هل تكمن عاصفة أخرى وراء تجاوز أسعار النفط حاجز المئة؟ هل هو تجاوز الدولار قيمة المئة؟

الأقسام الرائجة

اختيارات الأسهم مركز البيانات مركز السوق تدفق السيولة التداول الافتراضي

العميل

المصدر: وكالة المالية

قالت وكالة المالية في 19 مارس (تحرير: شياو شيانغ): مع ارتفاع أسعار النفط الدولية ومؤشر الدولار في الأسبوع الماضي معًا إلى مستوى “اختراق المائة”، فإن الصراع النادر في الشرق الأوسط الذي أطلقته هجمات إسرائيل على إيران، يعني أن المستثمرين لا يواجهون فقط ارتفاع أسعار النفط، بل يجب عليهم أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار أن اتجاه الدولار سيكون أقوى مما توقعه الكثيرون في بداية العام…

تشير البيانات إلى أنه منذ أن أدى الهجوم الأمريكي والإسرائيلي على إيران في 28 فبراير، والذي أدى إلى اندلاع نزاعات في المنطقة وأوقف تقريبًا حوالي خمس إمدادات النفط العالمية عبر مضيق هرمز، أصبح الدولار أحد أوضح الفائزين بـ"الملاذ الآمن".

لقد تجاوز أداء الدولار جميع العملات الأخرى التي تعتبر ملاذات آمنة، بما في ذلك الفرنك الياباني والين، وتفوق بشكل كبير على السندات الحكومية والذهب وغيرها من الأصول التقليدية للملاذ الآمن. فجأة، بدا أن الإجماع على هبوط الدولار في 2026 أصبح قديمًا جدًا.

لكن في الوقت نفسه، قد يؤدي قوة الدولار غير المتوقعة إلى تأثيرات واسعة النطاق، تؤثر على التجارة العالمية والنمو والأسواق. في ظل ظروف أخرى ثابتة، فإن ارتفاع الدولار مرة أخرى سيشدد البيئة المالية، ويقوض أرباح الشركات الأمريكية، ويبطئ التجارة العالمية. كما أن الدول الناشئة التي تحمل ديونًا مقومة بالدولار ستكون من بين الأكثر تضررًا.

لماذا أصبح الدولار الفائز في السوق؟

يبدو أن جاذبية الدولار كملاذ آمن، من حيث منطق السوق، مبررة. فطاقة الولايات المتحدة نسبياً مكتفية ذاتيًا، لذلك فهي أقل عرضة لتأثير ارتفاع أسعار البنزين مقارنة بالدول الأخرى.

بالطبع، مع تجاوز سعر النفط الأمريكي 90 دولارًا للبرميل، فإن الولايات المتحدة ليست غير متأثرة تمامًا. لكن الأهم في سوق الصرف الأجنبي هو المقارنة بين العملات.

في الواقع، على الرغم من أن الين والفرنك عملتان ملاذان آمنان، إلا أن وضع الين أسوأ بكثير من الدولار، حيث تعتمد تقريبًا جميع مصادر الطاقة في اليابان على الاستيراد. هذا الأمر يقلل من جاذبية الين خلال الأزمة الحالية؛ وفي الوقت نفسه، هناك عوامل سلبية على الفرنك السويسري، حيث حذرت البنك المركزي السويسري من التدخل للحد من ارتفاع قيمة الفرنك المفرط.

من ناحية أخرى، منذ اندلاع الحرب في الشرق الأوسط، شهد سوق الأسهم والسندات الأمريكية انخفاضات، لكن أداؤها كان جيدًا نسبيًا على مستوى العالم. مرونة وول ستريت كانت واضحة، وظهرت السندات الأمريكية بمقارنة مع سندات الاقتصادات المتقدمة الأخرى (خصوصًا سندات بريطانيا) بشكل جيد.

بشكل عام، يبدو أن آفاق الدولار أصبحت أكثر إشراقًا وسط أجواء الحرب. مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس أداء الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية، ارتفع بسرعة بنسبة 2% هذا الشهر. على الرغم من أن وتيرة هذا الارتفاع قد لا تستمر، إلا أن استمرار الحرب أو تأثيراتها حتى الصيف أو لفترة أطول قد يمنح الدولار مجالًا لمزيد من الارتفاع.

قال محللو بنك HSBC: “إذا استمرت أسعار النفط، ومشاعر الملاذ الآمن، وتقلبات الأصول عبر الأصول في مستويات عالية، فمن المرجح أن يظل الاتجاه الصعودي للدولار مسيطرًا.”

هذا يتناقض تمامًا مع التوقعات السائدة في سوق العملات في بداية العام — حين كانت هناك مخاوف من استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات بخفض الفائدة، وكان الإجماع على هبوط الدولار. في بداية العام، كانت سوق العقود الآجلة للفائدة تتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي على الأقل 50 نقطة أساس بنهاية العام، لكن الآن، السعر المدمج في السوق هو خفض 25 نقطة أساس فقط.

تأثيرات ارتفاع أسعار النفط و"اختراق المائة" على الدولار لا يُستهان بها

من حيث الحجم، ارتد مؤشر الدولار بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له خلال أربع سنوات في نهاية يناير، بنسبة تقارب 5%. وأشار العديد من الخبراء إلى أنه إذا استمر الدولار في الارتفاع، فمن المحتمل أن يضطر السوق إلى إعادة النظر في العديد من الافتراضات حول عام 2026، خاصة مع ارتفاع أسعار النفط مجددًا وإشعال مخاوف التضخم.

ملاحظة: مسار مؤشر الدولار

في ظل وضع “اختراق المائة” المزدوج، فإن أكثر المتضررين هم الاقتصادات التي تعتمد بشكل كبير على الواردات من الطاقة. على سبيل المثال، انخفض اليورو مقابل الدولار إلى ما دون 1.15. هذا يعني أن الشركات الأوروبية ستواجه تكاليف استيراد أعلى، بالإضافة إلى خسائر سعر الصرف الناتجة عن ارتفاع الدولار.

يعتقد العديد من المحللين أن هذا “الضرب المزدوج” يخلق تأثير تشديد يشبه رفع أسعار الفائدة بشكل غير مباشر.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الدول الناشئة التي تحمل ديونًا بالدولار (مثل بعض دول جنوب شرق آسيا وأمريكا اللاتينية) ستواجه تكاليف سداد ديونها بشكل تصاعدي مع قوة الدولار. وعندما تضطر هذه الدول إلى استخدام احتياطياتها من العملات الأجنبية لحماية سعر الصرف أو سداد الديون، فإن الاستثمارات في البنية التحتية والمعيشة ستتوقف، مما قد يؤدي إلى تخلفها عن سداد ديونها السيادية.

وتشمل التأثيرات السلبية المحتملة الأخرى التجارة العالمية. قال فيليبي كمارغو، كبير الاقتصاديين في معهد أوكسفورد للأبحاث الاقتصادية: إن السبب غير المعلن وراء مرونة التجارة العالمية حتى الآن، رغم سياسات التعريف الجمركي التي فرضها الرئيس الأمريكي ترامب، هو أن الدولار قد انخفض بنسبة 10% العام الماضي.

بحلول عام 2025، من المتوقع أن تنمو الصادرات العالمية خارج الولايات المتحدة بنسبة 5.3%، وهو أعلى بكثير من متوسط النمو على مدى عشرة أعوام البالغ حوالي 3%. في نظام التجارة الذي يهيمن عليه الدولار، فإن ضعف الدولار يجعل السلع المقومة بالدولار أرخص، مما يعزز الروابط التجارية الدولية.

قدر كمارغو أن ارتفاع الدولار بنسبة 10% قد يؤدي إلى انخفاض حجم التجارة العالمية بنسبة تتراوح بين 6% و8% عن التوقعات الحالية، مما يلغي كامل النمو الذي تحقق العام الماضي. وفي سيناريو كهذا، قد يكون حجم التجارة أقل بنسبة 5% عن التوقعات قبل فرض الرسوم الجمركية في بداية العام.

كما أن ضعف الدولار العام الماضي ساعد الشركات الأمريكية على تحقيق أرباح قوية. وإذا استمر استقرار الدولار هذا العام، فإن هذا الدعم سيتلاشى؛ وإذا زاد قوة الدولار، فسيصبح عائقًا.

السبب هو أن 30% إلى 40% من إيرادات شركات مؤشر S&P 500 تأتي من الأسواق الخارجية؛ والنسبة في قطاع التكنولوجيا تتجاوز 50% — مع تأثير كبير على أرباح الشركات الأمريكية بشكل عام. تمثل أسهم التكنولوجيا حوالي ثلث إجمالي قيمة سوق S&P 500، وتساهم بنحو خمس أرباع نمو الأرباح الإجمالية.

تاريخيًا، كلما دخل الدولار في دورة قوة، غالبًا ما يصاحب ذلك اضطرابات في الأسواق غير الأمريكية وإعادة توزيع الثروات. وهذه المرة، فإن مشهد “اختراق المائة” لكل من النفط والدولار قد يكون كافيًا لإعادة تقييم جميع التوقعات حول الأسواق الرأسمالية في 2026.

ذكر تقرير صادر عن شركة Guotai Junan Securities في وقت سابق من هذا الأسبوع أن ارتفاع أسعار النفط ومؤشر الدولار إلى مستوى “اختراق المائة” مؤقتًا، وهو حدث حدث فقط بعد الصراع الروسي الأوكراني في أبريل 2022، واستمر حوالي شهر. ارتفاع الدولار وأسعار النفط معًا يشير إلى تصاعد مخاوف السوق من “موجة تضخم جديدة”، ويعتقد أن جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، سيؤكد على هذا الخطر، مما يدل على أن باول قد أكمل مهمته في خفض الفائدة.