خسارة 235 مليون يوان العام الماضي! أداء يالينج لينتشي تشهد "تحولاً كبيراً"

منبع: 第一风口

مؤخرًا، أصدرت شركة يويانغ لينزيتش (600963.SH) تقريرها السنوي لعام 2025، الذي أظهر بشكل عام زيادة في الإيرادات وخسائر في الأرباح. في عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات الشركة 8.665 مليار يوان، بزيادة قدرها 6.78% مقارنة بالعام السابق؛ وصافي الربح بعد خصم حقوق الأقلية كان -235 مليون يوان، محولًا من الربح إلى الخسارة مقارنة بالعام السابق.

ومن الجدير بالذكر أن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة لعام 2025 كان -281 مليون يوان، وهو خسارة مستمرة للسنتين على التوالي، مما يدل على تراجع قدرة الشركة على توليد الأرباح من نشاطها الرئيسي بشكل مستمر. وعلى الرغم من أن الشركة تنشط في مجال أعمال امتصاص الكربون في الغابات، مع توقيع عدة عقود لمشاريع، إلا أن التقدم فيها بطيء، وحدثت حالات فسخ عقود، مما أضاف عدم اليقين إلى مستقبل الأعمال الجديدة.

من حيث الأداء الربعي، كانت الربع الأخير من العام الماضي هو الذي أبطأ الأداء العام للشركة. حيث حققت الأرباح الصافية بعد حقوق الأقلية في الأشهر الثلاثة الأولى والثانية والثالثة أرباحًا إيجابية، لكن معدل النمو بدأ يتراجع، ففي الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 6.568 مليار يوان، بانخفاض قدره 5.07% مقارنة بالعام السابق، وصافي ربح بعد حقوق الأقلية بلغ 162 مليون يوان، بانخفاض قدره 31.49%. أما الربع الأخير، فكان أكثر صعوبة، حيث حققت الشركة إيرادات قدرها 2.097 مليار يوان، لكن صافي الربح بعد حقوق الأقلية كان -397 مليون يوان، وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة -419 مليون يوان، وصافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية كان -240 مليون يوان.

انكماش قطاع الورق وتراجع أعمال الحدائق

هامش الربح يتراجع

تأسست شركة يويانغ لينزيتش في عام 2000، وطرحت للاكتتاب في بورصة شنغهاي في عام 2004، ويقع مقرها في مدينة يويانغ بمقاطعة هونان، وتحت السيطرة الفعلية لمجلس الدولة للإدارة الحكومية للأصول المملوكة للدولة. تعتبر يويانغ لينزيتش من الشركات الرائدة في تكامل صناعة الورق والألياف الورقية في السوق المحلية، وتعمل في مجالات البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لورق الثقافة، وورق التعبئة والتغليف، وورق الصناعة، وخلايا السليلوز التجارية، بطاقة إنتاجية تبلغ 2.4 مليون طن سنويًا (بما يشمل الاستخدام الذاتي).

بالنسبة للأداء والخسائر المتوقعة لعام 2025، تحلل الشركة أن القدرة الإنتاجية لورق الثقافة المحلية قد تم تركيزها بشكل كبير في السنوات الأخيرة، وأنها ستظل في زيادة خلال عام 2025، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى توسع شركات الورق الكبرى، مما يزيد من حدة المنافسة في السوق. خلال فترة التقرير، وبسبب المنافسة الشديدة في سوق المنتجات الورقية، انخفضت أسعار البيع مقارنة بالعام السابق، مما أدى إلى تراجع هامش الربح الإجمالي للمنتجات الورقية؛ كما أن السوق في قطاع الحدائق والبيئة الذي تتبع له شركة تشينتون كايشينغ لا يزال في حالة ركود، حيث تتجه أصول العقود للمشاريع الحالية تدريجيًا نحو مرحلة التسوية، مما يقلل الأرباح مقارنة بالعام السابق؛ وبناءً على أداء قطاع الحدائق والبيئة ونتائج شركة تشينتون كايشينغ، وبإجراء اختبارات انخفاض القيمة، قامت الشركة بخصم قيمة الشهرة.

وفي الوقت الحالي، يتجه قطاع صناعة الورق نحو التركز، والتوسع، والذكاء الاصطناعي. ومع دخول قدرات إنتاج جديدة حيز التشغيل، تزداد حدة المنافسة في صناعة الورق الثقافي. في السنوات الأخيرة، ومع تعميق استراتيجية “الحياد الكربوني”، وارتفاع مستوى الاستهلاك، والابتكار التكنولوجي، تمر الصناعة بمرحلة من التكيف الهيكلي والتحول الأخضر. تباطأ النمو في الطلب التقليدي، وتركزت قدرات الإنتاج لورق الثقافة في السوق المحلي، وتوقع أن تتراجع أسعار الورق في عام 2025 إلى أدنى مستوياتها. وفقًا لبيانات الهيئة العامة للإحصاء، بلغ إنتاج الورق والورق المقوى الميكانيكي في الصين 164 مليون طن في عام 2025، لأول مرة يتجاوز 160 مليون طن، مسجلًا رقمًا قياسيًا جديدًا، بزيادة قدرها 2.9% عن العام السابق. ومع ذلك، انخفض إجمالي أرباح صناعة الورق والمنتجات الورقية على مستوى الشركات الكبرى بنسبة 13.6% مقارنة بالعام السابق.

حاليًا، تمثل منتجات اللب في الشركة أكثر من 90% من الإيرادات، حيث يشكل ورق الطباعة 51.06%، وورق التعبئة 15.89%.

تشير البيانات إلى أنه بعد تشغيل مشروع إنتاج 450 ألف طن من الورق، زادت إنتاجية المبيعات والمخزون في عام 2025، بنسبة 41.05% و34.90% و65.34% على التوالي. وفيما يخص ورق التعبئة، استغلت الشركة الفرص السوقية، وسعت بنشاط لتوسيع السوق، مما أدى إلى زيادة مبيعات ورق التعبئة بنسبة 38.96%، وتقليل المخزون بنسبة 30.29%. أما إنتاج وبيع الورق الصناعي، فقد زاد، في حين أن إنتاج وبيع الورق المكتبي قد انخفض، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تعديل الشركة لهيكل منتجاتها وفقًا لطلب السوق.

تعد المنافسة في صناعة الورق شديدة، مع تراجع الطلب، وانخفاض الأسعار، مما أدى إلى تقليص الأرباح. على مدى سنوات، تراجع هامش الربح الإجمالي للشركة من 23.87% في 2017 إلى 10.49% في 2025، ووصل إلى أدنى مستوى له عند 8.53% في عام 2023.

وقد وضعت الشركة أهدافًا رئيسية لميزانيتها لعام 2026، تشمل إنتاج 1.48 مليون طن من الورق، و3.29 مليون طن من اللب التجاري، وإيرادات تبلغ 9.257 مليار يوان. والأهداف تبدو واقعية بشكل عام، ولكن مدى تحقيقها يبقى رهين السوق.

أما أعمال الحدائق الحضرية، فقد كانت في السابق نقطة نمو للشركة، لكنها دخلت مؤخرًا في فترة ركود، وتواجه حاليًا تحديات، مع تراجع حجم الأعمال بشكل مستمر. تظهر بيانات التقرير السنوي لعام 2025 أن إيرادات أعمال الحدائق الحضرية زادت من 636 مليون يوان في 2017 إلى 1.63 مليار يوان في 2021، لكنها بدأت تتراجع بشكل كبير بعد ذلك، حيث انخفضت إلى 982 مليون يوان في 2022، ووصلت إلى 129 مليون يوان في 2025.

وفي ظل استمرار التحديات، قامت شركة تشينتون كايشينغ، التابعة، بتقليص أنشطتها في مجال الحدائق الحضرية بشكل طوعي. ففي عام 2025، حققت الشركة إيرادات رئيسية قدرها 14.052 مليون يوان، وتكاليف رئيسية قدرها 18.932 مليون يوان، وبلغت أرباحها التشغيلية -533.89 مليون يوان. وانخفضت إيراداتها الرئيسية بنسبة 70.17%، وتراجع صافي أرباحها بنسبة 4158.58%.

على مدى سنوات، تعرضت أصول الشركة المدمجة من عمليات استحواذ واندماج أيضًا لانخفاض في القيمة، حيث أظهرت التدقيقات أن الشركة خصصت في عام 2025 مخصصات انخفاض في قيمة الشهرة بقيمة 348 مليون يوان، وبلغ إجمالي مخصصات انخفاض الأصول 439 مليون يوان.

مشكلة عدم اليقين في أعمال امتصاص الكربون

تواجه الأعمال التقليدية للورق والحدائق ضغوطًا طويلة الأمد، وتسعى شركة يويانغ لينزيتش إلى تحقيق اختراقات في أعمال جديدة. في ظل أهداف الحياد الكربوني وتقليل الانبعاثات، تعتمد الشركة على ميزاتها التنافسية، وبدأت في التركيز على مجال امتصاص الكربون في الغابات، حيث أعلنت منذ عام 2021 عن توقيع مشاريع تطوير الكربون في مختلف المناطق على مستوى البلاد. وفي تقريرها لعام 2025، ذكرت أن شركة تشينتون كايشينغ، التابعة، تسرع من تراكم مشاريعها، وأن عدد وأنواع عقود تطوير الكربون التي تم توقيعها سجلت أرقامًا قياسية، حيث تم دفع 20 مشروعًا إلى مرحلة التطوير خلال العام، مما يعزز من مكانتها الرائدة في السوق.

وفي 30 ديسمبر 2025، وقعت شركة تشينتون كايشينغ، التابعة بالكامل، على اتفاقية تعاون لتطوير موارد الكربون من غابات التشجير مع غابة وطنيّة في منطقة مو لان وي تشانغ بمقاطعة خبي. وتغطي هذه الغابة الوطنية مساحة تشغيل تبلغ 1.58 مليون فدان، وأن المرحلة الأولى تتوافق مع معايير منهجية التشجير الوطنية، وتشمل 77.8 ألف فدان من الغابات.

وفي نوفمبر 2025، خلال استبيان، أعربت الشركة عن ثقتها في أن شركة تشينتون كايشينغ، التابعة، التي تعتمد على موارد غابات غنية، وتدعمها تقنيات متقدمة، يمكنها استغلال الفرص، وأن أعمال امتصاص الكربون قد تصبح مصدر نمو ثانٍ للشركة. من ناحية التعاون، يمكن لقطاع امتصاص الكربون أن يتكامل بشكل جيد مع أعمال الورق والألياف الحالية، مما يعزز من القيمة الإجمالية للأراضي الغابية؛ ومن ناحية استقرار العائدات، يمكن أن يحد من التقلبات الموسمية في الأعمال التقليدية؛ ومن ناحية التنمية طويلة الأمد، مع تقدم أهداف “الحياد الكربوني” وتحسين آليات سوق الكربون، ستبرز القيمة الاستراتيجية لقطاع امتصاص الكربون في الغابات بشكل أكبر، مما قد يجعلها مصدر ربح رئيسي جديد للشركة.

لكن، تواجه أعمال امتصاص الكربون في الشركة عقبات، مما يضيف غموضًا إلى مستقبل المشاريع. ففي 28 يناير من هذا العام، أصدرت الشركة إعلانًا عن إنهاء عقد مشروع امتصاص الكربون الذي كانت قد وقعت عليه لسنوات. وذكر الإعلان أن شركة تشينتون كايشينغ، التابعة، كانت قد وقعت في يوليو 2022 على عقد تعاون لتطوير موارد الكربون من غابات التشجير مع حكومة مدينة ريكاكزيل بمقاطعة التبت، والذي ينص على تطوير الكربون لنحو 27.5 مليون فدان من الغابات/الأراضي في ريكاكزيل، لمدة 22 سنة.

وفي 24 يناير 2026، تلقت شركة تشينتون كايشينغ، التابعة، خطاب إنهاء، بسبب تعديل سياسات تطوير وتداول موارد الكربون في التبت، مما جعل العقد الأصلي غير قابل للتنفيذ، وبموافقة جميع الأطراف، تم الاتفاق على إنهائه. وأوضحت الشركة أن المشروع قد أتم إعداد وثائق التصميم، وأنه تكبد بعض التكاليف اليدوية والبحثية، وأن إنهاء المشروع لن يترتب عليه تأثير سلبي كبير على الشركة. نظرًا لطول دورة أعمال امتصاص الكربون، وتأثرها بشكل كبير بسياسات السوق، على الرغم من أن الشركة كانت من المبكرين في استثمار هذا المجال، إلا أن نجاح التقدم المستقبلي ودعمها القوي لا يزال غير مؤكد.

وفي ردها على المستثمرين، أوضحت الشركة أن دورة تطوير مشاريع امتصاص الكربون طويلة، وأن توقف مشروع ريكاكزيل يرجع إلى تعديل سياسات التبت بشأن تطوير وتداول موارد الكربون، وأن مشاريع الشركة الأخرى تتقدم بشكل طبيعي.

وفيما يتعلق بخسائر أداء يويانغ لينزيتش لعام 2025، وكيفية تجاوز القطاع الرئيسي لصناعة الورق، وتقدم أعمال امتصاص الكربون، أرسلت شركة 风口财经 استفسارًا، وحتى وقت نشر هذا التقرير لم تتلق ردًا من الشركة.

تحرير/ فريق تحرير 风口财经، تيان ليانغ