تستند إلى "نظام هايسنس"، تسعى نزا تيك نحو الطرح العام في سوق هونج كونج، لكن الشركة تواجه أزمة الاعتماد على العلاقات، مع هبوط حاد في الأرباح الصافية وظهور مخاطر مالية واضحة

(مصدر الصورة: فيزيون الصين)

أخبار بلوانغ 11 مارس أظهرت مؤخراً الموقع الرسمي لبورصة هونغ كونغ أن شركة نازن تكنولوجي (المشار إليها فيما بعد بـ “نازن تكنولوجي”) قدمت طلب الاكتتاب العام، وتعتزم الإدراج على اللوحة الرئيسية، مع تعيين سيتي بنك وسيتشين للأوراق المالية كراعين مشتركين، وهذه هي المرة الثانية التي تسعى فيها الشركة إلى الإدراج بعد فشل تقديمها الأول في أغسطس 2025.

وتوضح وثيقة الاكتتاب أنه حتى تاريخ آخر موعد عملي، يمتلك مجموعة هيسن، بشكل مباشر أو غير مباشر، من خلال شركتها التابعة بالكامل “شيزينج جينلونغ”، ما مجموعه 394 مليون سهم، تمثل حوالي 48.61% من إجمالي الأسهم المصدرة للشركة.

حاليًا، تمتلك مجموعة هيسن خمس شركات مدرجة هي: هيسن فيزيون، هيسن للأجهزة المنزلية، سانديك هولدينغ، كيان زو غولدن، وكولين إلكتريك. وإذا نجحت نازن تكنولوجي في دخول بورصة هونغ كونغ، فستكون الشركة السادسة التابعة لمجموعة هيسن المدرجة، مما يعزز منصة رأس المال في مجال التكنولوجيا للمجموعة.

إيرادات مستمرة في النمو، وتقلبات حادة في الأرباح الصافية

بصفتها مزودًا عالميًا لمنتجات الاتصالات الضوئية والاتصالات البصرية، تغطي الأنشطة الأساسية لنازن تكنولوجي البحث والتطوير، التصنيع، والمبيعات للوحدات الضوئية، الرقائق الضوئية، ونهايات الشبكات الضوئية.

وفقًا لبيانات فريست وشليفر، في عام 2024، وبحسب إيرادات الوحدات الضوئية على مستوى العالم، تمتلك الشركة حصة سوقية تبلغ 2.9%، وتحتل المركز الخامس بين الشركات العالمية المتخصصة في وحدات الضوء؛ وعلى مستوى إيرادات وحدات الضوء في الصين، تصل الحصة السوقية إلى 7.2%، وتحتل المركز الثالث، مع حصة سوقية عالمية في مجال وحدات FTTx تبلغ 5.0%، وحصة سوق أجهزة الشبكة الضوئية في الصين 4.1%. وتتصدر الشركة قائمة الشركات العالمية المتخصصة في هذا المجال، مما يظهر قوة تنافسية قوية في الصناعة.

خلال فترة التقرير، أظهرت نتائج نازن تكنولوجي نمطًا من النمو المستمر في الإيرادات وتقلبات حادة في الأرباح الصافية. وتوضح وثيقة الاكتتاب أن الشركة حققت إيرادات قدرها 4.239 مليار يوان في 2023، و5.087 مليار يوان في 2024، و8.355 مليار يوان في 2025، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى الطلب المتزايد على وحدات الضوء نتيجة لترقية مراكز البيانات العالمية وازدياد الطلب على قدرات الذكاء الاصطناعي.

أما الأرباح الصافية، فحققت الشركة حوالي 216 مليون يوان في 2023؛ وانخفضت الأرباح بنسبة 58.5% في 2024 إلى حوالي 89.49 مليون يوان، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي؛ وفي 2025، سجلت أرباحًا ضخمة بلغت حوالي 873 مليون يوان، ويرجع هذا النمو بشكل رئيسي إلى تحقيق أرباح غير متكررة من بيع مشروع مشترك بقيمة 353 مليون يوان في ذلك العام. وإذا استبعدنا هذا الربح غير المتكرر، فإن صافي الربح التشغيلي يقدر بحوالي 519 مليون يوان.

أما هامش الربح الإجمالي، فشهد تذبذبًا، حيث كان 20.6% في 2023، و17.4% في 2024، و20% في 2025. وبلغ هامش الربح الإجمالي للمنتجات الأساسية، وهي وحدات الضوء الرقمية، 28.9% في 2023، وانخفض إلى 24.4% في 2025. كما أن أعمال الرقائق الضوئية استمرت في خسارتها، حيث كانت خسارتها في 2024 -157.4%، وفي 2025 -121%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن إيرادات هذا القطاع لا تغطي تكاليف استهلاك الأصول الثابتة مثل المصانع والعمالة.

الاعتماد على “نظام هيسن”، وتكرار المعاملات ذات الصلة

من الجدير بالذكر أن الشركة تظهر ظاهرة تداخل عالية بين العملاء والموردين.

خلال فترة التقرير، كان هناك 7 و4 و5 من الموردين أو من ينوب عنهم من ذوي الصلة، والذين كانوا أيضًا عملاء للشركة، في عام 2023 و2025، شكلت إيرادات هؤلاء العملاء المتداخلين حوالي 50% من إجمالي الإيرادات. ويعد المساهم الرئيسي، مجموعة هيسن، من أهم المساهمين في الشركة، كما أنها من العملاء المتداخلين الرئيسيين.

بالإضافة إلى ذلك، تزداد تركيزية العملاء بشكل سنوي، حيث كانت نسبة مبيعات أكبر خمسة عملاء إلى إجمالي المبيعات 55.8% في 2023، و66.9% في 2024، و70.2% في 2025. وإذا قلّ طلب العملاء الرئيسيين، فسيؤثر ذلك بشكل مباشر على الأداء المالي للشركة.

وفي الوقت نفسه، خلال فترة التقرير، لم تقم الشركة بسداد اشتراكات الضمان الاجتماعي وصندوق الإسكان بشكل كامل لبعض الموظفين، حيث تراكمت ديونها بمبلغ حوالي 33.1 مليون يوان على مدى ثلاث سنوات، مما يعرضها لمخاطر استرداد المبالغ والغرامات. وفي ظل هذا الوضع، قامت الشركة خلال الثلاث سنوات الماضية بتوزيع أرباح نقدية تتجاوز 434 مليون يوان، وهو وضع يتطلب تفسيرات منطقية للسوق، حيث أن نجاح نازن تكنولوجي في دخول بورصة هونغ كونغ لا يزال مرهونًا بمراجعة الجهات التنظيمية واختبارات السوق المستقبلية.