سوق الإدارة المالية للبنوك يواجه ضغوطاً على العائدات وبعض المنتجات تخفض معيار الأداء المقارن

المصدر: صحيفة شنغهاي للأوراق المالية الكاتب: شي شياو شيا

في الآونة الأخيرة، استمرت سوق الأسهم وسوق السندات في التذبذب والتعديل، مما جعل سوق إدارة الثروات المصرفية يشعر ببعض البرودة. في ظل الضغوط المتمثلة في انخفاض عائدات الأصول الأساسية بشكل منهجي وتكثيف القيود التنظيمية، استمرت عوائد المنتجات الاستثمارية في الانخفاض، وقامت العديد من شركات إدارة الثروات الرائدة بتخفيض معايير الأداء المرجعية بشكل مكثف.

على الرغم من الضغوط الناتجة عن انخفاض العوائد، إلا أن السوق بشكل عام يسير بشكل مستقر، ولم تظهر موجة سحب كبيرة للأموال، حيث تتجه الأموال من الودائع إلى سوق إدارة الثروات بشكل هيكلي. وأشار خبراء الصناعة إلى أن المستثمرين يمكنهم تعديل خطط إدارة الثروات بشكل مناسب، والحفاظ على يقظة عند اختيار المنتجات، وتجنب المنتجات التي تعتمد على “تحدي العائدات”.

استمرار انخفاض عوائد إدارة الثروات

قالت المستثمرتان في شنتشن، تشن وان (اسم مستعار): “كان شراء إدارة الثروات سابقًا يحقق عائدات ليست عالية، ولكنها كانت تتراوح بين 3% إلى 4% سنويًا، والآن نرى أن هذه العائدات تتراجع أيضًا.”، موضحة أن انخفاض قيمة الأموال ليس مجرد تأثير نفسي. تظهر بيانات معيار يويا أن السوق بشكل عام شهدت انخفاضًا في العائدات خلال نصف الشهر الماضي. حتى 15 مارس، بلغ متوسط العائد السنوي لمدة عام واحد لمنتجات إدارة الثروات في السوق بأكملها 2.32%، بانخفاض قدره 7.9 نقطة أساس مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، حيث انخفضت منتجات إدارة النقد والمنتجات ذات الدخل الثابت بنسبة 0.33 و3.35 نقطة أساس على التوالي.

مع تراجع العائدات الخالية من المخاطر في السوق، انخفضت معدلات الفائدة على الودائع وعوائد السندات بشكل متزامن. ومع تذبذب سوق السندات، انخفض مركز العائدات للأنواع ذات الدخل الثابت بشكل عام، وضغطت على صافي قيمة المنتجات الاستثمارية التي تعتمد على الأصول ذات الدخل الثابت.

وفي الأسبوع الماضي، شهد سوق الأسهم في شنغهاي تباينًا في الأداء؛ وانخفضت سوق السندات بشكل عام، مع بقاء منحنى العائدات حادًا، حيث عاد عائد السندات الحكومية ذات العشر سنوات إلى أكثر من 1.80%، وعائد السندات ذات الثلاثين سنة إلى أكثر من 2.27%.

قال البروفيسور تيان ليهوي، أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، في مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية: “في ظل هذا الوضع، من الصعب أن تدعم منتجات الأصول ذات الدخل الثابت معايير الأداء السابقة.”، مشيرًا إلى أن اللوائح التي ستدخل حيز التنفيذ في 1 سبتمبر، والتي تتطلب الحفاظ على استمرارية معايير الأداء المقارنة وعدم تعديلها بشكل أساسي، تدفع المؤسسات إلى إعادة تحديد معايير الأداء من القيمة الثابتة إلى معدل السوق أو مؤشر مرتبط.

وبحسب ما علمته الصحيفة، فإن الجهات التنظيمية قد بدأت في تنفيذ إجراءات صارمة ضد ظاهرة “تحدي العائدات” في سوق إدارة الثروات، حيث تم تقليص مساحة العمليات التي تعتمد على التلاعب بعوائد صغيرة لتحقيق تصنيفات عالية، مما أدى إلى عودة عوائد المنتجات الاستثمارية إلى مستوياتها الحقيقية بشكل أسرع، والتوجه من الوهم إلى الواقع.

تخفيضات مركزة لمعايير الأداء المقارنة

مع استمرار انخفاض العائدات الإجمالية للأصول ذات الدخل الثابت، قامت العديد من شركات إدارة الثروات مؤخرًا بتعديل معايير الأداء المرجعية لبعض منتجاتها. وأصدرت شركات مثل يويا لإدارة الثروات، ونهر الزراعة، ومينشين لإدارة الثروات، وشركة شينغيان لإدارة الثروات، إعلانات تعلن فيها عن تخفيض معايير الأداء المرجعية لعدة منتجات.

على سبيل المثال، خفضت شركة مينشين لإدارة الثروات معيار الأداء لمنتج “قوي زو للزيادة الثابتة ذات العائد لمدة عامين” من 4% إلى 6% بشكل كبير إلى 2.6% إلى 3.1%، وهو انخفاض يقارب 50%.

ويرى خبراء الصناعة أن هذا في الواقع يمثل استغلال مؤسسات إدارة الثروات للفترة الانتقالية قبل تطبيق السياسات، بهدف التخلص بشكل كامل من الأعباء التاريخية القديمة.

قال أحد الباحثين في مركز أبحاث مالي في مدينة شنتشن، في مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية: “الخطوة الحالية لشركات إدارة الثروات، بشكل أساسي، تتعلق بتحديد موعد ‘الفتح الدوري’ للمنتجات أو قبل بداية دورة استثمارية جديدة، وهو يتوافق مع الإطار التنظيمي الحالي.”، مضيفًا أن معايير الأداء المرجعية “لا ينبغي تعديلها بشكل أساسي”، لكن المؤسسات يمكنها، استنادًا إلى تراجع معدلات الفائدة الكلية وانخفاض عوائد سوق السندات، إعادة تسعير المعايير للدورة القادمة، والإعلان عنها مسبقًا وفقًا للقانون، مما يمنح المستثمرين خيار السحب الكامل.

وأوضح الباحث أن المستثمرين الذين لا يقبلون المعايير الجديدة لديهم أيضًا فترة زمنية كافية للسحب خلال فترة الفتح، وأن هذا التعديل الديناميكي عبر الدورات هو في جوهره “عقد جديد” بين طرفي الاستثمار قبل دورة التشغيل الجديدة، وهو يتماشى مع توجه السوق والتنظيم القانوني الذي يركز على مسؤولية البائع وتحمل المشتري.

وبسبب تراجع العوائد والعوامل الموسمية، شهد سوق إدارة الثروات تراجعًا في الحجم خلال يناير. وفقًا لبيانات تشويس، انخفض حجم إدارة الثروات المصرفية في السوق بأكملها بمقدار 1142 مليار يوان في يناير 2026. وفي فبراير، بدأ التدفق مرة أخرى، حيث أظهرت تقارير جينتاي هيتون أن حجم المنتجات المصرفية المستمرة بلغ 31.66 تريليون يوان بنهاية فبراير 2026، بزيادة سنوية قدرها 5.6%، وزيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس شهري.

لم تظهر “موجة السحب”

على الرغم من أن قيمة الصافي للمنتجات الاستثمارية تتأثر بتقلبات سوق الأسهم والسندات، إلا أنه حتى الآن لم تظهر علامات على موجة سحب كبيرة، حيث يقتصر السوق على تقلبات طفيفة ويعمل بشكل مستقر بشكل عام.

قال تشو يي، مؤسس مركز استشارات المعلومات شنغهاي غوان تياو، في مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية: “لقد تكيف المستثمرون مع بيئة العائد المنخفضة تدريجيًا، وأصبحت الأموال تعيد توزيعها بشكل هيكلي.”، موضحًا أن أداء العوائد للمنتجات المنافسة مثل صناديق السندات العامة ليس جيدًا، وأن جاذبيتها تتراجع. في ظل هذا الوضع، تعود إدارة الثروات المصرفية، بفضل خصائصها المستقرة من حيث المخاطر والعائد، إلى النمو بشكل ثابت، وأصبحت القوة الرئيسية لاستيعاب الأموال.

وتوقع أن لا يشهد الربع الثاني انخفاضًا في عوائد المنتجات الاستثمارية بشكل كبير، وأن تتراوح بين 2.2% و2.4%، مع تباطؤ وتيرة خفض المعايير، وأن تستقر بشكل عام بالقرب من المستويات الحالية.

وفي مواجهة تقلبات القيمة الصافية والتدقيق التنظيمي المتعمق، يواجه المستثمرون خطط إدارة الثروات القديمة تحديات وتعديلات جديدة.

نصح تيان ليهوي بأن المستثمرين المحافظين يمكنهم اعتماد استراتيجية “المحور-الأقمار الصناعية”: باستخدام أصول ذات عائد مرتفع من الأسهم ذات الأرباح العالية كـ"حجر الأساس"، مع إضافة بعض منتجات “الدخل الثابت+” لتعزيز العائد، بدلاً من انتظار نقطة التحول أو التحول الكامل.

وأضاف أن من حيث توزيع الأصول الأساسية، أصبحت الأصول ذات الأرباح العالية وتوزيعات الأرباح المرتفعة خيارًا مشتركًا بين مؤسسات إدارة الثروات، حيث تتمتع بميزة التوزيع العالي والتقلب المنخفض في بيئة منخفضة الفائدة؛ ومن حيث زيادة العائد، يمكن لمنتجات “الدخل الثابت+” تعزيز العائد من خلال استراتيجيات متعددة الأصول مثل السندات القابلة للتحويل، والذهب، والأسهم، مع ضرورة ضبط حصة الأسهم بين 10% و20%؛ ومن حيث إدارة السيولة، لا تزال إدارة النقد أدوات لا غنى عنها، لكن يجب على المستثمرين تقليل توقعاتهم لعائدها.

وحذر أحد محللي شركات الوساطة الكبرى من الإغراء بالمنتجات ذات العوائد العالية على المدى القصير، موصيًا باختيار المنتجات ذات معدل تحقيق الأهداف العالي والمنحنى الصافي السلس.

(تحرير: وان جينغ)