الإيرادات والأرباح الصافية تنخفض للمرة الأولى، أسعار الأسهم تظل منخفضة لفترة طويلة، شركة Aimejia تواجه "ضغوطاً هائلة"

(المصدر: 第一风口)

كان “مُعظم التجميل الطبي” سابقًا يتحمل ضغطًا هائلًا من تراجع الأداء وضعف سعر السهم.

في مساء 19 مارس، أصدرت شركة 爱美客 تقريرها السنوي لعام 2025، حيث حققت الشركة إيرادات قدرها 2.453 مليار يوان، بانخفاض نسبته 18.94% على أساس سنوي؛ وصافي أرباحها بعد الضرائب 1.291 مليار يوان، بانخفاض نسبته 34.05%. وهذه هي المرة الأولى منذ إدراج 爱美客 في عام 2020 التي يشهد فيها الإيرادات وصافي الأرباح تراجعًا معًا.

ذكرت 爱美客 في التقرير السنوي أن صناعة التجميل الطبي في الصين دخلت مؤخرًا دورة جديدة تتسم بالنمو السريع والتعديل العميق في آنٍ واحد. مع استمرار توسع حجم السوق وتنوع المنتجات، تسارع تنظيم العرض في القطاع، مما يوفر للمستهلكين خيارات أكثر تنوعًا وامتثالًا. لكن ازدهار العرض أدى أيضًا إلى تصاعد المنافسة السوقية. وفي الوقت نفسه، ومع تقلبات البيئة الاقتصادية الكلية وتزايد حذر المستهلكين، يمر القطاع بتحول حاسم من “توسيع الحجم” إلى “التركيز على الجودة”، مع عودة جوهر الطب تدريجيًا.

انخفاض كبير في إيرادات المنتجات الرئيسية

تشمل منتجات 爱美客 الرئيسية حقن حمض الهيالورونيك، وحقن حمض البوليميثيل ميثاكريلات، وخيوط التجميل للوجه من نوع بولي ثنائي الأكسيد الحلقي. تُقسم منتجات الحقن إلى أنواع هلامية، ومحلول، ومسحوق مجفف بالتجميد، وتُستخدم في جراحات التجميل في المستشفيات العامة، وعيادات الجلد، ومراكز التجميل غير الحكومية.

خلال فترة التقرير، بلغت مبيعات منتجات الحقن السائلة والهلامية 5.1225 مليون وحدة و690,640 وحدة على التوالي، وبلغت الإيرادات 1.2647 مليار يوان و889.65 مليون يوان على التوالي، بانخفاض نسبته 27.48% و26.82% على التوالي مقارنة بالعام السابق، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى التغيرات في البيئة الكلية، والمنافسة في السوق؛ كما حققت منتجات الحقن المجفف بالتجميد التي أضافتها الشركة خلال الفترة إيرادات قدرها 208.08 مليون يوان، بنسبة 8.48% من الإيرادات الإجمالية. وانخفض هامش الربح الإجمالي الإجمالي من 94.64% في العام السابق إلى 92.70%، بانخفاض قدره 1.94 نقطة مئوية.

من حيث المناطق، شهدت جميع المناطق السبع في السوق المحلية انخفاضًا في الإيرادات، حيث سجلت منطقة شرق الصين التي تمثل 39.67% من الإيرادات انخفاضًا بنسبة 17.63%، ومنطقة جنوب الصين انخفاضًا بنسبة 23.30%، ومنطقة وسط الصين انخفاضًا بنسبة 31.24%، ومنطقة الشمال الشرقي انخفاضًا بنسبة 40.03%. أما الإيرادات من الأسواق الخارجية فارتفعت بنسبة 2858.24%، لكنها تمثل فقط 1.91% من الإيرادات الإجمالية.

ذكرت الشركة أنه خلال فترة التقرير، استجابت بشكل نشط للتغيرات في بيئة السوق، والمنافسة، والتنظيمات. داخليًا، وضحت استراتيجيتها التنموية، وزادت من البحث والتطوير، وحسنت الهيكل التنظيمي، وعززت كفاءة التنفيذ، وواصلت تحسين الكفاءة التشغيلية ومستوى الإدارة الدقيقة؛ خارجيًا، واصلت بشكل ثابت توسيع استثماراتها وعمليات الاستحواذ، وسعت لفتح فرص نمو جديدة، لتجهيز القوة للمستقبل.

نزاعات الوكالة لم تُحل بعد

فيما يخص التوسع السوقي، في عام 2025، استحوذت 爱美客 على شركة REGEN الكورية، وأضافت منتجين رئيسيين هما AestheFill وPowerFill. يُعرف AestheFill أيضًا بحقن الشباب، ويُستخدم بشكل رئيسي في الوجه. أما PowerFill، فيُستخدم بشكل رئيسي في الجسم.

لقد ثبت أن AestheFill يمتلك قوة سوقية واضحة. وفقًا للمعلومات المتاحة، فإن جرعة المنتج 200 ملغم، وتُستخدم في منطقة الخط الأنفي الشفوي. منذ طرحه رسميًا في السوق المحلية في أبريل 2024، حقق مبيعات بقيمة 326 مليون يوان في نفس العام، وحقق في الربع الأول من 2025 إيرادات قدرها 113 مليون يوان، ليصبح منتجًا ناجحًا في فئة التجديد.

لكن وراء هذا النجاح، تكمن نزاعات رئيسية على حقوق التوزيع. كانت شركة 达透 الطبية التابعة لمجموعة 江苏吴中 تمتلك حقوق التوزيع الحصرية لـ AestheFill في الصين. في 21 يوليو 2025، أعلنت شركة 江苏吴中 أن شركة 达透 تلقت خطاب إنهاء من REGEN، يوضح أن الطرف الآخر قرر إلغاء اتفاقية التوزيع الحصرية، وإلغاء ترخيص التوزيع الحصري لـ 达透. وبهذا، ظهرت نزاعات حقوق التوزيع بشكل رسمي.

ردت 江苏吴中 بعد ذلك بـ"هجوم مضاد". في 11 أغسطس من نفس العام، أعلنت أنها رفعت دعوى أمام محكمة التحكيم الدولية في Shenzhen، تطالب فيها بالاعتراف بصحة اتفاقية التوزيع الحصرية، والاستمرار في تنفيذها. وإذا لم يُقبل الطلب، ستطالب بتعويضات مبدئية بقيمة 1.6 مليار يوان.

وفي 12 سبتمبر، أصدرت محكمة التحكيم الدولية في Shenzhen قرارًا يلزم REGEN بالامتثال لثلاثة مطالب قبل صدور حكم التحكيم النهائي: عدم بيع منتجات AestheFill في الصين بشكل مستقل، وعدم إنكار وضع الموزع الحصري لـ 达透، وتزويد 达透 بالمخزون وفقًا للاتفاقية.

وفي 29 يناير 2026، أعلنت 爱美客 أن شركة REGEN تلقت قرارًا من محكمة التحكيم في Shenzhen بعدم تنفيذ قرار المحكمة السابق الصادر في سبتمبر 2025، وأن القرار ليس الحكم النهائي، وأن القضية لا تزال قيد النظر.

من بريق إلى خيبة أمل

لطالما كانت 爱美客 تتصدر سوق التجميل الطبي، وتوجه السوق بأفعالها، وكانت رؤوس الأموال تدعمها، مما جعلها تتربع على القمة، وتتمتع بشعبية واسعة. في سبتمبر 2020، دخلت الشركة سوق الأسهم الصينية، وحققت أسطورة ارتفاع غير مسبوق: حيث ارتفع سعر السهم من 118.27 يوان عند الاكتتاب إلى 320 يوان، ثم تجاوز 1000 يوان خلال شهور قليلة، وأصبحت من الشركات ذات القيمة السوقية الألفية، وفي 19 فبراير 2021، وصل سعر السهم إلى أعلى مستوى له عند 1331 يوان، وتجاوزت القيمة السوقية 1500 مليار يوان، وأصبحت “مومباي المرأة” في سوق رأس المال.

لكن هذا الارتفاع لم يستمر طويلًا، وتراجع حماس السوق تدريجيًا، وفقدت الشركة بريقها، وزادت المنافسة، وتراجع أداؤها، حتى عاد سعر السهم إلى مستويات طبيعية. انتهى عصر النمو السريع في الإيرادات والأرباح في 2024، وأصبح النمو في الإيرادات في خانة الأرقام الأحادية. وفي النصف الأول من 2025، سجلت الشركة لأول مرة تراجعًا في الأداء، وظهرت في التقرير السنوي تراجعًا كبيرًا في الإيرادات وصافي الأرباح منذ الإدراج.

وانعكس ضغط الأداء على السوق المالي، حيث يتداول سعر السهم حاليًا حول 150 يوان، وتبلغ القيمة السوقية الإجمالية في سوق الأسهم الصينية أقل من 400 مليار يوان، بعد أن فقدت أكثر من تريليون يوان من ذروتها.

(هذه الرأي لا يُعد نصيحة استثمارية، ويجب على المستثمرين توخي الحذر عند دخول السوق!)

تحرير/ فريق تحرير 风口财经 لي جيان