نمو سلس للائتمان والتمويل الاجتماعي في فبراير، مع انتظار تحرر طلب المستهلكين السكنيين

(المصدر: فاينانس نيوز وان)

في 13 مارس، كشفت بنك الشعب الصيني عن تقرير إحصائيات التمويل المالي لشهر فبراير 2026 وفقًا للجدول الزمني المحدد. بشكل عام، شهدت الائتمان الجديد في فبراير تراجعًا مقارنة بالشهر السابق، وزيادة أقل على أساس سنوي؛ ولكن مع استمرار إصدار السياسات المختلفة، وتحقيق التوازن بين المالية والنقدية لتعزيز النمو، لا زال نمو الائتمان مستقرًا إلى حد كبير. مع إصدار السندات الحكومية مقدمًا وتحسين الكفاءة، استمر معدل النمو في التمويل الاجتماعي عند مستوى 8.2%. في الوقت نفسه، بفضل تسريع الإنفاق المالي، وزيادة تدفقات الأموال الأجنبية، وتنشيط السيولة النقدية، استمر معدل نمو M2 و M1 في الحفاظ على مستويات عالية.

وفي رأي المحللين، من المتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة مرة أو مرتين في الربع الثاني والربع الرابع، ولكن بالمقارنة مع أدوات السياسة الكلية، قد يكون هناك مساحة أكبر لاستخدام أدوات السياسات الهيكلية، والتي ينبغي أن تستهدف قطاعات رئيسية مثل سوق العقارات، استهلاك السكان، وغيرها من المجالات الضعيفة، من خلال سياسات دعم موجهة.

01

هيكل الائتمان “الشركات قوية، السكان ضعفاء”

تشير البيانات إلى أن رصيد القروض باليوان الصيني في نهاية فبراير بلغ 277.52 تريليون يوان، بزيادة 6% على أساس سنوي. خلال الشهرين الأولين، زادت القروض باليوان بمقدار 5.61 تريليون يوان. من حيث الأقسام، انخفضت قروض الأسر بمقدار 194.2 مليار يوان، منها انخفاض في القروض قصيرة الأجل بمقدار 359.6 مليار يوان، وزيادة في القروض متوسطة وطويلة الأجل بمقدار 165.4 مليار يوان؛ وزادت قروض الشركات (الكيانات) بمقدار 5.94 تريليون يوان، منها زيادة في القروض قصيرة الأجل بمقدار 2.65 تريليون، وزيادة في القروض متوسطة وطويلة الأجل بمقدار 4.07 تريليون، وانخفضت التمويلات عبر الأوراق المالية بمقدار 908.9 مليار يوان؛ كما انخفضت قروض المؤسسات المالية غير المصرفية بمقدار 198.7 مليار يوان.

وبحسب الحسابات، فإن الائتمان الجديد في فبراير بلغ 900 مليار يوان، بانخفاض قدره 110 مليار يوان مقارنة بالعام السابق. ومع استبعاد تأثير قروض المؤسسات غير المصرفية، فإن الائتمان الموجه للاقتصاد الحقيقي شهد زيادة نسبية مقارنة بالعام السابق، مما يدل على أن دعم الائتمان للاقتصاد الحقيقي لا يزال مستقرًا.

وفي رأي وان تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة دونغفان جينتشينغ، فإن هيكل الائتمان لشهر فبراير يظهر بوضوح أن “الشركات قوية، والسكان ضعفاء”. حيث زادت قروض الشركات بمقدار 450 مليار يوان على أساس سنوي، مع زيادة في القروض قصيرة الأجل ومتوسطة وطويلة الأجل بمقدار 270 مليار و350 مليار يوان على التوالي، بينما انخفضت التمويلات عبر الأوراق المالية بمقدار 2043 مليار يوان. السبب الرئيسي وراء ذلك هو أن الحكومة أطلقت جهودًا مالية مبكرة، وبدأ إصدار السندات الحكومية بكميات كبيرة في بداية العام، بالإضافة إلى تنفيذ أدوات مالية جديدة بقيمة 500 مليار يوان في الربع الأخير من العام الماضي، والتي بدأت تؤتي ثمارها، وتلعب دورًا في تحفيز الاستثمار وتحريك الطلب على القروض المساندة.

وفي الوقت نفسه، أشار وان إلى أن الصادرات شهدت ارتفاعًا كبيرًا منذ بداية العام، وانخفضت حالة عدم اليقين في السياسات التجارية، مما يعزز ثقة الشركات في الإنتاج والاستثمار، ويدعم أيضًا قروض الشركات. بالإضافة إلى ذلك، في 15 يناير، خفض بنك الشعب الصيني سعر فائدة أدوات السياسات الهيكلية بمقدار 0.25 نقطة مئوية، بهدف تحفيز البنوك على زيادة الإقراض في القطاعات الرئيسية، وهو سبب آخر لزيادة قروض الشركات وتراجع التمويل عبر الأوراق المالية كبديل.

ويرى وان أن انخفاض قروض السكان يرجع بشكل رئيسي إلى استمرار تراجع سوق العقارات، وتأثير ضعف الطلب على الاستهلاك والأعمال الفردية. كما أن عطلة عيد الربيع في منتصف فبراير قد أدت إلى دفع بعض السكان لسداد القروض مبكرًا بعد صرف المكافآت السنوية، مما قد يساهم في انخفاض بيانات القروض الجديدة للسكان في فبراير.

وفيما يخص التمويل الاجتماعي، تشير الإحصاءات الأولية إلى أن حجم التمويل الاجتماعي في نهاية فبراير 2026 بلغ 451.4 تريليون يوان، بزيادة 8.2% على أساس سنوي، وهو نفس معدل النمو في الشهر السابق. وارتفعت التمويلات الجديدة بمقدار 2.38 تريليون يوان، بانخفاض قدره 4.84 تريليون يوان مقارنة بالشهر السابق، وزيادة قدرها 146.9 مليار يوان مقارنة بالعام السابق.

وفي الشهرين الأولين، بلغ صافي التمويل الحكومي 2.38 تريليون يوان، وهو تقريبًا نفس مستوى العام الماضي. وقال وان يوانجين، كبير الباحثين في معهد الدراسات الصناعية في شركة غوانغكاي، إن “السياسة المالية الأكثر نشاطًا هذا العام تتوقع أن تصل إلى حوالي 11.89 تريليون يوان من التمويل الصافي الحكومي، مع معدل عجز موسع يبلغ حوالي 8.1%، مما يدعم بشكل قوي نمو التمويل الاجتماعي من خلال إصدار السندات بكميات كبيرة. كما أن إصدار السندات المحلية يسير بشكل مستقر، ويتوافق مع احتياجات مشاريع البنية التحتية، وسيساعد تسريع تنفيذ الأموال المالية على زيادة الطلب على التمويل المساند.” ومن ناحية أخرى، يظل السند الحكومي هو الداعم الرئيسي لنمو التمويل الاجتماعي.

02

تعزيز الطلب الداخلي لا يزال بحاجة إلى سياسات قوية

بنهاية فبراير، بلغ رصيد النقود الموسعة (M2) 349.22 تريليون يوان، بزيادة 9% على أساس سنوي، وهو نفس مستوى الشهر السابق. وبلغ رصيد النقود الضيقة (M1) 115.93 تريليون يوان، بزيادة 5.9%، مع ارتفاع معدل النمو بمقدار نقطة مئوية واحدة مقارنة بالشهر السابق. وانخفضت فجوة “المقص” بين M2 و M1 من 4.1 نقاط مئوية إلى 3.1 نقاط.

وأشار وان إلى أن معدل نمو M2 لا يزال عند أعلى مستوى له خلال العامين الماضيين، والسبب الرئيسي هو زيادة الإنفاق المالي بشكل ملحوظ في الشهر، مع انخفاض كبير في ودائع المالية بنسبة تقارب 1.6 تريليون يوان مقارنة بالعام السابق. هذا يعوض تأثير انخفاض ودائع المؤسسات غير المصرفية بمقدار 1.44 تريليون يوان، مما ساعد على إبقاء معدل نمو M2 مرتفعًا. ويظل معدل نمو M2 فوق 8% في الفترة الأخيرة، ويرجع ذلك إلى عوامل قصيرة الأجل، وأهمها التمويل الكبير عبر السندات الحكومية في السابق، والذي تحول إلى ودائع الشركات والسكان من خلال الإنفاق المالي.

أما بالنسبة لتغيرات معدل نمو M1، فيرى وان أن السبب الرئيسي هو انخفاض قاعدة المقارنة في العام السابق، بالإضافة إلى أن الإنفاق المالي في الشهر كان كبيرًا، وتحول بعض الأموال إلى ودائع جارية للشركات والسكان. كما أن الشركات الكبرى تسرع في دفع مستحقات الموردين من الشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يساهم في زيادة ودائع الشركات الجارية.

وأوضح وان بين، كبير الاقتصاديين في بنك الشعب الصيني، أن سعر صرف اليوان استمر في الارتفاع السريع في فبراير، مع استمرار تدفقات العائدات من الخارج وطلب التحويل، مما يعزز السيولة المحلية. بالإضافة إلى ذلك، السوق المالية لا تزال نشطة، مع توجه ودائع السكان نحو التسييل، والتوجه نحو الاستثمارات قصيرة الأجل، والتمويلات ذات العائد الثابت، وتوجه السوق المالية.

وأضاف أن سوق العقارات لا يزال يتعرض لتعديلات مستمرة، وأن ضعف استهلاك الشركات والسكان، وتأثيرات التيسير النقدي على التوصيل إلى الائتمان الواسع، كلها أسباب رئيسية لوجود فجوة في معدلات النمو بين M2 و M1. وهذا يتطلب أن تركز السياسات الكلية في المستقبل على تعزيز الطلب الداخلي بشكل كبير.

03

أدوات السياسات الهيكلية ذات مساحة أكبر للتحرك

بشكل عام، فإن بيانات الائتمان الجديدة في فبراير كانت مستقرة، واستمر نمو التمويل الاجتماعي خلال الشهرين الأولين عند مستويات عالية مقارنة بالفترات السابقة، مع استمرار ارتفاع معدلات نمو M2 و M1، مما يدل على أن السياسات الكلية لا تزال تواصل جهودها لمواجهة التباطؤ.

وقال وان يونجين، إن من المتوقع أن تستمر السياسات في دعم النمو، مع استمرار الطلب على تمويل الشركات، وتحسن ثقة المستهلكين مع تحسن فرص العمل والدخل، مما يدعم زيادة التمويل الاجتماعي والائتماني بشكل تدريجي، مع توقع أن يتجاوز حجم الائتمان الجديد 17 تريليون يوان في عام 2026، مع معدل نمو للرصيد حوالي 6.3%. ومن المتوقع أن يصل حجم التمويل الاجتماعي إلى حوالي 38 تريليون يوان، مع ارتفاع معدل النمو إلى حوالي 8.6%، وأن يظل معدل نمو M2 عند حوالي 8.4%.

وفي ختام أعمال المؤتمر الوطني، أكد تقرير العمل الحكومي لعام 2026 على “مواصلة تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة، مع التركيز على استقرار النمو الاقتصادي وارتفاع الأسعار بشكل معقول، واستخدام أدوات السياسة المتنوعة بشكل مرن وفعال، مثل خفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة، للحفاظ على سيولة كافية، بحيث يتوافق نمو التمويل الاجتماعي وعرض النقد مع النمو الاقتصادي والتوقعات التضخمية”. وهذا يحدد توجه السياسات الكلية للعام.

وتوقع وان أن يكون خفض الفائدة خلال العام بين 0.2 و0.3 نقطة مئوية، مع تنفيذ خفض مرة أو مرتين في النصفين الأول والثاني، وهو هدف رئيسي لتخفيض تكاليف التمويل للشركات والسكان، وتحفيز الطلب الداخلي على الاستهلاك والاستثمار. بالإضافة إلى ذلك، ستعمل الجهات التنظيمية على خفض رسوم التقييم والضمان وغيرها من التكاليف الوسيطة للتمويل، مما يساهم في خفض تكاليف التمويل للقطاع الحقيقي.

وفيما يخص السياسات الكمية، لا يزال هناك مجال لخفض نسبة الاحتياطي، مع توقع أن يكون التخفيض حوالي 0.5 نقطة مئوية؛ وفي الوقت نفسه، ستواصل بنك الشعب الصيني استخدام أدوات مثل MLF وعمليات إعادة الشراء العكسية لحقن السيولة متوسطة الأجل، مع دمج عمليات بيع السندات الحكومية وخفض نسبة الاحتياطي لضخ السيولة طويلة الأجل في السوق. وتوفر أدوات السياسة التيسيرية الكمية الحالية مرونة عالية لضمان استقرار السيولة، ودعم إصدار السندات الحكومية، وتعزيز دعم البنوك للتمويل الحقيقي.

وأشار وان يونجين إلى أن أدوات السياسة الكمية والنوعية لا تزال تملك مساحة للتحرك، ولكن يجب أن نأخذ في الاعتبار تصاعد التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار الطاقة العالمية، مما قد يفرض ضغوطًا تضخمية واردة على البلاد، لذلك فإن قرارات خفض الفائدة يجب أن تكون حذرة. بالمقابل، قد يكون لأدوات السياسات الهيكلية مساحة أكبر للتحرك، مع توقع أن يتم خفض سعر إعادة الإقراض، وتوسيع نطاق دعم الائتمان، وتوجيه سياسات دعم موجهة لقطاعات العقارات، والاستهلاك، وغيرها من المجالات الضعيفة، لتعزيز الانتعاش المشترك للاستهلاك والاستثمار.

وفيما يتعلق بإطلاق حيوية الائتمان، قال وان إن بيانات استهلاك عيد الربيع تظهر أن لدى السكان في الصين إمكانات استهلاكية كبيرة. والمفتاح لتعزيز الطلب الداخلي في المستقبل هو دعم زيادة دخل السكان، وتغيير توقعاتهم بشأن استقرار الدخل، وتحسين تنظيم العطلات، بحيث يكون لدى الناس “مال ووقت”. لذلك، ستعمل السياسات على تحفيز الطلب الاستهلاكي الداخلي من خلال تعزيز الدافع الداخلي للاستهلاك، وتقديم حوافز، واتباع سياسات “الزيادة، والنقصان، والضرب، والقسمة”، لجعل السكان يجرؤون على الاستهلاك، ويرغبون فيه، ويستطيعون ذلك. ومن بين الإجراءات المقترحة: تنفيذ خطة لزيادة دخل السكان في المناطق الحضرية والريفية، إصدار سندات خاصة طويلة الأجل بقيمة 250 مليار يوان لتجديد السلع الاستهلاكية، إنشاء صندوق تنسيق مالي ومالي بقيمة 100 مليار يوان لتعزيز الطلب الداخلي، وتحفيز سوق الخدمات والاستهلاك في الأسواق الثانوية، وتوسيع سوق المدارس والجامعات، وتطبيق نظام الإجازات المدفوعة للموظفين، وغيرها، مما قد يعزز ديناميكيات الائتمان الاستهلاكي.

نقلاً عن: مراسل بكين للأعمال، دونغ هانشوان