AI تجعل قرارات الاستثمار أصعب من أي وقت مضى! أحدث حوار مع هوارد ماركس حول الائتمان الخاص والذكاء الاصطناعي وأكبر تقليل قيمة في السوق حالياً……

كيف يحمي الذكاء الاصطناعي في عصر الذكاء الاصطناعي الحدس والحذر في الاستثمار؟

“أنت بحاجة إلى شيئين: أولاً، أن يكون لديك حكم حول ما سيحدث في المستقبل؛ ثانيًا، أن تقدر مدى احتمالية صحة حكمك.”

“لا يوجد أي أصل استثماري جيد لدرجة تجعلك تتجاهل السعر؛ وعلى العكس، نادراً ما يوجد أصل سيء لدرجة أن يكون رخيصًا جدًا ويظل غير جذاب.”

في 17 مارس، خلال مؤتمر سوق رأس المال لصناعات بيريرا وينبرغ في نيويورك، تحدث هوارد ماركس، الشريك المؤسس لشركة أُوكس كابيتال، في مقابلة مع ليزا أبراموفيتش من بلومبرغ.

وضع الحديث في الوقت الحالي يحمل دلالات دقيقة. فبينما يُغير الذكاء الاصطناعي بسرعة غير مسبوقة عالم الأعمال ويعيد رسم حدود تصور الأسواق المالية، بدأ التمويل الخاص في أن يصبح محور تساؤلات الكثيرين حول المخاطر بعد سنوات من الازدهار.

بالطبع، لم تتطرق المحادثة، التي استمرت لأكثر من 20 دقيقة، إلى قضايا أوسع مثل السياسة الجيوسياسية أو السياسات النقدية. ومع ذلك، صرح ماركس بصراحة أن هذه المرحلة ربما تكون الأصعب في تقييمه طوال حياته.

لم يقتصر الحوار على مجرد القول إن “الذكاء الاصطناعي مهم”، بل وضع موضوعين من أكثر المواضيع اهتمامًا في الوقت الراهن في سياق واحد، حيث يواجه الذكاء الاصطناعي حالة من عدم اليقين الهائل، ويبدأ التمويل الخاص في إظهار علامات التوتر بعد فترة طويلة من الازدهار.

حقيقة الأمر أن حكم ماركس الأساسي واضح جدًا: إقراض الشركات ليس خطأ في ذاته، المشكلة ليست في نوع الأصول، بل في تدفق الكثير من الناس بشكل جماعي، مما يضغط على أسعار الفائدة ويضعف الهامش الآمن، وفي النهاية، يُكشف عن المخاطر.

السوق في الماضي كان يركز على سؤال: “هل التمويل الخاص فرصة؟”، أما الآن، فالسؤال هو: “هل التمويل الخاص سيحدث مشكلة؟”، وهو انعكاس لمرحلة تحول دوري نمطي.

ماركس ليس متشائمًا تقنيًا، لكنه أيضًا ليس متفائلًا بشكل أعمى. ينبه بشكل عقلاني إلى أنه إذا راهنت على الذكاء الاصطناعي، فربما يكون من الأفضل شراء الأسهم بدلاً من السندات، لأن التغيرات الجذرية في نماذج الأعمال قد لا تعوضها العوائد الثابتة.

وفي رأيه، حتى وإن كان الذكاء الاصطناعي قادرًا على تنظيم المعلومات وتوليد الأحكام، فإنه لا يمكن أن يحل محل أهم عناصر الاستثمار: الحدس، الحذر، الحكم البشري، والشعور بالجرأة في اللحظات الحرجة.

المرتكزات الفكرية التي يعرضها الحوار بسيطة جدًا، وهي كيف تؤثر المبادئ الأساسية مثل احترام الدورة، السعر، المخاطر، والأجزاء التي لا يمكن للآلات استبدالها من حكم الإنسان، على قراراتنا، مما يمنحنا مزيدًا من الهدوء وسط الفوضى.

وقد جمع “المستثمر الذكي” (ID: Capital-nature) هذا الحوار الأخير ليشاركه مع الجميع.

“الذكاء الاصطناعي يجعل الحكم في الاستثمار أكثر صعوبة من أي وقت مضى”

المُحاور: الآن، الكثيرون يقلقون بشأن التمويل الخاص. هل تعتقد أن هذا القلق مبرر؟

ماركس: رأيي أن إقراض الأموال للشركات في حد ذاته ليس خطأ، بل هو نشاط قوي وشرعي جدًا.

لقد قمت بإقراض شركات ذات تصنيف استثماري منذ 48 عامًا. في 1978، طلب مني بنك سيتي أن أبدأ نشاط السندات عالية العائد، وكان ذلك محظوظًا لأنه كان بداية هذا السوق. ومنذ ذلك الحين، كانت أداءات عملائنا جيدة بشكل عام.

أعتقد أن حوالي 99% من سندات العائد العالي التي اشتريناها تم سدادها في النهاية.

إذن، من الأساس، لا يوجد خطأ في ذلك. المشكلة تظهر عندما يكثر الناس من محاولة القيام بذلك، ويبدأ الجميع في التنافس على الصفقات، مما يضغط على أسعار الفائدة ويضعف الهامش الآمن.

ثم تظهر مشكلة قديمة في الصناعة: أن تُباع هذه المنتجات لأشخاص غير مستعدين أو غير فاهمين لها، وعندما تظهر المشاكل، يصابون بالصدمة.

المُحاور: هل تعتقد أن ظهور الذكاء الاصطناعي، واستبداله لوظائف معينة، و"إلغاء الوساطة" بشكل ما، أو أن بعض البرامج قد تصبح قديمة، هل ستغير من طريقتك في الاستثمار؟

ماركس: أعتقد أن التغيرات الحالية، خاصة إدخال الذكاء الاصطناعي، تجعل العالم أكثر صعوبة في التنبؤ به من أي وقت مضى.

يمكن القول إن هذه المرحلة هي الأصعب في حكم رأيته في حياتي.

في صناعة الاستثمار، يعتمد معظم الناس على حكمهم حول ما سيحدث في المستقبل. لكني أعتقد أن هذا غير كافٍ.

أنت بحاجة إلى شيئين: أولاً، أن يكون لديك حكم حول ما سيحدث؛ ثانيًا، أن تقدر مدى احتمالية صحة حكمك.

ليست كل التوقعات متساوية في النجاح.

وأعتقد أن عصر الذكاء الاصطناعي هو أحد أكثر الأوضاع غير المتوقعة التي يمكن تصورها. نحن حقًا لا نعرف ما سيحدث بعد ذلك.

وبالمناسبة، هو أيضًا قوي جدًا، ولهذا السبب يصعب التنبؤ به.

ما يمكن أن يفعله، وما لا يمكنه، إلى أي مدى سيحل محلنا، وما إذا كان سيؤدي إلى فقدان وظائف، وما إذا كانت هناك أعداد كبيرة من الناس ستفقد وظائفها، وما شكل المجتمع بعد ذلك، كلها أسئلة لم نواجهها من قبل.

المُحاور: هل هذا هو السبب في أن الكثيرين الآن يقلقون من أن التمويل الخاص يتركز أكثر في أيدي مديري الصناديق الخاصة، ومع نقص الشفافية، يزداد القلق؟

ماركس: لا أستطيع أن أقول إنني أعرف. لا أدري كيف يتم تسعير التمويل الخاص اليوم.

بعد الأزمة المالية العالمية في 2011، تضررت البنوك، وأصبح التنظيم أكثر صرامة، فانسحبت من تمويل عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية. ثم دخلت مؤسسات غير بنكية، وبدأت تقدم قروضًا مباشرة، خاصة لتمويل عمليات الاستحواذ المتوسطة الحجم.

حينها، كانت صناعة الأسهم الخاصة بحاجة ماسة للتمويل، وتلك المؤسسات غير البنكية كانت تقدم رأس مال محدود، فكان بإمكانها طلب أسعار فائدة أعلى، والحصول على ضمانات أفضل.

لكن، في صناعتنا، هناك قول مأثور: “الأذكياء في البداية، ينتهي بهم الأمر إلى أن يكونوا حمقى يندفعون جميعًا نحو نفس الشيء.”

في البداية، كانت الأرباح جيدة، والجميع رأى ذلك، فبدأ الآخرون في تقليدهم، وازدادت المشاركة، وبدأت المميزات الخاصة تتلاشى.

وأعتقد أن هذا حدث بالفعل في التمويل الخاص، حيث انخفضت الفوائد، وتراجعت مستويات الأمان.

قبل بضعة أشهر، ربما قبل شهرين، كنت أقول إن عائدات الائتمان في السوق العامة حوالي 7%، وفي التمويل المباشر حوالي 8.25%.

بالنسبة لي، فإن الفرق البالغ 125 نقطة أساس في العائد هو سعر عادل، ويكفي بشكل عام، لكنه ليس مغريًا جدًا.

بمعنى أن “الخصوصية” التي كانت تميز التمويل الخاص قد تلاشت، وأصبح السوقان في حالة توازن، وهو تداول عادل، لكن بدون ميزة سعرية إضافية.

لذا، يسألني الناس دائمًا: “ما رأيك في التمويل الخاص؟”، وأجيب: “كيف ترى السوق بشكل عام؟”

بالطبع، في صناعتنا، هناك قول يُعرف بـ “تحدث عن محفظتك الخاصة”، أي أن الناس يميلون دائمًا إلى الحديث عن أعمالهم الخاصة. شركة أُوكس كابيتال تعمل في السوق العامة منذ 48 عامًا، ونرغب بالطبع في أن يولي السوق اهتمامًا أكبر لهذا القطاع.

لكن قصدي هو أنه عندما يكون سعر A وسعر B متوازنين بشكل كبير، فمن الأفضل أن تشتري جزءًا من كلاهما بدلاً من أن تضع كل أموالك في واحد منهما.

المُحاور: هناك قلق آخر من أن التمويل الخاص يتجه أكثر نحو المستثمرين الأفراد، ويهدف إلى جذب من يبحث عن سيولة دورية، فهل تعتقد أن الشفافية، وتقييم الأصول، وتحديد الأسعار، يجب أن تكون أكثر معيارية، حتى يكون الأمر منطقيًا؟

ماركس: من الواضح أن الإجابة نعم.

أولاً، بعض المؤسسات، بما في ذلك نحن، لا يمكن أن نقول إننا غير معنيين، فبيع منتجات التمويل الخاص، مثل BDC، للمستثمرين الأفراد أو التقاعديين، هو عمل ممكن.

لكن، أود أن أقول إن ليس كل من يشتري هذه المنتجات يفهم حقيقتها تمامًا، خاصة أنه لا يدرك أن هذه الأصول تفتقر إلى السيولة، ولا يوجد سوق يمكن تتبع الأسعار فيه بشكل فوري.

ومع ذلك، يشتريها الكثيرون، وأعتقد أن السبب هو نقص الفهم، وليس أنهم بعد أن يفهموا، يظلون غير مبالين.

أمس، تحدثت مع مجموعة أخرى من المستثمرين حول هذا الموضوع.

قلت لهم إن الأمر يذكرني بفيلم “كاسابلانكا”. الجميع شاهد الفيلم، أليس كذلك؟

هناك مشهد كلاسيكي. الشرطي يدخل كازينو أو بار يشتري منه الرشاوى منذ عشرين عامًا، ويبدو مندهشًا ويقول: “ماذا؟ هناك من يلعب القمار هنا؟ أنا مذهول، مذهول.”

أريد أن أقول إن، ما يكتشفه المستثمرون الآن ويشعرون بالقلق منه، ليس جديدًا على الإطلاق.

هذه المنتجات دائمًا غير سائلة، ولا تُحسب يوميًا على أساس القيمة السوقية، وما إلى ذلك. لكن، عندما تكون الحالة مزدهرة، ويُسرع الجميع في الاستثمار، غالبًا ما تُتغاضى عن هذه المشاكل؛ وعندما تبدأ الأمور في الانهيار، تصبح مصدر قلق كبير.

السبب في اهتمام الناس بالتمويل الخاص هو أن الأشياء غير المرئية تثير القلق دائمًا.

الائتمان مرّ ببيئة منخفضة التخلف عن السداد لمدة 17 عامًا

المُحاور: هل تعتقد أن الضغوط التي نراها الآن في بعض صناديق التمويل الخاص، أو النقاشات حولها، تعكس توترًا أوسع؟ وهل ستتوسع هذه الضغوط، وتؤدي إلى دورة تخلف أكبر، أو مشاكل أعمق في سوق الائتمان بشكل عام؟

ماركس: الائتمان بطبيعته له دورة.

أحيانًا يكون كل شيء جيدًا، وسهل الحصول على التمويل؛ وأحيانًا، عندما تتدهور الظروف، يصبح الحصول على التمويل أصعب.

عندما يكون التمويل سهلًا، يتنافس الجميع على الصفقات، كما قلت سابقًا، مما يضغط على أسعار الفائدة.

وعندما تصبح الظروف صعبة، يقلق المقرضون، ويطلب القليل منهم فقط أن يمدوا يد العون، ويطلبون أسعار فائدة أعلى.

هذه هي الدورة الأساسية للائتمان.

في خريف العام الماضي، عندما ظهرت أخبار عن إفلاس شركة “فيرست براندز” (شركة مكونات السيارات الأمريكية) و"تريكلور" (شركة تمويل سيارات وديون ثانوية)، مع احتمالية وجود احتيال، أصابت الجميع الصدمة.

قال جيمي ديمون حينها شيئًا مفاده أن عادةً لا يُرى حشرة واحدة فقط. وكتبت حينها مذكرة بعنوان “الجرذان في المنجم”، جمعت فيها عدة استعارات.

قلت في تلك المذكرة إن، عندما تكون الموسيقى لا تزال تعزف، يكون التمويل متوفرًا بشكل مريح، مما يدفع المقرضين إلى تخفيف معاييرهم للمنافسة على المشاريع. ونتيجة لذلك، يحصل المقترضون غير المستحقين على التمويل، ويصبح المحتالون أكثر قدرة على الاستمرار في خداع الناس.

هناك مثل قديم في القطاع المصرفي: “أسوأ القروض تُعطى في أوقات الازدهار”. وهذا هو المبدأ.

لقد مررنا بـ17 سنة من تلك الأوقات الجيدة.

السوق المالية كانت في أدنى مستوى لها في مارس 2009، وأعتقد أنه كان في 6 مارس، قبل 17 سنة تقريبًا.

منذ ذلك الحين، لم نشهد حقًا فترات صعبة جدًا. عام 2015 لم يكن جيدًا جدًا، و2020، خلال جائحة كورونا، شهدت أسابيع سيئة، و2022 لم تكن سنة جيدة.

لكن، إذا حسبنا من نهاية سبتمبر 2022، أعتقد أن مؤشر S&P 500 قد تضاعف تقريبًا.

قيمة الشركات لم تتضاعف، والقيمة الجوهرية أيضًا لم تتضاعف، لكن الأسعار تضاعفت.

وهذا يعني أن الفترة كانت جيدة جدًا. والأيام الجيدة تدفع الناس إلى الاستثمار أكثر، لكنها تضعف من الانضباط، والمعايير العالية، وروح الشك، وتُحل محلها FOMO، أي الخوف من فقدان الفرصة.

عندما يسيطر السوق على المشاعر، ويكون الخوف من الفقدان هو السائد، فإن الصفقات السيئة ستحدث بشكل طبيعي.

وهذا ليس جديدًا.

لقد مررنا بـ17 سنة من بيئة منخفضة التخلف عن السداد.

وتدخلات الاحتياطي الفيدرالي آنذاك أدت إلى أزمة مالية عالمية، وهي واحدة من أكثر البيئات تدميرًا التي عشتها، حيث ظهرت معدلات تخلف مرتفعة في سوق السندات عالية العائد لمدة سنة واحدة فقط، وعادةً تستمر عامين.

كانت تلك الأزمة الأشد، ومع ذلك، كانت معدلات التخلف أقل من أزمات أخرى مررت بها.

وفي 2020، كانت هناك مناقشات حول احتمال أن تصل معدلات التخلف إلى 15%، لكن النتيجة كانت حوالي 5.5%.

لقد اعتاد الناس على فكرة “عدم التخلف عن السداد”. لكن، التخلف هو ظاهرة طبيعية، خاصة بعد ضخ كميات هائلة من الائتمان.

وفي النهاية، تظهر المشاكل تدريجيًا.

يقول وارن بافيت دائمًا: “عندما تتراجع المد، ستعرف من يسبح عاريًا.”

وفي ظروف اقتصادية صعبة، نرى من يقترض بشكل متهور، ومن يقترض من أجل الربح، ومن يسيء إدارة أمواله.

وأعتقد أن هذه المرحلة لا تزال أمامنا.

المُحاور: هل من خلال سوق الشركات ذات الدين، الآن، يُعكس التسعير نوعًا من توقعات بدورة تخلف أكبر؟

ماركس: كما قلت، لا أستطيع أن أؤكد ذلك بشكل قاطع.

لكن، إذا سألتني عن الاتجاه العام، فسأقول لا.

السؤال الأكثر تكرارًا الآن هو: لماذا الفارق في عائدات الائتمان بين التصنيف الاستثماري والغير استثماري لا يزال في أدنى مستوياته؟

إذا كانت الفروق في العائدات لا تزال منخفضة، فهذا يعني أن السوق لا يأخذ في الحسبان مخاطر التخلف الأكبر، ولا يطلب تعويضًا إضافيًا عنها.

إذا راهنت على الذكاء الاصطناعي، فالأفضل أن تشتري الأسهم لا السندات

المُحاور: كنا نتحدث عن كيف أن الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا يغيران الافتراضات الأساسية. كما قلت، ربما تكون هذه أصعب بيئة تتوقع فيها ما سيحدث.

من وجهة نظرك، هل من المعقول أن تصدر شركات عملاقة مثل جوجل، مايكروسوفت، أمازون، ديونًا لمدة 30 أو 40 أو حتى 100 سنة، في وقت يصعب فيه التنبؤ بالمستقبل حتى لخمس سنوات قادمة؟

ماركس: أعتقد أن هذا هو النقطة التي أردت أن أقولها تمامًا.

خذ مثال جوجل، التي أصدرت سندات لمدة مئة عام، بمعدل فائدة حوالي 5.8%.

لو فكرت جيدًا في الأمر، فستجد أن الأمر لا يعبر عن تشاؤم، بل عن تفاؤل؛ وليس عن شك، بل عن ثقة زائدة.

وعندما يسيطر التفاؤل والثقة المفرطة، يصبح من الصعب جدًا تحقيق عوائد تفوق المخاطر.

العائد الإضافي هو العائد الذي يتجاوز ما يستحقه المخاطر.

المُحاور: إذا كانت شركة مرتبطة بشكل كبير بالتقنيات الجديدة، وهذه التقنيات لها مستقبل واعد، كيف تستثمر فيها؟ وكيف تختار الشركات التي ستستفيد حقًا في ظل هذا الغموض؟

ماركس: أولاً، التأثير لن يقتصر على شركات الذكاء الاصطناعي فقط، بل سيمتد إلى العديد من القطاعات.

وفي مذكرة أرسلتها في 9 ديسمبر من العام الماضي، ذكرت سؤالًا مهمًا: هل يجب أن أقدم قرضًا لشركة تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي، أم أشتري أسهمها؟

وأشرت إلى قول زميلي بوب أوليري، الذي قال: إذا أردت أن تستثمر في شركة تعتمد على الذكاء الاصطناعي، فمن الأفضل أن تشتري أسهمها، بدلاً من أن تقرضها، لأنه إذا نجحت، فستحقق أرباحًا من الارتفاع، وليس فقط عائدًا ثابتًا.

وأعتقد أن هذا هو التصرف الصحيح.

لقد قلت ذلك بشكل واضح: أنت تقرض شركة لمدة 30 أو 40 أو 100 سنة، وما يحدث خلال الخمس سنوات القادمة غير واضح.

وبما أنك تتحمل المخاطر الأساسية لنموذج العمل، فمن الأفضل أن تحصل على عائد كمستثمر مالك، بدلاً من أن تكون مستثمرًا ثابت العائد فقط.

المُحاور: بالطبع، الذكاء الاصطناعي سيؤثر على كل شركة تقريبًا.

ماركس: بالتأكيد.

ومع أن تأثيره واسع جدًا، ويصعب التنبؤ به، فإن العالم أصبح أكثر تعقيدًا.

بصراحة، أفضّل العالم الذي كان عليه قبل ذلك، هل تعتقد أن الأمر نفسه بالنسبة لك؟

المُحاور: هل تقصد زمن الطفولة، عندما كنت تذهب إلى المدرسة حافي القدمين، وتعود إلى المنزل عكس الاتجاه؟

ماركس: بالضبط. في ذلك الوقت، كانت الأمور تتغير ببطء، وكان كل شيء تقريبًا ثابتًا.

أما الآن، فكل يوم تقريبًا يحمل جديدًا.

بالطبع، هذا التغير يضيف حيوية. من نواحٍ كثيرة، كانت حياتنا أفضل بكثير عندما كنت صغيرًا.

لكن، هذا يعني أيضًا أننا لم نعد قادرين على الاعتماد على توقعاتنا كما كنا من قبل.

الذكاء الاصطناعي لن يمنحنا الحدس في الاستثمار

المُحاور: كيف يغير الذكاء الاصطناعي الآن عمل شركة أُوكس كابيتال اليومية؟ هل يؤثر على توظيفكم، أو على كيفية تنظيم فريقكم؟ هل أصبح أداة يستخدمها الجميع الآن؟

ماركس: لم يغير بعد نموذج عملنا، ولا طريقة توظيفنا، أو أسلوب عملنا. هو الآن أكثر أداة مساعدة، تساعدنا في تنظيم البيانات، واستدعاء المعلومات.

عادةً، أكتب هذه المقالات بمساعدة ابني، وهو مستثمر مخاطر ممتاز. بعد أن أنتهي، أسأله: “هل تريد أن تراجعها؟” يجيب: “لا، أرسلها إلى كلود.”

لكن المشكلة أنني أكتب على الكمبيوتر، وعندما أريد أن أرسلها إلى كلود، أحتاج إلى نسخها، وإرسالها عبر البريد الإلكتروني، ثم فتحها على الهاتف، ونسخها مرة أخرى، ولصقها في الذكاء الاصطناعي، ثم أرسلها.

كل ذلك يستغرق دقيقتين. وعندما أضغط على الإرسال، وأتصفح إلى الأسفل، يكون الجواب قد ظهر هناك.

حقًا، كان الأمر مدهشًا جدًا. شعرت بالدهشة تمامًا.

وهكذا، يمكن للذكاء الاصطناعي أن يفعل الكثير من ذلك. لقد قرأ تقريبًا كل شيء كُتب، وتذكر ما قرأه، ويمكنه أن يعيد استدعاء المعلومات، وهو شيء يميزنا.

كما أنه يستطيع التعرف على الأنماط التي أدت إلى النجاح، وتلك التي أدت إلى الفشل، ويمتد ذلك إلى المستقبل.

وأكثر من ذلك، أنه على الأرجح لا يرتكب أخطاء حسابية، أو منطقية، أو عاطفية، ولا يفرط في الحماسة عند القمة، ولا يكتئب عند القاع.

لذا، هو بالتأكيد ترقية هائلة.

أما إذا كان يستطيع أن يتفوق على 80% من الناس، أو 90%، فهذه مسألة أخرى. أنا فقط أرجو ألا يكون قد تجاوز 100%.

آمل أن يظل الإنسان قادرًا على فعل بعض الأشياء، وأعتقد أنه لا يزال هناك الكثير.

لا أعتقد أنه يمتلك الحدس. أحيانًا، عندما تقرأ نشرة إصدار، تشعر بقشعريرة في الرقبة. الذكاء الاصطناعي لا يملك شعر الجسم ليشعر بذلك.

نحن دائمًا نؤمن أن أحد أسباب توفيرنا الكثير من المال للعملاء هو أننا لا نتعامل مع أشخاص غير موثوق بهم.

أعتقد أن تمييز “الأشرار” هو شيء لا يزال الإنسان يتفوق فيه على الذكاء الاصطناعي. هناك الكثير من الأمور من هذا القبيل.

لذا، أعتقد أن الذكاء الاصطناعي يفهم التاريخ جيدًا، ويتميز بقدرته على التعرف على الأنماط، وإجراء التوقعات. في النهاية، أرى أن ما يفعله هو التنبؤ، وليس الإجابة على سؤال.

كمثال بسيط، عندما تكتب رسالة على هاتفك، يقترح عليك الكلمة التالية بشكل تلقائي. هو يتوقع فقط ما ستكون عليه الكلمة التالية.

مثلاً، إذا كتبت: “أتمنى أن تذهب معي إلى…”، قد يقترح “الحفلة”. أو ربما “المباراة”.

السبب في ذلك هو أنه قرأ ملايين الجمل، ووجد أن الاحتمال أن تكون الكلمة التالية “حفل” هو 73.7%.

لذا، هو قادر على ذلك.

ما يقدمه لنا هو التوقع، وأفهمه كفرضية. لكني لن أستثمر بناءً على ما يقوله فقط.

لا بد من أن نراجع هذه الفرضيات يدويًا. وهذا يعيد أخطاء الإنسان، لكنه ضروري.

لم نعد مستعدين لترك العملية كاملة للذكاء الاصطناعي، لكننا سعداء بمساعدته.

ما زلنا بعيدين عن مرحلة “الحذر هو من يغامر”

المُحاور: في زمن غير متوقع كهذا، هل تعتقد أن الاحتفاظ بسيولة أكبر، أو أصول يمكن تحويلها بسرعة، هو أمر أكثر أهمية؟

ماركس: أذكر أنني عندما انضممت إلى بنك سيتي في سبتمبر 1969، كان البنك، ومعظم البنوك المركزية، يشترون أسهم “الخمسين الجميلة”.

هذه كانت أكبر وأسرع الشركات نموًا في أمريكا، وكان الجميع يعتقد أن أسعارها لن تتعرض لمشاكل، وأنها لا تزال قيمة جيدة. أذكر أنني دخلت في 22 سبتمبر 1969، وإذا اشتريت تلك الأسهم واحتفظت بها لمدة خمس سنوات، فستكون قد خسرت حوالي 95% من قيمتها.

لاحقًا، تم “نفي” إلى قسم السندات، الذي كان أشبه بسيربيريا، وطُلب مني إدارة صندوق سندات عالية العائد.

عند النظر إلى الوراء، كانت تلك من أذكى خطواتي في الحياة. لأنني بدأت أحقق أرباحًا ثابتة وآمنة من أسوأ الشركات الأمريكية المدرجة.

وهذا علمني أن لا أصل استثماري جيد لدرجة تجعلك تتجاهل السعر، وأنه نادرًا ما يوجد أصل سيء جدًا لدرجة أن يكون رخيصًا جدًا ويظل غير جذاب.

لذا، رغم قلقنا من الذكاء الاصطناعي، ورغم عدم يقيننا في حكمنا، أؤمن أن بعض الأصول ستنخفض إلى مستوى يجعلها تستحق الشراء، حتى في تلك الظروف.

أما متى ستحدث تلك اللحظة، وكيف ستكون مشاعرنا حينها، فالأمر غير واضح الآن، لأنها لم تأتِ بعد.

المُحاور: نحن بعيدون عن مرحلة البيع الجماعي، حيث يبيع الجميع كل شيء، كما حدث في الأزمات السابقة، أليس كذلك؟

ماركس: أعتقد أن ذلك سيأتي يومًا، وأتمنى أن نكون مستعدين حينها. مثل سبتمبر وأكتوبر 2008، حين خرجنا بكميات كبيرة، رغم أن معظم الناس كانوا يعتقدون أن النظام المالي على وشك الانهيار.

المُحاور: هل تعتقد أننا نقترب من ذلك اليوم؟

ماركس: لدي جواب عميق على هذا السؤال: من يدري؟

هناك قول لبنجامين جراهام: “على المدى الطويل، السوق هو ميزان؛ وعلى المدى القصير، هو تصويت.”

لا أحد يعلم كيف سيصوت الناس الشهر القادم. إذا صوتوا بـ"الانهيار"، فسيحدث. وإذا استعادوا الهدوء، واعتقدوا أن الأمور على ما يرام، فلن يحدث شيء.

الأمر بسيط جدًا.

لذا، أعتقد أن الأمر غير قابل للتنبؤ، ولا أريد أن أضع كل أموالي في السوق الآن، فقط لأني أعتقد أن الانهيار قد لا يحدث.

سأنتظر وأرى، وإذا حدث، فربما أكون أكثر جرأة.

لكن، متى سيحدث، لا أحد يعلم. وحتى لو حدث، قد لا تتعرف عليه فورًا. لا يمكنك أن تعرف على وجه اليقين أن السعر أصبح رخيصًا بما يكفي للشراء.

كل ما يمكنك الاعتماد عليه هو شعور داخلي.

وبالمناسبة، لست متأكدًا من أن الذكاء الاصطناعي يملك هذا الشعور.

لا أعتقد أنه يمكنك أن تسأل كلود: “هل حان وقت الشراء الآن؟” وسيعطيك جوابًا ذكيًا جدًا.

لذا، عندما تسأل عن دور الذكاء الاصطناعي في عملية الاستثمار، أعتقد أن هذا مثال جيد على أن هناك أشياء لا يستطيع القيام بها بعد.

معظم الناس يقللون من تأثير الذكاء الاصطناعي

المُحاور: إذا طلبت منك وصف موقف السوق الآن، هل ستقول إنه حذر؟

ماركس: أنا دائمًا حذر، إلا إذا وصلت إلى نقطة أكون فيها متأكدًا أن الوقت قد حان للمخاطرة.

أنا بطبعي حذر، وهذا الحذر يتغير فقط عندما يطيح به الواقع.

وفي النهاية، المقرضون يجب أن يكونوا حذرين جدًا. المقرض غير الحذر جدًا، والمفرط في التسرع، غالبًا لن يكون له حظ جيد.

لأن الإقراض دائمًا له اتجاه واحد، وهو النزول، وليس الصعود. والصعود هو مجرد تنفيذ العقود، وتحقيق الالتزامات.

أعتقد أنه قبل أن نصل إلى مرحلة اليأس من السوق، ونشعر أن الأسعار هبطت بما يكفي، سنظل حذرين.

وعندما نصل إلى تلك المرحلة، أرجو أن نكون من أكثر الناس جرأة، كما فعلنا في عدة دورات سابقة.

وبالمناسبة، ربما في ذلك الوقت، لن يبقى في العالم الكثير من الأشخاص المستعدين للمخاطرة.

المُحاور: تبقى دقيقة واحدة، وأود أن أسألك، ما هو أكثر شيء يستهين به الناس اليوم؟

ماركس: أعتقد أن أكثر شيء يستهين به الناس هو تأثير الذكاء الاصطناعي.

قبل حوالي 18 يومًا، في يوم جمعة، أعلنت شركة Block أن 4000 من موظفيها، من أصل 10,000، غادروا في نفس اليوم. أي أن 40% من الموظفين تم تسريحهم، لأن الذكاء الاصطناعي يمكنه أن يؤدي تلك الأعمال بكلفة أقل، وبسرعة أكبر.

تخيل، ماذا يعني ذلك حقًا. كم من الناس في العالم يدركون حجم هذا التغيير؟

—— / Cai Ming Tou Zi Zhe / ——

التنسيق: غوان هير جيو

التحرير: آي شيوان