"أسبوع البنوك المركزية الفائق" يصادف الاضطراب في الشرق الأوسط

مع إشارات متكررة من قبل البنوك المركزية العالمية بزيادة عدم اليقين بشأن التضخم، تراجعت الشهية للمخاطرة في الأسواق بشكل عام. بالإضافة إلى ارتفاع أسعار النفط، شهدت الأسهم العالمية والأصول التقليدية الملاذ الآمن وأسعار المعادن انخفاضات متفاوتة، مما يعكس ظاهرة “الضعف المتزامن”.

تصاعدت الصراعات بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران بشكل مفاجئ، وتوقف حركة الملاحة في مضيق هرمز، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط العالمية بنحو 50% خلال 20 يومًا فقط، حيث تجاوزت عقود برنت الآجلة في 19 مارس مستوى 110 دولارات للبرميل.

إعادة إشعال أسعار النفط لمشاعر التضخم، وأجبرت البنوك المركزية على إعادة تقييم مسارات سياساتها النقدية.

هذا الأسبوع هو أول “أسبوع للبنوك المركزية الكبرى” بعد تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، حيث عقد حوالي 20 بنكًا مركزيًا اجتماعات سياسة نقدية، تغطي تقريبًا ثلثي الاقتصاد العالمي.

بالإضافة إلى إعلان البنك المركزي الأسترالي رفع سعر الفائدة، حافظت معظم البنوك المركزية الكبرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي والبنك الياباني والبنك المركزي الأوروبي والبنك البريطاني، على أسعار الفائدة دون تغيير، وسط توازن دقيق بين مكافحة التضخم وتحقيق النمو المستقر.

إشعال مخاوف التضخم مجددًا

مضيق هرمز، وهو ممر حيوي يحمل حوالي ربع حجم تجارة النفط البحرية العالمية، كاد يتوقف عن العمل خلال الأيام العشرين الماضية.

وتظهر بيانات بحرية وتجارية ذات صلة، منذ اندلاع الحرب بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران في 28 فبراير، عبور حوالي 90 سفينة فقط عبر المضيق، من بينها ناقلات نفط.

وذكرت وكالة الأنباء الرسمية أن المتحدث باسم البيت الأبيض، ليڤيت، في 18 مارس، قال إن واشنطن تتواصل مع حلفائها في أوروبا والشرق الأوسط، وتطالبهم بـ"تكثيف جهودهم" لمساعدة الولايات المتحدة على ضمان أمن الملاحة في مضيق هرمز. وفي الأيام الأخيرة، حث الرئيس الأمريكي ترامب حلفاءه الأوروبيين وغيرهم على المشاركة في حماية المضيق، واشتكى من أن بعض الحلفاء غير متحمسين للمساعدة.

وفي 19 مارس، أعلنت فرنسا وبريطانيا وألمانيا وإيطاليا وهولندا واليابان في بيان مشترك، عن استعدادها لاتخاذ إجراءات مناسبة لضمان سلامة الملاحة في مضيق هرمز.

وفي هذا الصدد، قال الأمين العام للمنظمة البحرية الدولية، دومينغوس، في 19 مارس، إن حماية البحرية ليست حلاً طويل الأمد لأزمة مضيق هرمز الحالية. فقط مع انتهاء النزاع، لن تتعرض حركة الشحن للخطر كضحايا جانبيين.

وفي اليوم ذاته، ذكرت حسابات وسائل التواصل الاجتماعي لصحيفة “طهران تايمز” الإيرانية أن البرلمان الإيراني يروج لمشروع قانون، ينص على أنه إذا استُخدم مضيق هرمز كممر آمن لنقل السفن والطاقة والمواد الغذائية، فإن الدول المعنية ملزمة بدفع رسوم عبور وضرائب لإيران.

بالإضافة إلى تعطيل حركة النقل عبر مضيق هرمز، فإن هجمات على منشآت نفطية في الشرق الأوسط زادت من اضطرابات السوق العالمية للطاقة. وأعلنت وزارة الداخلية القطرية وشركة قطر للطاقة في 18 مارس أن مدينة راس لفان الصناعية اشتعلت فيها النيران نتيجة هجوم بصواريخ، مما أدى إلى أضرار واسعة. وفي 18 مارس، هاجمت إسرائيل حقول غاز إيرانية، وردت إيران بتحذير عاجل، وأصبحت منشآت النفط في السعودية والإمارات وقطر أهدافًا “مشروعة” للهجمات.

وفي الوقت ذاته، تحاول الولايات المتحدة تهدئة الأوضاع. قال وزير الخزانة الأمريكي، جانيت يلين، في 19 مارس، إن الولايات المتحدة قد تلغي خلال الأيام القليلة القادمة العقوبات المفروضة على النفط الإيراني في البحر، بهدف تخفيف الضغوط الناتجة عن ارتفاع الأسعار خلال الصراع في الشرق الأوسط. وعند سؤاله عن نشر قوات عسكرية في إيران، قال ترامب: “لن نرسل قوات في أي مكان.”

على الرغم من تنسيق الوكالة الدولية للطاقة لخفض احتياطياتها الاستراتيجية من النفط بمقدار 400 مليون برميل لتخفيف ضغوط إمدادات النفط العالمية، إلا أن أسعار النفط لا تزال تتقلب بشكل كبير. ففي 19 مارس، وصل سعر برنت إلى مستوى 110 دولارات للبرميل، مسجلاً ارتفاعًا يقارب 50% منذ بداية النزاع. وفي 20 مارس، تراجع سعر برنت مرة أخرى إلى أقل من 101 دولار، نتيجة تصريحات ترامب.

قال كبير الاقتصاديين في بنك الصين الدولي، تشن شي، في تصريح لـ"المال الدولي"، إن تأثير الصدمات الاقتصادية التقليدية يختلف عن تأثير المخاطر الجيوسياسية، حيث يتميز الأخير بعدم خطيّته وغياب اليقين. ويؤثر عبر مسارات متعددة، تشمل تقلبات أسعار الطاقة، وتفضيلات الأسواق المالية للمخاطرة، وقرارات الشركات الاستثمارية، وتوقعات التضخم.

وفي أسبوع “البنوك المركزية الكبرى”، عبرت البنوك الرئيسية عن قلقها من التضخم.

ففي بيان السياسة في 18 مارس، أضاف الاحتياطي الفيدرالي عبارة تقول إن “الوضع في الشرق الأوسط غير مؤكد على الاقتصاد الأمريكي”. وأقر جيروم باول، رئيس الاحتياطي، بعد الاجتماع، بأن ارتفاع أسعار النفط يضع الفيدرالي في موقف “صعب جدًا”، وأن مسار السياسة المستقبلية “يعتمد بشكل كبير على البيانات”. وأوضح أن استمرار ارتفاع أسعار النفط على مدى فترة طويلة، سيضغط على الاستهلاك والدخل المتاح والإنفاق العام، لكن من الصعب تحديد مدة استمرار هذا التأثير ومدى شدته، إلا أن تأثيره المحتمل على الاقتصاد الأمريكي والعالمي لا يمكن التقليل من شأنه.

وفي 19 مارس، حذر البنك الياباني في بيانه من أن الوضع في الشرق الأوسط هو “أكبر مخاطر خارجية” يواجه الاقتصاد الياباني. وكون اليابان تعتمد على الواردات بنسبة حوالي 95% من احتياجاتها من الطاقة، فإن ارتفاع أسعار النفط وتراجع الين يشكلان “ضربتين موجعتين”، ويزيدان من التضخم المستورد.

وأعلن البنك البريطاني أن الصراع في الشرق الأوسط أدى إلى ارتفاع كبير في أسعار الطاقة والسلع الأساسية عالمياً، مما يرفع مباشرة من نفقات الأسر على الوقود والكهرباء، ويؤدي بشكل غير مباشر إلى زيادة تكاليف الشركات، مما سيرفع مؤقتًا معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين. وتوقع البنك أن يتجاوز معدل التضخم في فبراير 3%، وأن يرتفع إلى حوالي 3.5% في مارس. كما أبدى البنك حذرًا شديدًا من “تأثيرات الانتقال الثانوي”، خوفًا من أن يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى حلقة مفرغة من زيادة الأجور والأسعار.

وفي 19 مارس، قال البنك المركزي الأوروبي في بيانه إن النزاع في الشرق الأوسط زاد بشكل كبير من عدم اليقين بشأن آفاق اقتصاد منطقة اليورو، ورفع مخاطر التضخم، وفرض ضغطًا نزوليًا على النمو الاقتصادي. وأكد البنك أنه إذا استمر تقييد إمدادات النفط والغاز الطبيعي، فإن التضخم سيكون أعلى من التوقعات الأساسية، وأنه مستعد لتعديل جميع أدوات سياسته ضمن مسؤولياته لمواجهة ذلك.

وقد استعاد هذا الأزمة ذكريات موجة ارتفاع أسعار الطاقة في 2022، حينما أدى النزاع الروسي الأوكراني إلى ارتفاع التضخم إلى معدلات مزدوجة الأرقام في الاقتصادات الكبرى، مع تأكيدات من قبل الفيدرالي والبنك الأوروبي على أن التضخم مؤقت، مما أدى إلى تأخر في الاستجابة، واستمرار التضخم عند مستويات عالية.

تباين السياسات بين البنوك المركزية

في ظل ارتفاع أسعار النفط ومخاوف التضخم، أظهرت السياسات النقدية للبنوك المركزية الكبرى تباينًا واضحًا. فالبنك الأسترالي كان أول من تحرك، في 17 مارس، ورفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.10%، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2025، ليكون أول بنك رئيسي يرفع الفائدة هذا العام.

وهذا هو الرفع الثاني على التوالي من قبل البنك الأسترالي خلال العام، ومرّ التصويت بأغلبية ضئيلة 5 مقابل 4. وأوضح البنك في بيانه أن التضخم، رغم تراجعه بشكل كبير منذ ذروته في 2022، من المتوقع أن يعود للارتفاع بشكل ملحوظ في النصف الثاني من 2025. ورغم استمرار عدم اليقين بشأن الوضع في الشرق الأوسط، إلا أن احتمالية أن يؤدي ذلك إلى زيادة التضخم في أستراليا والعالم، وأن يبقى التضخم فوق هدف البنك لفترة، تبرر الحاجة لرفع الفائدة.

أما الاحتياطي الفيدرالي، فقرر في 18 مارس، الإبقاء على نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي بين 3.50% و3.75%، وهو ثاني توقف على التوالي. وشارك في التصويت عضو واحد فقط، وهو ميلان، الذي دعم خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بينما صوت باقي الأعضاء الـ11 بالإجماع على التوقف.

وأظهر جدول النقاط المعلن بعد الاجتماع أن متوسط توقعات الفيدرالي لسعر الفائدة بنهاية 2026 هو 3.4%، وبنهاية 2027 هو 3.1%، وهو نفس التوقعات في ديسمبر الماضي. مما يعني أن الفيدرالي سيخفض الفائدة مرة واحدة على الأقل خلال العامين القادمين.

قال كبير الاقتصاديين في شركة سبارتن كابيتال، بيتر كارديلو، إن موقف الفيدرالي حذر جدًا، وأن خفض الفائدة قد يتأخر حتى الربع الأخير، ويعتمد على تطورات أسعار الطاقة. وإذا استمرت أسعار الطاقة عند مستوياتها الحالية، فسيؤدي ذلك إلى ارتفاع التضخم، وانخفاض النمو الاقتصادي إلى أقل من 1%، مع استمرار ارتفاع التضخم، مما قد يسبب حالة من الركود التضخمي.

ومثل الفيدرالي، اختارت البنوك اليابانية والبريطانية والأوروبية أن تبقى على موقفها دون تغيير.

فالبنك الياباني، بناءً على تصويت 8 مقابل 1، أبقى على هدف سعر الفائدة قصيرة الأجل عند 0.75%، وهو ثاني قرار حذر على التوالي. وأكد في بيانه أن السياسة النقدية ستُطبق بشكل مناسب من أجل تحقيق هدف التضخم المستدام عند 2%. وأشار إلى أنه إذا سارت الأمور كما هو متوقع، مع تحسن النشاط الاقتصادي والأسعار، فسيواصل البنك رفع سعر الفائدة.

أما البنك البريطاني، فقرر بالإجماع الإبقاء على سعر الفائدة عند 3.75%، وأكد أنه “مستعد لاتخاذ إجراءات في أي وقت” لمواجهة مخاطر استمرار ارتفاع التضخم نتيجة الصراع في الشرق الأوسط. وهذه هي المرة الأولى منذ أكثر من أربع سنوات ونصف التي يتفق فيها جميع أعضاء اللجنة التسعة على قرار موحد.

ومن الجدير بالذكر أن محضر الاجتماع أظهر تحولًا كبيرًا في لهجة البنك البريطاني، حيث أزال عبارة كانت موجودة في قرار فبراير تشير إلى أن “معدل الفائدة قد يُخفض أكثر”، وفتح الباب لرفعها.

وأكد محافظ البنك، أندرو بيلي، أن السياسة النقدية يجب أن تتعامل مع مخاطر استمرار التضخم في المملكة المتحدة.

أما البنك المركزي الأوروبي، فقرر للمرة السادسة على التوالي الإبقاء على أسعار الفائدة الثلاثة دون تغيير، حيث بقيت معدلات ودائع البنك المركزي، ومعدل إعادة التمويل الرئيسي، وسعر الإقراض الحدي عند 2%، و2.15%، و2.40% على التوالي. وأكد البنك أنه لن يلتزم مسبقًا بمسار محدد لأسعار الفائدة، وأنه مستعد لتعديل جميع أدوات سياسته في أي وقت لمواجهة المخاطر.

وأشار اقتصاديون في بنك HSBC إلى أن “تجربة أزمة الطاقة في 2022، والصدمة التي لم تلتئم بعد لدى المستهلكين، قد تدفع البنك الأوروبي إلى رفع الفائدة بشكل أسرع إذا استمرت الضغوط على الطاقة”.

وفي ظل أجواء من مخاوف التضخم والثبات على موقف التثبيت، كانت بنك البرازيل استثناءً. ففي 18 مارس، أعلن البنك عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 14.75%. وكان هذا هو التخفيض السادس على التوالي، بعد أن ظل السعر عند 15% منذ يوليو 2006، وهو أعلى مستوى منذ ذلك الحين.

وأرجع البنك خفض الفائدة إلى أن المخاطر على التضخم، بما في ذلك المخاطر التصاعدية والتنازلية، كانت أصلاً أعلى من الطبيعي. وبعد تصاعد النزاع في الشرق الأوسط، زادت هذه المخاطر، وأدى استمرار رفع سعر الفائدة بشكل كبير إلى تباطؤ النمو الاقتصادي. ومع ذلك، فإن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أقل من توقعات السوق التي كانت تتوقع خفضًا بمقدار 50 نقطة، مما يعكس حذر البنك في بيئة تضخم مرتفعة. وأوضح أن استمرار رفع سعر الفائدة لفترة طويلة قد أدى إلى تأثيرات انتقالية على النشاط الاقتصادي، ولذلك بدأ في تعديل سياسته النقدية.

فشل الأصول الملاذ الآمن

مع إشارات متكررة من قبل البنوك المركزية العالمية بزيادة عدم اليقين بشأن التضخم، تراجعت شهية المخاطرة في الأسواق بشكل عام. بالإضافة إلى ارتفاع أسعار النفط، شهدت الأسهم العالمية والأصول التقليدية الملاذ الآمن وأسعار المعادن انخفاضات متفاوتة، مما يعكس ظاهرة “الضعف المتزامن”.

وفي 19 مارس، تراجعت جميع مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 3.5% منذ بداية العام، مسجلًا أدنى مستوى له خلال أربعة أشهر. وتراجعت أسعار الذهب والفضة بشكل حاد، حيث هبط الذهب الفوري بنسبة 3.5%، ووصل إلى مستوى 4500 دولار، مسجلًا أطول سلسلة خسائر منذ بداية 2023، وأدنى مستوى خلال ستة أسابيع. وتراجع الفضة الفوري بأكثر من 12% خلال اليوم، متجاوزًا مستوى 66 دولارًا، وهو أدنى مستوى منذ 6 فبراير. كما انخفضت البلاتين والبالاديوم بنسبة 17% و15% على التوالي، وتراجعت المعادن الصناعية مثل النحاس والألمنيوم، مما يعكس توقعات السوق بانخفاض النمو الاقتصادي العالمي بشكل منهجي.

وقال مدير الأبحاث والاستراتيجيات الكمية في Horizon Investments، مايك ديكسون، إن السوق يعيد استيعاب التصريحات الأخيرة للبنوك المركزية، وأن مخاطر التضخم أصبحت مرة أخرى العامل المسيطر.

وحذر بنك JPMorgan من أن عدم إعادة فتح مضيق هرمز قد يؤدي إلى إعادة تسعير مستقبلية لعقود برنت وWTI للنفط.

وفي تقرير، ذكر نائب رئيس شركة Rystad Energy، أديتيا سارسوات، أنه إذا هاجمت إيران منشآت في السعودية والإمارات وقطر، فإن السوق العالمية ستخسر يوميًا على الأقل 700 ألف برميل من طاقة إنتاج المنتجات النفطية. وإذا تعرضت مرافق حيوية مثل ميناء عدن، فسيؤدي ذلك إلى خسائر يومية تتراوح بين 5 و6 ملايين برميل، وقد يدفع أسعار النفط إلى 150 دولارًا للبرميل أو أكثر.

وفي سوق الأسهم، يرى محللو UBS أن الأسواق العالمية قد تظل في مرحلة تصحيح قصيرة الأمد، بسبب الحاجة لمواجهة حالة عدم اليقين الشديدة والسيناريوهات الاقتصادية المحتملة. وخفضت UBS هدف مؤشر MSCI العالمي لعام 2026 من 1130 نقطة إلى 1100 نقطة، وإذا استمر النزاع أكثر من ثلاثة أشهر دون تحسين الإنتاجية، فقد ينخفض المؤشر بنسبة تصل إلى 30% عن المستويات الحالية.

وفي استعراض التاريخ، فإن الأصول الملاذ الآمن لم تكن دائمًا في وضع قوي خلال الصراعات الجيوسياسية. فبعد اندلاع الحرب الروسية الأوكرانية، ارتفعت أسعار الطاقة، مما زاد التضخم، لكن الذهب استمر في الانخفاض من أبريل إلى أكتوبر من نفس العام.

وفي هذا الصدد، قال يوان ياو، كبير استراتيجيي الاستثمار في معهد أبحاث الاستثمار في HSBC، إن في المدى القصير، تعتبر الصراعات الجيوسياسية وتأثيرها على أسعار الطاقة المحرك الرئيسي لعمليات “البيع في المخاطر” (Risk-off). وفي ظل هذه البيئة، يميل المستثمرون إلى تصفية محافظهم، خاصة الأصول التي أدت أداءً جيدًا مؤخرًا، بهدف جمع السيولة. ونتيجة لذلك، يضغط البيع على الذهب، بينما يركز الشراء على الدولار، خاصة السيولة النقدية، وليس السندات الحكومية. وإذا كان هناك من يأمل أن يرتد الذهب بدقة كالمرسوم عند كل عملية بيع للأصول عالية المخاطر، فسيخيب أمله، لأن الذهب ليس أداة ملاذ آمن مثالية على المدى القصير.

لكن، على المدى الأطول، لم تتغير منطقية الأصول الملاذ الآمن بشكل جذري. وأشار بنك UBS إلى أن استمرار التوترات الجيوسياسية قد يؤدي إلى تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي، مما يدفع الحكومات والبنوك المركزية إلى تحفيز مالي ونقدي، مما يفتح المجال لارتفاع الذهب.

كما ترى شركة Shenwan Futures أن المخاوف من استدامة المالية الأمريكية تتزايد، مع استمرار إعادة تشكيل النظام السياسي والاقتصادي العالمي، وتنوع أصول احتياطيات البنوك المركزية، وتقدم عملية تقليل الاعتماد على الدولار، مما يعزز توقعات بارتفاع طويل الأمد للذهب.