هل يمكن لبرنامج خروج الأصول من الميزانية الخاص بـ AI أن يخفف فعلاً من المخاطر والمخاطر المحتملة؟

في منصة التحكم المالي للشركات المملوكة للدولة، كانت شركة ووتكونتريبت، التي تعتمد على “رخصة كاملة + خلفية شركة مملوكة للدولة”، واحدة من نماذج القطاع المالي الصناعي في سوق رأس المال، حيث تمتلك رخصة للثقة، والتأجير المالي، والأوراق المالية، والعقود الآجلة، بالإضافة إلى استثمارها في صناديق استثمار عامة مثل أنشين، والبنك المياني، وشركة التأمين جينغنغ أنسنغ.

كأهم ركيزة ربحية تابعة لووتكونتريبت، كانت شركة ووتكونتريبت دائمًا تمثل أكثر من نصف أرباح الشركة، وتحتل المرتبة الأولى في القطاع.

ومع ذلك، تحولت “البقرة الحلوب” السابقة إلى “متغير أكبر” يعيق أداء الشركة الأم. من 2021 إلى 2024، شهدت ووتكونتريبت تراجعًا مستمرًا في الإيرادات والأرباح الصافية، مع كونها السبب الرئيسي في ذلك.

خلال عامين فقط، تواجه هذه المؤسسة الرائدة، التي تحمل لقب “ثقة الشركات المملوكة للدولة”، أصعب تحديات البقاء منذ تأسيسها. خسائر هائلة على مدى عامين، تراجع مستمر في حجم الإدارة، تدهور سريع في جودة الأصول، وانحدار حاد في التصنيف الصناعي.

على الرغم من طرح استراتيجية تحويل تتميز بـ"المالية التعدينية"، إلا أن مسار التميز التخصصي لووتكونتريبت لم يتشكل بعد، ويواجه ضغطًا كبيرًا لتحقيق أرباح في المدى القصير.

توقف الأداء، من ركيزة الربح إلى عبء رئيسي

تأسست شركة ووتكونتريبت الدولية في 2010، بنسبة ملكية 78.002% من قبل ووتكونتريبت، برأس مال مسجل قدره 13.051 مليار يوان، وتحتل مكانة رائدة في القطاع. بفضل ضمان الائتمان والدعم المالي من الشركة المملوكة للدولة، توسعت بسرعة وأصبحت من الشركات الرائدة في قطاع الثقة.

كانت من بين “المتفوقين” في القطاع، وفي الفترة الذهبية قبل تطبيق قواعد إدارة الأصول الجديدة، استفادت من قطاعي العقارات والائتمان الحكومي غير المعياري لتحقيق نمو مزدوج في الحجم والأرباح. في 2021، حققت إيرادات تشغيلية قدرها 4.597 مليار يوان، وأرباح صافية قدرها 2.362 مليار يوان، مما وضعها ضمن العشرة الأوائل في القطاع.

لكن خلال ثلاث سنوات فقط، شهدت نتائج الشركة تدهورًا حادًا، حيث بلغت إيرادات 2024 سالب 324 مليون يوان، والأرباح الصافية سالب 954 مليون يوان. تظهر بيانات Wind أن ووتكونتريبت كانت أدنى شركة في الإيرادات بين 57 شركة ثقة، وهي الوحيدة التي تكبدت خسائر.

الأكثر إثارة للقلق أن وضع الخسائر لم يتحسن في 2025.

في منتصف يناير 2026، كشفت ووتكونتريبت عن البيانات المالية غير المدققة لعام 2025، والتي أظهرت أن الإيرادات كانت سالب 203 مليون يوان، والأرباح الصافية سالب 806 مليون يوان.

ووفقًا للمعلومات المنشورة، من بين أكثر من 50 شركة ثقة أعلنت عن نتائجها، لا تزال ووتكونتريبت في ذيل القائمة من حيث الإيرادات والأرباح، وهو وضع محرج جدًا لشركة تدير أصولًا بقيمة 688.5 مليار يوان و4678 صندوقًا.

تراجع الأداء بشكل كبير، أثر مباشرة على أساسيات تشغيل الشركة الأم ووتكونتريبت. في 2024، حققت ووتكونتريبت أرباحًا صافية للمساهمين بقيمة 506 مليون يوان، بانخفاض 78.08% على أساس سنوي، والسبب الرئيسي هو الخسائر الكبيرة لووتكونتريبت؛ وفي الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، انخفضت الأرباح بنسبة 38.05%، ولا تزال الخسائر المستمرة في قطاع الثقة هي السبب الرئيسي.

توقف الدفع، من قوة الدفع إلى عبء رئيسي

شهدت مؤشرات ووتكونتريبت المالية خلال الخمس سنوات الماضية تدهورًا حادًا، مرتبطًا بانكماش الأعمال التقليدية وفقدان السيطرة على الاستثمارات.

لطالما كانت رسوم العمولة والإيرادات من العمولات جزءًا هامًا من إيرادات شركات الثقة، وهي مؤشر مهم لقياس دخل الأعمال. من الجدول أعلاه، يتضح أن إيرادات العمولة والعمولات لدى ووتكونتريبت تتراجع بشكل تدريجي، حيث بلغت فقط 959 مليون يوان في 2025، بانخفاض يقارب 80% عن 2021.

أما على جانب الاستثمارات، فالوضع أسوأ، حيث زاد سوء الأداء.

في 2024، خسرت ووتكونتريبت 335 مليون يوان من أرباح الاستثمارات، وخسرت 1.377 مليار يوان من تغيرات القيمة العادلة، مما أدى إلى خسائر تزيد عن 1.7 مليار يوان من هذين العنصرين فقط؛ وفي 2025، توسعت خسائر الاستثمارات بشكل أكبر، حيث بلغت 4.614 مليار يوان، وعلى الرغم من وجود 349 مليون يوان من أرباح تغيرات القيمة العادلة لتعويض جزء من الخسائر، إلا أن الفجوة لم تُسد.

انخفاض إيرادات العمولة والعمولات هو مشكلة عامة تواجهها صناعة الثقة. مع انخفاض رسوم إدارة العقارات، والائتمان الحكومي غير المعياري من حوالي 3% إلى حوالي 0.6‰، وتقلص الحجم بشكل كبير، فإن الأعمال ذات العائد المرتفع تتراجع باستمرار، مما يعكس أن قدرة ووتكونتريبت على توليد الإيرادات من أنشطتها الأساسية تتآكل.

رغم أن قطاع الثقة العقارية يشهد “تقلصًا وتدهورًا في القيمة”، وأن مخاطر المشاريع القائمة لا تزال تتفاقم، وأن الأعمال الحكومية تواجه ضعف الضمانات مع تزايد ضغط تسوية الديون المحلية، إلا أن الأهم هو كيفية ابتكار وتحويل نماذج الأعمال القديمة والجديدة.

رغم أن ووتكونتريبت طرحت توجهات للتحول تشمل “المالية التعدينية” و"خدمات الأصول الثقة"، إلا أن التقدم الفعلي محدود جدًا.

في اجتماع العمل لعام 2026، قال نائب الأمين العام، والمدير العام، والمدير التنفيذي لووتكونتريبت، لي يان، إنهم يسعون لبناء علامة تجارية مميزة للمالية التعدينية، لكن المعلومات المتاحة تظهر أن المشاريع المنفذة تشمل فقط مجموعة يوان، وسلسلة إمداد شركة ملح البحيرة الصينية، بحجم صغير ولم تدر بعد إيرادات ملحوظة.

بالمقابل، تركز شركة ييندا الثقة على الثقة في قطاع الطاقة والكهرباء، حيث تجاوز حجم سلسلة الإمداد لديها 1000 مليار يوان، وتغطي 32 شركة كهرباء إقليمية، وتخدم أكثر من 9600 عميل.

يتضح من ذلك أن ميزة التعاون الصناعي لووتكونتريبت لم تتحول بعد إلى واقع ملموس، لكن المستقبل لا يزال يحمل آمالًا.

بناءً على ما سبق، يتبين أن توقف الأعمال التقليدية عن التدفق، وعدم قدرة الأعمال الجديدة على توليد أرباح، أدى إلى الوضع المحرج الحالي لووتكونتريبت. بالإضافة إلى ذلك، في مجالات الثقة القياسية وخدمات الثقة، لا توجد مميزات واضحة، مع وجود عيوب مثل ضعف قدرات البحث والتطوير، والتركيز على الحجم على حساب الجودة، وعدم وجود استثمارات عالية القيمة ذات حواجز عالية.

مواجهة المخاطر، صعوبة إخراج الأصول من الميزانية لا تخفي جوهر المخاطر

الخسائر في الأداء ليست سوى مظهر خارجي، والمشكلة الحقيقية لووتكونتريبت تكمن في تدهور جودة الأصول المستمر، والانفجار الجماعي للمخاطر التاريخية.

في مواجهة توسع المخاطر، اختارت ووتكونتريبت مسارًا غير عادي لتخفيف المخاطر.

في نوفمبر 2025، طرحت ووتكونتريبت خطة لإخراج الأصول من الميزانية، حيث تم إدراج حزمة أصول ثقة عقارية بقيمة اسمية قدرها 175.17 مليار يوان، وتمت إيداعها في شركة مشتركة مع ووتكونتريبت العقارية، باسم “شركة بكين مينكسين للتطوير الحضري”، بهدف تنشيط الأصول من خلال منصة العقارات ذات الخبرة.

من الواضح أن الهدف الحقيقي لووتكونتريبت هو نقل المخاطر، وتولي شركة ووتكونتريبت العقارية إدارة الأصول، لكن في جوهرها، هذه الصفقة مجرد نقل داخلي للمخاطر، وليست حلاً جذريًا للمخاطر.

تم تقييم الأصول البالغة 175.17 مليار يوان، وانخفضت قيمتها إلى 162.9 مليار يوان، مع اعتراف بخسارة قدرها 525 مليون يوان خلال الفترة، بالإضافة إلى مخصصات انخفاض القيمة السابقة التي بلغت حوالي 455.3 مليون يوان، مما يجعل إجمالي خسائر الأصول يتجاوز 50 مليار يوان.

علاوة على ذلك، أعلنت ووتكونتريبت أن شركة ووتكونتريبت العقارية ستتخلى عن قيدها في سوق هونغ كونغ في 3 مارس 2026، بعد 34 عامًا من الإدراج، وهو إجراء مرتبط بدمج الأصول داخل المجموعة، لكن وضع شركة ووتكونتريبت العقارية لا يزال مقلقًا، حيث كانت في خسائر مستمرة لثلاث سنوات، وبلغت خسائرها الإجمالية 5.899 مليار دولار هونج كونج في 2022-2024، ولا تزال تتكبد خسائر قدرها 516 مليون يوان في النصف الأول من 2025، مع ارتفاع نسبة الدين الصافي إلى 215.4%، مما يضيف ضغطًا ماليًا كبيرًا.

إذا لم تكن تعتمد على دعم المجموعة، فسيكون من الصعب على ووتكونتريبت العثور على جهة مستقبلة للأصول غير السليمة.

لكن، بالنظر إلى وضعها التشغيلي، لا تزال قدرة ووتكونتريبت على تنشيط الأصول غير الجيدة بشكل كبير محل شك، ويحتاج الأمر إلى وقت للتحقق.

تفاوت القطاع، وضعية التراجع وتحديات التحول

عند النظر إلى صناعة الثقة بأكملها، فإن العديد من الشركات تواجه ألم التحول وصعوبة الاختراق، لكن وضع ووتكونتريبت أكثر حدة، ويستحق اهتمامًا خاصًا.

خسائر مستمرة على مدى عامين، وتدهور جودة الأصول، وتأخر في عملية التحول، أدت إلى تراجع ووتكونتريبت من صفوف القادة إلى مستوى متوسط أو أدنى. في عصر التمييز بين “المنافسة على الحجم” و"المنافسة على القدرة"، أصبحت ووتكونتريبت متأخرة.

ومع ذلك، لا تزال ووتكونتريبت تمتلك بعض الوسائد الآمنة، فخلفية شركة الصين للمعادن، وهي شركة مملوكة للدولة، توفر ضمانًا ائتمانيًا قويًا، ودعمًا سيولياً، مما يمنحها بعض القدرة على التعامل مع المخاطر.

لكن، لا يمكن للميزات أن تخفي المشاكل الأساسية، فالمخاطر التاريخية لم تُحل بعد، والمخاطر الجديدة تظهر باستمرار، وقدرات التحول لا تزال دون المستوى المطلوب، والأعمال التقليدية تنهار، والنماذج الجديدة لم تتشكل بعد.

ابتداءً من يناير 2025، شهدت إدارة ووتكونتريبت تغييرات مستمرة، مع تغييرات في مناصب قيادية عليا مثل مدير المخاطر والمدير المالي، مما يعكس إعادة تقييم لنموذج التطوير.

بالنسبة لووتكونتريبت، أصبحت مخاطر الشركة الأم ووتكونتريبت أكبر مصدر لعدم اليقين في الأداء.

أما بالنسبة لووتكونتريبت، فإن الأولوية الآن ليست إخراج المخاطر من الميزانية أو العمليات المالية، بل سد الثغرات في القدرات، والتخلص من الاعتماد على الأعمال غير المعيارية التقليدية، وتحويل موارد الصناعة إلى ميزة تنافسية لا يمكن الاستغناء عنها، لضمان البقاء في سوق إعادة الهيكلة.

تحذير للقراء: هذا المقال مبني على معلومات عامة أو محتوى من مقابلات، ولا يضمن كامل دقة المعلومات أو شموليتها. ولا يُعد محتوى هذا المقال نصيحة استثمارية. السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر! ممنوع إعادة النشر أو النسخ بدون إذن!