مفتاح السوق الصاعد المستمر للأسهم الصينية في المرحلة القادمة هو ارتفاع هامش ربح الشركات

لماذا يُعد ارتفاع هامش الربح في ظل التقييمات المرتفعة مفتاحًا للسوق الصاعدة؟

مراسل الصين الاقتصادي، سون روشانغ، Xia Xin، بكين

قال تشو شيانغ، كبير استراتيجيي الأسهم في CITIC Securities، في منتدى سوق رأس المال الربيعي لعام 2026: “يُعد الربع الثاني نافذة حاسمة لإعادة بناء الثقة في مسار سوق الأسهم الصينية، وأن استقرار وارتفاع هامش ربح الشركات على المدى الطويل هو الشرط الضروري لاستمرار السوق الصاعدة في الأسهم الصينية.”

يعتقد تشو شيانغ أنه سواء على مستوى المؤشر، أو التقييم، أو السيولة الكلية، فإن سوق الأسهم الصينية في الربيع يقف عند نقطة حاسمة: حيث أن خط ضغط مؤشر شنغهاي الشهري منذ أكتوبر 2007 يمتد لأكثر من 20 عامًا، والثبات فوقه أو التراجع عنه يؤثر بشكل كبير على ثقة المستثمرين؛ بعد سنة ونصف من السوق الصاعدة، ارتفعت نسب تقييم المؤشرات الرئيسية، حيث أن معظم نسب التقييم تتجاوز 80% من مقياس العشرة أعوام الماضية، مما يحد من مساحة إعادة التقييم الظاهرة؛ كما أن الصراعات في الشرق الأوسط أدت إلى صدمات سلبية كبيرة في سلاسل التوريد العالمية والظروف المالية، مما يثبط من ارتفاع الميل للمخاطرة.

ومع ذلك، فإن الارتفاعات الطويلة، والتقييمات المرتفعة، والموقع العالي هي ظواهر ثابتة، ولا تزال العديد من القطاعات تعاني من أدنى مستويات الأرباح على الإطلاق. وجود تقييمات “باهظة” وأرباح “منخفضة” في آن واحد هو السمة الهيكلية الأبرز في هذا السوق.

وقال تشو شيانغ: “لتحقيق قفزة أخرى في المؤشر، لا يكفي التقييم فقط، وإنما يعتمد الأمر بشكل أساسي على ما إذا كانت القدرة التنافسية للصناعة الصينية المتميزة على التصنيع يمكن أن تتحول بشكل منهجي إلى ارتفاع طويل الأمد في الهوامش الربحية. وإذا ثبت ذلك، فسيتم إعادة تشكيل الفهم السوقي السابق حول أن السوق الصاعدة قصيرة الأمد وذات التصحيح الطويل.”

وأضاف أن أحد أهم مؤشرات الاستثمار في السوق هذا العام هو زيادة مراكز الشراء على مؤشر أسعار المنتجين (PPI) ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI).

يرى تشو شيانغ أن ارتفاع سعر النفط بسرعة يوفر فرصة لاختبار قدرة التصنيع الصينية المتميزة على تحديد الأسعار. من ناحية الأسلوب، فإن الصراعات في الشرق الأوسط تعتبر محفزًا لتحول الأسلوب هذا العام، وفي ظل ارتفاع التكاليف العالمية وضعف الظروف المالية، فإن التقييم المنخفض وحق تحديد الأسعار هما عنصران مهمان جدًا. من ناحية الاتجاه الصناعي، فإن التضخم في الكودات وندرة المواد المادية، وهو ما يظهر في الصين، يعكس ارتفاع قدرة التصنيع المتميزة على تحديد الأسعار، كما أن الابتكار التحويلي في الذكاء الاصطناعي وتسريع اضطرابات سلاسل التوريد العالمية يعززان هذا الاتجاه.

وفيما يخص التوزيع، يقترح تشو شيانغ أن نركز على إعادة تقييم وزن التصنيع المتميز في الصين (الكيميائيات، المعادن، معدات الطاقة، الطاقة الجديدة)، حيث لا تزال زيادة الأسعار هي مؤشر التداول الرئيسي، مع زيادة التعرض لعوامل التقييم المنخفض (التأمين، الوساطة المالية، الكهرباء).