عندما يبدأ ETH على وول ستريت في «توليد العائد»: نظرة على تحول خصائص الأصول في الإيثيريوم من خلال ETHB من بلاك روك

في 12 مارس 2026، شهدت عملية إيداع إثريوم لحظة تاريخية.

أطلقت أكبر شركة إدارة أصول في العالم، بلاك روك، رسمياً على ناسداك صندوق إثريوم المربح من الإيداع “iShares Staked Ethereum Trust” (الرمز: ETHB) — الذي لا يملك فقط إثريوم الفوري، بل يستخدم معظم الأصول المملوكة له في الإيداع على السلسلة، ويوزع الأرباح بشكل دوري للمستثمرين.

يمكن القول، بعد أكثر من عام من النقاش في السوق، أن تطبيق ETHB حل بشكل جوهري المشكلة الأساسية التي ظلت معلقة منذ إطلاق صندوق إثريوم الفوري: هل يمكن أن يُقبل الإثريوم رسمياً من قبل النظام المالي السائد كـ “أصل يدرّ عائداً”؟

كما يمثل ذلك علامة على دخول “الستاكينغ” — الذي كان سابقاً من اختصاص المستخدمين الأصليين على السلسلة — إلى إطار تخصيص الأصول في وول ستريت.

1. ما هو ETHB وكيف يعمل؟

من حيث التوقيت والبيئة السوقية، يمكن اعتبار إطلاق بلاك روك ETHB فرصة مواتية.

من ناحية، إدارة صندوق iShares بيتكوين (IBIT) تدير حالياً أصولاً تزيد عن 55 مليار دولار، وصندوق إثريوم (ETHA) يدير أصولاً بقيمة 6.5 مليار دولار، مما يثبت قبول المؤسسات للأصول المشفرة عبر صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)؛ ومن ناحية أخرى، في الولايات المتحدة ومنطقة هونغ كونغ، استمر النقاش والسياسات حول السماح لصناديق الاستثمار المتداولة بالمشاركة في الإيداع لأكثر من عام.

أما الفرق الرئيسي بين ETHB وصناديق إثريوم الفورية السابقة مثل ETHA، فهو أنه لا يترك إثريوم غير مستخدم.

اعتمدت عمليات الصناديق التقليدية على شراء إثريوم، وتخزينه، وتتبع سعره، دون أي تدخل آخر، بينما أدخل ETHB تغييرا رئيسيا يتمثل في مشاركة إثريوم المملوك في إجماع الشبكة وتحقيق أرباح:

يتم إيداع 70% إلى 95% من إثريوم في محفظة Coinbase Prime أو غيرها من عقد التحقق المتخصصة مثل Figment، للمشاركة في إيداع الشبكة، مما يتيح للأصول المشاركة في صيانة إجماع إثريوم وتحقيق مكافآت الإيداع.

تفصيل آلية العمل:

• يشتري المستثمرون حصص صندوق ETHB؛
• يستخدم الصندوق الأموال المجمعة لشراء إثريوم فوري؛
• يتم إيداع معظم الإثريوم؛
• تُوزع مكافآت الإيداع، حوالي 82% منها شهرياً على مالكي الصناديق، و18% تبقى كرسوم خدمة لبلاك روك وغيرها؛
• يفرض الصندوق رسوماً إدارية سنوية قدرها 0.25% (مع خصم خاص لأول 2.5 مليار دولار من الحجم في السنة الأولى، بنسبة 0.12%).

وهذا يعكس جوهر الفائدة المركبة في الإيداع. على سبيل المثال، مع stETH، بعد إيداع إثريوم، يزداد رصيد رموز stETH تلقائياً مع مكافآت الإيداع، دون تدخل يدوي، حيث تُعتبر كل مكافأة جزءاً من رأس المال، وتُنتج أرباحاً جديدة.

أما بالنسبة لـ ETHB، يمكننا حساب الأمر بشكل مماثل — العائد السنوي على الإيداع على السلسلة حالياً بين 2.8% و3.1%. وبما أن ETHB يوزع حوالي 3.1% × 82% من العائد، بعد خصم الرسوم الإدارية، يكون العائد الفعلي للمستثمرين حوالي 2.3% إلى 2.5%.

رغم أن الأرقام ليست عالية، إلا أن المهم هو أن هذا التدفق النقدي مستمر، تلقائي، ويمكن التوقع به، مما يعني أن المستثمر العادي الذي يشتري ETHB سيستفيد من الفائدة المركبة مستقبلاً.

بالطبع، على الرغم من أن ETHB يوزع المكافآت شهرياً، إلا أن المستثمرين الذين لا يعيدون استثمار تلك الأرباح في شراء حصص إضافية لن يستفيدوا من تأثير الفائدة المركبة، مما قد يمنح الإيداع الأصلي على السلسلة ميزة على المدى الطويل.

2. لماذا ظهور ETHB مهم جداً؟

أهمية ETHB تتجاوز مجرد إصدار صندوق جديد.

كما هو معروف، خلال فترة رئاسة جاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية السابق، تم طلب إزالة جميع طلبات صناديق إثريوم من السوق، بحجة أن الإيداع قد يشكل أوراقاً مالية غير مسجلة. ومع مغادرة جينسلر، وتولي الرئيس الجديد بول أتكينز المنصب، تغير موقف التنظيم بشكل واضح، مما مهد الطريق لولادة ETHB.

وبلاك روك، التي تدير حالياً أكثر من 130 مليار دولار من أصول ETP المرتبطة بالعملات المشفرة، حققت في عام 2025 تدفقات صافية تصل إلى حوالي 95% من تدفقات الأصول الرقمية العالمية عبر منتجاتها من سلسلة iShares، وعندما تدمج مثل هذا الكيان الضخم مفهوم “الستاكينغ” في منتجاته، فإن ذلك يرسل إشارة واضحة للسوق بأن أرباح الإيداع أصبحت مصدر استثمار قانوني ومستدام.

وبالتالي، من المحتمل أن يتبع إصدار ETHB موجة من صناديق إيداع العملات المشفرة التي تتبع أساليب مماثلة، مثل بيتكوين، وإيثريوم، وسولانا، وغيرها، حيث ستبدأ طلبات التقديم على صناديق إيداع الشبكة PoS في التدفق للموافقة عليها، وسيتسارع جميع مطوري صناديق العملات المشفرة في التبني.

حتى أننا نتوقع، خلال الأشهر الستة القادمة، عودة ضخمة لرؤوس أموال صناديق الإيداع الفوري إلى صناديق الأرباح.

وفي الواقع، منذ يناير من هذا العام، بدأت بعض صناديق إثريوم في استكشاف هذا المجال، حيث يمكن للمستثمرين أن يتلقوا فوائد بشكل دوري كما لو كانوا يمتلكون أوراق مالية — على سبيل المثال، صندوق إثريوم الإيداع من غرايسدي (ETHE) بدأ في توزيع أرباح الإيداع للمستثمرين الحاليين، وهو أول منتج تداولي للأصول المشفرة في الولايات المتحدة يوزع أرباح الإيداع.

ورغم أن هذا الإجراء قد يبدو عادياً لمشتركي Web3، إلا أنه يمثل علامة فارقة في تاريخ التمويل المشفر، حيث أن إثريوم أصبح يُعبأ لأول مرة ضمن إطار التمويل التقليدي، وهو تطور مهم للغاية.

ويجب التأكيد على أن هذا لا يعني أن إيداع إثريوم قد أصبح بالكامل متوافقاً مع القوانين، أو أن الجهات التنظيمية أصدرت موقفاً موحداً بشأن خدمات الإيداع، لكن من الناحية الاقتصادية، حدث تغيير رئيسي: للمرة الأولى، لم يعد من الضروري أن يكون المستخدم غير الأصلي للعملة على دراية بالعقد، أو المفاتيح الخاصة، أو العمليات على السلسلة، ليحصل بشكل غير مباشر على أرباح إجماع شبكة إثريوم.

من هذا المنظور، فإن خطوة إثريوم في مجال الستاكينغ تمثل خطوة حاسمة نحو دخول أوسع نطاقاً من رأس المال.

3. ما هي الخطوة التالية؟

بالطبع، ليس الجميع سيحقق أرباح الإيداع من خلال شراء ETHB. بالنسبة لمعظم مستخدمي العملات المشفرة، الطريقة المباشرة أكثر هي المشاركة على السلسلة.

نحتاج إلى مراجعة الطرق الرئيسية لإيداع إثريوم حالياً، وهي ثلاثة:

الأول هو الإيداع الأصلي، الذي يتطلب من المستخدم إيداع 32 إثريوم على الأقل وتشغيل عقد تحقق مستقل، وهو الأعلى عائدًا والأكثر لامركزية، لكنه يتطلب مهارات تقنية عالية، وهو مناسب للمستخدمين المتعمقين.

الثاني هو الإيداع المرن (Liquid Staking)، الذي أصبح الأكثر انتشاراً حالياً، ويبلغ إجمالي حجمه حوالي 15 مليون إثريوم، بقيمة تزيد عن 35 مليار دولار، حيث يمكن للمستخدمين عبر بروتوكولات مثل Lido (stETH) وRocket Pool (rETH) المشاركة بدون الحاجة إلى 32 إثريوم، مع الحصول على رموز مرنة تتناسب مع الأصل المودع، ويمكن استخدامها في أنشطة التمويل اللامركزي، مما يعزز تأثير الفائدة المركبة.

المصدر: DeFiLlama

أما الطريقة الثالثة فهي إيداع العقد، التي تتم عبر المحافظ التي تدعم وظيفة الإيداع مباشرة، وهي سهلة الاستخدام، وتناسب المستخدمين غير التقنيين، لكنها تتطلب بنية تحتية داعمة عالية.

بشكل عام، فإن إطلاق ETHB يمثل علامة فارقة في انتقال إثريوم من “سلوك أصلي على السلسلة” إلى “منتج مالي سائد”، حيث يثبت شرعية أرباح الإيداع، ويعجل من تدفق رأس المال المؤسساتي إلى نظام إثريوم البيئي.

لكن بالنسبة للمستثمر العادي، فإن الإشارة الأهم هي أن الإيداع، كوسيلة لجعل الأصول تعمل بشكل مستمر، أصبح معترفاً به من قبل أكبر إدارة أصول في العالم.

عندما يبدأ إثريوم في التوليد التلقائي للعائد، تتغير منطق تسعيره. لم يعد مجرد أصل للمضاربة ينتظر ارتفاع السعر، بل أصبح “آلة أرباح” تدرّ تدفقات نقدية مستمرة. سواء عبر الصناديق أو الإيداع على السلسلة، فإن هذا الاتجاه لا رجعة فيه.

هل أنت مستعد لجعل إثريوم الخاص بك يعمل من أجلك؟