شركة Tianxing Medical المحلية الرائدة في طب الرياضة تتحول للإدراج في بورصة هونج كونج، وتواجه ضغوطاً على الأعمال الأساسية من المشتريات الموحدة، وتورطت في ثلاث دعاوى انتهاك براءات اختراع

كيف يحافظ الذكاء الاصطناعي على نمو الأرباح في ظل ضغط الشراء الجماعي؟

مراسل جريدة ديلي إكونوميست: زين سوجينج    تحرير جريدة ديلي إكونوميست: تشن جونجيه

بعد سحب طلب الإدراج في لوائح سوق التكنولوجيا والابتكار، تحولت شركة بكين تينكسينج للرعاية الصحية المحدودة (المشار إليها بـ “تينكسينج للرعاية الصحية”) إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ. مؤخرًا، قدمت هذه الشركة الرائدة في معدات الطب الرياضي المحلية طلبًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ.

باعتبارها أكبر مزود لمعدات الطب الرياضي المحلية في السوق الصينية، شهدت تينكسينج للرعاية الصحية نموًا مستمرًا في الإيرادات خلال السنوات الأخيرة، حيث تجاوزت إيرادات الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 أكثر من 270 مليون يوان. ومع ذلك، فإن الأداء المتميز يواجه ضغوطًا من قبل عمليات الشراء الجماعي التي تؤدي إلى خفض أسعار المنتجات الأساسية، بالإضافة إلى العديد من الدعاوى القضائية المتعلقة بانتهاك براءات الاختراع. هل ستتمكن عملية الاكتتاب العام من التقدم بسلاسة، وكيف ستتعامل الشركة مع هذه التحديات بعد جمع التمويل، كلها محاور تثير اهتمام السوق.

حول موضوعات جمع التمويل في الاكتتاب العام، وتطور الدعاوى القضائية المتعلقة بالبراءات، واستراتيجيات التعامل مع الاعتياد على عمليات الشراء الجماعي، أرسل مراسل جريدة ديلي إكونوميست استفسارات إلى الشركة عبر البريد الإلكتروني الرسمي المسجل في قاعدة بيانات Tianyancha، لكن حتى وقت النشر لم يتلق ردًا.

الريادة في السوق المحلية، وزيادة الإيرادات والأرباح

يمكن تقسيم سوق معدات الطب الرياضي إلى قسمين رئيسيين: زراعة وأجهزة الطب الرياضي، ومواد التجديد في الطب الرياضي. في عام 2024، بلغ حجم السوق العالمي لمعدات الطب الرياضي 7 مليارات دولار، حيث تمثل زراعة وأجهزة الطب الرياضي أكثر من 87%، ومواد التجديد 13%. في الصين، بلغ حجم سوق معدات الطب الرياضي في عام 2024 حوالي 62 مليار يوان، حيث تمثل هاتان الفئتان حوالي 88% و12% على التوالي.

وفقًا لبيانات نشرة الاكتتاب، تأسست تينكسينج للرعاية الصحية في عام 2017، ويقع مقرها في بكين، وتختص في حلول سريرية في مجال الطب الرياضي. تشمل منتجات الشركة الزرعات، والأجهزة النشطة، والمواد الاستهلاكية ذات الصلة، وأدوات الجراحة، وتستخدم بشكل رئيسي لعلاج وإعادة تأهيل إصابات الأنسجة الرخوة مثل الكفة المدورة، والأربطة، والركبة الهلالية.

وفقًا لبيانات شركة Zhuoshi Consulting، وبحسب إيرادات المبيعات لعام 2024، تعد تينكسينج للرعاية الصحية رابع أكبر مزود لمعدات الطب الرياضي في الصين، حيث تسيطر على حوالي 6.5% من سوق زراعة وأجهزة الطب الرياضي في الصين، وتعد أكبر مزود محلي لمعدات الطب الرياضي.

وبحسب تصنيفات Zhuoshi Consulting وغيرها، فإن تينكسينج للرعاية الصحية هي الشركة الصينية الوحيدة ضمن قائمة أكبر خمسة لاعبين في سوق زراعة وأجهزة الطب الرياضي، بينما تتكون الأربعة الآخرون من عمالقة عالميين في المجال الطبي.

تشير البيانات المالية إلى أن إيرادات الشركة من 2022 إلى 2024 زادت من 1.47 مليار يوان إلى 3.27 مليار يوان، وارتفعت الأرباح الصافية خلال نفس الفترة من 40.34 مليون يوان إلى 95.39 مليون يوان. ووفقًا للبيانات المالية الأولية المنشورة في نشرة الاكتتاب، زادت إيرادات الشركة خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 إلى 273 مليون يوان، وبلغت الأرباح الصافية 89.87 مليون يوان.

لاحظ المراسل أن نمو الإيرادات يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة المبيعات، وأن إيرادات تينكسينج للرعاية الصحية خلال فترة التقرير تأتي بشكل رئيسي من الزرعات وأجهزة العمليات والمواد الاستهلاكية ذات الصلة. في عام 2024، بلغت مبيعات الزرعات 560,000 وحدة، مقارنة بـ 260,000 وحدة في نفس الفترة من عام 2023.

وفيما يخص استثمارات البحث والتطوير، زادت من 18.3 مليون يوان في 2022 إلى 37.3 مليون يوان في 2024، وبلغت 32.67 مليون يوان خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. حتى 30 سبتمبر 2025، يضم فريق البحث والتطوير 83 موظفًا، بنسبة 21.7% من إجمالي الموظفين. تمتلك الشركة أكثر من 260 طلب براءة اختراع، منها أكثر من 180 حصلت على براءة.

وفيما يخص خط منتجاتها، حتى فبراير 2026، تتضمن مجموعة منتجات تينكسينج للرعاية الصحية 62 منتجًا، منها 27 شهادة تسجيل للأجهزة الطبية من الفئة الثالثة، و24 شهادة للأجهزة الطبية من الفئة الثانية. وتقول الشركة إن منتجاتها دخلت أكثر من 3000 مستشفى، منها أكثر من 1000 مستشفى من المستوى الثالث، في أوروبا، وجنوب شرق آسيا، والشرق الأوسط، وأمريكا اللاتينية، وحصلت على أكثر من 200 ترخيص وتنظيم لمنتجات الأجهزة الطبية، تغطي جميع خطوط المنتجات.

بعد عمليات الشراء الجماعي، مع استبدال السعر بالحجم، وضغط هامش الربح

توضح نشرة الاكتتاب أن الزرعات في مجال الطب الرياضي تعتبر من الفئات الرئيسية التي يتم الشراء الجماعي لها من قبل الجهات الوطنية. بدءًا من عام 2024، أدرجت جميع المحافظات في البلاد الزرعات ضمن خطط الشراء الجماعي.

وكشفت النشرة أن 14 من أصل 19 نوعًا من الزرعات التي تنتجها تينكسينج للرعاية الصحية تم إدراجها في عمليات الشراء الجماعي حتى سبتمبر 2025. نتيجة لذلك، انخفض متوسط سعر البيع لهذه المنتجات، حيث انخفض سعر الوحدة من 711.9 يوان في 2023 إلى 446.3 يوان في 2024، وظل عند مستوى 448.6 يوان خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. أما أسعار أجهزة العمليات والمواد الاستهلاكية ذات الصلة، فقد انخفضت من 596.1 يوان في 2023 إلى 505.6 يوان في 2024، وظلت عند 526.8 يوان خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025.

وتقول تينكسينج للرعاية الصحية إنه إذا لم تتمكن زيادة المبيعات المستقبلية من تعويض تأثير خفض الأسعار، أو إذا لم تتمكن من تحقيق كفاءة في التكاليف من خلال التدابير الداخلية، فقد تتأثر النتائج المالية والتشغيلية للشركة سلبًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن إصلاح نظام الدفع عبر نظام DRG/DIP، الذي يعتمد على معدلات ثابتة بدلاً من التكاليف الفعلية، يساعد على التحكم في التكاليف، وقد يقلل من أسعار واستخدامات المنتجات عالية القيمة للشركة.

وقد أثر خفض الأسعار بشكل مباشر على هامش الربح الإجمالي. ففي عام 2023، كان هامش الربح الإجمالي للزرعات 79.0%، وانخفض إلى 72.4% في 2024. ومع ذلك، عاد ليقفز إلى 76.6% خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025.

وفيما يخص تعافي هامش الربح بعد الضغوط، ردت تينكسينج للرعاية الصحية بأن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى إدارة التكاليف الفعالة للشركة، والاستفادة من اقتصاد الحجم الناتج عن الإنتاج بكميات كبيرة. على وجه التحديد، قامت الشركة بالتفاوض مع الموردين الرئيسيين للحصول على أسعار شراء مناسبة، وزيادة الإنتاج وتحسين الكفاءة الإنتاجية، مما أدى إلى خفض التكاليف لكل وحدة من العمل والتصنيع.

ومن الجدير بالذكر أن، على عكس الزرعات، لم تتأثر معدات العمليات والمواد الاستهلاكية ذات الصلة بشكل مباشر من عمليات الشراء الجماعي. ففي عام 2024، بلغ هامش الربح لهذه الأعمال 60.5%، وارتفع إلى 64.3% خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. وتوضح الشركة أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى استراتيجيات إدارة التكاليف الفعالة واقتصاد الحجم.

ومع ذلك، تشير نشرة الاكتتاب إلى أن سوق الطب الرياضي يتطور بسرعة، مع تقدم التكنولوجيا، وإطلاق منتجات جديدة، وتغير التفضيلات السريرية. وتعتمد أعمال الشركة بشكل كبير على نجاح تطوير المنتجات الجديدة وتحقيق الإيرادات من خلال التسويق، وقد تؤدي البدائل العلاجية أو الأجهزة الطبية التنافسية إلى تقليل الطلب على منتجات الشركة الحالية.

الانخراط في ثلاث دعاوى براءة اختراع، وزيادة التركيز على العملاء

مع توسع الأعمال بسرعة، تواجه تينكسينج للرعاية الصحية تحديات تتعلق بحقوق الملكية الفكرية، حيث تم رفع ثلاث دعاوى قضائية تتعلق بانتهاك براءات الاختراع من قبل منافسين في مجال الطب الرياضي، وتمت إحالتها إلى محكمة الملكية الفكرية في بكين.

وكشفت النشرة أن اثنتين من هذه الدعاوى تتعلقان بنظام إصلاح الركبة الهلالية، حيث يطالب المدعون بتعويضات مالية وتكاليف قدرها 20 مليون يوان. والدعوى الثالثة تتعلق بمنتج مسمار الربط الكامل، حيث يطالب المدعون بتعويض قدره 50 ألف يوان، ويسعون للحصول على أمر قضائي مماثل يمنع الشركة من إنتاج وبيع منتجات المسمار المربوط الكامل التي يُزعم أنها تنتهك حقوق الملكية، حتى يتم الانتهاء من التعديلات التقنية.

وقد قدمت تينكسينج للرعاية الصحية ردها في سبتمبر 2025، وطلبت من مصلحة الملكية الفكرية إعلان جميع براءات الاختراع المعنية غير صالحة. وتستند النشرة إلى آراء محامي حقوق الملكية الفكرية، التي تقول إن منتجات الشركة لا تقع ضمن نطاق حماية براءات الاختراع المدعى بها، وأن أحد أو أكثر من براءات الاختراع المدعى بها قد يُعلن جزئيًا أو كليًا غير صالح، مما يقلل من احتمالية تحمل الشركة المسؤولية في هذه الدعاوى. كما تشير الشركة إلى أنه حتى في حال صدور أحكام غير لصالحها، فإن أقصى مخاطر مالية محتملة من الدعاوى الثلاثة تقدر بحوالي 4.6 مليون يوان، وأن الشركة أكملت التعديلات التقنية وأطلقت منتجات محدثة، مما يساعد على تجنب تعطيل العمليات.

بالإضافة إلى الدعاوى المتعلقة بالبراءات، تكشف النشرة عن بيانات أخرى مهمة. فيما يخص تركيز العملاء، فإن نسبة الإيرادات من أكبر خمسة عملاء كانت 31.9% في 2022، و53.1% في 2023، و57.7% في 2024، و58.5% خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. ويبلغ أكبر عميل خلال نفس الفترة 52.9 مليون يوان، بنسبة 19.4% من الإيرادات، وإذا فقدت الشركة أحد العملاء الرئيسيين أو انخفض حجم المشتريات، فقد يؤثر ذلك سلبًا على الأداء التشغيلي.

وفيما يخص المخزون، حتى 30 سبتمبر 2025، بلغ رصيد مخزون تينكسينج 70.6 مليون يوان، بزيادة قدرها 23.5% عن نهاية عام 2024. وارتفعت أيام دوران المخزون من 184 يومًا في 2024 إلى 256 يومًا خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. وفيما يخص دفع الاشتراكات الاجتماعية، تكشف النشرة أن الشركة لم تدفع كامل الاشتراكات الاجتماعية وصناديق الإسكان في 2022، 2023، 2024، والأشهر التسعة الأولى من 2025، بمبالغ إجمالية قدرها 4 ملايين، و7.7 مليون، و9 ملايين، و7.8 مليون يوان على التوالي.

ومن الجدير بالذكر أن تينكسينج للرعاية الصحية كانت قد تقدمت بطلب للاكتتاب في سوق التكنولوجيا والابتكار في الصين في 2023، وردت على استفسارات الهيئة في مايو 2024، لكنها قررت سحب طلبها رسميًا في يونيو 2025، بواسطة شركة الوساطة المالية التي ترعاها. وتوضح الشركة أن القرار جاء نظرًا لظروف السوق في ذلك الوقت، ومدة الموافقة على الاكتتاب في سوق التكنولوجيا والابتكار، وأنها قررت استكشاف أسواق أخرى، مع التأكيد على عدم وجود أي خلافات أو نزاعات مع المهنيين المشاركين في طلب الاكتتاب في سوق التكنولوجيا والابتكار.

مع انتقالها إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ، يبقى أن نتابع ما إذا كانت تينكسينج للرعاية الصحية ستتمكن من النجاح في الإدراج، وكيف ستتعامل مع ضغوط الأسعار الناتجة عن عمليات الشراء الجماعي، ومخاطر الدعاوى القضائية المتعلقة بالبراءات، وارتفاع التركيز على العملاء، وكل ذلك سيظل محور اهتمام مستمر.