مخاوف التضخم تعود بسبب الحرب في الشرق الأوسط، هل "أسبوع البنوك المركزية الخارق" معرض للخطر؟

دخل الصراع في الشرق الأوسط أسبوعه الثالث، ولا تظهر أي علامات على التهدئة، ولا تزال ممرات الشحن الحيوية لمضيق هرمز مغلقة. بعد أن تجاوز سعر النفط لأول مرة منذ عام 2022 حاجز 100 دولار للبرميل، شهد السوق تذبذبًا بعد أن خفف المخاوف من الإمدادات، ثم عاد للارتفاع مرة أخرى. وأدى ذلك إلى إعادة إشعال مخاوف التضخم العالمي، مما أثر على توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية العالمية في بداية العام.

وفي ظل هذه الخلفية، من المتوقع أن تعقد حوالي 20 بنكًا مركزيًا حول العالم هذا الأسبوع اجتماعات سياسة نقدية، تغطي تقريبًا ثلثي اقتصادات العالم. من بين هذه البنوك، ستعلن سبعة بنوك مركزية رئيسية، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، عن قراراتها بشأن أسعار الفائدة. يبدأ الاجتماع الأسترالي للبنك الاحتياطي يوم 17 مارس، يليه الاجتماع الأهم في 18-19 مارس للبنك الاحتياطي الفيدرالي. وفي 19 مارس، ستتبع ذلك قرارات من البنك المركزي الياباني، والبنك الوطني السويسري، وبنك إنجلترا، والبنك المركزي الأوروبي.

الاحتياطي الفيدرالي يواجه حالة من عدم اليقين المزدوج

يتوقع السوق بشكل عام أن يظل الاحتياطي الفيدرالي على موقفه من عدم تغيير سعر الفائدة هذا الأسبوع. فقد أدت البيانات الأخيرة مثل “الوظائف السلبية” و"ارتفاع أسعار النفط إلى أكثر من 100 دولار" إلى خلق تضارب بين مهمتيه الرئيسيتين — الحفاظ على استقرار الأسعار وتحقيق التوظيف الكامل — مما أدى إلى غموض في توقعات أسعار الفائدة على المدى القصير. قبل إعلان أسعار الفائدة، ستصدر الحكومة الأمريكية مؤشر أسعار المنتجين لشهر فبراير، وهو مؤشر مهم آخر لتوقعات التضخم في الولايات المتحدة. وفي الوقت نفسه، أثارت بيانات التوظيف الضعيفة لشهر فبراير مخاوف السوق من أن تبرد سوق العمل بشكل أسرع من المتوقع. وإذا استمر تباطؤ النمو الاقتصادي أو ارتفعت معدلات البطالة بشكل كبير، قد يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات مبكرة أكثر من المتوقع.

وفي ظل هذا الغموض، يتفق المتداولون على أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يحافظ على سعر الفائدة دون تغيير خلال الاجتماع القادم، مع احتمال أن يخفضها مرة واحدة على الأقل خلال العام الحالي، والذي يقدر حالياً بحوالي 40%.

كتب جيفري رواتش، كبير الاقتصاديين في شركة LPL Financial، في تقريره: “سيؤثر التضخم على الحرب، وسيتأثر معدل البطالة بالاضطرابات في سوق العمل. لذلك، نتوقع أن يركز الاحتياطي الفيدرالي على هذين الجانبين من عدم اليقين في مهمته.”

ويتوقع جو بروسيولاس، كبير الاقتصاديين في RSM، أن يتجاهل الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا تقلبات تكاليف الطاقة، لكنه أقر بأن الوضع قد يتغير. وقال: “إذا بدأ توقع التضخم في الارتفاع، فإن الاحتياطي الفيدرالي لن يرغب في تكرار أخطاء ما حدث خلال جائحة كورونا، عندما أدت الصراعات الروسية الأوكرانية إلى صدمات في سوق الطاقة.” وأضاف أن التوقعات تشير إلى أن توقيت بدء خفض الفائدة سيكون بعد سبتمبر، مع توقع خفض 25 نقطة أساس في كل من سبتمبر وديسمبر. وكان التوقع السابق يشير إلى أن دورة التيسير قد تبدأ في يونيو على أقرب تقدير، لكن ارتفاع أسعار النفط مؤخراً يعقد توقعات التضخم.

وفي الآونة الأخيرة، أكد خبراء اقتصاديون من شركة مورغان ستانلي أن خفض الفائدة قد يتأخر عن التوقعات السابقة، مع توقعات بخفض 25 نقطة أساس في سبتمبر وديسمبر على التوالي، مشيرين إلى أن تأثير الصراعات الجيوسياسية على الأسواق قد يكون قصير الأمد، مما قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ إجراءات تيسيرية أقوى في وقت لاحق من العام.

كما ترى البنوك الكبرى مثل البنك الألماني التجاري أن احتمالية خفض الفائدة في ظل استمرار ارتفاع أسعار النفط لفترة طويلة لا تزال مرتفعة، خاصة مع الضغوط السياسية على التيسير النقدي، خاصة قبل الانتخابات الرئاسية في نوفمبر، حيث تظل احتمالية خفض الفائدة أعلى من رفعها.

توقعات برفع سعر الفائدة في اليابان في أبريل على أقرب تقدير

البنك المركزي الياباني، الذي يُعرف بأنه “الاستثناء” بين البنوك المركزية، يتوقع السوق أن يظل سعر الفائدة عند 0.75% هذا الأسبوع، مع تأكيد على أن عملية تطبيع السياسة النقدية ستستمر كما هي. يعتقد العديد من المحللين أن البنك المركزي الياباني سيواصل رفع الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. وإذا استمر التضخم في الاستقرار، فمن المتوقع أن يصل سعر الفائدة إلى حوالي 1.00% بحلول منتصف عام 2026. وبدلاً من التركيز على قرار الفائدة نفسه، يولي السوق اهتمامًا أكبر لكلمة محافظ البنك، هيوتاكا كودا، بعد الاجتماع، لتقييم احتمالية رفع الفائدة في أبريل.

أظهر استطلاع أجرته وسائل الإعلام بين 5 و10 مارس أن أكثر من ثلثي الاقتصاديين (37%) يتوقعون أن يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة مرة أخرى في أبريل، بعد أن كانت النسبة قبل شهرين فقط 17%. بالإضافة إلى ذلك، قبل تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، أظهرت أسعار المبادلة على المدى القصير أن احتمالية رفع الفائدة في أبريل تصل إلى حوالي 68%، رغم أن بعض المسؤولين اليابانيين أدلوا بتصريحات “متشددة” وتجاوزت بعض البيانات الاقتصادية التوقعات، إلا أن المتداولين لا يزالون يراهنون على رفع الفائدة في أبريل.

ويعتمد الكثيرون على أن الاعتماد الكبير على واردات النفط، التي تأتي أكثر من 90% منها من الشرق الأوسط، قد يدفع البنك المركزي الياباني إلى رفع الفائدة، رغم المخاطر المرتبطة بتدهور قيمة الين.

قال ريوتارو كونو، كبير الاقتصاديين في بنك فرنسا الياباني، في ردوده على الاستطلاع: “إذا لم تتدهور الآفاق الاقتصادية اليابانية، فمن المرجح أن يعيد كودا تأكيد نيته رفع الفائدة في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع. طالما أن الوضع في الشرق الأوسط مستقر، فإن التوقعات الأساسية لا تزال تشير إلى رفع الفائدة في أبريل.”

بالإضافة إلى الوضع في الشرق الأوسط والتضخم، فإن آراء رئيس الوزراء، شينزو آبي، مهمة أيضًا، خاصة مع دعمه المستمر للسياسات التيسيرية. في الشهر الماضي، رشحت حكومته اثنين من الأكاديميين الداعمين للتضخم، أسا دا توشييرو وساتو أيا، ليكونا أعضاء جدد في مجلس إدارة البنك المركزي. وأشار حوالي 80% من الاقتصاديين إلى أن هذا التعيين يعكس ميل رئيسة الوزراء لتخفيف وتيرة رفع الفائدة. سينضم أسا دا توشييرو إلى المجلس في أبريل، وساتو أيا في يونيو.

وفي الوقت نفسه، يتوقع السوق أن يتجنب البنك المركزي الياباني اتخاذ موقف “متشدد” جدًا، خوفًا من أن يؤدي ذلك إلى مزيد من تدهور قيمة الين. وأشار أكثر من نصف الاقتصاديين إلى أن من الصعب على آبي أن يمنع البنك من رفع الفائدة، لأن ذلك قد يؤدي إلى تراجع قيمة الين.

وتعيد تصاعد التوترات في الشرق الأوسط الدولار مقابل الين إلى مستوى 160، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2024، ويعد مستوى نفسيًا مهمًا. قال وزير المالية الياباني، كاويشيماتسو، في 16 مارس، إن الحكومة مستعدة لاتخاذ إجراءات حاسمة إذا تدهور سعر الصرف بشكل كبير، خاصة مع اقتراب الين من مستوى 160 مقابل الدولار، والذي كان يُعتبر سابقًا نقطة تدخل الحكومة اليابانية. وفي ذلك اليوم، ظل الدولار مقابل الين بين 159 و160.

قال تسويوشي أونو، كبير الاقتصاديين في معهد NLI: “تعيين آبي الجديد يشير إلى أنه لا يسعى لتسريع رفع الفائدة. لذلك، من المتوقع أن يتخذ البنك المركزي الياباني إجراءات فقط بعد جمع أدلة كافية على ضرورة ذلك. لكن إذا تدهور الين بشكل مفرط، فربما يرفع الفائدة في أقرب وقت في أبريل.”

تباين السياسات بين البنوك المركزية الأخرى

يتوقع السوق بشكل عام أن يظل البنك المركزي الأوروبي على موقفه من عدم تغيير سعر الفائدة، لكن تصاعد الصراع في الشرق الأوسط هز بشكل كبير تصريحات رئيسة البنك، كريستين لاغارد، التي كانت تؤكد سابقًا على سياسة “متوازنة”. فبالنظر إلى مهمته المزدوجة، يظل التركيز على التضخم، وقد أدت الارتفاعات الأخيرة في أسعار الطاقة إلى توقعات مبكرة لرفع الفائدة من قبل السوق، مما اضطر البنك إلى توضيح مدى تغير مخاطر التضخم، ومدى قربه من تحقيق أهدافه.

في عام 2022، أدت الأزمة الروسية الأوكرانية إلى أزمة طاقة في أوروبا، وأظهرت تصرفات البنك المركزي الأوروبي، بقيادة لاغارد، مقاومة قوية لضغوط السوق لرفع الفائدة. وفي الأسبوع الماضي، أكدت لاغارد أن البنك سيعمل على ضمان عدم تكرار أزمة التضخم التي حدثت في 2022 و2023، وقالت: “الوضع الاقتصادي الآن مختلف، ونحن أكثر قدرة على التعامل مع الصدمات. سنتخذ كل الإجراءات اللازمة لضمان السيطرة على التضخم، وتجنب معاناة الأوروبيين من ارتفاع الأسعار مرة أخرى.”

رغم أن البنك المركزي الأوروبي سيحاول تجنب تكرار الأخطاء، إلا أنه من غير المرجح أن يرفع الفائدة بشكل متسرع. وأكدت لاغارد أن “هناك الكثير من عدم اليقين الآن، ولا أستطيع التنبؤ بدقة بما سنقرره في اجتماع 18-19 مارس. على أي حال، لن نتخذ قرارات متسرعة، لأن عدم اليقين والتقلبات كبيران.”

وبالمثل، بعد أزمة 2022، واجهت المملكة المتحدة أزمة طاقة حادة، واضطر بنك إنجلترا إلى رفع الفائدة بشكل كبير لاحتواء التضخم المتصاعد. لكن الوضع الآن مختلف، حيث كانت معدلات البطالة في أدنى مستوياتها منذ 48 عامًا، ونمو الأجور في أعلى مستوياته، وتوفر الأسر مدخرات من جائحة كورونا، والحكومة تدعم الطلب، وأسعار الفائدة كانت عند أدنى مستوى تاريخي عند 0.1%. أما الآن، فارتفعت معدلات البطالة، وتراجعت الوظائف الشاغرة، وتوقف النمو الاقتصادي، وتُمارس السياسات النقدية والمالية ضغطًا على النشاط الاقتصادي. وأظهرت بيانات الأسبوع الماضي أن الاقتصاد البريطاني فشل في النمو في يناير، مع مخاطر أقل من توقعات بنك إنجلترا لنمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول بنسبة 0.3%.

قال سيمون فرينش، كبير الاقتصاديين في بنك بانمور ليبروم، إن “هذه ليست تكرارًا لسيناريو 2022.” وتوقع محللو بنك ING وRSM أن يستمر ارتفاع أسعار النفط والغاز في دفع التضخم البريطاني للارتفاع مرة أخرى، وربما يتجاوز هدف البنك المركزي البالغ 2% بمقدار الضعف.

وبناءً عليه، يتوقع السوق أن يبقي بنك إنجلترا على سعر الفائدة عند 0.5% يوم الخميس، مع احتمال أن يشير إلى إمكانية خفضها لاحقًا. قبل تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، كانت لجنة السياسة النقدية تتكون من تسعة أعضاء، وكانت تتوقع خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.5%، مع توقعات بخفض إضافي في وقت لاحق من العام، لكن الآن تراجعت توقعات خفض الفائدة تمامًا، ويتوقع المتداولون أن يرتفع سعر الفائدة إلى 4% بحلول ديسمبر.

أما باقي البنوك المركزية، فقد كانت توقعات السوق تشير إلى أن بنك أستراليا الاحتياطي سيكون أول من يرفع الفائدة هذا العام، بسبب الضغوط التضخمية المستمرة في اقتصاد يعاني من قيود في الإمدادات. وأكدت البيانات الأخيرة على مرونة الاقتصاد الأسترالي، في حين زادت الأزمة في الشرق الأوسط من المخاوف بشأن التضخم المحلي. من المتوقع أن يعلن البنك عن قرار سعر الفائدة هذا الأسبوع، مع احتمالية أن يرفعها للمرة الثانية. وسيولي السوق اهتمامًا كبيرًا بكلمة رئيس البنك، فيليب لوي، بعد الاجتماع، للبحث عن إشارات لبدء دورة تشديد جديدة.

ويتوقع السوق أن يظل البنك الوطني السويسري على سعر الفائدة عند 0%. وأشار خبراء UBS إلى أن قوى متضادة تؤثر على التضخم السويسري، حيث ترتفع أسعار الطاقة وتدفع التضخم، بينما يساهم ارتفاع قيمة الفرنك في تقليل التضخم المستورد.

وبسبب أن التضخم العام لا يزال قريبًا من هدف البنك المركزي البالغ 2%، يتوقع السوق أن يظل البنك الكندي على سعر الفائدة عند 2.25%، مع ترقب بيانات التوظيف التي ستصدر يوم الجمعة، والتي قد تظهر انخفاضًا في الوظائف خلال فبراير، وهو ما قد يكون أكبر تراجع منذ أربع سنوات.

وتتوقع لجنة السياسة النقدية في بنك السويد أن يظل سعر الفائدة عند 1.75%، مع استمرار قوة الاقتصاد وانخفاض التضخم إلى أقل من 2%. وسيكون التركيز على التوقعات الاقتصادية الجديدة ومسار أسعار الفائدة المعدل، مع مراقبة ما إذا كانت أزمة الشرق الأوسط ستدفع البنك لاتخاذ قرار مختلف، وهو رفع الفائدة في المستقبل القريب.

وفي البرازيل، كانت السوق تتوقع أن يبدأ البنك المركزي سياسة التيسير قبل تصاعد التوترات، حيث أعلن في يناير أن خفض الفائدة إلى 3% هو السيناريو الأساسي، مع وجود مساحة كبيرة لخفض إضافي. وكان من المتوقع أن يخفض البنك الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس هذا الأسبوع، لكن مع استمرار التوترات، تراجع التوقع إلى 25 نقطة أساس. ويعتقد بعض المراقبين أن المجلس النقدي البرازيلي يدرس إبقاء الفائدة عند 15%، في ظل الحذر.

أما البنك المركزي الإندونيسي، فمن المتوقع أن يظل على سعر الفائدة عند 4.75%، مع محاولة التوازن بين استقرار الروبية الإندونيسية وارتفاع التضخم المحتمل، خاصة مع احتمال أن تؤدي إجراءات دعم الوقود إلى زيادة العجز المالي، مما قد يعزز خروج رؤوس الأموال ويضعف جهود البنك للحفاظ على استقرار العملة.

(المصدر: فاينانشال تايمز)