اعتماد دواء واحد يحقق مبيعات سنوية تتجاوز 3 مليارات يوان ويُطلق عليه لقب "الأسطورة"، لكنه سقط تحت وطأة خفض الأسعار في عمليات الشراء الجماعي، وتحولت شركة ديزان هيلث من نموذج يُحتذى به إلى خسائر

كيف سقطت دي زان هيلث من نموذج الأدوية المقلدة الرائد إلى أزمة التحول؟

تقرير الصحيفة (chinatimes.net.cn) مراسلة نونا بكين

أعلنت شركة دي زان هيلث للصحة الكبرى (المشار إليها بـ"دي زان هيلث") مؤخرًا عن توقعات أدائها لعام 2025، حيث تتوقع خسارة صافية للأم بنسبة تتراوح بين 1.75 مليار و3.5 مليار يوان، وهو تدهور كبير مقارنة بخسارتها في نفس الفترة من العام السابق البالغة 20.41 مليون يوان، مما قد يكون أكبر خسارة لها خلال العشرين عامًا الماضية.

كانت دي زان هيلث سابقًا تعرف باسم “تيانشان للنسج” التي أُدرجت في السوق عام 1998، وفي عام 2016 أعادت هيكلتها من خلال استحواذها على شركة جالين للأدوية وتحولها إلى مجال الأدوية، ثم حققت ذروتها بفضل دواء مقلد لخفض الدهون الدموية يُعتبر من النجوم. لكن، بسبب تأثيرات الشراء الجماعي، تضررت أعمال الشركة التقليدية، وتذبذبت أداؤها بشكل مستمر، خاصة خلال السنوات الخمس الأخيرة: بين 2021 و2025، حققت أرباحًا فقط في عام 2023، بينما كانت السنوات الأخرى خاسرة.

توقعات خسارة دي زان هيلث الحالية تلمس نقاط الألم في تحول الشركات الصغيرة والمتوسطة في عصر الشراء الجماعي، حيث تتواصل ضغوط تقليص هوامش أرباح الأدوية المقلدة، وتزداد مخاطر تطوير الأدوية المبتكرة، ويطول زمن تنمية الأعمال الجديدة. كيف يمكن للشركة كسر دائرة الأزمة، وتحسين كفاءة التحول، والحفاظ على استقرار الأداء التشغيلي، أصبح من الأمور الملحة أمامها.

تراجع المنتج الرئيسي

كان الدواء المقلد “ألا” هو المصدر الرئيسي لأرباح دي زان هيلث، لكنه تعرض لضغوط مستمرة من خلال الهجمات المركزة، مما أدى إلى تراجع هامش الربح وأصبح العامل الرئيسي في تدهور أداء الشركة.

وفقًا للبيانات العامة، يُعتبر “ألا” الدواء المقلد الأول في الصين لدواء فايزر “ليبوبروت”، وحصل على العديد من الجوائز مثل علامة تجارية مميزة لمنتجات القلب والأوعية الدموية في صناعة الأدوية الكيميائية الصينية، وبلغت حصته من الإيرادات في ذروتها أكثر من 95%، وتقدر الصناعة أن مبيعاته بلغت أقصاها 3.1 مليار يوان، ليصبح نموذجًا في مجال الأدوية المقلدة لخفض الدهون الدموية. لكن منذ أن بدأ تطبيق نظام الشراء الجماعي للدواء بشكل روتيني، تم إدراج أدوية مثل أتورفاستاتين وتركيباته في عمليات الشراء الجماعي عدة مرات، مما أدى إلى انخفاض حاد في الأسعار، حيث بلغ سعر الوحدة في المناطق التي تطبق الشراء الجماعي 3.4 يوان فقط للعبوة، مقارنة بـ17.38 يوان في المناطق غير المشمولة، بفارق سعر يصل إلى 19.56%.

تأثرًا بذلك، استمر تراجع مبيعات “ألا”، وانخفضت إيرادات الشركة من 4.98 مليار يوان في 2023 إلى 4.66 مليار يوان في 2024، وتراجعت إيرادات الربع الثالث من 2025 إلى 2.78 مليار يوان، بانخفاض كبير بنسبة 21.71%، مع تراجع إجمالي الإيرادات من الذروة التاريخية البالغة 32.91 مليار يوان في 2018 بأكثر من 85%. لم يعد من الممكن عكس الاتجاه السلبي للمنتج الرئيسي.

على الرغم من أن مبيعات “ألا” تشكل نسبة عالية من المبيعات في المناطق التي تطبق الشراء الجماعي، إلا أن مساهمتها في الأرباح ضعيفة. وكشفت ردود الشركة على استفسارات سوق الأوراق المالية أن سعر البيع المتوسط في المناطق التي تطبق الشراء الجماعي في بداية تطبيق السياسة عام 2020 كان 3.43 يوان للعبوة، بينما كان السعر في المناطق غير المشمولة 6.90 يوان، بفارق 3.47 يوان، مما أدى إلى توازن ضعيف بين الأرباح وحصة المبيعات، وتدهور كبير في القدرة على تحقيق الأرباح.

لمواجهة تأثيرات الشراء الجماعي، اتخذت دي زان هيلث العديد من الإجراءات، وأطلقت تركيبات مثل أقراص أملوديبين وأتورفاستاتين الكالسيوم (نيلي) لتعزيز السوق من خلال مزايا النسخة المقلدة، لكن لم تتمكن بعد من عكس تراجع الأعمال التقليدية بشكل فعال.

كما أن اعتماد الشركة على منتج واحد زاد من مخاطر التشغيل. تعتمد أكثر من 90% من إيراداتها الدوائية على الأدوية المقلدة في مجال القلب والأوعية الدموية، ومع تراجع أرباح “ألا”، لم تنجح الشركة في تطوير منتجات رئيسية جديدة، مما أدى إلى تراجع الإيرادات والأرباح بشكل متزامن. أظهرت التقارير المالية أن دي زان هيلث حققت خسارة صافية للأم بلغت 46.91 مليون يوان في 2021، وحقق ربحًا مؤقتًا في 2023 بقيمة 83.31 مليون يوان، ثم عاودت الخسارة في 2024 بقيمة 20.41 مليون يوان، وتفاقمت الخسائر في الأشهر التسعة الأولى من 2025 لتصل إلى 61.02 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 854.37% على أساس سنوي؛ كما أن الأرباح الصافية المعدلة بعد استبعاد البنود غير المتكررة استمرت في التدهور لمدة خمس سنوات متتالية، حيث بلغت خسارتها في الأشهر التسعة الأولى من 2025 حوالي 64.27 مليون يوان، بانخفاض 1493.85% على أساس سنوي.

بالإضافة إلى ذلك، أدى استقطاع مخصصات انخفاض قيمة الأصول إلى تدهور أداء الأرباح. وفقًا للتوقعات، قامت الشركة في 2025، وفقًا لمبدأ الحذر، بتخصيص مخصصات لانخفاض قيمة الاستثمارات طويلة الأجل، والسمعة التجارية، والمبالغ المستحقة الأخرى. حتى نهاية الربع الثالث من 2025، بلغ إجمالي أصول الشركة 5.233 مليار يوان، وبلغت الالتزامات 271 مليون يوان، مع بقاء نسبة الدين إلى الأصول منخفضة، إلا أن انخفاض قيمة الأصول زاد من ضغط الأرباح، مما زاد من صعوبة وضع الشركة المالي.

قال خبير صناعة الأدوية المستقل شاوشياو لصحيفة “هاشيا تايمز” إن استمرار تطبيق نظام الشراء الجماعي أدى إلى انتهاء عصر الأرباح العالية للأدوية المقلدة، وأن الشركات التي تعتمد بشكل مفرط على منتج واحد، مثل دي زان هيلث، تتأثر بشكل واضح، حيث بعد الانخفاض الحاد في أسعار المنتج الرئيسي، إذا لم يتم تحسين هيكل المنتجات بسرعة وتطوير مصادر جديدة للأرباح، فإن تدهور الأرباح سيكون من الصعب عكسه، وهو التحدي المشترك الذي تواجهه العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة في مجال الأدوية المقلدة حاليًا.

عقبات في مسار التحول

في مواجهة الضغوط المستمرة على الأعمال التقليدية، بدأت دي زان هيلث منذ 2019 في تنفيذ تحول استراتيجي تدريجي، حيث أنشأت خطة ثلاثية الأبعاد تشمل “تدفقات نقدية للأدوية المقلدة + خط أنابيب للأدوية المبتكرة + نظام بيئي للصحة الكبرى”، في محاولة لخلق نقاط نمو جديدة. لكن، من خلال أداء 2025، يتضح أن استراتيجيتها لا تزال في مرحلة الإنفاق، ولم تتشكل بعد قاعدة ربحية حقيقية، وتواجه العديد من التحديات مثل نقص الاستثمارات في البحث والتطوير، وبطء تنمية الأعمال الجديدة، وعدم استقرار الإدارة.

يُعد تطوير الأدوية المبتكرة محورًا رئيسيًا للتحول، حيث يتسم بالاستثمار الكبير، وطول المدة، وارتفاع المخاطر. على الرغم من استمرار دي زان هيلث في تطوير أدوية مبتكرة، إلا أن نفقات البحث والتطوير تتراجع. في الربع الثالث من 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير 29.07 مليون يوان، بانخفاض 19.58% عن نفس الفترة من 2024 التي كانت 36.14 مليون يوان، وهو تراجع يتماشى مع تراجع الإيرادات والأرباح، لكنه يحد من تقدم جودة ووتيرة تطوير الأدوية المبتكرة.

من حيث خط أنابيب البحث والتطوير، فإن معظم مشاريع الأدوية المبتكرة التي تركز عليها الشركة لا تزال في مراحل مبكرة، ومن غير المتوقع أن تصل إلى السوق في المدى القريب. في مجال الأدوية المشابهة حيويًا، حققت منتجات مثل ليراجلوتايد وسيميجليتيد تقدمًا معينًا، لكنها لا تزال بعيدة عن الإدراج في السوق.

مشروع لقاح HPV العلاجي، الذي يُعول عليه كثيرًا، يواجه العديد من عدم اليقين. تمتلك دي زان هيلث حصة 22.70% في شركة “东方略生物” التي تمتلك أول لقاح لعلاج HPV في المرحلة الثالثة من التجارب السريرية، ووقع مع فوسون ميديكال عقدًا استراتيجيًا بقيمة 800 مليون يوان في يناير 2026، لكن هذا المشروع لا يخلو من مخاطر عالية. فالأدوية العلاجية تتطلب أبحاثًا وتطويرًا أكثر تعقيدًا من اللقاحات الوقائية، ويصعب الحصول على موافقات تنظيمية، حيث قد يستغرق الأمر من 5 إلى 10 سنوات من التجارب السريرية حتى الموافقة النهائية، مع وجود الكثير من عدم اليقين.

كما أن استثمارات دي زان هيلث في خدمات الرعاية الصحية، والبروتينات الحيوية، والقنب الصناعي، لا تزال في مرحلة الإنفاق، ولم تدر أرباحًا بعد، بل استهلكت بشكل مستمر الموارد المالية للبحث والتطوير والتشغيل والبناء، مما أدى إلى فجوة بين تراجع الأعمال القديمة واحتياج الأعمال الجديدة إلى التمويل. على سبيل المثال، لم تبدأ مستشفى “ووهان فيلي كوان” للصحة النفسية التي استثمرت فيها الشركة في النصف الأول من 2025 في العمل بعد، وتظل مشاريع الرعاية الصحية في هاينان “دي تشنغ” قيد الإنشاء، وتحتاج إلى استثمارات مستمرة. أما أعمال البروتينات الحيوية، فبلغت إيراداتها في النصف الأول من 2025 حوالي 1.04 مليون يوان، بنسبة 0.63% من الإيرادات، مع أنها في تزايد، إلا أنها تواجه منافسة شرسة من شركات رائدة مثل “هواشي بيولوجي” و"آيميك". ويحتاج الأمر إلى استراتيجيات تميزية لتحقيق نجاحات قصيرة الأمد، وهو أمر غير ممكن في المدى القصير.

كما أن اضطرابات الإدارة زادت من ضعف قدرة دي زان هيلث على تنفيذ استراتيجيتها للتحول. ففي 5 مارس 2026، أعلنت الشركة أن رئيس مجلس إدارتها، وي زيه مينغ، استقال بسبب “تعديلات في العمل”، بعد أقل من ستة أشهر من إعادة تعيينه في مجلس الإدارة في سبتمبر 2025.

وفي الواقع، خلال أكثر من عام، شهدت دي زان هيلث تغييرات متكررة في قيادتها العليا، حيث استقال سكرتيرها التنفيذي في أبريل 2025، واستقال نائب المدير العام وونغ شو بين في ديسمبر من نفس العام بعد أقل من ثلاثة أشهر من توليه المنصب، مما أدى إلى تغييرات متكررة في المناصب الرئيسية. هذه التغييرات المتكررة لا تضعف فقط استمرارية تنفيذ الاستراتيجيات، بل قد تخلق أيضًا فجوات في التنفيذ وتفكك الثقافة التنظيمية، وهو ما يراه السوق من خلال انخفاض التقييم نتيجة لعدم استقرار الهيكل الإداري.

قال خبير السوق الدوائية السابق، تشانغ بي، لصحيفة “هاشيا تايمز”، إن أزمة التحول التي تواجهها دي زان هيلث هي مشكلة شائعة تواجهها شركات الأدوية المقلدة التقليدية: تراجع الأرباح بسبب تأثير السياسات على المنتجات الرئيسية، نقص الاستثمارات في البحث والتطوير للأدوية المبتكرة مع ارتفاع المخاطر، وطول فترة تنمية الأعمال الجديدة مع عدم اليقين في الأرباح، بالإضافة إلى تأثير اضطرابات الإدارة على تنفيذ الاستراتيجيات، مما يؤدي إلى ضغط مستمر على الأداء. ولتجاوز هذه الأزمة، يتعين على دي زان هيلث التركيز بشكل أكبر على الأعمال الأساسية، وتحسين هيكل المنتجات، وزيادة استثمارات البحث والتطوير، واستقرار فريق الإدارة، وتسريع تنمية الأعمال الجديدة وتحقيق تجاريتها، لتحقيق استعادة الأرباح والخروج من فترة الألم التحولي.

المحرر: جيانغ يينغ تشينغ رئيس التحرير: تشن يانغ بينغ