عائد صندوق النقد ينخفض دون 1%، وتخفيض رسوم الإدارة تلقائيًا يصبح أمرًا معتادًا

المصدر: صحيفة الاقتصاد المرجعي الكاتب: وو ليهوا، شيه دا في

مع استمرار انخفاض مركز السوق للفائدة، يشهد صندوق النقد النقدي موجة غير مسبوقة من “خفض الرسوم بشكل غير طوعي”.

وبخلاف خفض الرسوم النشط الذي قامت به الصناعة منذ بداية 2023، أعلنت العديد من المؤسسات العامة مثل تشانغشنغ، شين وان لينغ سين، أنشين، نورد وغيرها عن تفعيل آلية التعديل الديناميكي تلقائيًا، مما أدى إلى خفض رسوم الإدارة لصناديق النقد.

هذه التغييرات تشير إلى أن إصلاح رسوم الصناديق العامة يتجه من “خفض الرسوم بتوجيه إداري” إلى “القيود التعاقدية السوقية” بشكل عميق، كما تنذر بأن بيئة انخفاض الفائدة ستؤدي إلى إعادة هيكلة جوهرية لبيئة صناعة صناديق النقد.

خفض رسوم الإدارة تلقائيًا

وفقًا لإعلان أصدرته شركة تشانغشنغ في 25 فبراير، فإن صندوق تشانغشنغ يوان زين لي لصناديق السوق النقدي خفض رسوم الإدارة من 0.70% إلى 0.25% بشكل كبير منذ 24 فبراير، بنسبة انخفاض تصل إلى 64%.

وفي الوقت نفسه، أعلنت شركة شين وان لينغ سين تين تين لي لصناديق السوق النقدي عن خفض رسوم الإدارة من 0.90% إلى 0.30%. كما كشفت شركات أنشين ونورد عن إعلانات مماثلة لنفس اليوم، مما أدى إلى موجة غير مسبوقة من خفض الرسوم بشكل مركزي.

ومن الجدير بالذكر أن هذه المؤسسات أكدت في إعلاناتها أن هذا الخفض ليس ناتجًا عن اعتبارات تجارية لزيادة الأرباح، بل هو تنفيذ صارم لبنود “آلية التعديل الديناميكي” في عقد الصندوق. وتنص هذه البنود على أنه عندما يكون العائد التقديري لمدة سبعة أيام على أساس رسوم الإدارة الأصلية أقل من أو يساوي ضعف سعر الفائدة على الودائع العادية، يتم تفعيل آلية الحماية تلقائيًا، ويتم خفض رسوم الإدارة إلى مستوى أدنى.

حاليًا، يبلغ سعر الفائدة على الودائع العادية في معظم البنوك الكبرى حوالي 0.05%، مما يعني أنه عندما يكون العائد التقديري لمدة سبعة أيام أقل من 0.1%، يتم تفعيل عملية تعديل الرسوم تلقائيًا. والواقع أن بيانات wind تظهر أنه حتى 25 فبراير، انخفض متوسط العائد التقديري لمدة سبعة أيام لـ339 صندوق نقدي (بدمج الأصول المختلفة) إلى 1.08%، وهو قريب جدًا من كسر حاجز 1%. بعض الصناديق ذات الحجم الأصغر أو التي تمتلك مدة استثمار أقصر قد وصلت بالفعل أو انخفضت إلى أقل من 0.1%.

وفي الواقع، منذ بداية عام 2026، ظهرت ظاهرة “خفض الرسوم التلقائي” بشكل مكثف، وأصبحت “آلية التعديل الذكي” معيارًا لمواجهة بيئة انخفاض الفائدة في صناديق النقد. ووفقًا لإحصاءات الصحفي، أعلنت الصناعة عن أكثر من 90 إعلانًا عن خفض الرسوم، منها نسبة كبيرة تتعلق بتنفيذ تلقائي بموجب عقد الصندوق. وعلى عكس الخفض النشط السابق، فإن آلية التعديل الديناميكي تتميز بكونها ذات اتجاهين — فعندما يرتفع العائد فوق الحد، يتم استعادة الرسوم تلقائيًا إلى المستوى الأصلي.

وبحسب ما يُعرف، فإن وراء تفعيل هذه الآلية بشكل واسع، ليس مجرد منافسة على الرسوم، بل منطق إدارة مخاطر عميق. وأشار خبراء الصناعة إلى أنه عندما تكون عوائد صناديق النقد منخفضة جدًا، فإن الحفاظ على رسوم الإدارة الأصلية قد يؤدي إلى أن يكون صافي العائد التقديري لكل عشرة آلاف وحدة من الصندوق سالبًا. وفي ظل آلية السحب السريع T+0، فإن ذلك قد يؤدي بسهولة إلى مخاطر تجاوزات في التسوية من قبل وكلاء البيع.

وبالتحديد، تقدم صناديق النقد عادة خدمة “السحب السريع T+0”، حيث يتم إيداع الأموال للمستثمرين في نفس اليوم. وإذا كانت أرباح الصندوق في نفس اليوم سلبية، وكان حجم السحب كبيرًا، فإن شركة الصندوق تحتاج إلى دفع الأموال مسبقًا للمستثمر، مما يشكل فعلًا من أفعال التمويل المسبق. وإذا حدثت هذه الحالة على نطاق واسع، فإن ذلك لن يزيد فقط من الضغط المالي على مديري الصناديق، بل قد يؤدي أيضًا إلى سلسلة من مخاطر السيولة.

وقال مسؤول في شركة صندوق رائد: “هذه ليست مجرد حرب أسعار، بل هي تفعيل آلية إدارة المخاطر تلقائيًا.” وشرح أن آلية الرسوم الديناميكية في جوهرها تبني وسادة مخاطر بين المستثمرين والمديرين ووكلاء البيع. من خلال خفض رسوم الإدارة، يتم ضمان بقاء صافي أرباح الصندوق إيجابيًا، وتجنب انتقال مخاطر السيولة تحت ضغط عمليات السحب. من جوهر الأمر، تعتبر هذه آلية “وقف الخسارة” مدمجة في تصميم المنتج، وتظهر حماية مصلحة المستثمرين بشكل أولوي.

وأضاف أن إدخال وتفعيل آلية الرسوم الديناميكية يشير إلى أن سوق صناديق النقد الصينية تتجه من مرحلة النمو غير المنظم الذي يركز على الحجم، إلى مرحلة إدارة أكثر دقة تتوافق مع مخاطر العائد. هذا التحول لا يتوافق فقط مع المعايير الدولية، بل هو أيضًا مسؤولية تجاه المستثمرين المحليين. خاصة في ظل استمرار السياسة النقدية التيسيرية، وتوافر السيولة بشكل معقول، واستمرار انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، فإن تعديل الرسوم الديناميكي قد يصبح أمرًا روتينيًا.

إعادة هيكلة البيئة الصناعية من “التركيز على الحجم” إلى “التركيز على الجودة”

تفعيل آلية الرسوم الديناميكية بشكل مركزي يأتي في وقت حاسم لتحول صناعة الصناديق العامة نحو التنمية عالية الجودة. وعلى عكس موجة خفض الرسوم التي حدثت بتوجيه من الجهات الرقابية في 2023، فإن هذا “الخفض التلقائي” يعكس قوة الضبط الذاتي للسوق، ويمهد لإعادة تشكيل جوهر آلية تحديد الرسوم.

ومن ناحية أخرى، فإن آلية الرسوم الديناميكية تزيد من تباين الصناعة. وأوضح مسؤول في صندوق عام أن الشركات الكبرى تستفيد من مزايا الحجم والسيطرة على التكاليف، مما يمنحها مرونة أكبر في المنافسة على الرسوم؛ بينما تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة ضغطًا أكبر للبقاء، ويجب عليها تحسين أدائها الاستثماري أو تقديم خدمات مميزة للحفاظ على تنافسيتها. وعلى الرغم من قسوة هذا التباين، إلا أنه يساهم في تحسين جودة الخدمة بشكل عام، ويعزز عملية الانتقاء الطبيعي.

ومن الجدير بالذكر أن تراجع عوائد صناديق النقد مرتبط بشكل وثيق بسياسة السيولة الميسرة. إذ أن استمرار البنك المركزي في الحفاظ على سياسة تيسير السيولة، يجعل أسعار الفائدة قصيرة الأجل منخفضة بشكل مستمر. ويعتقد الخبراء أن، في ظل عدم وجود تحول واضح في السياسة النقدية، فإن عوائد صناديق النقد قد تظل في “عصر 1” لفترة طويلة، وأن تفعيل آلية الرسوم الديناميكية قد يتحول من حالة استثنائية إلى آلية معتادة.

وفي الوقت نفسه، مع توسع الاستثمار السلبي، فإن وظيفة صناديق النقد كأداة لإدارة السيولة تتعزز، ويبدو أن توحيد هيكل الرسوم مع مؤشرات الأداء هو الاتجاه السائد. ووفقًا لتقرير تطوير صناعة صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) الصادر عن بورصة شنغهاي في 2026، فإن حجم صناديق المؤشرات المتداولة في الصين استمر في المركز الأول في آسيا حتى نهاية 2025، حيث بلغ إجمالي الأصول غير النقدية 5.84 تريليون يوان.

أما بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن خفض رسوم الإدارة هو خبر سار على المدى القصير. ففي بيئة تراجع العوائد، فإن انخفاض الرسوم يمكن أن يعوض جزئيًا عن تراجع العائد، ويحسن تجربة الاستثمار. ووفقًا لتقديرات غير دقيقة، فإن المستثمر الذي يملك 100,000 يوان في صندوق نقدي، إذا انخفضت رسوم الإدارة السنوية من 0.70% إلى 0.25%، فسيتمكن من توفير حوالي 450 يوان سنويًا.

ويرى العديد من خبراء الصناعة أن، من منظور أوسع، فإن تفعيل آلية الرسوم الديناميكية في صناديق النقد هو تجسيد لالتزام صناعة الصناديق العامة بوضع المستثمرين في المقام الأول، وتحسين شعور المستثمرين بالحصول على عوائد. ويعكس هذا التصميم الذي يضع مصالح المودعين فوق إيرادات الرسوم، عزم الصناعة على التحول من “البيع من قبل البائع” إلى “الاستشارة من قبل المشتري”. ومع تطبيق لوائح مثل “لوائح إدارة رسوم بيع صناديق الأوراق المالية العامة”، من المتوقع أن يتم تنفيذ المزيد من الآليات التي تحمي مصالح المستثمرين، مما يدفع الصناعة نحو مرحلة تنمية عالية الجودة.