تم قبول طلب الاكتتاب العام الأولي لشركة يوشو للتكنولوجيا، وميتوان هي ثاني أكبر مساهم، انفجرت الإيرادات السنوية لعام 2025 بنسبة 335.4% على أساس سنوي، وارتفع صافي الربح بنسبة 204% | IPO Insights

شركة يوشو تكنولوجي المحدودة (ويشار إليها فيما بعد بـ “يوشو تكنولوجي”) قدمت مؤخراً طلب إدراجها في سوق STAR للأوراق المالية في بورصة شنغهاي، وتظهر مسودة نشرة الإصدار (الطلب المقدم) أن الشركة تعتزم إصدار ما لا يقل عن 40.4464 مليون سهم من الأسهم A، تمثل نسبة لا تقل عن 10% من إجمالي رأس المال بعد الطرح، مع تعيين CITIC Securities كراعٍ للطرح.

من البيانات المالية، يتضح أن أداء يوشو تكنولوجي يشهد نمواً انفجارياً. ففي عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 1,708.2087 مليون يوان، بزيادة قدرها 335.36% مقارنة بالعام السابق؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغ 600 مليون يوان، بزيادة قدرها 674.29%. وبذلك، أصبحت الشركة واحدة من قلة الشركات المحلية التي تحقق إيرادات كبيرة وأرباحاً جوهرية في مجال الروبوتات العامة.

وتوضح نشرة الإصدار التي كشفت عنها يوشو تكنولوجي أنه حتى تاريخ توقيع هذه النشرة، يملك وانغ شينشينغ مباشرة 86.715964 مليون سهم، تمثل 23.8216% من إجمالي رأس مال الشركة، وهو المساهم المسيطر على الشركة.

بالإضافة إلى ذلك، تعد شركة Meituan ثاني أكبر مساهم في يوشو تكنولوجي. حيث أن شركة Hanhai Information، وGalaxy Z، وChengdu Longzhu، التابعة لمجموعة Meituan، تعتبر شركاء متفقين فيما يخص الأسهم المملوكة للشركة، وتبلغ نسبة ملكيتهم مجتمعة 9.6488%.

كما أن مكانة الشركة في السوق جديرة بالاهتمام. ففي عام 2025، بلغ حجم شحنات الروبوتات البشرية أكثر من 5500 وحدة (بما يشمل الروبوتات البشرية فقط، بدون الروبوتات ذات العجلات ذات الذراعين المزدوجة)، مما يجعلها الأولى عالمياً؛ وخلال فترة التقرير، تجاوزت مبيعات الروبوتات الرباعية الأرجل 30,000 وحدة، مع احتفاظها بحصة سوقية رائدة عالمياً.

ومع ذلك، فإن هذا القطاع يشهد تسريعاً من قبل عمالقة التكنولوجيا مثل Tesla، كما أن مخاطر النزاعات التجارية تفرض عدم اليقين على إيراداتها الخارجية. ومن المتوقع أن يصل الحد الأقصى لجمع التمويل من الطرح إلى 4.2 مليار يوان، وسيتم توجيهه بشكل رئيسي نحو تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي المتمركزة على الجسم، وبناء قواعد التصنيع الذكي.

نمو سريع في الأداء، لكن البنود غير المتكررة تؤثر بشكل كبير على صافي الربح

تظهر المؤشرات المالية الأساسية ليوشو تكنولوجي ارتفاعاً سريعاً. ففي فترة التقرير، زادت إيرادات الشركة من 121 مليون يوان في عام 2022 إلى 1,155 مليون يوان في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، وارتفعت إلى 1,708 مليون يوان في كامل عام 2025، محققة أكثر من 14 ضعف خلال عامين.

وقد تم التحول الواضح في المحرك الرئيسي للنمو - حيث بدأ قطاع الروبوتات البشرية من الصفر، وسرعان ما تجاوز الروبوتات الرباعية الأرجل ليصبح المصدر الرئيسي للإيرادات. ففي الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، شكلت إيرادات الروبوتات البشرية 51.53% من الإيرادات التشغيلية، بينما كانت قبل عامين فقط 1.88%. أما حصة الروبوتات الرباعية الأرجل، فقد انخفضت من 76.57% إلى 42.25%، مع استمرار نمو قيمتها المطلقة.

وفيما يخص جودة الربحية، تؤكد الشركة على أهمية صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة كمؤشر رئيسي. ففي عام 2025، بلغ صافي الربح 288 مليون يوان، لكن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بلغ 600 مليون يوان، ويعود الفرق إلى أن الشركة سجلت خلال تلك الفترة مبلغ 349 مليون يوان كمصروفات دفع أسهم لمرة واحدة (مرتبط بزيادة رأس مال منصة الحوافز الأسهمية Shanghai Yuyi). ولا تتضمن هذه المصروفات تدفقات نقدية، وتعتبر من البنود غير المتكررة.

أما بالنسبة لهامش الربح الإجمالي للأنشطة الرئيسية، فشهد تحسناً مستمراً. من عام 2022 حتى سبتمبر 2025، ارتفع هامش الربح الإجمالي من 44.18% تدريجياً إلى 59.45%، وبلغ 60.27% للعام كامل (بعد المراجعة). وتوضح نشرة الإصدار أن ذلك يعود بشكل رئيسي إلى ميزة التحكم في التكاليف الناتجة عن الاعتماد على التطوير الذاتي للمكونات الأساسية، بالإضافة إلى تحسين قدرة التفاوض على الأسعار مع الموردين بعد التوسع في الحجم.

مصفوفة المنتجات والحصانة التكنولوجية

تعتمد ميزة تنافسية ليوشو تكنولوجي على نظام تقني متكامل يتم تطويره داخلياً بالكامل. وتلتزم الشركة بالبحث والتطوير المستقل في مجالات المحركات، والهياكل الميكانيكية للآلات، والنماذج الذكية للجسم المتمركز، وحتى يناير 2026، تمتلك 262 براءة اختراع (منها 20 براءة اختراع داخلية).

وفيما يخص مصفوفة المنتجات، أطلقت الشركة حالياً أربعة نماذج رئيسية من الروبوتات البشرية: H1، H2 (بالحجم الكامل)، وG1، R1 (متوسطة وصغيرة الحجم)، بالإضافة إلى مجموعة من الروبوتات الرباعية الأرجل التي تغطي السوق الاستهلاكية والصناعية (سلسلة Go، سلسلة B، سلسلة A). يبدأ سعر طراز R1 Air من 29,900 يوان، وسعر النسخة الأساسية من G1 من 85,000 يوان، مما يقلل بشكل كبير من عتبة الاستهلاك مقارنة بالمنتجات السابقة.

وفي مجال النماذج الذكية للجسم، أطلقت الشركة في سبتمبر 2025، ويناير 2026، نماذج مفتوحة المصدر من بنية WMA باسم “UnifoLM-WMA-0” ونماذج VLA باسم “UnifoLM-VLA-0”، مع تقدم تقني متوازي في كلا المسارين. وتشير نشرة الإصدار إلى أن تقنية النماذج الكبيرة المتمركزة عالمياً لا تزال في مرحلة البحث والتطوير والاختبار، وأن الشركة لم تطبق بعد نماذجها العامة المتمركزة بشكل واسع في المنتجات، وإنما اكتفت بنشرها في مصانعها ومشاريع تجريبية.

حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ عدد الباحثين في الشركة 175، وهو يمثل 36.46% من إجمالي الموظفين، وبلغت نفقات البحث والتطوير 90.2094 مليون يوان، بنسبة 7.73% من الإيرادات التشغيلية.

إسهام الإيرادات الخارجية ومخاطر التجارة

السوق الدولية تشكل جزءاً هاماً من خطة أعمال يوشو تكنولوجي. ففي عامي 2022-2024، تجاوزت نسبة الإيرادات الخارجية من الإيرادات التشغيلية للشركة 55% لثلاث سنوات متتالية. ومع دخول عام 2025، وبفضل التطور السريع لصناعة الذكاء الاصطناعي والروبوتات في الصين، بالإضافة إلى تأثيرات عروض مهرجان الربيع، ارتفعت نسبة الإيرادات المحلية بشكل كبير إلى 60.80%، مع استمرار النمو في القيمة المطلقة للإيرادات الخارجية.

وتعتبر نشرة الإصدار أن النزاعات التجارية الدولية من المخاطر الأساسية التي تتطلب “اهتماماً خاصاً”. حيث أشار التقرير إلى أن السياسات الجمركية الأمريكية على واردات السلع الأجنبية شهدت تقلبات منذ 2025، وإذا تم إدراج الشركة في قوائم المراقبة الخاصة بالشراء المقيد أو تصدير التقنيات، فإن ذلك قد يعيق النمو السريع للمبيعات الخارجية أو يؤدي إلى تراجع الأداء.

كما أن حوالي 20% من المواد الخام للشركة تستورد عبر وكلاء محليين، وأي تغييرات سلبية في سياسات إدارة سلاسل التوريد الخارجية قد تؤثر على شراء المواد والتعاون التكنولوجي.

ومن الجدير بالذكر أن المعاملات الخارجية للشركة تتم غالباً بالدولار الأمريكي، وتقلبات سعر الصرف تشكل أيضاً مخاطر محتملة. وخلال فترة التقرير، كانت خسائر وفروق صرف العملة للشركة -5.6782 مليون يوان، -2.9812 مليون يوان، -4.4377 مليون يوان، و+14.2282 مليون يوان، مع تباين واضح.

هيكل الملكية وترتيبات التصويت الخاصة

يملك المراقب الفعلي وانغ شينشينغ مباشرة 23.82% من أسهم الشركة، ويستفيد من ترتيبات التصويت الخاصة، حيث تم تخصيص 44,074,296 سهم من الأسهم من فئة A (كل سهم يمنح 10 أصوات تصويت)، مما يجعل نسبة السيطرة على التصويت التي يملكها تصل إلى 68.7816%. وبذلك، يُعد وانغ شينشينغ المساهم المسيطر والمتحكم الفعلي في الشركة. بعد الطرح، ستنخفض نسبة السيطرة على التصويت التي يملكها إلى أقل من 65.3090%.

وفيما يخص حماية حقوق المستثمرين، فإن الشركة تضم ثلاثة أعضاء مستقلين، وتعد بعدم توزيع أرباح نقدية سنوية لا تقل عن 10% من الأرباح القابلة للتوزيع، بشرط أن تتوافق مع متطلبات نمو الأعمال. كما تشير نشرة الإصدار إلى أنه في ظل آلية التصويت الخاصة، إذا كانت مصالح المساهمين الفعليين والمساهمين الصغار غير متوافقة، فقد يواجه الأخيرون صعوبة في التأثير على قرارات الجمعية العامة.

تمويل يزيد عن 4.2 مليار يوان، والتركيز على الذكاء المتمركز

تعتزم الشركة جمع 4.202 مليار يوان من خلال الطرح، وتوجيهها إلى أربعة مشاريع:

مشروع تطوير نماذج الروبوتات الذكية (2.022 مليار يوان)؛

مشروع تطوير الهيكل المادي للروبوتات (1.11 مليار يوان)؛

مشروع تطوير منتجات روبوتات ذكية جديدة (445 مليون يوان)؛

مشروع بناء قاعدة تصنيع الروبوتات الذكية (624 مليون يوان).

ومن بين هذه المشاريع، تمثل مشاريع البحث والتطوير حوالي 85% من إجمالي التمويل، بينما تمثل قاعدة التصنيع 15%. ويهدف ذلك إلى تعزيز البحث في تقنيات “المخ” و"المخ الصغير"، وتوسيع القدرة الإنتاجية لمواكبة الطلب المتزايد في السوق.

وفي يونيو 2025، كانت قيمة الشركة قبل التمويل الأخير من السوق (Valuation) حوالي 12 مليار يوان، وبعد التمويل، تقدر القيمة الإجمالية بـ 12.7 مليار يوان. وبحسب التقديرات، فإن الشركة بعد الطرح ستتوافق مع معايير الإدراج في سوق STAR برأسمال سوقي لا يقل عن 100 مليار يوان.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف المالية أو الحالة الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم مدى توافق الآراء والوجهات النظر الواردة مع ظروفهم الخاصة، وتحمل المسؤولية كاملة عن قراراتهم الاستثمارية.