احذر من "الوقوف في المحطة" في المستويات العالية - أكثر من 10 صناديق QDII تحذر من مخاطر الخصم الزائد في نفس اليوم

تزايد تقلبات الأسواق المالية الدولية أدى إلى جذب بعض صناديق الاستثمار المتداولة عبر الحدود وصناديق LOF عبر الحدود، مع ارتفاع حاد في مخاطر الفارق السعري.

في يوم 19 مارس فقط، أبلغ أكثر من عشرة صناديق استثمارية مثل صندوق النفط الخام LOF ييفاندا، وصناديق ETF للرقائق الكورية والصينية، وصندوق التكنولوجيا Nasdaq ETF، وصندوق هوان جابان 225 ETF، المستثمرين عبر إعلانات تنبيهية: يجب مراقبة مخاطر الفارق السعري في أسعار التداول في السوق الثانوية، واتخاذ قرارات استثمارية بحذر.

وفي الوقت نفسه، لاحظ مراسل تقرير اقتصاد القرن الواحد والعشرين أن حالات تكرار تنبيه الصناديق الفردية لمخاطر الفارق السعري تتزايد. منذ بداية مارس، أصدرت العديد من صناديق ETF وLOF عبر الحدود أكثر من عشر إعلانات تنبيه ذات صلة. وخلال ذلك، اتخذت بعض الصناديق إجراءات مثل التوقف المؤقت عن التداول خلال الجلسة للحد من ارتفاع نسبة الفارق السعري.

نصائح للمستثمرين، حالياً، عند الاستثمار في صناديق QDII، يجب التركيز بشكل رئيسي على نسبة الفارق السعري في السوق الداخلية، وتجنب الشراء عند ارتفاع الفارق السعري بشكل كبير، لتفادي خسائر ناتجة عن انخفاض الفارق السعري. ويفضل اختيار المنتجات ذات السيولة الجيدة والانحراف عن الأداء القريب، والالتزام بالاستثمار على المدى الطويل بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل، مع النظر بعقلانية إلى تقلبات الأصول الخارجية.

عوامل متعددة تساهم في ارتفاع الفارق السعري

عادةً، عندما يكون سعر التداول في السوق الثانوية لصندوق ETF أو LOF أعلى من صافي قيمة الأصول المرجعي (IOPV)، يتكون فارق سعري. أي أن سعر السوق الثانوي يتجاوز القيمة الحقيقية للصندوق.

في فجر 19 مارس، أعلنت شركة ييفاندا عن أن سعر التداول في السوق الثانوية لصندوق النفط الخام LOF ييفاندا (QDII) كان أعلى بشكل واضح من صافي قيمة وحدات الصندوق. ففي 16 مارس 2026، كانت قيمة الوحدة 1.6414 يوان، وفي 18 مارس 2026، أغلق سعر السوق الثانوي عند 1.896 يوان.

وبذلك، فإن معدل الفارق السعري لهذا الصندوق عبر الحدود بلغ حوالي 15% حتى 18 مارس.

وحذر صندوق ييفاندا بشكل رسمي المستثمرين من مخاطر الفارق السعري، داعياً إلى مراقبة السوق الثانوية بعناية، واتخاذ قرارات استثمارية بحذر. وأكد أن الشراء عند ارتفاع الفارق السعري بشكل كبير قد يؤدي إلى خسائر كبيرة عند تراجع السعر لاحقاً.

هذه هي المرة الثالثة عشرة منذ بداية مارس التي يصدر فيها صندوق ييفاندا إعلانات تنبيه حول مخاطر الفارق السعري لصندوق النفط الخام LOF. وخلال ذلك، اتخذت الصناديق إجراءات مثل التوقف المؤقت عن التداول خلال الجلسة عدة مرات.

وفي ذات الوقت، أصدرت شركة جينشون تشانغتشونغ أكثر من 20 إعلان تنبيه حول مخاطر الفارق السعري لصندوقها العالمي للرقائق.

وفي الواقع، فإن “التكرار في تنبيه المخاطر، مع استمرار ارتفاع معدل الفارق السعري”، ليس حالة فردية، بل إن العديد من صناديق ETF عبر الحدود تقع في هذا الحلقة المفرغة.

على سبيل المثال، منذ بداية مارس، تكررت إعلانات تنبيه مخاطر الفارق السعري لصناديق مثل ETF للرقائق الكورية والصينية، وETF الياباني، وETF النفط والغاز S&P، وETF S&P 500 من جنوب الصين، وETF CAC40 الفرنسي من هوان، وغيرها.

وفيما يتعلق بأسباب ارتفاع معدل الفارق السعري لهذه الصناديق عبر الحدود، أشار سون هينغ، مدير مركز أبحاث صناديق الصين في شركة Morningstar، إلى أن السبب الرئيسي هو تركز الطلب على الأصول الشعبية في الخارج (مثل النفط والغاز والأسهم الأمريكية والرقائق)، بالإضافة إلى نفاد حصص العملات الأجنبية لصناديق QDII، وتوقف أو تقييد عمليات الشراء خارج السوق، مما أدى إلى تعطيل قنوات المضاربة بين السوق الخارجية والداخلية، حيث لا يمكن إلا للسوق الداخلية شراء الوحدات الموجودة، مما يسبب اختلالاً شديداً في العرض والطلب وارتفاع سعر التداول.

وفي الوقت نفسه، قال سون هينغ إن “تفاوت توقيت التداول في السوق عبر الحدود، وطول دورة الشراء والبيع، يزيدان من انحراف الأسعار، مما يؤدي في النهاية إلى استمرارية ارتفاع الفارق السعري.”

لقد أصبح تقييد شراء صناديق QDII أمراً معتاداً.

تشير بيانات Wind إلى أن أكثر من 60% من منتجات QDII حالياً في حالة توقف عن الشراء أو تقييد عمليات الشراء الكبيرة. كما أن صناديق النفط الخام LOF ييفاندا، وصناديق ETF للرقائق الكورية والصينية، كانت قد أوقفت عمليات الشراء سابقاً.

وأفاد مسؤول في شركة صناديق أن، في حالة ضيق حصص QDII، إذا لم تفرض الشركة قيوداً على عمليات الشراء الكبيرة، فقد يؤدي ذلك إلى ترك جزء من الأموال غير مستثمر في الخارج، مما يضعف عوائد الصندوق. أما تقليل الحصص، فيقلل من العائد الاستثماري، لذا فإن تقييد الشراء أو التوقف عنه يهدف إلى حماية مصالح المستثمرين.

التحذير من مخاطر الفارق السعري العالي

من المهم أن نلاحظ أن الاستثمار العشوائي في صناديق ETF ذات الفارق السعري العالي قد يتسبب في خسائر كبيرة.

أشارت شركة هوان جابري إلى أن الشراء عند ارتفاع الفارق السعري يعادل “دفع ثمن” لمشاعر السوق.

وأوضحت أن جوهر الفارق السعري العالي هو انفصال سعر التداول في السوق الثانوية عن القيمة الحقيقية (IOPV)، ويحدث هذا الانفصال بسبب مشاعر السوق، وتدفق الأموال، وغيرها من العوامل قصيرة الأجل، وليس نتيجة لارتفاع القيمة الجوهرية للمنتج. وسيعمل آلية التصحيح تدريجياً على تقليل الفارق السعري المبالغ فيه، وحتى لو كانت هناك قيود على الحصص مؤقتاً، فإن ارتفاع الفارق السعري سيعود بسرعة عند تحرير الحصص أو انخفاض المشاعر.

وعندما يعود السعر إلى قيمته الحقيقية، حتى لو لم يتراجع المؤشر الذي يتتبعه ETF، فإن المستثمرين الذين اشتروا عند ارتفاع الفارق السعري قد يتكبدون خسائر عند تراجع الفارق.

كمثال، إذا اشترى المستثمر ETF بسعر 15 يوان عندما كان معدل الفارق السعري 50%، وعاد الفارق إلى 0%، فإن سعر السوق الثانوي قد ينخفض إلى 10 يوان، مما يسبب خسارة بنسبة 33%.

بالإضافة إلى ذلك، قد يواجه ETF ذات الفارق السعري العالي مخاطر السيولة، لأن نشاط التداول فيها غالباً ما يكون مدفوعاً بالمضاربة قصيرة الأجل.

قالت هوان جابري إن “عندما يدرك السوق أن سعر التداول في السوق الثانوية مرتفع جداً أو أن الأصول الأساسية تتغير، فإن الأموال التي دخلت السوق بشكل جماعي قد تتجه إلى البيع الجماعي، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في السعر، وانخفاض حاد في نشاط التداول، وتدهور السيولة.” وإذا أراد المستثمرون البيع، فقد يواجهون فروق سعرية كبيرة، وفي الحالات القصوى، قد لا يتمكنون من البيع على الإطلاق، مما يصعب تصفية الأصول. كما أن الهروب الجماعي للأموال قد يؤدي إلى توقف سعر ETF في السوق الثانوية عند الحد الأدنى.

إضافة إلى تجنب المنتجات ذات الفارق السعري العالي، يتعين على المستثمرين في ظل الظروف الحالية الانتباه إلى عوامل متعددة عند الاستثمار في صناديق QDII.

نصح سون هينغ المستثمرين بمراقبة نسبة الفارق السعري في السوق الداخلية، وتجنب الشراء عند ارتفاعه، ومراقبة حصص العملات الأجنبية، وقواعد التقييد والشراء، وفهم فروق التوقيت، وتقلبات سعر الصرف، ومخاطر الأسواق الخارجية، واختيار المنتجات ذات السيولة الجيدة والانحراف عن الأداء القريب، والالتزام بالاستثمار طويل الأمد، مع النظر بعقلانية إلى تقلبات الأصول الخارجية.

كما ذكرت شركة هوان جابري أن استمرار انخفاض معدل الفارق السعري هو غالباً علامة على سيولة جيدة لصناديق ETF. فصناديق ETF ذات السيولة العالية تتيح للمستثمرين الشراء والبيع بأسعار قريبة من القيمة الحقيقية.

ومن ناحية أخرى، للحد من مخاطر الفارق السعري العالي في صناديق QDII، يجب أن تتضافر الجهود من جميع الأطراف.

يرى سون هينغ أن ذلك يتطلب من الجهات التنظيمية زيادة حصص العملات الأجنبية المخصصة لصناديق QDII بشكل معقول، وتحسين كفاءة توزيع الحصص، وتفعيل آلية المضاربة؛ كما ينبغي على شركات الصناديق الإعلان عن الفوارق السعريّة بشكل دوري، وتطبيق قيود على الشراء أو التوقف عنه، وتوجيه التداول بشكل عقلاني؛ وأيضاً، تعزيز التوعية للمستثمرين، وتحذيرهم من مخاطر الانحراف بين السعر السوقي والصافي، وتقليل عمليات الشراء العشوائية، مع تحسين كفاءة التداول عبر الحدود، لتحقيق استقرار متعدد الأبعاد للفارق السعري.

(المؤلف: يي يانجون، المحرر: باو فانغم)