أتكينز: تفسير هيئة الأوراق المالية والبورصات للقانون المتعلق بالعملات المشفرة يشكل بداية وليس نهاية

(منفان- كريبتو بريكينغ) تشير الجهات التنظيمية إلى تحول في إشراف الأصول الرقمية مع قيام هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بوضع إطار تفسيري لتطبيق قوانين الأوراق المالية على العملات المشفرة. قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز، في ملاحظات معدة لمنتدى معهد ممارسة القانون، إن الوكالة تنوي الابتعاد عن نهج الإنفاذ الواسع نحو نهج أكثر مبدأية وتفسيرية. تأتي هذه التصريحات بعد إشعار تفسيري للوكالة حول تنظيم العملات المشفرة ومذكرة تفاهم مع لجنة تداول العقود الآجلة (CFTC) وُقعت الأسبوع الماضي.

“بينما يوفر التفسير وضوحًا طال انتظاره، أود أن أؤكد للجمهور أن هذا مجرد بداية، وليس نهاية”، قال أتكينز للحضور، مؤكدًا أن الإطار من المقرر أن يتطور مع تطور السوق.

الإشعار التفسيري، الذي صدر في وقت سابق من الأسبوع، يحدد كيف يمكن أن تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول الرقمية. ويقترح أن معظم العملات المشفرة من غير المرجح أن تكون أوراق مالية بموجب القانون الفيدرالي، مع استثناء ضيق: الأوراق المالية التقليدية التي تم تحويلها إلى رموز (توكينز). أوضح أتكينز لاحقًا أن السلع الرقمية، الأدوات الرقمية، المقتنيات الرقمية بما في ذلك الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، والعملات المستقرة عادةً ليست ضمن نطاق اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات.

نقاط رئيسية

• تشير هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى تحول من نهج الإنفاذ عبر البيانات الصحفية إلى نهج تفسيري وقائم على القواعد لتنظيم العملات المشفرة بعد إصدار إشعار تفسيري جديد ومذكرة تفاهم مع CFTC.
• بموجب الإطار، من غير المرجح أن تكون معظم الأصول المشفرة أوراق مالية؛ فقط الأوراق المالية التقليدية المرمزة ستكون خاضعة لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية.
• الأصول مثل السلع الرقمية، الأدوات الرقمية، NFTs، والعملات المستقرة عادةً لا تعتبر أوراق مالية وفقًا للتفسير الحالي للوكالة.
• يتقاطع التقدم التنظيمي مع الكونغرس والبيت الأبيض، حيث يدفع المشرعون مشروع قانون هيكل السوق (قانون CLARITY) ويسعون للتوافق حول تنظيم العملات المستقرة وأحكام الأصول الرقمية.
• ترقب كيف سيتفاعل الإطار المتطور مع الجهود التشريعية، وتوسيع سلطة CFTC المحتمل، والمبادرات والتجارب الصناعية المستمرة.

تغير الموقف التنظيمي وسط خلفية تشريعية مختلطة

يأتي موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات التفسيري كجزء من إعادة ضبط أوسع لكيفية تطبيق وتنفيذ تنظيم العملات المشفرة. لطالما واجهت الوكالة انتقادات لنهجها المزعوم “الإنفاذ عبر الأزمات”، خاصة للشركات الناشئة والمشاريع التي تتنقل في سوق متغير. بالمقابل، يركز الإطار الأخير على الوضوح والاتساق، بهدف تقليل التخمينات للمصدرين، البورصات، والمستثمرين مع الحفاظ على حماية قوية للمستثمرين.

يوضح الإشعار التفسيري صراحة أن، بالنسبة للعديد من الأصول الرقمية، قد لا تنطبق قوانين الأوراق المالية بنفس الطريقة التي تنطبق على الأسهم أو السندات التقليدية. الاعتراف بأن معظم الأصول المشفرة ليست أوراق مالية قد يقلل من بعض العقبات التنظيمية للعديد من المشاريع، رغم أنه يحدد بوضوح الحدود حول الأصول التي لا تزال تخضع لتنظيم الأوراق المالية.

ربط أتكينز التفسير بالتنسيق المستمر بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وCFTC، مشيرًا إلى مذكرة التفاهم التي وُقعت الأسبوع الماضي. تشير الاتفاقية إلى نية توحيد النهج حيثما أمكن، وهو تطور مهم بالنظر إلى التداخل في الاختصاصات في أسواق العملات المشفرة، والبنية التحتية للسوق، والمشتقات. قد يؤدي ذلك إلى بيئة تنظيمية أكثر توقعًا لمصدري الرموز والمشاركين في السوق، رغم أن الأسئلة حول الإنفاذ وصياغة القواعد المستقبلية لا تزال قائمة.

الخلفية السياقية: هيكل السوق، العملات المستقرة، والمسار التشريعي

إلى جانب الإطار التفسيري للـSEC، يعمل المشرعون بنشاط على تشكيل مسار تنظيم العملات المشفرة من خلال التشريعات والجلسات الاستماع. مشروع قانون هيكل السوق، المعروف في الأوساط الصناعية باسم قانون CLARITY، تقدم في مجلس النواب في منتصف 2025 لكنه واجه مسارًا أبطأ في مجلس الشيوخ. وحتى آخر إحاطة، لم يُجدول بعد للمراجعة في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، مما يترك نقطة تنظيمية حاسمة غير محسومة.

وفي الوقت نفسه، تواصل البيت الأبيض مع المشرعين وراء الأبواب المغلقة لدفع نفس الحزمة. أكد متحدث باسم السيناتورة كيث لاميس من وايومنغ أن الجمهوريين اجتمعوا مع مستشار البيت الأبيض للعملات المشفرة باتريك ويت لمناقشة تقدم مشروع قانون هيكل السوق. ووصف فريق لاميس الاجتماع بأنه مثمر جدًا وإيجابي، مع تفاوض “99% من الطريق على العائد على العملات المستقرة” واستمرار المحادثات المثمرة حول أحكام الأصول الرقمية في القانون.

لا تزال العملات المستقرة محورًا رئيسيًا للنقاشات التنظيمية والسياسية، خاصة فيما يتعلق بالعائد، والتداعيات المصرفية، وحماية المستهلكين. ويعتقد بعض صانعي السياسات أن وضع إطار عملي لإصدار واسترداد العملات المستقرة هو شرط أساسي لتحقيق توافق حزبي أوسع بشأن تنظيم العملات المشفرة.

ويُعزز الحوار التنظيمي من خلال التجارب السوقية المستمرة وبرامج التجريب. على سبيل المثال، شهد السوق تجارب تستكشف التداول المرمّز والأفكار الأخرى للأصول تحت مراقبة عدة وكالات. وعلى الرغم من أن هذه التجارب تظهر رغبة تنظيمية في الابتكار، إلا أنها تؤكد أيضًا أن الاختبار العملي في العالم الحقيقي سيستمر في إبلاغ كيفية تطور القواعد عمليًا.

مع ترسيخ الإطار التفسيري للـSEC، يجب على المتداولين والمصدرين والمطورين الاستعداد لبيئة تنظيمية تفضل الوضوح والتوقع، لكنها تظل معقدة. من المحتمل أن يستمر الحد الفاصل بين ما يُعتبر ورقة مالية في العملات المشفرة وما لا يُعتبر في التغير مع ظهور فئات وأصول جديدة. سيلعب التفاعل بين الـSEC، وCFTC، والكونغرس دورًا في تحديد وتيرة واتجاه هذا التطور في الأشهر القادمة.

ينبغي للقراء متابعة التحديثات حول تقدم قانون CLARITY في مجلس الشيوخ، وأي إرشادات رسمية إضافية من الـSEC، ونتائج التجارب الحالية على التوكنيزيشن والنقاشات التنظيمية للعملات المستقرة. تشير التفاعلات بين الجهات التنفيذية والتشريعية إلى أن وضوحًا جوهريًا عبر فئات الأصول والبنية التحتية للسوق قد يكون لا يزال بعيدًا لعدة أشهر، رغم أن الأساس لإطار تنظيمي أكثر توقعًا يتشكل.