انخفاض حاد في صافي الربح لكن التوزيعات الموزعة تبقى سخية، التقرير السنوي لبيكة التريليون يخفي "أزمة" و"فرصة"

لماذا تصر شركة 贝壳 على توزيع أرباح عالية للمساهمين رغم تراجع الأرباح في ظل ظروف السوق الصعبة؟

منتج رادار المالية، كتابة| بينغ تشن، تحرير| مينغ شواي

في 16 مارس، كشفت شركة 贝壳، عملاق خدمات الإسكان التي تبلغ قيمتها مئات المليارات، عن نتائجها المالية السنوية الأخيرة.

بحلول عام 2025، حققت 贝壳 إجمالي إيرادات صافية قدرها 94.58 مليار يوان، بزيادة طفيفة بنسبة 1.2% على أساس سنوي؛ لكن صافي الأرباح انخفض بشكل حاد من 4.078 مليار يوان في العام السابق إلى 2.991 مليار يوان، بانخفاض قدره 26.7%.

وفي الربع الرابع من العام الماضي، انخفض صافي أرباح 贝壳 للربع الواحد بنسبة 85.7% ليصل إلى 82 مليون يوان.

بالنسبة لكل قطاع من قطاعات الأعمال، واجهت 贝壳 ضغوطًا على أعمالها الأساسية في تداول العقارات: حيث انخفضت الإيرادات الصافية من مبيعات العقارات القائمة والجديدة بنسبة 11.3% و9.1% على التوالي.

ومع ذلك، كانت أعمال التداول غير العقاري ل贝壳 في العام الماضي هي التي قادت النمو، حيث بلغت نسبة إيراداتها 41%، مسجلة أعلى مستوى تاريخي. من بين ذلك، زادت إيرادات أعمال التجهيزات المنزلية والديكور بنسبة 4.4%، وارتفعت إيرادات خدمات تأجير العقارات بنسبة 52.8%.

ومن الجدير بالذكر أنه خلال مؤتمر نتائج الأداء، أشار كبار مسؤولي 贝壳 مرارًا وتكرارًا إلى الدور الإيجابي الذي تلعبه تقنية الذكاء الاصطناعي في تعزيز أعمال الشركة.

على الرغم من أن أداء الشركة في عام 2025 كان تحت ضغط، إلا أن 贝壳 اختارت أن ترد على المساهمين بأموال حقيقية. ففي عام 2025، قامت الشركة بشراء أسهم بقيمة 921 مليون دولار، وأعلنت عن توزيع أرباح نقدية نهائية بقيمة حوالي 300 مليون دولار، ليصل إجمالي عائد المساهمين خلال العام إلى أكثر من 1.2 مليار دولار.

ومن الجدير بالذكر أنه في قائمة “ثروات أغنى الأشخاص في العالم 2026” التي أُعلنت مؤخرًا، جاءت أرملة مؤسس 贝壳، زو يوي، وعائلتها بثروة قدرها 40.5 مليار يوان في المرتبة 767، بينما جاء رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي الحالي، بينغ يونغدونغ، بثروة قدرها 8.5 مليار يوان.

وتظهر بيانات Tianyancha أن 贝壳 دخلت سوق الأسهم الأمريكية والهندية في عامي 2020 و2022 على التوالي. وحتى إغلاق 18 مارس 2026، كانت قيمة سهمها 44.34 دولار هونج كونج، بانخفاض واضح عن أعلى مستوى بلغ أكثر من 70 دولار هونج كونج.

انخفاض إجمالي المعاملات وصافي الأرباح على مدار العام

في 16 مارس، أصدرت 贝壳 رسميًا تقرير الأداء المالي غير المدقق للربع الرابع من عام 2025 وللسنة كاملة.

وأظهر التقرير أن إجمالي الإيرادات السنوية لعام 2025 بلغ 94.58 مليار يوان، بزيادة طفيفة بنسبة 1.2% فقط على أساس سنوي.

أما من ناحية الأرباح، فواجهت 贝壳 ضغطًا أكبر، حيث سجلت صافي أرباح قدره 2.991 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 26.7% عن 4.078 مليار يوان في 2024؛ كما أن الأرباح المعدلة بلغت 5.017 مليار يوان، بانخفاض قدره 30.4%.

من حيث الربع، كانت نتائج الربع الرابع من 2025 أكثر تدهورًا، حيث بلغ إجمالي الإيرادات 22.189 مليار يوان، بانخفاض 28.7% على أساس سنوي.

وفيما يخص انخفاض الإيرادات في الربع الرابع من العام الماضي، أوضح التقرير أن ذلك كان نتيجة لقاعدة عالية من إيرادات خدمات مبيعات العقارات الجديدة والعقارات القائمة.

وفي الوقت نفسه، انخفض صافي أرباح الربع إلى 82 مليون يوان، بانخفاض حاد بنسبة 85.7% مقارنة بالفترة نفسها من 2024.

وفي عام 2025، انخفض هامش الربح الإجمالي لـ贝壳 من 24.6% في 2024 إلى 21.4%.

وفي تفسير ذلك، قال贝壳 إن السبب الرئيسي هو انخفاض مساهمة إيرادات العقارات القائمة والجديدة، التي كانت تساهم سابقًا بنسبة عالية من الأرباح، بسبب تراجع أرباحها الإجمالية؛ كما أن ارتفاع تكاليف العمالة الثابتة لوكلاء链家 أدى إلى انخفاض هامش الربح من العقارات القائمة. ومع ذلك، تم تعويض جزء من هذا الانخفاض بزيادة هامش الربح من خدمات تأجير العقارات.

وفيما يتعلق بالبيانات الرئيسية للصفقات، بلغ إجمالي المعاملات (GTV) لعام 2025 حوالي 3.18 تريليون يوان، بانخفاض قدره 5% على أساس سنوي.

وتشمل ذلك، معاملات العقارات القائمة بقيمة 2.15 تريليون يوان، بانخفاض 4.2%، ومعاملات العقارات الجديدة بقيمة 890.9 مليار يوان، بانخفاض 8.2%.

وفي الربع الرابع، كانت الانخفاضات أكثر وضوحًا، حيث بلغ إجمالي المعاملات 724.1 مليار يوان، بانخفاض 36.7% على أساس سنوي.

وتشمل ذلك، معاملات العقارات القائمة والجديدة، بانخفاض 35.3% و41.7% على التوالي.

رغم الضغوط الكبيرة على جانب المعاملات، إلا أن تدفق السيولة لدى贝壳 لا يزال قويًا، حيث بلغ إجمالي النقد والنقد المعادل والأموال المقيدة والاستثمارات قصيرة الأجل في نهاية 2025 حوالي 55.5 مليار يوان.

وفيما يخص حجم الفروع والوكلاء، حافظت 贝壳 على توسع مستقر، حيث بلغ عدد الفروع في نهاية 2025 حوالي 61,100 فرع، بزيادة 18.5%، وبلغ عدد الفروع النشطة 58,400، بزيادة 17.5%.

وبنهاية 2025، بلغ عدد الوكلاء 523,000، بزيادة 4.6%، منهم 445,600 وكلاء نشطين، تقريبًا بنفس مستوى العام السابق.

وقال بينغ يونغدونغ إن الشركة قامت العام الماضي بتحسين هيكل الفروع والوكلاء، مع التركيز على الكفاءة والتشغيل العميق في المدن الرئيسية، مما أدى إلى ارتفاع مستوى الأداء في تلك المناطق.

وفي الربع الرابع من 2025، بلغ متوسط المستخدمين النشطين شهريًا عبر الهاتف المحمول 43.8 مليون، بزيادة طفيفة عن 43.2 مليون في نفس الفترة من 2024.

الضغوط على الأعمال التقليدية، وزيادة نسبة الأعمال غير العقارية

عند تحليل البيانات بشكل أعمق، يتضح أن هيكل أعمال贝壳 شهد تغييرات ملحوظة في عام 2025.

حيث أن أكبر عميلين سابقين، وهما مبيعات العقارات القائمة والجديدة، أظهرا أداءً ضعيفًا: إذ أن إيرادات مبيعات العقارات القائمة بلغت 25 مليار يوان، بانخفاض 11.3%، وإيرادات مبيعات العقارات الجديدة بلغت 30.6 مليار يوان، بانخفاض 9.1%.

وفي عام 2025، على الرغم من أن هامش الربح من العقارات القائمة ارتفع في الربع الرابع مقارنةً بالفترة السابقة، إلا أن هامش الربح من العقارات الجديدة لم يتغير كثيرًا، حيث زاد بنسبة 0.2 نقطة مئوية فقط.

وفيما يخص إدارة الأعمال، أوضح فريق الإدارة أن نموذج عمل 贝壳 كان يعتمد سابقًا على قناة تقليدية، مع توزيع الموارد على العمولات وحركة المرور، حيث يمكن استخدام شبكة القنوات الواسعة لحل مشكلة تخلص المطورين من المخزون، وهو ما كان فعالًا في السوق المتنامي.

لكن، مع تغير البيئة الحالية، أدركت贝壳 أن هذا النموذج أصبح محدودًا، وأنه لا يخدم إلا جزءًا من المشاريع والمشترين، وأن القيمة التي يقدمها للمطورين والمشترين محدودة. لذلك، فهي تعمل على ترقية أعمال العقارات الجديدة من دور قناة إلى شريك كامل لدورة المشروع.

وفي المقابل، أصبحت الأعمال غير العقارية، التي كانت سابقًا تعتمد على الأعمال الأساسية، هي المحرك الرئيسي لنمو إيرادات贝壳، حيث ارتفعت نسبة إيراداتها من 33.8% في 2024 إلى 41% في 2025، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا.

ومن بين ذلك، كانت خدمات تأجير العقارات أداءً مميزًا، حيث بلغت إيراداتها السنوية 21.9 مليار يوان، بزيادة 52.8%. وبنهاية 2025، تجاوز عدد العقارات المؤجرة التي تديرها 贝壳 700,000 وحدة، بزيادة 62%، مع ارتفاع هامش الربح من خدمات التأجير بمقدار 3.6 نقطة مئوية ليصل إلى 8.6%، وحقق هذا القطاع أرباحًا تشغيلية للمرة الأولى منذ تطبيق نموذج “التشغيل الخفيف”.

أما أعمال الديكور والتجهيزات المنزلية، فحققت إيرادات صافية قدرها 15.4 مليار يوان، بزيادة 4.4%، وارتفع هامش الربح الخاص بها بنسبة 0.7 نقطة مئوية ليصل إلى 31.4%، مع تقليل الخسائر التشغيلية بشكل كبير.

وأكد بينغ يونغدونغ أن الشركة تركز على تحسين جودة الربحية وبناء نموذج تشغيل مستدام وقابل للتكرار في أعمال الديكور والتأجير، وأن كلا القطاعين دخل في مرحلة أكثر صحة من النمو.

وفي رأي بينغ، القدرة على الصمود خلال الدورة الاقتصادية لا تأتي من الحجم بحد ذاته، بل من القدرة على خلق قيمة حقيقية للمستهلكين بشكل مستمر.

تمكين الأعمال بالذكاء الاصطناعي، وإعلان توزيع أرباح نقدية بقيمة 3 مليارات دولار

خلال مؤتمر الأداء لعام 2025، أشار كبار مسؤولي 贝壳 مرارًا وتكرارًا إلى دور تقنية الذكاء الاصطناعي في إعادة تشكيل الأعمال.

قال بينغ يونغدونغ: “الذكاء الاصطناعي لا يمكن تجاهله، ولا يمكن للبشر أن يحلوا محله”، مؤكدًا أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يرفع من كفاءة العمليات ويعزز القيمة العاطفية التي لا يمكن للبشر أن يقدمها.

وبناءً على ذلك، وضعت 贝壳 استراتيجية “التعاون بين الإنسان والآلة” في مجال الذكاء الاصطناعي. من خلال قدرات الذكاء الاصطناعي، تعمل الشركة على تحسين مستوى الخدمة الاحترافية، وتحويل الموارد، وزيادة الإنتاجية.

على سبيل المثال، في عمليات تداول العقارات، دمجت 贝壳 قدرات الذكاء الاصطناعي في مجالات التسويق، وجذب العملاء، وإنتاج المحتوى، وتدريب المهنيين، بهدف تعزيز قيمة الخبرة والخدمة المقدمة.

وفي قطاع التأجير، تستخدم 贝壳 الذكاء الاصطناعي لزيادة كفاءة العمليات، حيث يشارك في جميع مراحل “الاستلام، والتفتيش، والإدارة”، واتخاذ القرارات التشغيلية، مما يحسن من كفاءة الإدارة ودقتها. وأظهرت التجارب أن المناطق التي تم تطبيق فيها الذكاء الاصطناعي شهدت زيادة في كفاءة استلام العقارات بنسبة 13%، وزيادة نجاح عمليات التأجير بنسبة 5.3% مقارنةً بالتقديرات البشرية.

ووفقًا لبيانات贝壳، مع تعمق دمج الذكاء الاصطناعي وتحسين العمليات، ارتفع متوسط عدد الصفقات لكل وكيل من 2 إلى 3 صفقات، وزاد عدد المشاريع المهنية في الديكور التي يتولىها مديرو المشاريع شهريًا بنسبة تتجاوز 100%، وارتفعت كمية العقارات التي يديرها مديرو الأصول بنسبة تزيد عن 40%، وكلها أرقام قياسية.

كما أكد بينغ يونغدونغ أن الشركة ستواصل في 2026 بناء قدراتها التنافسية باستخدام الذكاء الاصطناعي، بهدف تعزيز قيمة الخبرة للمقدمين للخدمة وتحسين جودة الخدمة للمستهلكين.

وفي الوقت ذاته، كشفت 贝壳 عن خطة توزيع أرباح نقدية بقيمة 300 مليون دولار، وذلك في إطار نتائجها لعام 2025. وأكدت الشركة أنها تلتزم دائمًا بتعزيز عائد المساهمين من خلال استراتيجيات رأس مال نشطة.

وفي عام 2025، قامت 贝壳 بشراء أسهم بقيمة حوالي 921 مليون دولار، بزيادة قدرها 29% عن العام السابق. كما أعلنت عن توزيع أرباح نقدية بقيمة حوالي 300 مليون دولار، ستُدفع من الأرباح المحتجزة في الميزانية العمومية.

وبذلك، بلغ إجمالي العائد للمساهمين في 2025 أكثر من 1.2 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 9% مقارنة بالعام السابق.

ومنذ بدء خطة إعادة شراء الأسهم في سبتمبر 2022، اشترت 贝壳 حوالي 159 مليون سهم من الأسهم الأمريكية، بقيمة إجمالية حوالي 2.547 مليار دولار.

وفي توقعاتها لعام 2026، أكد بينغ يونغدونغ أن الشركة ستواصل التمسك برؤية السوق الحيادية، معتبرًا أن سوق الإسكان في الصين لا يزال الأكبر والأكثر قيمة على مستوى العالم.

كما أشار إلى أن التحول في المنطق الأساسي لصناعة الخدمات التقنية قد حدث بشكل كبير، وأن المستهلكين اليوم بحاجة إلى خدمات أكثر تخصصًا وموثوقية، وأن المنافسة ستنتقل من الحجم إلى القدرة على تقديم خدمات احترافية وكفاءة عالية.

أما 徐涛، المدير المالي التنفيذي، فذكر أن 贝壳 ستتبع في 2026 سياسة مالية أكثر حذرًا، مع التركيز على التوازن بين الكفاءة والنمو، والعمل على تحسين جودة الأرباح، مع الحفاظ على استثمارات طويلة الأمد لضمان القدرة التنافسية.