المساهمون الكبار في وارنر براذرز يفقدون صبرهم مع حرب العروض بين باراماونت ونتفليكس

كينيث رابوزا

السبت، 14 فبراير 2026 الساعة 6:37 صباحًا بتوقيت غرينتش+9 مدة القراءة: 5 دقائق

في هذا المقال:

WBD

-0.43%

NFLX

+1.33%

PSKY

+0.68%

• كيفن ديتيش/صور جيتي

مع اقتراب تصويت المساهمين، تظل شركة باراماونت سكاي داينس PSKY مصممة على عرضها العدائي لجذب مستثمري وارنر براذرز ديسكفري (WBD) بعيدًا عن المنافس نتفليكس NFLX.

السؤال الآن هو مدى نفاد صبر المستثمرين الكبار في WBD مع مجلس الإدارة، خاصة بعد أن عرضت عليهم باراماونت سعرًا أعلى لأسهم WBD التي اشترواها مؤخرًا بعد إعلان نتفليكس عن عرضها.

الأكثر قراءة من ماركت ووتش

"أشعر أن الساعة تدق": زوجتي وأنا في الستينيات من عمرنا - ونوظف 48 شخصًا في بلدة صغيرة. هل يمكننا التقاعد يومًا ما؟

لقد كانت عرضًا مرعبًا للبرمجيات. إليك لماذا قد يصبح الأمر أكثر رعبًا، وفقًا لـ Citi.

في الأوقات العادية، يركز مجلس إدارة الشركات على الاستراتيجية طويلة الأمد — تحسين فرص الشركة للبقاء والتنافس على مدى سنوات عديدة. تفترض المحاكم أن هذا الإشراف المستقبلي يعود بالنفع في النهاية على المستثمرين.

لكن الحساب يتغير بمجرد أن يتم عرض الشركة للبيع. عندها، يتقلص واجب المجلس القانوني، ويصبح هدفه الرئيسي هو تعظيم قيمة المساهمين. تتجاوز عملية الاستيلاء العدائية لباراماونت الإدارة تمامًا، حيث تتواصل مباشرة مع المستثمرين وقد تضع تفضيلات المساهمين في مواجهة تفضيلات المجلس للصفقة.

منذ عرض نتفليكس في أوائل ديسمبر، كشفت عدة صناديق استثمار عن زيادة تعرضها لأسهم WBD، غالبًا كجزء من استراتيجيات المراجحة الاندماجية التي تراهن على إتمام الصفقة أو مزيد من العروض. لا تزال بيانات المستثمرين تتكشف، مع عدم تقديم تقارير 13F للربع الرابع من 2025 حتى 14 فبراير. لكن من الواضح أن العديد من المستثمرين اشتروا أسهم WBD في ديسمبر توقعًا لبيعها. هل سيقبل عدد كافٍ منهم عرض الـ30 دولارًا للسهم في وقت لاحق من هذا الشهر ويمنحون باراماونت حصة مسيطرة في WBD؟ قد يحدث ذلك.

زاد صندوق الأسهم الموجهة من بلاك روك BILPX من حصته في WBD بنسبة 374% حتى 31 ديسمبر، بينما زاد صندوق فاندور ويندسور II VWNFX حصته بنسبة 15%، وفقًا لبيانات شركة الأبحاث Morningstar.

قالت صناديق أوك مارك، التي تملك حوالي 3.8% من أسهم وارنر براذرز وفقًا لـ Morningstar، في ملاحظة بتاريخ 31 ديسمبر: “نحن سعداء بالخطوات التي اتخذها مجلس إدارة WBD حتى الآن لفتح قيمة للمساهمين. سنواصل مراقبة التطورات عن كثب مع تطور هذه الحرب على العروض.”

في 20 يناير، كتب المستثمر ديفيد أينهورن في رسالة لمستثمري شركته أن رأسماله الأخضر (Greenlight Capital) اشترى أسهم WBD بسبب العروض المتنافسة. وهم ينتظرون استقرار الصفقة، مع توقع أن يكون السعر النهائي للسهم “في منخفض إلى متوسط الثلاثين دولارًا”، وفقًا لأينهورن. هذا هو رقم باراماونت.

يتبع القصة  

يبدو أن كل من أوك مارك وGreenlight يبدوان كالبائعين. هذا النوع من المستثمرين يهتم بالفارق بين العطاء والسعر النهائي. كما يهتمون بالمخاطر التنظيمية. لا يرغبون في معارك قضائية طويلة.

ذكر تقرير لصحيفة نيويورك بوست أن تشارلي غاسبارينو، من الصحيفة، أبلغ أن المدير التنفيذي لوارنر براذرز، ديفيد زاسلاف، يريد من باراماونت أن تحسن عرضها البالغ 30 دولارًا للسهم. ولتحقيق ذلك، قدم أوراقًا لاقتراع سريع للموافقة على عرض نتفليكس البالغ 72 مليار دولار. من غير المرجح أن ترفع باراماونت عرضها. وتفسير غاسبارينو هو أن تقديم طلب لاقتراع سريع هو ضغط على باراماونت وشركائها في RedBird Capital لتقديم ضمانات مالية أكثر.

تغيرت عروض الصفقة لكلا الطرفين.

تحولت نتفليكس في أواخر الشهر الماضي لمضاهاة صفقة باراماونت النقدية بالكامل بقيمة 27.75 دولارًا لكل سهم من أسهم WBD للأصول الترفيهية والاستوديوهات. يفضل مجلس إدارة WBD هذا الاقتراح.

أما أن عرض باراماونت يشمل الشركة بأكملها، فيشير إلى أن صفقتهم قد تؤدي إلى إغلاق أسرع للمستثمرين. مددت باراماونت هذا الأسبوع موعد انتهاء عرضها إلى 2 مارس. إذا قدم عدد كافٍ من المساهمين عروضهم عند 30 دولارًا، قد تحصل باراماونت على حصة أكبر في WBD وتضع المجلس في معضلة أمانة.

بعض المستثمرين يقبلون عرض باراماونت، رغم أن الشركة لا تزال بعيدة عن السيطرة الفعالة التي تتطلب 50% من الأسهم، والتي تمكنها من إجبار مجلس إدارة WBD على البيع لباراماونت. لا تزال اللعبة في بدايتها، وغالبًا ما تكون العروض المبكرة في الهجمات العدائية صغيرة.

نظرًا لأن العديد من هؤلاء المستثمرين اشتروا في الربع الرابع بناءً على شائعات العروض وعرض باراماونت الأعلى، فهم يهدفون إلى إغلاق سريع لهذا السهم.

من جانبها، تواصل واشنطن الإشارة إلى أن نتفليكس تواجه مخاطر تنظيمية حقيقية. شهد المدير التنفيذي لنتفليكس، تيد ساراندوس، ومدير الإيرادات والاستراتيجية في وارنر براذرز، بروس كامبل، جلسة استماع في لجنة القضاء بمجلس الشيوخ في 3 فبراير حول الصفقة.

قال رئيس اللجنة، السيناتور مايك لي من يوتا، إنه “يثير مخاوف جدية من الاحتكار”. وقال العضو المميز، كوري بوكر، من نيوجيرسي، في كلمته الافتتاحية: “أعتقد أننا نشهد الآن عملية توحيد تضر بالمواطنين الأمريكيين.”

وفي الوقت نفسه، في المملكة المتحدة، حث سياسيون هيئة المنافسة والأسواق على مراجعة عرض نتفليكس، قائلين إنه سيعزز هيمنة نتفليكس في السوق البريطانية. كما يضغط أعضاء البرلمان الأوروبي وجمعيات السينما على المفوضية الأوروبية لفحص الصفقة.

يمكن لباراماونت أن تضع عرضها للمساهمين كـ"موازن تنافسي" للمخاطر السياسية والقانونية. إذا لم ترغب الجهات التنظيمية الأمريكية حقًا في أن تمتلك أكبر منصة محتوى مصور في البلاد، HBO واستوديوهات وارنر، فسيتم إلغاء صفقة نتفليكس. المساهمون الذين قدموا عروضهم سينضمون إلى دعوى جماعية ضد نتفليكس إذا فاز عرضهم، مما يخلق حالة من عدم اليقين في السوق.

وفي حين تشتغل باراماونت على شراء الوقت، تتجه عروض نتفليكس نحو مزيد من التدقيق من قبل الجهات التنظيمية. أي عناوين إخبارية تتعلق بالتنظيم ستزيد من فجوة المخاطر بين هذين العرضين — مما يمنح باراماونت ميزة إذا قارن المستثمرون تلك المخاطر جنبًا إلى جنب.

كينيث رابوزا محلل في تحالف أمريكا المزدهرة، الذي يمثل المنتجين والعمال الأمريكيين. لا يمتلك رابوزا أي مراكز في الأسهم المذكورة.

المزيد: وارنر براذرز تتلقى ناشطًا. لماذا لا تحب صفقة نتفليكس.

اقرأ أيضًا: لا تزال باراماونت ترفض رفع سعر عرضها لوارنر براذرز لكنها تقدم مليارات في “تحسينات”

الأكثر قراءة من ماركت ووتش

أحاول إصلاح علاقتي مع ابنة زوجتي. هل يجب أن أخبر زوجي وأنا كيف قسمنا أصولنا؟

"ليس علامة على أن الأمور تسير على ما يرام." المتوسط الذي ادخره العاملون الأمريكيون للتقاعد هو 955 دولارًا.