TENWAYS تسعى لريادة سوق الدراجات الكهربائية، التوقعات حول تقييم الصناعة تظهر اختلافات

27 فبراير 2026، قدمت شركة Radvance Cayman Limited، الكيان المشغل لعلامة TENWAYS للدراجات الكهربائية، رسميًا طلب الاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، بهدف الإدراج على السوق الرئيسي، مع شركة GF Securities كراعٍ حصري، مما يعزز فرص أن تصبح “أول شركة دراجات كهربائية مدرجة في سوق هونغ كونغ”.

تقع الشركة تحت مظلة رؤوس أموال من كبار المستثمرين مثل Hillhouse، Tencent، Alibaba، ويشهد السوق الأوروبي نموًا ثابتًا في الإيرادات، لكن الاعتماد الكبير على منطقة واحدة، والخسائر المستمرة، ومخاطر السياسات التجارية، تزيد من عدم اليقين في مسار الطرح العام. وحتى وقت نشر هذا التقرير، لم ترد الشركة على استفسارات وسائل الإعلام المحلية حول هذه القضايا.

دعم رأس المال يعزز التحدي الأوروبي، والأرباح لا تزال بحاجة للتحسين

تأسست TENWAYS في عام 2021 في Shenzhen، واعتمدت استراتيجية “عالمية منذ الولادة”، حيث تم توزيع مراكز التصميم والمبيعات في أوروبا، بينما تم تثبيت سلسلة التوريد في آسيا. في عام 2022، أنشأت الشركة مقرها العالمي في هولندا، وتغطي منتجاتها أكثر من 1400 متجر في 29 دولة أوروبية. بفضل مزايا سلسلة التوريد في منطقة الخليج الكبرى، استمرت الإيرادات في الارتفاع: بلغت 48.028 مليون يورو في 2023، وارتفعت إلى 60.635 مليون يورو في 2024، وحققت 54.19 مليون يورو في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025؛ كما تحسنت هوامش الربح، من 25.8% في 2023 إلى 31.8% في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025.

على مستوى رأس المال، أكملت الشركة خمس جولات تمويل خلال خمس سنوات، وتقدر قيمتها بعد التمويل B+ في عام 2024 بـ 1.74 مليار يوان. قبل الاكتتاب، يسيطر المؤسس Liang Xiaoling على 42.38% من حقوق التصويت، وتملك Hillhouse 21.17%، وتعد أكبر مستثمر خارجي، كما يشارك Tencent وAlibaba وLiuwei Keting وغيرهم في الأسهم. من ناحية الأداء، سجلت الشركة خسائر صافية مجمعة تجاوزت 69 مليون يورو خلال فترة التقرير، وكان صافي الربح المعدل في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025 فقط 1.244 مليون يورو، مما يدل على ضعف القدرة على الربح.

90% من الإيرادات تتركز في أوروبا، وتباين التوقعات بشأن تقييم الصناعة

تظهر وثيقة الطرح أن 97.7% من إيرادات TENWAYS تأتي من أوروبا، مع أكثر من نصف الإيرادات من منطقة Benelux، مما يعكس اعتمادًا كبيرًا على سوق واحد. التوترات الجيوسياسية، وتعديلات سياسات التجارة في الاتحاد الأوروبي، والضرائب المضادة للإغراق، وتقلبات سعر الصرف، كلها عوامل قد تؤثر مباشرة على عمليات الشركة. على الرغم من إنشاء مصنع مشترك في البرتغال لتجنب الرسوم الجمركية، إلا أن معايير تنظيم الاتحاد الأوروبي تتشدد، مما يفرض تحديات على استقرار الإنتاج وسلسلة التوريد.

قال أحد الخبراء المتابعين لقطاع الدراجات الكهربائية، والذي يتابع السوق منذ فترة، إن الاهتمام بصناعة “أول شركة دراجات كهربائية مدرجة في سوق هونغ كونغ” مرتفع، وأن تقييم الشركة وبيانات الإيرادات ستؤثر بشكل مباشر على بيئة التمويل المستقبلية في السوق. إذا كانت قيمة الشركة بعد الإدراج ضعيفة، أو لم تحقق الإيرادات النمو المتوقع، فسيؤدي ذلك إلى تراجع الثقة في القطاع، وسيزيد من صعوبة التمويل في السوق الأولي وضغوط التقييم. وأشار إلى أن منطق عمليات رأس المال يجعل من هذا الاكتتاب أيضًا بمثابة مسار خروج مهم للمستثمرين، مع وجود مطالب سيولة من عدة جولات استثمارية.

الاستثمار في التوسع يضغط على الأرباح، ووضوح استخدام التمويل لا يزال غائبًا

سعياً للاستحواذ على السوق، تواصل TENWAYS استثمار مبالغ كبيرة في توسيع القنوات، والبحث والتطوير، وبناء فرق دولية، مع ارتفاع نسبة مصاريف المبيعات، بالإضافة إلى خسائر القيمة العادلة للأسهم الممتازة، مما أدى إلى خسائر مستمرة وتزايد صافي الديون، الذي وصل إلى 67.351 مليون يورو في نهاية الربع الثالث من 2025. يظل ضغط دورة الأرباح من استثمارات التوسع العالمية، وإمكانات تحسين التكاليف، من النقاط التي تثير اهتمام السوق.

سيُستخدم التمويل من الاكتتاب العام لابتكار المنتجات وتحديث أنظمة الذكاء الاصطناعي، ويجب على الشركة توضيح نسبة استثمارات البحث والتطوير، واتجاهات التحول الذكي، وخطط التوسع في أسواق متعددة. وفيما يخص المخاوف الرئيسية للسوق: أولاً، كيفية التعامل مع اعتماد السوق الأوروبي ومخاطر السياسات التجارية، ثانيًا، جدول زمني لتحسين الأرباح رغم الاستثمارات الكبيرة، وثالثًا، كيفية موازنة مخاطر التمويل مع استراتيجيات النمو. وحتى وقت نشر هذا التقرير، لم ترد TENWAYS على هذه الأسئلة.

بصفتها نموذجًا للابتكار الصناعي في منطقة الخليج الكبرى، إذا نجحت TENWAYS في الإدراج، فستتمكن من تسريع توسعها العالمي عبر السوق المالية، لكن حل مشكلة الاعتماد على سوق واحد وتحقيق أرباح مستقرة لا يزالان من التحديات الأساسية التي يتعين عليها معالجتها بعد الإدراج في سوق هونغ كونغ. كما أن أداء السوق المالي في هذا الاكتتاب سيكون مؤشرًا هامًا على مسار تمويل شركات الدراجات الكهربائية الصينية المصدرة للخارج.

كتابة: صحيفة ناندو·وانتشاوشا، مراسل تشين يينشان