ناندو للطاقة: شراء بـ 22 مليار وبيع بـ 4 مليارات، السلطة والتكلفة وراء تحريك رأس المال

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · ما التحديات التي تواجه التحول إلى بطاريات الليثيوم بعد تولي Zhu Baoyi القيادة؟

فرق السعر بين الشراء والبيع يصل إلى 80%، Zhou Qingzhi يبيع ويخرج، وZhu Baoyi يتولى القيادة ويخوض التحدي

موقع المستثمرين، Zhou Zilan

في 12 مارس 2026، أعلنت شركة Nandu Power (300068.SZ) عن خطة بيع أصول مهمة، تنوي نقل 100% من أسهم Anhui Huabo Recycling Resources مقابل 1.415 مليار يوان، مع استرداد 1.15 مليار يوان من التمويل المالي التاريخي، ليبلغ إجمالي الأموال المستردة 2.565 مليار يوان. أثارت هذه الصفقة اهتمام السوق فور إعلانها: بين 2015 و2017، أنفقت الشركة مجتمعة 2.276 مليار يوان لشراء شركة Huabo Recycling Resources بالكامل، والآن بعد استبعاد زيادة رأس المال بقيمة مليار يوان في يناير 2026، تقدر قيمة الأصول التشغيلية الأساسية بحوالي 400 مليون يوان فقط، مع فرق سعر بين الشراء والبيع يتجاوز 80%. كشركة رائدة في صناعة التخزين، فإن تصفية أصول Nandu Power بشكل كبير ليست مجرد خطوة لانتقال الأعمال، بل تكشف أيضًا عن شبكة رأس المال الكاملة التي بدأها المؤسسون ويديرها فريق الإدارة الجديد، كما أن تقدم مراجعة الصفقة وتنفيذها لاحقًا أصبح نافذة مهمة لمراقبة مدى جدية تحول الشركة.

أولاً، مراجعة الإعلان: دورة رأس المال على مدى عشر سنوات، نظرة شاملة على الفروق الكبيرة في السعر وتقدم المراجعة

في 2015، اشترت Nandu Power 51% من أسهم Huabo Recycling مقابل 316 مليون يوان، وفي 2017، استحوذت على النسبة المتبقية البالغة 49% مقابل 1.96 مليار يوان، ليصبح إجمالي استثمارها 2.276 مليار يوان، بهدف إنشاء حلقة كاملة لسلسلة صناعة البطاريات الرصاصية. في ذلك الوقت، كانت Huabo رائدة في استعادة الرصاص، وتُعتبر محورًا رئيسيًا لنمو الأداء. ومع ذلك، مع سرعة استبدال بطاريات الرصاص بأخرى ليثيوم-أيوني، استمرت خسائر أعمال الرصاص المعاد تدويره وتراجع هامش الربح، مما جعلها عبئًا على الشركة المدرجة.

أما الآن، فتمت الصفقة مقابل 1.415 مليار يوان، ومع تدفق الأموال يبدو أن الاسترداد كافٍ، لكن الأصول حديثًا تلقت زيادة رأس مال مؤخرًا، مما أدى إلى انخفاض كبير في تقييم الأعمال. وفقًا للحسابات المعلنة، بعد إتمام الصفقة، من المتوقع أن يضيف صافي الربح العائد للمساهمين حوالي 83 مليون يوان في 2026، والأهم من ذلك، أن ذلك سيساعد على تخفيف عبء الديون العالي على الشركة. حتى نهاية الربع الثالث من 2025، كانت نسبة الدين إلى الأصول 79.01%، وتجاوزت الالتزامات المتداولة 10.8 مليار يوان، مما يعكس مشكلة سيولة واضحة.

أما من ناحية إجراءات المراجعة، فهذه الصفقة لا تشكل إعادة هيكلة أصول كبيرة، ولا تتطلب مراجعة من هيئة الأوراق المالية، وقد أُجيزت من قبل مجلس الإدارة، ومن المقرر أن تُعقد الجمعية العامة غير العادية الثانية لعام 2026 في 30 مارس 2026 لمناقشة البنود ذات الصلة، ويجب على المساهمين المرتبطين الامتناع عن التصويت، ويُحسب تصويت المستثمرين الصغار بشكل مستقل. وحتى الآن، لم تعلن الشركة عن نتائج التصويت، وتظل الصفقة سارية المفعول بشرط إلغاء الضمانات المرتبطة والموافقة على البنود ذات الصلة، مع انتظار تصويت المساهمين النهائي.

من حيث القيمة السوقية، منذ إتمام استحواذ Huabo في 2017، شهدت الشركة تقلبات وانخفاضًا في القيمة السوقية، حيث كانت أعلى نقطة في 2015 حوالي 260 مليار يوان، وفي مارس 2026، كانت القيمة السوقية حوالي 145 مليار يوان، بانخفاض أكثر من 100 مليار يوان، ويظل القلق من تحول الأعمال وتدهور الأصول يسيطر على السوق.

ثانيًا، تبديل السلطة: Zhou Qingzhi يحقق أكثر من 2 مليار يوان من الأرباح عند البيع، وZhu Baoyi يتولى السيطرة الكاملة

تدور عمليات رأس المال في Nandu Power دائمًا حول مؤسسيها، Zhou Qingzhi، والرئيس الحالي، Zhu Baoyi، حيث يشكل التعاون والتناوب وتوزيع الأرباح بينهما جوهر حوكمة الشركة وتحركات رأس المال.

كُتب أن Zhou Qingzhi هو مؤسس الشركة، وفي 2010، دفع لتسجيل Nandu Power في سوق الشركات الناشئة، وامتلك عبر منصات Hangzhou Nandu وShanghai Yidu وShanghai Nandu حوالي 10.52% من الأسهم، وهو المالك الفعلي السابق. بعد قيادته لصفقة استحواذ Huabo في 2017، بدأ Zhou Qingzhi تدريجيًا في خطة الخروج: في 2022، غادر مجلس الإدارة ولم يعد يشارك في الإدارة اليومية؛ وفي ديسمبر 2025، بعد فشل خطة تغيير السيطرة، تراجع تمامًا عن اتخاذ القرارات. وفقًا لبيانات التخفيض المعلنة، بين 2019 و2023، قامت منصة الأسهم التي يسيطر عليها ببيع حصصها بشكل مستمر عبر المزادات المركزية والمعاملات الكبيرة، محققًا سيولة تقدر بين 1.8 و2 مليار يوان، لينتقل من مؤسس صناعي إلى مستثمر مالي.

أما Zhu Baoyi، فهو مؤسس Huabo Recycling Resources، ودخل شركة Nandu Power عبر بيع الأصول في 2017، وحصل على 490 مليون يوان نقدًا وأسهم مقابل ذلك، ليصبح ثاني أكبر مساهم. بعد تآكل حصته، يمتلك حاليًا 6.26% من الأسهم بشكل مباشر، ويشترك مع أخيه Zhu Baode في السيطرة على 6.96%. في 2018، قام ببيع حصصه عبر معاملات كبيرة محققًا حوالي مليار يوان، وخلال 2019-2021، حصل على حوالي 3 مليارات يوان من خلال البيع والرهون، وكان العائد مجزيًا. بعد تراجع Zhou Qingzhi في 2022، تولى Zhu Baoyi منصب الرئيس والمدير العام، وبدأ في السيطرة الكاملة على إدارة واستراتيجية الشركة. إن بيع أصول Huabo الآن هو خطوة رئيسية في استراتيجيته لقطع علاقته بأعمال الرصاص، والتركيز على بطاريات الليثيوم والطاقة المخزنة.

من التعاون الصناعي إلى تبديل السلطة، عبر Huabo، أكمل الطرفان تحويل رأس المال والسيطرة، مما دفع الشركة نحو التحول من الرصاص إلى الليثيوم في استراتيجيتها.

ثالثًا، تقييم الفوائد والمخاطر: الانفصال من أجل الحياة، والتحول لا يزال بحاجة لوقت للاختبار

من منظور دورة الصناعة ورأس المال، فإن بيع الأصول هذا هو الخيار الضروري لشركة Nandu Power في ظل تكرار الصناعة، وهو بشكل عام أكثر فائدة من ضرر، لكنه يصاحبه تحديات واضحة للتحول.

من ناحية الإيجابيات، فإن تدفق الأموال الكبير يخفف بشكل فعال من عبء الديون العالي، ويحسن هامش الأمان في التدفق النقدي، مما يضمن استقرار العمليات؛ كما أن التخلص النهائي من أصول الرصاص الخاسرة والتي تفتقر إلى التآزر، يعزز تحسين الهيكل التشغيلي بشكل كامل، ويتيح تركيز الموارد على مسار النمو السريع لبطاريات الليثيوم والطاقة المخزنة، متماشيًا مع اتجاهات الصناعة في تخزين الطاقة والتخزين الجديد؛ ومع خروج Zhou Qingzhi تمامًا، وتولي Zhu Baoyi القيادة الكاملة، أصبح هيكل الحوكمة أكثر وضوحًا، وزادت اتساق الاستراتيجية الداخلية، مما يعزز التركيز على الأعمال على المدى الطويل.

أما من ناحية المخاطر والتكاليف، فإن الفرق الكبير في السعر بين الشراء والبيع يعكس أخطاء استراتيجية في تخطيط سلسلة الصناعة في السنوات المبكرة، ويُظهر أيضًا تدهور قيمة الأعمال التقليدية بسرعة مع تطور التكنولوجيا، مما يؤثر على الأداء التاريخي وسمعة الأصول؛ كما أن انخفاض القيمة السوقية بمليارات المليارات يثير قلق المستثمرين بشأن عدم اليقين في التحول، وتنافس سوق بطاريات الليثيوم والطاقة المخزنة شديد، مع سيطرة شركات مثل CATL وBYD، ولا تزال هناك عيوب في التكنولوجيا والحجم والقنوات لدى Nandu Power، وما إذا كانت الأموال العائدة ستتحول إلى ميزة تنافسية أساسية غير واضح حتى الآن؛ كما أن التصويت في الجمعيات العمومية، وإلغاء الضمانات، ودفع المبالغ على دفعات، لا تزال تحمل غموضًا، وسيؤثر توقيت تنفيذ الصفقة واسترداد الأموال على وتيرة العمليات المستقبلية للشركة.

بشكل عام، فإن تحرك رأس مال Nandu Power هو نموذج كلاسيكي لشركة تصنيع تقليدية تتعامل مع تكرار التكنولوجيا، وتختار بشكل استباقي قطع علاقاتها من أجل البقاء. الفرق الكبير في السعر هو ثمن التغيير الزمني، وتسليم السلطة هو عملية تحسين الحوكمة، وتركيز الاستراتيجية هو ضروري للبقاء والنمو. مع إتمام تصويت الجمعية، ستودع الشركة عصر الرصاص القديم رسميًا، وما إذا كانت ستعيد بناء القيمة في سوق بطاريات الليثيوم والطاقة المخزنة سيحدد نجاح أو فشل هذا التحول الرأسمالي.