استحواذ Xiangcai على Dazhi، توقف التداول، اندماجات متعددة للشركات الوسيطة جارية - إلى أي مدى وصل التكامل الصناعي؟

问AI ·券商并购双主线并行，中小券商生存空间何在？

في الوقت الحالي، دخلت عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة في صناعة الأوراق المالية مرحلة حامية، حيث تقوم شركات الوساطة المالية بتحديث “مؤشر التقدم” الخاص بها بشكل متكرر.

في مساء 15 مارس، أعلنت شركتا شونتشاي (600095.SH) ودا شوي (601519.SH) بشكل مستقل أن عملية استحواذ شونتشاي على دا شوي عن طريق تبادل الأسهم قد أُوقفت من قبل بورصة شنغهاي بسبب الحاجة إلى تحديث البيانات ذات الصلة. في أواخر أكتوبر من العام الماضي، تم قبول طلب الصفقة، لكن دا شوي واجهت دعاوى قضائية من قبل مساهمين طبيعيين بسبب مخالفات في الإجراءات، مما أدى إلى تعطيل الصفقة، قبل أن تسحب الأخيرة الدعوى في النهاية.

الآن، تم إيقاف هذه الصفقة مؤقتًا. وأكدت كل من شونتشاي ودا شوي أن هذا التوقف لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة.

بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من عمليات الاندماج والاستحواذ الأخرى التي لا تزال قيد التنفيذ، بما في ذلك “دونغ وو للأوراق المالية + دونغ هاي للأوراق المالية” و"شركة CITIC + دونغ شين للأوراق المالية + Xinda للأوراق المالية".

وفيما يخص وضعية عمليات الاندماج الحالية في قطاع الأوراق المالية، قال محللون غير مصرفيين إن الاتجاه العام يشهد توازي مسارين رئيسيين، هما: “تحالف الشركات الكبرى لبناء بنك استثماري من الطراز الأول” و"الدمج الإقليمي بقيادة الشركات المملوكة للدولة المحلية لبناء زعامة محلية".

وفي الآونة الأخيرة، أكدت خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” على تحسين نظام المؤسسات المالية، وتعزيز تركيز المؤسسات المالية على أعمالها الأساسية، وتحسين الحوكمة، والتطوير المتميز، ودعم المؤسسات المالية الكبرى المملوكة للدولة في تحسين مستوى خدماتها الشاملة، مع فرض معايير صارمة لدخول المؤسسات المالية الصغيرة والمتوسطة، وتطوير بنوك استثمار ومؤسسات استثمارية من الطراز الأول.

توقف مراجعة استحواذ شونتشاي على دا شوي

وفقًا لموقع بورصة شنغهاي، في 14 مارس، تم تغيير حالة مراجعة استحواذ شونتشاي على دا شوي إلى “توقف (تحديث البيانات المالية)”.

وأوضحت شركة شونتشاي أن البيانات التقييمية المقدمة في طلب الصفقة قد انتهت صلاحيتها، وتحتاج إلى تحديث وإعادة تقديم. كما أن التقرير المالي المدقق في خطة إعادة الهيكلة سينتهي في نهاية هذا الشهر، والعمل على تحديث البيانات المالية جارٍ.

وأشارت الشركة إلى أن التوقف لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأنها مع الجهات الوسيطة المعنية تعمل على تحديث البيانات المالية وطلبات التقديم، وستقدم المستندات المحدثة إلى البورصة في أقرب وقت ممكن، وستسعى لاستئناف المراجعة بسرعة.

في منتصف مارس 2025، تم تعليق تداول أسهم شركة شونتشاي وشركة دا شوي بسبب خطة لإعادة هيكلة أصول كبيرة. وبعد ستة أشهر، تم الكشف عن خطة الاندماج. في أواخر أكتوبر من العام الماضي، أعلنت دا شوي أن طلب استحواذها على شونتشاي قد تم قبوله من قبل البورصة.

وتوضح خطة إعادة الهيكلة أن سعر تبادل أسهم شونتشاي هو 7.51 يوان للسهم، وسعر تبادل دا شوي هو 9.53 يوان للسهم، بنسبة تبادل 1:1.27، وأن شونتشاي ستصدر إجمالاً 2.282 مليار سهم، مع جمع تمويل لا يتجاوز 8 مليارات يوان. بعد تنفيذ عملية التبادل، سيرتفع رأس مال شركة شونتشاي إلى 5.141 مليار سهم.

لكن، بعد قبول الصفقة، فوجئت دا شوي باتهامات قضائية. في 12 نوفمبر من العام الماضي، أعلنت الشركة أن شخصًا طبيعيًا يُدعى وانغ غونغوي رفع دعوى قضائية يطالب فيها بإلغاء خطة استحواذ شونتشاي على دا شوي، والتي أُقرّت من قبل الجمعية العمومية للمساهمين.

وفي دعواه، قال وانغ غونغوي إن دا شوي وشونتشاي من الشركات ذات العلاقة، وأن الصفقة تعتبر صفقة ذات علاقة، وأن دا شوي لم تلتزم بالإجراءات اللازمة للتدقيق أو التقييم. لكن دا شوي أصرت على أن الإجراءات قانونية ومتوافقة، وأن قرارات الجمعية شرعية وفعالة، وذكرت أن ثلاث مؤسسات، بما فيها شركة Yuekai Securities، أصدرت آراء خاصة بشأن الصفقة.

وفي ذلك الوقت، كان السوق يراقب عن كثب ما إذا كانت الدعوى ستؤثر على عملية إعادة الهيكلة. وبعد ثلاثة أيام من الإعلان، أعلنت دا شوي في 15 نوفمبر أن المدعي، وانغ غونغوي، قد تقدم بطلب لسحب الدعوى، وتمت الموافقة عليه.

على الرغم من حل مشكلة الدعوى، لا تزال دا شوي تواجه ضغوطًا من خسائر الأداء.

وتشير التوقعات إلى أن دا شوي تتوقع خسارة صافية تتراوح بين 34 مليون و50 مليون يوان في عام 2025، وخسارة صافية غير مخصّصة بين 69 مليون و85 مليون يوان. وفسرت الشركة أن سبب الخسائر هو أن بعض إيرادات الأعمال زادت مقارنة بالعام السابق، وأنها تواصل جهود خفض التكاليف وتحسين الكفاءة، لكن النمو في الإيرادات لم يكن كافيًا لتغطية التكاليف.

ومع ذلك، من حيث الأرقام، من المتوقع أن تتقلص خسائر دا شوي. ففي عام 2024، كانت الخسائر الصافية للمجموعة 201 مليون يوان، و2 مليار يوان على التوالي.

أما أداء شركة شونتشاي، فشهد نموًا كبيرًا. ووفقًا للتوقعات، من المتوقع أن تحقق الشركة في 2025 أرباحًا صافية للمساهمين تتراوح بين 400 مليون و550 مليون يوان، بزيادة تتراوح بين 266.41% و403.81% مقارنة بالعام السابق. وأكدت الشركة أن أداء وحدتها، شونتشاي للأوراق المالية، في مجالات الوساطة، والائتمان، والاستشارات الاستثمارية، وإدارة الثروات، والتداول الذاتي، قد شهد نموًا ملحوظًا، مما أدى إلى زيادة صافي أرباح الشركة بشكل كبير.

عدة عمليات اندماج واستحواذ في قطاع الأوراق المالية قيد التقدم

بالإضافة إلى الصفقة المذكورة، هناك العديد من عمليات الاندماج والاستحواذ الأخرى التي لا تزال جارية.

وفي بداية هذا الشهر، شهد قطاع الأوراق المالية أول عملية استحواذ لعام 2026. أعلنت شركة دونغ وو للأوراق المالية في 2 مارس أنها تضع خطة لشراء حصة السيطرة في شركة دونغ هاي للأوراق المالية من خلال إصدار أسهم A. وأشارت إلى أن اليوم السابق (1 مارس)، وقعت الشركة اتفاق نوايا مع المساهم الرئيسي في دونغ هاي، مجموعة تشانغتشو للاستثمار.

وفي مساء 13 مارس، أُعلن عن خطة الصفقة. ووفقًا للتفاصيل، تنوي دونغ وو شراء حوالي 1.554 مليار سهم من دونغ هاي، تمثل 83.77% من إجمالي الأسهم، بسعر إصدار 9.46 يوان للسهم.

وبعد إتمام الصفقة، ستصبح دونغ وو المساهم المسيطر في دونغ هاي، مع بقاء المساهمين المسيطرين الحاليين، وهما مجموعة التنمية الدولية في سوتشو، كما هما.

وفي 16 مارس، عادت أسهم الشركتين إلى التداول، وظهرت أداء متباينًا، حيث انخفض سهم دونغ وو بنسبة 7.1%، وارتفع سهم دونغ هاي بنسبة 8.61%.

ولم تقتصر عملية الاندماج على الشركات الإقليمية، بل تشمل أيضًا شركات تحت نفس السيطرة، مثل “CITIC + Xinda + Dongxing”.

وفي أواخر نوفمبر من العام الماضي، أعلنت شركة CITIC أنها تضع خطة لإعادة هيكلة أصول كبيرة، تشمل استحواذًا عن طريق تبادل الأسهم على كل من دونغ شين للأوراق المالية وXinda للأوراق المالية، وقد وقعت الشركات الثلاث على اتفاقات ذات صلة.

ومن حيث خلفية المساهمين، فإن الشركات الثلاث المشاركة في الاندماج تعتبر من شركات “Hui Jin” (صندوق السيادة المركزي). حتى نهاية سبتمبر من العام الماضي، كانت شركة CITIC مملوكة بنسبة 40.11%، وتعتبر المساهم المسيطر، حيث تمتلك 19.36 مليار سهم. وتملك شركة Hui Jin بشكل غير مباشر من خلال Cinda وDongfang أصولًا وأسهمًا في كل من Xinda وDongxing، بنسبة 78.67% و45% على التوالي.

ويُعد هذا الاندماج الثلاثي من أسرع عمليات الاندماج والتوحيد، حيث أصدرت شركة CITIC في أواخر ديسمبر الماضي أكثر من 20 إعلانًا، من بينها خطط لدمج شركات دونغ شين وXinda عن طريق تبادل الأسهم.

وتوضح الخطة أن سعر تبادل أسهم شركة CITIC هو 36.91 يوان للسهم، وأن أسعار تبادل دونغ شين وXinda هما 16.14 و19.15 يوان على التوالي، مع نسب تبادل 1:0.4373 و1:0.5188.

وبناءً على هذه البيانات، من المتوقع أن تصدر شركة CITIC حوالي 3.096 مليار سهم من أسهم A. بعد التبادل، ستظل مجموعة Hui Jin تمتلك 19.36 مليار سهم، وتظل المساهم المسيطر والمتحكم الفعلي.

تسارع عمليات الاندماج في قطاع الأوراق المالية بدعم من مسارين رئيسيين

في السنوات الأخيرة، دخل قطاع الأوراق المالية مرحلة حاسمة من عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة. ففي عام 2025، ظهرت شركات مثل Guolian Minsheng وGuotai Haitong في سوق الأسهم، ووافقت على عمليات اندماج أخرى مثل “الغرب + التمويل الوطني” و"Guoxin + Wanhua"… وتتصاعد موجة الاندماج بشكل قوي.

وفيما يخص وضعية عمليات الاندماج الحالية، قال Zhao Ran، رئيس قسم التكنولوجيا المالية غير المصرفية في CITIC، إن الاتجاه العام يشهد توازي مسارين رئيسيين، وهما: “تحالف الشركات الكبرى لبناء بنوك استثمار من الطراز الأول” و"الدمج الإقليمي بقيادة الشركات المملوكة للدولة المحلية لبناء زعامة محلية"، وهو ما يُعد السمة الأساسية لهذه الجولة من عمليات الاندماج.

وأشار إلى أن، على سبيل المثال، في إطار التحالفات الكبرى، أتمت شركة Guotai Junan عملية دمج مع Haitong Securities، وأعلنت شركة CITIC عن خطة لدمج دونغ شين وXinda، وهو ما يمثل عملية تكامل واسعة النطاق لشركات وساطة مالية كبيرة. أما على مستوى الدمج الإقليمي، فهناك عمليات دمج الموارد المالية المحلية بقيادة الشركات المملوكة للدولة، مثل خطة دونغ وو للاستحواذ على دونغ هاي، وشراء West Securities لـ Guorong Securities، وGuoxin Securities لشراء Wanhua Securities.

وفي الوقت نفسه، تتغير دوافع عمليات الاندماج في القطاع. لاحظ Zhao Ran أن، في السابق، كانت عمليات الاندماج تتم بشكل رئيسي استجابة للسياسات التنظيمية وتخفيف المخاطر، أما الآن، فهي نتيجة لاختيارات السوق والمبادرة الذاتية، مع تفاعل متبادل بين السياسات وقرارات السوق.

ويرى أن السبب في ذلك هو أن، من جهة، تراجع رسوم الأعمال ذات رأس المال الخفيف، وارتفاع متطلبات رأس مال الأعمال ذات رأس المال الثقيل، مما يضغط على هامش الربح للشركات الصغيرة والمتوسطة، وأنه إذا لم تسرع الشركات الكبرى في الاندماج، فسيكون من الصعب عليها تعزيز ميزتها التنافسية؛ ومن جهة أخرى، فإن السياسات الداعمة، مثل “القواعد الوطنية الجديدة”، توفر إطارًا تنظيميًا قويًا يدعم عمليات الاندماج والتطوير.

(المصدر: يوانتشاينغ الأولى)