إصدار السندات القابلة للتحويل يسارع الخطى، وعدد المشاريع المقترحة خلال العام يزيد بنسبة 120% مقارنة بالسنة السابقة

صحيفة 21st Century Business Herald الصحفية يي ماي سوي

في عام 2026، شهد إصدار السندات القابلة للتحويل تسريعًا واضحًا، وفقًا لإحصائيات من Tonghuashun، حتى 18 مارس، تم إضافة 22 خطة إصدار جديدة للسندات القابلة للتحويل خلال العام، بزيادة قدرها 120.00% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وبلغ حجم الخطط الجديدة 31.794 مليار يوان، بزيادة قدرها 220.08% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

ويرى خبراء الصناعة أن انتعاش السوق وتدعيم السياسات هو السبب الأهم في توسع كبير في إصدار السندات القابلة للتحويل. ومع ذلك، من الظواهر المثيرة للاهتمام أن السوق، بسبب تحسن الأداء، يتعرض بشكل متكرر لحدود التحويل قبل الأوان، خاصة في سندات البنوك، مما أدى إلى انخفاض كبير في حجم السوق.

اللعب بين “إضافة المياه” و"إطلاق المياه" يحدث الآن في سوق السندات القابلة للتحويل، ويعتقد خبراء الصناعة أن بعد تخفيف السياسات، يحتاج السوق إلى تأخير 6-7 أشهر، ومن المتوقع أن يظهر حجم سوق السندات القابلة للتحويل تحسنًا واضحًا في النصف الثاني من العام.

تسهيل إعادة التمويل وزيادة خطط إصدار السندات القابلة للتحويل

في 17 مارس، أعلنت شركة Shentong Express أنها تنوي جمع التمويل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل غير محددة للجمهور، بإجمالي لا يتجاوز 3 مليارات يوان. بعد خصم تكاليف الإصدار، ستُستخدم جميع الأموال لترقية معدات اللوجستيات الذكية وتحسين شبكة النقل الرئيسية.

حاليًا، تأتي شركة Shentong Express في المرتبة الثالثة من حيث حجم التمويل، بعد شركة Sugon. في 10 فبراير، كشفت Sugon عن نيتها إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة تصل إلى 8 مليارات يوان، لمدة 6 سنوات، وسيُستخدم التمويل بالكامل لمشاريع الحوسبة المتقدمة، وأنظمة الذكاء الاصطناعي، وأنظمة التخزين المحلية.

وفي المرتبة الثانية، تأتي شركة Zhongchuang Zhilin، التي أعلنت في 15 يناير عن نيتها إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة لا تتجاوز 4.35 مليار يوان، لتمويل مشاريع رئيسية تشمل قاعدة صناعة مكونات السيارات الجديدة، وتحديث أنظمة الإنتاج عالية التقنية، ومركز البحث والتطوير في التصنيع الذكي، ومصنع الروبوتات المتنقلة، بالإضافة إلى تعزيز السيولة.

وفقًا لبيانات Tonghuashun، حتى 18 مارس، تم إضافة 22 خطة إصدار جديدة للسندات القابلة للتحويل خلال العام، بزيادة 120.00% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وبلغ حجم الخطط الجديدة 31.794 مليار يوان، بزيادة 220.08% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

ويعتقد السوق أن الانتعاش الحالي في سوق السندات القابلة للتحويل يرجع بشكل رئيسي إلى تطبيق قواعد التمويل الجديدة.

في 9 فبراير، أعلنت بورصات شنغهاي وشينزن عن تحسين إجراءات التمويل، مع التركيز على الشركات ذات الجودة العالية التي تحظى باعتراف السوق، بهدف تسريع عمليات الموافقة على التمويل، وزيادة الكفاءة.

وفي الوقت نفسه، لتلبية احتياجات الشركات التقنية والابتكارية، قامت البورصات بتعديل قواعد الشركات المدرجة التي تعتمد على “الأصول الخفيفة والاستثمار العالي في البحث والتطوير”، مع تحديد معايير واضحة للشركات على اللوحة الرئيسية. الشركات التي تعاني من انخفاض سعر السهم أو تدهور القيمة السوقية يمكنها تمويل نفسها بشكل معقول عبر زيادة رأس المال أو إصدار سندات قابلة للتحويل، بشرط أن يُوجه التمويل إلى أنشطتها الأساسية. وكانت شركة Sugon من أوائل الشركات التي استفادت من هذه القواعد الجديدة.

وهذا بلا شك أعطى دفعة قوية لسوق السندات القابلة للتحويل، وأعاد فتح قنوات التمويل للشركات التي كانت على وشك الانهيار. في نوفمبر 2023، ذكرت البورصات أن تنظيم التمويل أعاد فرض قيودًا على الشركات التي تعاني من انخفاض السعر أو تدهور القيمة السوقية، مع فرض قيود على الشركات التي تتكبد خسائر متكررة. منذ ذلك الحين، تراجعت بشكل كبير عدد خطط إصدار السندات الجديدة، حيث بلغ حجم الإصدار في 2024 أقل من 400 مليار يوان، بانخفاض يقارب 1000 مليار يوان عن عام 2023، وفي 2025، استمر العرض منخفضًا، حيث أُصدرت 650 مليار يوان من السندات الجديدة خلال العام.

توقعات بظهور “تحول إيجابي” في سوق السندات القابلة للتحويل في النصف الثاني

قالت نائبة مدير قسم البحث والتطوير في Dongfang Jincheng، زاه تينتيان، في مقابلة مع الصحفيين: من ناحية، يعزز التطور السريع لصناعة التكنولوجيا رغبة الشركات المدرجة في التمويل؛ ومن ناحية أخرى، فإن تطبيق قواعد التمويل الجديدة في 9 فبراير يدعم بشكل دقيق الشركات المبتكرة، خاصة مع تخفيف قيود الربحية و"الانخفاض في السعر" التي كانت تعيق التمويل، مما يعزز رغبة الشركات التكنولوجية في إعادة التمويل. حتى 18 مارس، شكلت الشركات الصغيرة والمتوسطة والمتخصصة نسبة 31.82% من خطط إصدار السندات الجديدة، بزيادة 11.82 نقطة مئوية عن العام الماضي. ومن المتوقع أن تصبح الشركات التقنية المتقدمة قوة مهمة في توسع سوق السندات القابلة للتحويل، بدعم من السياسات الصناعية والتمويل.

كما قدم Liu Youhua، مدير أبحاث الثروة في Paimai.com، رأيًا مماثلاً، موضحًا أن الزيادة الأخيرة في خطط إصدار السندات القابلة للتحويل ناتجة عن عوامل متعددة. أولاً، قامت الجهات التنظيمية بتحسين قواعد التمويل، مما وسع قنوات التمويل للشركات المدرجة، وسرعت عمليات المراجعة، وزادت من كفاءة الموافقات، مما حفز الشركات على التقديم. ثانيًا، أدى انتعاش سوق الأسهم إلى إصلاح تقييم الأسهم، مما زاد من رغبة الشركات في التمويل منخفض التكلفة عبر السندات. بالإضافة إلى ذلك، أدى تراجع العرض في السابق إلى “أزمة أصول”، والزيادة الحالية في الخطط تعكس عودة السوق إلى الوضع الطبيعي وتلبية الطلب. ثالثًا، توجه السياسات نحو تشجيع الاستثمار في الابتكار التكنولوجي، وهو ما يتوافق مع احتياجات العديد من الشركات لتعزيز السيولة، وزيادة الإنفاق على البحث والتطوير، وتوسيع الإنتاج. كما أن الشركات الرائدة في بعض الصناعات أطلقت خطط إصدار ضخمة، مما أدى إلى تأثير إيجابي كنموذج.

ويعطي تسريع إصدار السندات القابلة للتحويل حافزًا للشركات المدرجة للمشاركة. وفقًا لأحدث تقديرات Huachuang Securities، استغرقت عملية الموافقة على إصدار السندات من مرحلة خطة مجلس الإدارة إلى موافقة الجمعية العامة للمساهمين، حوالي 100 يوم في 2023، وزادت إلى حوالي 280-290 يوم في 2024 و2025، ثم عادت بسرعة إلى حوالي 175 يوم في 2026. كما انخفضت مدة باقي المراحل منذ أواخر 2025.

وتشمل عملية إصدار السندات الجديدة من الإعلان إلى الإدراج: خطة مجلس الإدارة، موافقة الجمعية، قبول البورصة، موافقة لجنة الإدراج، الموافقة على التسجيل، ثم الإدراج.

ومع ذلك، من المهم الإشارة إلى أن إصدار السندات القابلة للتحويل قد تسارع، لكن بسبب تحسن سوق الأسهم في العامين الماضيين، تعرضت العديد من السندات لضغوط استدعاء قسري، خاصة في قطاع البنوك، حيث تم سحب العديد من السندات من السوق، مما يجعل السوق لا يزال في حالة “إضافة المياه وإطلاق المياه” في الوقت الحالي.

تعتقد زاه تينتيان أن، على الرغم من وجود تغييرات إيجابية في العرض، إلا أن من الصعب تعويض حجم السوق الذي تراجع بسبب خروج سندات البنوك من السوق. أولاً، زيادة خطط الإصدار لا تعني بالضرورة زيادة سريعة في العرض، فبينما تظهر علامات على الانتعاش، فإن توقيت انتقال ذلك إلى السوق الفعلي يعتمد على وتيرة قبول الجهات التنظيمية. حتى 18 مارس، أُصدرت 11 سندًا خلال العام، بزيادة 83.33% عن العام السابق، وبلغ حجم الإصدار 9.016 مليار يوان، بزيادة 57.35%.

ثانيًا، عادةً ما يكون حجم إصدار سندات البنوك كبيرًا، حيث يتجاوز متوسط حجم الإصدار الواحد 100 مليار يوان، بينما كانت متوسطات خطط الإصدار الجديدة منذ 2025 حوالي 16 مليار يوان فقط. وفقًا لتقديراتنا، فإن حجم خروج سندات البنوك في 2025 قد يصل إلى تريليونات من اليوان، ومع اقتراب استحقاقها وارتفاع توقعات الاستدعاء القسري في 2026، من المتوقع أن يظل حجم خروج سندات البنوك فوق 300 مليار يوان، مما يصعب على إصدار سندات الشركات غير المالية تعويض هذا النقص. بالإضافة إلى ذلك، مع ضغط تعزيز رأس المال، من المتوقع أن تفضل البنوك المدرجة زيادة رأس المال عبر زيادة رأس المال الموجه، مما يقلل من الاعتماد على إصدار السندات القابلة للتحويل.

وقال هه جينلونج، المدير العام لشركة Youmei Li Investment، إن، على الرغم من زيادة خطط الإصدار، فإن تعويض تراجع السوق بسبب خروج سندات البنوك من السوق سيكون صعبًا على المدى القصير، ومن المتوقع أن يستمر التوازن بين العرض والطلب في سوق السندات القابلة للتحويل. حتى منتصف مارس 2026، بلغ حجم السوق 5308.87 مليار يوان، بانخفاض 220 مليار يوان هذا العام، نتيجة لخروج سندات البنوك بشكل كبير. وعلى المدى الطويل، من المتوقع أن يتعافى السوق تدريجيًا، مع تحول تدريجي نحو الاقتصاد الجديد، مما يوفر خيارات استثمارية أكثر تنوعًا. لا تزال قوة الطلب قوية، خاصة في بيئة منخفضة الفائدة، حيث يظل الطلب على استثمارات “الدخل الثابت +” قويًا، مما يدعم تقييم السوق والسيولة في المستقبل القريب.