تجاوز أسعار النفط المرتفعة! إذا حدث انهيار في سوق الأسهم تحت رئاسة دونالد ترامب، فمن المرجح أن يكون هذان العاملان هما السبب.

الإحصائيات لا تكذب: سوق الأسهم تفوق مع دونالد ترامب في البيت الأبيض.

على الرغم من أن مؤشر S&P 500 (^GSPC 1.51%) أو مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI 0.96%) قد ارتفعا في 26 من آخر 33 فترة رئاسية، تعود إلى أواخر القرن التاسع عشر، كانت المكاسب التي شهدها خلال فترة ترامب الأولى من بين الأفضل لأي رئيس. حيث قفز داو، وS&P 500، وناسداك المركب (^IXIC 2.01%) بنسبة 57%، 70%، و142% على التوالي في فترته الأولى.

لكن التاريخ يعلمنا أن سوق الثور لا يدوم إلى الأبد، وعندما تبدو الأمور جيدة جدًا لدرجة يصعب تصديقها في وول ستريت، فهي غالبًا ليست كذلك.

شهدت الأسابيع الأخيرة تصاعدًا في الرياح المعاكسة لسوق الأسهم، مع ارتفاع حاد في أسعار النفط يحتل المركز الأول. أدت العمليات العسكرية التي قامت بها الولايات المتحدة وإسرائيل ضد إيران إلى إغلاق جزئي لمضيق هرمز وتوقف تاريخي في سلاسل إمداد الطاقة. حوالي 20% من احتياجات العالم اليومية من النفط السائل تمر عبر مضيق هرمز.

ترامب يلقي كلمة. مصدر الصورة: الصورة الرسمية للبيت الأبيض بواسطة دانييل توروك.

ومع ذلك، فإن الصدمة عند محطات الوقود ليست أكبر قلق بالنسبة لوول ستريت. إذا حدث انهيار في سوق الأسهم تحت إدارة ترامب، فمن المرجح أن يكون هناك محفزان معروفان أكثر هما السبب.

التاريخ لا يختصر الكلام عندما يتعلق الأمر بسوق الأسهم المرتفعة تاريخيًا

قبل مناقشة ما يلي، لا يمكن للبيانات السابقة أن تتنبأ بشكل قاطع بالمستقبل. إذا كانت هناك نقطة بيانات أو حدث مرتبط يمكنه دائمًا التنبؤ بالحركات الاتجاهية القصيرة الأجل لمؤشر داو جونز الصناعي، وS&P 500، وناسداك المركب، لكان كل المستثمرين يستخدمونه.

ومع ذلك، فإن بعض النقاط والبيانات والأحداث التي ارتبطت بقوة مع التحركات الاتجاهية في مؤشرات الأسهم الرئيسية في وول ستريت هي محل اهتمام.

من المحتمل، لا يوجد متغير حذر من حدوث انخفاض كبير في الأسهم، إن لم يكن انهيارًا كاملًا، أكثر من تقييمات الأسهم.

بينما تختلف عملية تقييم سهم أو السوق بشكل عام من مستثمر لآخر، فإن نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لشيلر لمؤشر S&P 500 مثالية لقطع الشك باليقين. ستجد أيضًا أن نسبة P/E لشيلر تُعرف باسم نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE Ratio).

جمال نسبة P/E لشيلر أنها تعتمد على متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى العقد الماضي. أخذ 10 سنوات من تاريخ الأرباح يقلل من تأثير الركود والأحداث الصادمة ويضمن أن أداة التقييم هذه مفيدة في جميع السيناريوهات.

نسبة P/E لشيلر لمؤشر S&P 500 تصل إلى ثاني أعلى مستوى في التاريخ 🚨 أعلى كان فقاعة الدوت كوم 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa

– Barchart (@Barchart) 28 ديسمبر 2025

على الرغم من أن الاقتصاديين قدموا نسبة CAPE في أواخر الثمانينيات، إلا أنها تم اختبارها على مدى 155 عامًا حتى يناير 1871. خلال هذه الفترة، كان متوسطها 17.35. لكن خلال الأشهر الخمسة الماضية، كانت تتراوح بين 39 و41، مما يمثل ثاني أغلى سوق أسهم في التاريخ.

منذ عام 1871، تجاوزت نسبة P/E لشيلر 30 في ست مناسبات خلال سوق صاعدة مستمرة، بما في ذلك الحالة الحالية. أدت الخمس حالات السابقة إلى خسارة داو، وS&P 500، و/أو ناسداك المركب لما لا يقل عن 20% من قيمتها، وفي بعض الحالات أكثر بكثير.

لم تصل نسبة CAPE إلى 40 إلا في ثلاث مناسبات، بما في ذلك الحالة الحالية. بعد أن بلغت ذروتها عند 44.19 في ديسمبر 1999، انخفض مؤشر S&P 500 وناسداك بنسبة 49% و78% على التوالي عندما انفجرت فقاعة الدوت كوم. في حين أن نسبة P/E لشيلر كانت فوق 40 بقليل في أوائل يناير 2022، أدت إلى سوق هابطة أزال ربع قيمة مؤشر S&P 500 في النهاية.

الخاصية الوحيدة لنسبة P/E لشيلر هي أنها لا تخبر المستثمرين متى ستبدأ هذه الانخفاضات. ومع ذلك، لديها سجل خالٍ من الأخطاء في التنبؤ بانخفاضات كبيرة عند اختبارها منذ عام 1871. النقطة الأساسية هي أن التقييمات المبالغ فيها ليست مستدامة على مدى طويل.

تنتهي فترة جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في 15 مايو. مصدر الصورة: الصورة الرسمية الفيدرالية الاحتياطية.

الاضطرابات في الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن تقلب سوق الثور المدعوم من ترامب

لكن سوق الأسهم المرتفعة تاريخيًا ليست المحفز الوحيد الذي يهدد بسحب السجادة من تحت هذا الانتعاش. هناك احتمال حقيقي أن أحد أعمدة وول ستريت، وهو الاحتياطي الفيدرالي، يمكن أن يقلب سنوات من تفاؤل المستثمرين.

عادةً، يُعتبر الاحتياطي الفيدرالي هو أساس وول ستريت. هو الكيان السلبي في الخلفية الذي يهدئ المستثمرين ويطمئنهم أن الكارثة الاقتصادية ليست على الأبواب. لكن منذ منتصف عام 2025، تحول أكبر مؤسسة مالية في أمريكا إلى نوع من المسؤولية على سوق الأسهم.

المشكلة الأولى تتعلق بمستوى تاريخي من الانقسام داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC): الهيئة المكونة من 12 عضوًا، بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، المسؤولين عن قرارات السياسة النقدية.

لقد استمتع باول بأقل معدل معارضة في تصويتات FOMC منذ 1978. وهذا خبر ممتاز لوول ستريت، لأن المستثمرين يعطون أهمية أكبر لوحدة أعضاء اللجنة أكثر من صحة قراراتهم النقدية. لكن منذ يوليو 2025، شهد كل اجتماع FOMC على الأقل رأيًا معارضًا.

أنّا على حق أدناه عندما تقول:
“لم أرَ اجتماعًا به الكثير من التناقضات.”

كان هذا الاجتماع فوضويًا.

انظر إلى التصنيفات في مخطط النقاط أدناه.

يعتقد أحد أعضاء FOMC أن الاحتياطي سيرفع أسعار الفائدة هذا العام. ويعتقد آخر (ستيفن ميران) أنه سيخفضها… https://t.co/TRUQmD5I2E pic.twitter.com/qPlJGL57ln

– جيم بيانكو (@biancoresearch) 17 سبتمبر 2025

الأكثر من ذلك، أن اجتماعي أكتوبر وديسمبر شهد كل منهما معارضة في اتجاهات متعاكسة (عضو واحد يفضل عدم خفض الفائدة، وآخر يدفع نحو تخفيض أكثر حدة). المعارضة المتعاكسة نادرة جدًا، حيث سجلت ثلاث مرات منذ 1990، اثنتان منها منذ أواخر أكتوبر 2025.

بينما النقاش بين أعضاء FOMC صحي، فإن المعارضة المستمرة تشير إلى غياب رؤية مشتركة، مما قد يضر بمصداقية الاحتياطي الفيدرالي.

وقد يزيد من حدة هذا الانقسام التاريخي حقيقة أن فترة باول كرئيس للاحتياطي تنتهي في 15 مايو. مرشح ترامب ليحل محله، كيفن وورش، لديه خبرة سابقة في المنصب، بالإضافة إلى احتمالات عواقب غير مقصودة.

كان وورش عضوًا في FOMC من 24 فبراير 2026 حتى 31 مارس 2011. أثناء مساعدته في إدارة الاقتصاد الأمريكي خلال الأزمة المالية، حصل على لقب “الصقر”. ببساطة، كان يقدر استقرار الأسعار على تعظيم التوظيف وركز باستمرار على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة للحد من التضخم. سجله التصويتي يشير إلى أنه ليس الجواب الدّاجي الذي يبحث عنه ترامب لدفع أسعار الفائدة نحو الانخفاض.

“إذا كان ترامب يريد شخصًا سهلًا على التضخم، فقد أخطأ في اختيار كيفن وورش.” @AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU

– الدليل اليومي (@dailychartbook) 31 يناير 2026

علاوة على ذلك، جادل وورش بأن البنك المركزي يجب أن يقلل من موازنته التي تبلغ 6.65 تريليون دولار، والتي تتكون بشكل رئيسي من سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. نظرًا لعلاقة عكسية بين أسعار السندات وعوائدها، فإن تقليل موازنة الاحتياطي وبيع السندات من المتوقع أن يرفع العوائد، وبالتالي يزيد من تكاليف الاقتراض.

سوق الأسهم المرتفعة تاريخيًا تعتمد على انخفاض أسعار الفائدة واستقرار الاحتياطي الفيدرالي. قد يؤدي تعيين كيفن وورش إلى رفع الفائدة واستمرار الانقسام التاريخي في FOMC.