أسعار المعادن الثمينة بشكل سريع يعكس بشكل جزئي تصاعد مشاعر الحذر في السوق.

باختصار، من جوهر الأمر، أن أزمة الإغلاق الحكومي المتكررة في الولايات المتحدة ليست مشكلة مالية، بل هي تحدٍ منهجي في النظام السياسي الأمريكي. عندما يُستخدم قضايا المالية العامة، التي كان من المفترض أن تُحل عبر حوار عقلاني بين الأحزاب، كأداة للمنافسة السياسية على دعم الناخبين أو لتحقيق مكاسب انتخابية، فإن كفاءة الإدارة الداخلية تتدهور باستمرار مع تكرار الصراعات السياسية. كما أشرنا في تقريرنا السابق “إغلاق الحكومة الأمريكية: مقدمة للمواجهة المالية”، فإن إغلاق أكتوبر 2025 كان مجرد مقدمة لمواجهة مرحلية، وأن استمرار تفاقم المشكلات المالية قبل الانتخابات النصفية قد يظل تهديداً محتملًا يهدد الأسواق.

تحذيرات المخاطر: تغييرات جذرية في السياسات التجارية الأمريكية؛ توسع الرسوم الجمركية بشكل يفوق التوقعات، مما يؤدي إلى تباطؤ غير مسبوق في الاقتصاد العالمي؛ إغلاق الحكومة الأمريكية بشكل أطول من المتوقع، مما يزيد من تقلبات السوق.

إخلاء المسؤولية

فتح حسابات العقود الآجلة عبر منصة سينسن الكبرى، آمنة وسريعة وموثوقة

إعلان سينسن: هذه الرسالة منقولة عن وسائل إعلام شريكة لسينسن، ونشرها على شبكة سينسن بهدف نقل مزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك الموافقة على آرائها أو تأكيد وصفها. المحتوى للاستخدام الإرشادي فقط، ولا يُعد نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المخاطر عند اتخاذ القرارات بناءً عليها.