رفع الفائدة عديم الجدوى، والتساهل أكثر ألماً، البنك المركزي الياباني أمام خيار مؤلم

تقرير إخباري من تطبيق هوتون للأخبار المالية — تتطلع اليابان منذ فترة طويلة إلى تحقيق تضخم معتدل ومستدام لتعزيز تطبيع السياسة النقدية، ويبدو أن ارتفاع أسعار النفط الناتج عن الصراعات الجيوسياسية في إيران يمكن أن يساعدها على تحقيق هذا الهدف، لكنه في الوقت ذاته أدى إلى ظهور أعلى أنواع التضخم التي تكرهها اليابان، وهو التضخم الناتج عن ارتفاع التكاليف.

كونها اقتصادًا يعتمد بشكل شبه كامل على واردات النفط، فإن أكثر من تسعة أعشار واردات اليابان من النفط تأتي من الشرق الأوسط، ومعظمها يُنقل عبر مضيق هرمز، وتدهور الوضع في الشرق الأوسط يهدد خط إمداد الطاقة الحيوي لها، مما يرفع تكاليف الاستيراد ويزيد من ضغط التضخم المستورد، خاصة مع ضعف الين، مما يؤدي إلى انتقال سريع لضغوط التضخم إلى جانب الإنتاج والاستهلاك.

وفقًا لتحليلات الخبراء، فإن ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير سيؤدي إلى ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الياباني (CPI) بمقدار 0.3% إلى 0.7%، كما أن الطاقة، كمكون رئيسي في الإنتاج، ستزيد من ضغط ارتفاع الأسعار بشكل عام.

على الرغم من أن اليابان تمتلك احتياطيًا استراتيجيًا من النفط يغطي 254 يومًا من الاستهلاك، مما يمكنها من امتصاص الصدمات بشكل مؤقت، إلا أنه من الصعب عكس اتجاه ارتفاع التضخم من جانب العرض.

اجتماع قادة اليابان والولايات المتحدة: ضغط على أمن الطاقة في اليابان، واضطرارها للبحث عن مصادر متعددة

كشف الاجتماع الأخير بين رئيس وزراء اليابان، تارو آسو، والرئيس الأمريكي، دونالد ترامب، عن وضع اليابان السلبي في أمن الطاقة.

عقد الاجتماع في البيت الأبيض لمدة ساعة ونصف تقريبًا، حيث أشار ترامب إلى أن أكثر من تسعة أعشار واردات اليابان من النفط تعتمد على الشرق الأوسط، وطالب اليابان بتحمل مسؤولية أكبر عن أمن الملاحة في مضيق هرمز، الذي يواجه حاليًا تهديدات بالإغلاق، وأعرب عن استيائه من تكاليف الدفاع عن المضيق التي تتحملها الولايات المتحدة على المدى الطويل.

انتقد آسو الهجمات الإيرانية، مؤكدًا على أهمية خفض التوتر، ووضح أن هناك قيودًا قانونية على إرسال السفن، ووعد ببذل قصارى جهده لضمان سلامة الممرات المائية ضمن الإطار القانوني.

توصل الطرفان إلى اتفاق على تعزيز التعاون في إنتاج الطاقة الأمريكي، وطرح اليابان مشروعًا مشتركًا لتخزين النفط الأمريكي، بهدف تنويع مصادر الإمداد وتقليل المخاطر.

لم يطلب ترامب خلال الاجتماع زيادة الإنفاق على الدفاع، وأكد الطرفان على العمل معًا لتعزيز الشراكة اليابانية الأمريكية.

ضعف نمو الأجور، وعدم تكوين دورة تضخم صحية

بعد أن خرجت اليابان من معدل الفائدة السالب في 2024، لا تزال تسعى لتحقيق تضخم مستدام يقوده الأجور، وتحاول بناء دورة تصاعدية بين الأجور والأسعار، حيث حثت آسو البنك المركزي على التخلي عن التضخم المدفوع بتكاليف المواد الخام.

لكن الواقع لا يبشر بالخير، حيث انخفضت الأجور الحقيقية في اليابان على أساس سنوي في جميع الأشهر حتى يناير 2025، مع تحسن طفيف في يناير 2026.

وفي ظل ضعف نمو الأجور، فإن التضخم الناتج عن ارتفاع التكاليف يضغط على القوة الشرائية للمواطنين، ويعيق انتعاش الاستهلاك، وهو ما يتعارض تمامًا مع أهداف البنك المركزي. ويبلغ معدل التضخم العام في اليابان الآن أكثر من 45 شهرًا فوق هدف 2%، مع تراجع طفيف في يناير، بينما تثير الصراعات في الشرق الأوسط مخاطر تصاعد جديدة.

البنك المركزي في مأزق، بين رفع الفائدة وتحقيق النمو

أكد هاروهيكو كورودا، محافظ البنك المركزي، أن التضخم الأساسي يقترب من هدف 2%، لكن ارتفاع الأسعار يتطلب نموًا قويًا في الأجور؛

وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع أسعار النفط يفاقم من ظروف التجارة اليابانية ويضغط على الأداء الاقتصادي.

وهذا يضع البنك المركزي الياباني في موقف صعب، حيث أن رفع الفائدة يمكن أن يحد من التضخم ويدعم الين مؤقتًا، لكنه قد يضر بانتعاش الاقتصاد الضعيف؛

أما الحفاظ على السياسة التيسيرية لدعم النمو، فسيؤدي إلى استمرار التضخم المستورد الناتج عن التكاليف، وزيادة ضغط هبوط الين.

وتشير التوقعات إلى أن رفع الفائدة سيكون محدودًا، حيث أن تأثيره على التضخم المستند إلى العرض محدود، ومن المرجح أن يتخذ البنك موقف الانتظار بدلاً من رفع الفائدة بسرعة.

وتجدر الإشارة إلى أن هناك ثلاثة آليات رئيسية لارتفاع التضخم: الأول هو التضخم الناتج عن الطلب، والذي يحدث بعد الجائحة بسبب ارتفاع الاستهلاك، ويمكن منعه عبر رفع الفائدة؛ الثاني هو التضخم المستورد، وهو في جوهره ارتفاع التكاليف، وهو ما لا يمكن معالجته بالفائدة؛ والثالث هو التضخم الناتج عن زيادة عرض النقود، خاصة في فترات تصدير اليابان الكبير، حيث يؤدي تحويل العملات من قبل الشركات إلى زيادة عرض النقد المحلي.

المنطق الأساسي لتداول الين: ثلاثة متغيرات رئيسية تحدد الاتجاه المستقبلي

بالنسبة لتداول الين، فإن التوترات بين الثيران والدببة تتزايد، ويتركز المنطق الرئيسي على ثلاثة متغيرات رئيسية: الأول هو الوضع في الشرق الأوسط واتجاه أسعار النفط، الذي يحدد بشكل مباشر ضغط التضخم المستورد؛ الثاني هو نتائج مفاوضات الأجور في الربيع الياباني، التي تؤثر على إمكانية تحقق التضخم الصحي؛ والثالث هو توجيهات السياسة في أبريل من البنك المركزي، التي ستؤثر مباشرة على توقعات رفع الفائدة ومشاعر الفارق في العوائد.

على المدى القصير، يدعم سعر الين التدخلات المحتملة والمشاعر التحوطية، بينما على المدى المتوسط، يتأثر بسوء السياسات النقدية، وضعف الاعتماد على الطاقة، وضعف الأداء الاقتصادي، ومن المرجح أن يظل سعر الصرف يتذبذب بين نطاق 158 و160، مع أن منطقة 158-160 ستظل نقطة محورية للمواجهة بين الثيران والدببة.

(مخطط يومي للدولار مقابل الين، المصدر: تبديل جهاز)

الساعة 17:11 بتوقيت بكين، سعر الدولار مقابل الين يتداول عند 15.53/54.

(المحرر: وان تشي تشيانغ HF013)