إصلاحات حاسمة لبورصة هونج كونج! الأولى منذ 2018! تشمل آليات السحب والأسهم برتب مختلفة والشركات الصينية العائدة والإيداع السري وغيرها

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

نص/سيناريو المالية من سنغافورة، زاو لان

نشرت بورصة هونغ كونغ يوم 13 مارس وثيقة استشارية تستطلع آراء السوق حول سلسلة من المقترحات لتعزيز تنافسية آلية الإدراج في هونغ كونغ، مدة الاستشارة ثمانية أسابيع، تبدأ من اليوم وتنتهي في 8 مايو 2026.

هذه الإصلاحات هي الأشد شمولاً وتفصيلاً منذ عام 2018، وتشمل مواضيع مثل حقوق التصويت المختلفة لنفس الأسهم، عودة الشركات الصينية إلى السوق، آلية الرفض، وتقديم الطلبات بشكل سري.

قالت مسؤولة الإدراج في بورصة هونغ كونغ، وو جيه سيوان، إن الهدف هو مواكبة المعايير الدولية، وزيادة الجاذبية، وتوسيع التنوع، مع ضمان عدم تقليل جودة الإدراج أو تقليل شفافية السوق.

تخفيف قيود حقوق التصويت المختلفة لنفس الأسهم (WVR)

تتعلق الإصلاحات بعدة محاور رئيسية، ففيما يخص نظام حقوق التصويت المختلفة، أولاً، قامت بورصة هونغ كونغ بخفض الحد الأدنى للمتطلبات المالية. الشركات غير المربحة، التي كانت تتطلب قيمة سوقية قدرها 400 مليار، أصبحت تتطلب 200 مليار دولار هونغ كونغ؛ أما الشركات المربحة، التي كانت تتطلب قيمة سوقية قدرها 100 مليار وإيرادات 10 مليارات، فتم تخفيضها إلى 60 مليار قيمة سوقية و6 مليارات إيرادات.

ثانياً، فيما يخص سقف حقوق التصويت، زادت نسبة حقوق التصويت للمساهمين الكبار من 1:10 إلى 1:20، ولكن هذا ينطبق فقط على الشركات ذات القيمة السوقية التي تساوي أو تتجاوز 400 مليار دولار هونغ كونغ.

ثالثاً، تم تصنيف الشركات “الابتكارية” إلى فئتين، الفئة أ هي “الابتكار التكنولوجي”، والفئة ب هي “الابتكار في نماذج الأعمال”. يتطلب الابتكار في نماذج الأعمال معدل نمو سنوي مركب (CAGR) لا يقل عن 30%، ويجب أن تكون الشركة رائدة في القطاع.

قالت وو جيه سيوان، مسؤولة الإدراج في بورصة هونغ كونغ، إن رفع الحد الأقصى لحقوق التصويت للمساهمين الكبار لن يضر بحقوق المساهمين الصغار، وأن الشركات ذات حقوق التصويت المختلفة لنفس الأسهم ستلتزم بمتطلبات حماية المستثمرين الأكثر صرامة، مثل أن يكون قيمة حصة المساهم الأكبر في الأسهم لا تقل عن 6 مليارات دولار هونغ كونغ، لضمان توازن المصالح الاقتصادية بين المساهمين الكبار والصغار.

كما أكدت وو جيه سيوان أن نسبة الشركات التي تتمتع بحقوق تصويت مختلفة لنفس الأسهم في سوق هونغ كونغ حالياً لا تتجاوز 1.2%، وهي ليست سائدة بين الشركات المدرجة، وأن خفض الحد الأدنى لا يعني تقليل جودة الشركات المدرجة، حيث لا تزال معايير الشركات ذات حقوق التصويت المختلفة أعلى من المعايير العادية للبورصة الرئيسية.

إلغاء تام لطلب الإدراج السري

حالياً، تقتصر خيارات تقديم طلب الإدراج بسرية على المتقدمين المؤهلين للإدراج الثانوي، وشركات التكنولوجيا الحيوية، والشركات التقنية المتخصصة، وبعض الشركات المعفاة بشكل خاص. لكن المقترح الجديد ينص على أن جميع المتقدمين الجدد يمكنهم اختيار تقديم طلباتهم بشكل سري.

أكدت لي وان يو، نائب رئيس قسم الإدراج وخدمات الأمانة في بورصة هونغ كونغ، أن مواد الإدراج ليست “سريّة دائمًا”، فهي غير علنية فقط أثناء مرحلة الطلب، وبعد الموافقة على الاستماع، يجب الإعلان عن مجموعة البيانات بعد الاستماع (PHIP) في أقرب وقت ممكن، مما لا يؤثر على شفافية السوق. كما يمكن للشركات اختيار ما إذا كانت ستعلن عن مواد الإدراج أم لا.

قالت وو جيه سيوان، مسؤولة الإدراج في بورصة هونغ كونغ، إن البورصة تحتفظ بحق الاعتراض، وإذا لم تتوافق وثائق الإدراج مع المتطلبات، فسيتم إعادتها بشكل صارم.

تطوير آلية الرفض

حالياً، بعد رفض الوثائق غير المؤهلة، يُنشر اسم المروج على موقع بورصة لندن، ويُعرف ذلك باسم “الملصق”.

أما المقترح الجديد، فهو أن يتم نشر جميع المؤسسات المشاركة، بما في ذلك المحامين، والمحاسبين، والمدققين، وأي جهة أخرى مسؤولة عن إعداد الوثائق، وليس فقط المروج.

يفسر السوق ذلك على أنه ضغط تنظيمي، بهدف تعزيز فعالية العقاب، وضمان جودة الإفصاح.

خفض معايير عودة الشركات الصينية إلى السوق

بالنسبة للشركات المصدرة المدرجة في الخارج، تقدم بورصة هونغ كونغ تحسينات مختلفة حسب نوع الشركة.

أولاً، الشركات ذات حقوق التصويت المختلفة التي ترغب في العودة إلى السوق عبر الإدراج الثانوي. يشترط أن تكون الشركة قد أدرجت في بورصة مؤهلة لمدة عامين على الأقل، وخالية من المخالفات، وعند عودتها للإدراج الثانوي في هونغ كونغ، سيتم خفض الحد المالي مباشرة ليطابق المعايير المعتمدة للشركات المدرجة بشكل رئيسي في هونغ كونغ.

ثانياً، بالنسبة للشركات ذات حقوق التصويت المتماثلة التي ترغب في الإدراج الثانوي، تم تخفيف مسار B. كانت المسارات السابقة: أ، قيمة سوقية ≥30 مليار، وتحقق الشروط لمدة 5 سنوات؛ ب، قيمة سوقية ≥100 مليار، وتحقق الشروط لمدة سنتين. الآن، تم تخفيف شرط المسار ب ليصبح: قيمة سوقية ≥60 مليار، وتحقق الشروط لمدة سنتين.

ثالثاً، بالنسبة للشركات التي تنتقل من الإدراج الثانوي إلى الإدراج المزدوج الرئيسي، ستقوم بورصة هونغ كونغ بإعادة صياغة قواعد التحول إلى الإدراج المزدوج الرئيسي، وتوفير إرشادات أكثر وضوحًا للشركات.

أعربت بورصة هونغ كونغ عن رغبتها في استشارة السوق لمناقشة التدابير التي يمكن اتخاذها لتعزيز إدراج الشركات التي تتداول حالياً في الخارج في السوق المحلي في هونغ كونغ.

وفي سياق الإصلاحات الكبرى في مرحلة الاكتتاب العام، ردت وو جيه سيوان، مسؤولة الإدراج، على وسائل الإعلام بشكل مختصر بثلاث نقاط:

أولاً، أن الأسواق المالية الدولية مثل الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، وسنغافورة، تعمل منذ سنوات على تحسين نظم الإدراج وزيادة قدرتها التنافسية، ويجب على هونغ كونغ، كعاصمة مالية دولية، أن تواكب العصر، وإلا ستتراجع. كما تأمل هونغ كونغ في جذب المزيد من الشركات من جنوب شرق آسيا إلى السوق.

ثانياً، منذ إصلاحات 2018، نما بشكل كبير عدد الشركات المبتكرة عالية الجودة في السوق، مما يتطلب تحديث النظام القائم.

ثالثاً، تلبية لطلبات السوق. أبدت العديد من الآراء رغبتها في تنويع نظام الإدراج، وتوفير خيارات أكثر للمستثمرين، لتعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي.

بعد إصلاحات الاكتتاب العام في 2018، أطلقت بورصة هونغ كونغ لأول مرة فئة الشركات ذات الاقتصاد الجديد، التي لا تملك إيرادات، وتتمتع بحقوق تصويت مختلفة. وفي 2023، أطلقت قواعد إدراج 18A و18C للشركات التقنية المتخصصة، بهدف جذب المزيد من شركات التكنولوجيا والصناعات الدوائية الحيوية إلى هونغ كونغ.

تتسم هذه الإصلاحات بمدى واسع من التغطية ودرجة عالية من الابتكار. وفيما يتعلق بالجدول الزمني والخطط طويلة المدى، أوضحت وو جيه سيوان أن هذا هو المرحلة الأولى من الإصلاح، وتركز بشكل رئيسي على قواعد الاكتتاب العام، مع العمل على تحسين الرقابة المستمرة على الشركات المدرجة في المستقبل، مما يعكس نهج بورصة هونغ كونغ في تطوير نظامها بشكل طويل الأمد وديناميكي.