ارتفاع الذمم المدينة وانخفاض طفيف في الهامش الإجمالي، تحاول Changjin Photonics اختراق لوحة STAR

انتظار دام حوالي 8 أشهر، شركة ووهان تشانغجين للضوء الفوتوني المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “تشانغجين للضوء”) تتلقى تطورًا جديدًا في طرحها العام الأولي. مؤخرًا، أظهرت الموقع الرسمي لبورصة شنغهاي أن شركة تشانغجين للضوء على لوح الابتكار قد قامت بتحديث الإفصاح عن نشرة الإصدار، وكشفت عن ردودها على استفسارات المرحلة الثانية من التدقيق. عند مراجعة أحدث نشرة إصدار للشركة، لاحظ مراسل بكين للأعمال أن الشركة تتوقع نموًا في الأداء لعام 2025، مع انخفاض طفيف في هامش الربح الإجمالي للأنشطة الرئيسية، بالإضافة إلى زيادة كبيرة في رصيد الحسابات المستحقة القبض بنهاية عام 2025.

انخفاض هامش الربح الإجمالي خلال فترة التقرير

في أحدث إفصاح عن نشرة الإصدار، قامت شركة تشانغجين للضوء بتحديث البيانات المالية لعام 2025، حيث حققت إيرادات وأرباح صافية مرتفعة في نفس العام.

وفقًا للمعلومات، تعتبر شركة تشانغجين للضوء شركة مصنعة للألياف الضوئية الخاصة، وتتمتع بقدرة على البحث والتطوير والتصنيع للألياف الضوئية الخاصة عالية الأداء والمتعددة الأنواع. منتجات الشركة الرئيسية هي الألياف المخصبة بالعنصر النادر، وهي فرع مهم من الألياف الضوئية الخاصة، وتشكل مواد بصرية أساسية في سلسلة صناعة الليزر. تم قبول طلب طرحها العام الأولي في 29 أغسطس 2025، ودخلت مرحلة الاستفسارات في 11 سبتمبر من نفس العام.

من ناحية الأداء، خلال فترة التقرير، حققت شركة تشانغجين للضوء نموًا متواصلًا في الإيرادات والأرباح الصافية.

وبالتحديد، من 2023 إلى 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية تقريبًا بقيمة 145 مليون يوان، 192 مليون يوان، و247 مليون يوان على التوالي؛ وحققت أرباحًا صافية تعود للمساهمين بقيمة تقريبية 54.66 مليون يوان، 75.76 مليون يوان، و95.64 مليون يوان على التوالي.

ومع ذلك، على الرغم من النمو السنوي في الأداء، فإن هامش الربح الإجمالي للأنشطة الرئيسية للشركة يظهر اتجاهًا نحو الانخفاض. وتوضح نشرة الإصدار أن هامش الربح الإجمالي خلال فترات التقرير كان 69.31%، 69.13%، و65.06% على التوالي.

وفيما يخص انخفاض هامش الربح في عام 2025، أوضحت شركة تشانغجين للضوء أن السبب الرئيسي هو انخفاض هامش الربح للألياف المخصبة بالعنصر النادر بمقدار 6.25 نقطة مئوية، مما أدى إلى انخفاض مساهمتها في إجمالي هامش الربح بمقدار 3.59 نقطة مئوية. تعتبر الألياف المخصبة بالعنصر النادر المنتج الرئيسي للشركة، وتساهم بشكل كبير في هامش الربح، لذا فإن تغير هامش الربح الخاص بها سيؤثر بشكل ملحوظ على مستوى هامش الربح الإجمالي للشركة.

قال شي بييوان، نائب رئيس اللجنة المهنية للاستثمار في الشركات المدرجة في جمعية الاستثمار الصينية، إن الظاهرة التي تتزامن فيها زيادة الأداء مع انخفاض هامش الربح تعكس بشكل جوهري مرحلة التوازن بين توسع السوق وتحقيق الأرباح. من ناحية، تظهر محاولة الشركة النشطة لتوسيع السوق؛ ومن ناحية أخرى، تعكس ضغط المنافسة المتزايد في القطاع.

زيادة رصيد الحسابات المستحقة القبض

وراء الأداء المميز، زاد رصيد الحسابات المستحقة القبض لشركة تشانغجين للضوء بشكل كبير.

تشير البيانات المالية إلى أن رصيد الحسابات المستحقة القبض في نهاية كل فترة من فترات التقرير كان تقريبًا 59.11 مليون يوان، 77.60 مليون يوان، و117 مليون يوان، بنسبة من الإيرادات التشغيلية قدرها 40.89%، 40.49%، و47.48% على التوالي.

وفيما يتعلق باتجاه زيادة رصيد الحسابات المستحقة القبض، حذرت شركة تشانغجين للضوء من المخاطر، مشيرة إلى أنه إذا استمر الرصيد في النمو بسرعة واحتفظ بمستويات عالية، فسيشغل أموال الشركة العاملة، ويقلل من التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية، ويخفض كفاءة استخدام الأموال؛ بالإضافة إلى ذلك، إذا طرأت تغييرات سلبية كبيرة على وضع القطاع أو على أداء العملاء الرئيسيين، أو إذا لم تتم إدارة الحسابات المستحقة بشكل جيد، و لم يتم استردادها في الوقت المناسب وبالكامل، فإن ذلك قد يؤدي إلى تمديد دورة استرداد الحسابات المستحقة، وزيادة مخاطر تكبد ديون معدومة كبيرة، مما يؤثر سلبًا على أداء الشركة ووضعها المالي.

تخطط شركة تشانغجين للضوء لجمع حوالي 780 مليون يوان لطرحها العام الأولي، وبعد خصم تكاليف الإصدار، ستُستخدم الأموال في إنشاء قاعدة إنتاج للألياف الخاصة عالية الأداء ومركز البحث والتطوير، بالإضافة إلى تعزيز رأس المال العامل، حيث ستُخصص 680 مليون يوان و100 مليون يوان على التوالي.

وراء التمويل المقترح، ارتفعت نسبة الدين إلى الأصول للشركة. في نهاية كل فترة من فترات التقرير، كانت نسبة الدين إلى الأصول 19.7%، 18.6%، و29.08%. وأوضح تشانغجين للضوء أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى اقتراضات جديدة خلال الفترة لدعم بناء قاعدة إنتاج الألياف الخاصة ومركز البحث والتطوير. حتى نهاية عام 2025، بلغ رصيد القروض طويلة الأجل للشركة حوالي 92.86 مليون يوان.

وفيما يتعلق بهذه الحالة، أرسل مراسل بكين للأعمال استفسارًا إلى شركة تشانغجين للضوء، لكن لم تتلق الشركة ردًا حتى وقت نشر التقرير.