قبل الصدمة في الطاقة، ارتفاع التضخم على مستوى الإنتاج في الولايات المتحدة بشكل شامل

في 18 مارس، أصدرت إدارة إحصاءات العمل الأمريكية (BLS) بيانات تظهر أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في فبراير قد تجاوز التوقعات بشكل كامل، مما يدل على أن ضغوط التضخم بدأت تظهر مجددًا من جانب الإنتاج: ارتفاع PPI بنسبة 0.7% على أساس شهري (متوقع +0.3%)، مسجلًا أكبر زيادة شهرية منذ يوليو 2025؛ وارتفاع سنوي بنسبة 3.4% (متوقع +3.0%)، وهو أسرع معدل منذ عام، مقارنة بنسبة 2.9% في يناير؛ كما أن مؤشر أسعار المنتجين الأساسي ارتفع بنسبة 3.9% على أساس سنوي (متوقع +3.7%)، و0.5% على أساس شهري (متوقع +0.3%).

من الناحية الهيكلية، شهدت أسعار السلع انتعاشًا واضحًا، خاصة في فئات الأغذية والطاقة، حيث سجلت أسعار الأغذية (زيادة بنسبة 2.4% على أساس شهري) أكبر ارتفاع منذ عام 2021، وارتفعت أسعار الطاقة (زيادة بنسبة 2.3% على أساس شهري) بسرعة بعد تراجعها في السابق؛ كما شهدت أسعار السلع بالجملة قفزة بنسبة 1.1% على أساس شهري بعد تراجع الشهر السابق. واستمر سعر الخدمات في الارتفاع بشكل قوي (زيادة بنسبة 0.5% على أساس شهري)، مع استمرار ارتفاع أسعار الإقامة والخدمات المالية والنقل، مما ساهم بأكثر من نصف الزيادة الشهرية.

ومن الجدير بالذكر أن مؤشر أسعار المنتجين حافظ على معدل نمو مرتفع لثلاثة أشهر متتالية، مع وجود إشارات على تعديل البيانات سابقًا، مما يدل على أن التضخم من جانب الإنتاج ليس اضطرابًا مؤقتًا، بل يمتلك استمرارية قوية. ومن ناحية أسعار المنتجات الوسيطة والمدخلات العليا، شهدت أسعار المنتجات المصنعة والمواد الخام ارتفاعًا واضحًا، مما يعكس أن ضغط التكاليف يتسرب ويتوسع عبر سلسلة الصناعة تدريجيًا.

كما أظهرت بيانات مؤشر أسعار المنتجين في فبراير إشارات واضحة: في ظل عدم وجود طلب قوي بشكل ملحوظ، فإن ضغوط التضخم تعود بشكل رئيسي إلى عوامل العرض والتكلفة وتستمر في التراكم. وبما أن العديد من مكونات مؤشر أسعار المنتجين (مثل تذاكر الطيران، الرعاية الصحية، وتكاليف إدارة المحافظ الاستثمارية) تُدرج ضمن نظام حساب مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، والذي يُعد من قبل الاحتياطي الفيدرالي كمؤشر مفضل للتضخم، فإن ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين يعني أن مؤشر PCE الأساسي قد يرتفع مرة أخرى في المستقبل. إن استمرار التضخم الأساسي في مؤشر PCE بشكل عنيد سيعزز بشكل مباشر مخاوف المحافظين في الاحتياطي الفيدرالي من أن “معدلات الفائدة يجب أن تبقى ثابتة لفترة من الزمن”.

من ناحية أخرى، فإن ارتفاع تكاليف المدخلات أسرع من ارتفاع الأسعار النهائية، مما يعني أن هيكلية ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) فوق مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لا تزال مستمرة.