فلسفة استثمار Fosun Chuangfu: خطوة أبطأ نصفها، نبضة أسرع نصفها، تحقيق التوازن الجيد في المنتج

كيف تلتقط شركة فوسين تشوانفو الفرص اليقينية من خلال استراتيجيتها البطيئة والنصف خطوة؟

المؤلف | ليو هينغتاو

المحرر | غوان جو

مصدر الصورة | Midjourney

في عام 2025، تواصل شركة فوسين تشوانفو تعزيز كامل سلسلة جمع التمويل والإدارة والتصفية، وتقدم نتائج مبهرة. في السنوات الأخيرة، تصدرت شركة فوسين تشوانفو قوائم العديد من مؤسسات البحث والاستثمار، وتحتل مراكز متقدمة.

بصفته نائب الرئيس التنفيذي المشترك لشركة فوسين، ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي المشترك ومدير الاستثمار في فوسين تشوانفو، يلخص زونغ يونغانغ أداء الشركة في الاستثمار خلال السنوات الأخيرة، ويقول بشكل هزلي إن الأمر يعود إلى الحظ، لكن ما يدعم استقرار واستمرارية مؤسسة استثمارية هو التمسك الدائم بمنطق الاستثمار، والاستراتيجيات الاستثمارية الفريدة، والدعم القوي من منظومة فوسين الدولية.

01 التمسك بـ"نصف خطوة بطيئة، ونصف خطوة سريعة"

قال زونغ يونغانغ: “على مدى الخمس أو الست سنوات الماضية، أصبح من السهل جدًا التوصل إلى إجماع حول الاتجاه العام في مجال التكنولوجيا.” لكنه أضاف أن شركة فوسين تشوانفو تختار أيضًا أن تراقب بعض المشاريع المميزة بهدوء. في صناعة من السهل جدًا أن تتولد فيها حالة FOMO (الخوف من فقدان الفرصة)، يعترف زونغ أن هذا التوقف المرحلي يضعه تحت ضغط.

على سبيل المثال، النموذج العام الكبير، يعتقد زونغ أنه صناعة كثيفة رأس المال، وأنها القاعدة أو المدخل لأكبر فرصة مستقبلية في الذكاء الاصطناعي، وهو ما تسعى إليه الشركات الكبرى على حساب التكاليف، ويجب على أي رائد أعمال في هذا المجال أن يكون مستعدًا لخوض معركة مع الشركات الكبرى لمدة لا تقل عن عشرات السنين.

قال زونغ: “في عصر الإنترنت، يسأل الجميع: ماذا لو طورت تطبيقًا متخصصًا، وماذا لو قامت Tencent بذلك؟ وماذا لو فعل ByteDance ذلك؟ وماذا لو فعلت Alibaba؟ هذا السؤال لا يزال قائمًا حتى اليوم.”

ويعتقد أن العديد من الصناعات الناشئة، ربما يكون من بدأ فيها هم الرواد الأوائل، الذين يتحملون مسؤولية استكشاف النماذج وتجربة الأخطاء. وعندما تتشكل اتجاهات السوق، قد يكون الفريق الذي يدخل لاحقًا هو الأفضل، لأن تكلفة الفرصة للخروج من البيئة الأصلية تكون أعلى بالنسبة لهم.

وقال: “في المقولات التي يحبها الصينيون، هناك قول من ‘سجلات التاريخ·سيرة تشن شي’، يقول: ‘هل الأمر مرتبط بنوع الدم أو النسب؟’ لذلك، أي شيء مميز جدًا سيكون هناك العديد من الأشخاص الذين يشاركون فيه، وفي النهاية، لن يكون هناك واحد فقط يضحك أخيرًا، خاصة في صناعة B2B. خلال فترة زمنية معينة، سيكون هناك خيارات متعددة. في الواقع، عندما نقرأ التاريخ، نكتشف أن الفوضى التي تحدث بين تغييرات السلالات، لن يكون أول من يثور هو الذي يضحك أخيرًا.”

تستند فلسفة الاستثمار في فوسين تشوانفو، التي تعتمد على “نصف خطوة بطيئة، ونصف خطوة سريعة”، إلى هذا الملاحظة والتفكير.

قال زونغ: “نجاحاتنا السابقة كانت غالبًا عندما كانت الصناعة تشتعل، ولم نستثمر، لكن في النهاية، استثمرنا وحققنا نتائج جيدة.” وأضاف أن العديد من الشركات التي في مراحل التمويل B و C، ليست دائمًا الأفضل.

ما يعنيه بـ"نصف خطوة سريعة" هو أن يكون سريعًا في الاستحواذ. طالما أن المشروع يتوافق مع قيم فوسين تشوانفو من حيث الاستثمار والتقييم ومضاعفات العائد، فإن الشركة ستسارع لاقتناص الفرصة.

وقال: “طالما أن هذه ‘النصف خطوة’ تُؤخذ بسرعة كافية، فالأمر لا يزال ممكنًا.” لا توجد صناعة يمكن أن تتخلف عنها بعام واحد فقط، وإذا حدث ذلك، فالأمر محسوم، ويجب أن نعتاد على التكيف مع الأحداث غير المتوقعة، لأن محاولة تعديل إطار الاستثمار بناءً على أحداث نادرة قد تؤدي إلى خسائر من كلا الجانبين."

وأشار إلى أن الشركات التي استثمرت فيها، مثل لي سان تكنولوجي، مي جيا إنتلجنس، كياوجي دي سوي، وإنكس، كلها جاءت وفقًا لفكرة “السرعة النصفية” و"الاقتناص السريع".

وقال: “عندما أستثمر، يكون لديها بالفعل سوق واضح، وتقنيات ومنتجات معترف بها.” وأضاف: “عندما يظهر هذا النقطة الحاسمة، نكون أسرع من الجميع في الانطلاق.”

02 التوازن بين الشعر والأمل، والمنتج

بالنسبة لمراحل الاستثمار، استخدم زونغ يونغانغ تشبيهًا، وقال إن مراحل استثمار فوسين تشوانفو تتخذ شكل “دمبل”.

تفضل الشركة الاستثمار في رأس المال المبكر (VC)، والشركات قبل الطرح العام الأولي (IPO)، بحيث يشكلان معًا 80% من الاستثمارات، ويوجد 20% من الأموال تستثمر في مراحل النمو الوسيطة.

قال: “المرحلة الأولى من استثمار رأس المال المخاطر، تركز على الشعر والأمل، والمرحلة الثانية تهدف إلى تحقيق توازن مالي.” وأضاف: “نحقق أرباحنا من خلال الطرح العام، سواء كانت مضاعفة 2 أو 10 مرات، لا يمكننا السيطرة على ذلك، لكن ما نبحث عنه هو اليقين. نحن نريد رأس مال مخاطر ذو طابع طويل الأمد وطموح، خاصة مع التحول العلمي والتكنولوجي وتسريع حاضنات الابتكار المبكر، ونحن نشارك فيه، لكن الصندوق هو منتج مالي، ويجب أن يركز على مؤشر DPI.”

يعتقد زونغ أن السبب في أن الشركات في المرحلة الوسيطة نادرًا ما يتم التعامل معها هو أن هذه الشركات تعتبر الأصعب والأكثر عدم يقينًا.

قال: “الشركات في مرحلة النمو، أصبحت لديها يقين، لكن التقييم ارتفع أيضًا، وعندما تتجه نحو الانخفاض، لم يعد بالإمكان الاعتماد فقط على المفاهيم التقنية أو التحقق التقني لتقييمها، بل يجب الاعتماد على الإيرادات الحقيقية من الطلبات لتأكيد النموذج المالي.”

وأضاف: “دخل شركة ما يمكن أن يُرفع بواسطة علاقات المؤسسين إذا كانت إيراداتها أقل من 50 مليون، لكن من 50 مليون إلى 500 مليون، يجب أن يكون هناك فريق مبيعات قوي جدًا. كيف يتم تقسيم العمل، وكيفية وضع KPI، وكيفية تنفيذ الأفكار، وكيفية إدارة العلاقة بين التخصيص والتخصيص غير، كل ذلك يجب أن يُحل.”

وأشار إلى أن شركة ذات تقنية واحدة، وإيراداتها 500 مليون، تختلف تمامًا عن شركة ذات إيرادات 50 مليون، فهي شركتان مختلفتان تمامًا.

وفقًا لملاحظاته، فإن معظم الشركات التقنية الصينية، بما في ذلك شركات ToB وسلاسل التوريد، عالقة في هذه المرحلة، حيث تتوقف عن النمو لمدة خمس أو ست سنوات.

“ليس أن الإيرادات لا تتزايد، بل أن الشركات لا تستطيع الوصول إلى التقييم الذي يتوقعه السوق.” وهذا هو السبب في حذرنا من التعامل مع الشركات في هذه المرحلة."

وفي الآونة الأخيرة، هناك شركتان في المرحلة الوسيطة أثارتا حماسه بشكل خاص.

إحداهما شركة GPU، وهي شركة Dongxin، التي تملكها شركة الأسهم الصينية A-Share، وهي شركة Lisan Technology، التي تنتج شرائح رسومات متكاملة ذات تطوير داخلي كامل.

قال زونغ: “هناك ثلاث شركات فقط في العالم يمكنها تصنيع رسومات متكاملة ذات تطوير داخلي كامل، والصين واحدة منها.” وأضاف: “سوق الرسومات كبير جدًا، لذلك حتى لو كانت التقييمات عند استثمارنا مرتفعة، فإن تركيز الشركة على التقنية، ووضوح السوق، وقدرة الطلبات، كلها عوامل تجعلنا نندفع بحماس. نعتقد أن شركة ليسان ستبدأ الشحن في ربيع هذا العام، ومع قدراتها المتميزة في الرسومات، ودمجها مع الذكاء الاصطناعي، ستصبح بسرعة أكثر شركات GPU إشراقًا في السوق الصينية.”

بالنسبة لتقييم الشركات في مرحلة رأس المال المخاطر، لديه معيار غامض وهو 300 مليون يوان.

لماذا ثلاثة مليارات؟

قال: “لأن معظم شركات رأس المال المخاطر لا تصل إلى الطرح العام الأولي. على مدى الأشهر الستة الماضية، زادت وتيرة الطروحات، لكن لا أحد يعرف متى ستحدث موجة جديدة من الاختناقات. حتى في السوق الأمريكية، التي تعتمد على السوق الحرة، فإن معظم عمليات الخروج تكون عبر الاستحواذ. و80% من الشركات المستحوذ عليها في السوق الصينية أقل من 1 مليار يوان. إذا كانت التقييمات عند 1 مليار، وادخلت استثمارًا بقيمة 300 مليون، فستحقق ثلاث مرات الربح، وإذا كانت 500 مليون، فستكون صفقة رابحة. وإذا كانت أعلى، فستكون مجرد فائدة. يتحمل رأس المال المخاطر المبكر مخاطر أكبر، ويجب أن يسعى لتحقيق مضاعفات أكبر.”

وأضاف: “حتى لو كانت التقييمات أقل من 300 مليون، فإننا نعمل جاهدين على إيجاد اليقين في الشركات.”

“قد لا يكون لدى الشركات أرباح، لكن يجب أن يكون لديها منتجات وتقنيات مثبتة.”

وفي مجال الذكاء الجسدي، فإن بعض الشركات التي استثمرت فيها فوسين تشوانفو، مثل شركات سلسلة التوريد، تعتبر أهدافًا ذات يقين.

استثمرت في شركة الروبوت الصغير، وشركة BridgeJia، التي تنتج مفاصل الروبوت، وتُطلق عليها “آبل المفاصل”، وكان تقييمها أقل من 100 مليون يوان عند الاستثمار.

كما استثمرت في شركة Liudian Touch, التي تنتج حساسات القوة، وكان تقييمها حوالي 300 مليون يوان.

ومن الجدير بالذكر أن شركتين من أفضل شركات حساسات القوة، إحداهما Blue Dot Touch، استثمرت فيها فوسين تشوانفو أيضًا عند تقييم 300 مليون يوان.

ومن الملاحظ أن هذه الشركات حققت أرباحًا بسرعة. قال زونغ: “نستثمر في هذه المشاريع لأن تقنيات الروبوت الصغير، والمفاصل، وغيرها، بدأت تتقارب.”

لكن يعتقد أن اليد الذكية في الذكاء الجسدي لم تتقارب بعد، وأن الدماغ لم يتقارب بعد.

قال: “لا أريد أن أكون متأخرًا في شيء لم يتقارب بعد، ولا أريد أن أغمض عيني وأخمن، فهذه الأمور غير مفضلة لدينا.”

بالطبع، مع تزايد التوافق حول AI، والذكاء الجسدي، وغيرها من المسارات، أصبح هناك عدد متزايد من المشاريع الناشئة ذات التقييمات التي تتجاوز 300 مليون قبل الجولة الأولى، فكيف ترى فوسين تشوانفو ذلك؟

قال: “المنهجية ثابتة، فقط الأرقام تحتاج إلى تعديل. لأنه في الصناعات التي يمكن أن تصل إلى سوق بقيمة تريليونات خلال العشر سنوات القادمة، مثل الذكاء الاصطناعي، من المحتمل أن تظهر مئات الشركات ذات قيمة سوقية تتجاوز 100 مليار، وعشرات الشركات التي تتجاوز تريليون، مما يعني أنه من الممكن أن تحدث عمليات استحواذ ضخمة بمليارات، وقد ثبت ذلك خلال ذروة الإنترنت المحمول. لذلك، نحن نقبل تقييمات فوق 3 مليارات في رأس المال المخاطر المبكر.”

03 الاستفادة من المنظومة، وتمكين الشركات المستثمرة

قال زونغ: “قبل عام 2018، كانت حياتنا أبسط، وكانت شركات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات موجودة في بكين، Shenzhen، Hangzhou، وقليلًا في شنغهاي، ولم نكن نسافر كثيرًا، وكان يكفي أن نكون في بكين كعمل ثابت. كنا نلعب على الإنترنت، وإذا أعجبنا تطبيق معين، نتواصل مع المؤسس ونستثمر، كانت أيامًا رائعة.” لكنه أضاف أن الأمور تغيرت بعد عام 2018.

قال: “بعد 2018، أصبحت ريادة الأعمال في التكنولوجيا الصلبة موجة حارة، وبدأت أكثر من عشر مدن في الصين تنشط في هذا المجال.” وأوضح أن مدينة مثل شنغهاي يمكن أن تمتد تأثيراتها إلى سلاسل صناعية في سوزو، وويشو، وتشنغتشو، وهانغتشو، ونانجينغ، وهفي، ونينغبو، وشاوشينغ.

وأضاف أن لتحقيق هذا التغطية، يجب أن يكون هناك فرق إقليمية، ومع وجود فرق إقليمية، يجب أن يكون هناك حجم صندوق معين.

قال: “نحن لا نسعى إلى الحجم الكبير، وإذا أتيحت لنا فرصة، لن نتركها، لكننا لا نسعى بشكل خاص لذلك.”

وأشار إلى أن الحجم هو عدو عائدات الصناديق، وأن شركة فوسين تشوانفو تضع بعض الأشخاص في المناطق الاقتصادية المهمة لضمان تغطية المشاريع المحلية.

حجم الصناديق التي تديرها فوسين تشوانفو ليس كبيرًا، حيث يبلغ حجم كل صندوق حوالي مليار يوان، ومع الصناديق الصناعية المشتركة مع شركات فوسين التابعة، يوجد حوالي سبعة أو ثمانية صناديق، ويبلغ إجمالي الحجم حوالي 7-8 مليارات يوان.

منذ بدء التحول في 2018 و2019، وتشكيل موجة جديدة من الصناديق بعد 2021، يتم إضافة حوالي 20-30 مليار يوان سنويًا، مع توازن دائم بين الصناديق الجديدة والخارجية.

بالإضافة إلى الصناديق الرائدة، تمتلك فوسين تشوانفو العديد من الصناديق الصناعية، وكل صندوق يتعاون مع الشركات المدرجة في فوسين.

وتعتمد قرارات ما يتم استثماره وما لا يتم على عوامل استراتيجية تتبعها الشركة.

حاليًا، يوجد أكثر من أربعين موظفًا دائمًا في فريق الاستثمار، ويقدر زونغ أن مع فرق الاستثمار المرافقة للشركات الصناعية، يمكن أن يصل عدد المستثمرين إلى أكثر من سبعين.

وقد قام بتقدير أن عدد المشاريع التي يزورها شخصيًا سنويًا يتجاوز 300، ليصل الإجمالي إلى أكثر من عشرة آلاف مشروع. وإذا أضفنا المشاريع التي يدرسها دون مقابلة مباشرة، فسيكون الرقم مضاعفًا على الأقل بـ10.

نظريًا، المشاريع الجيدة في هذا السوق، سواء كانت على السطح أو تحت الماء، يجب أن تكون مغطاة بشكل كافٍ.

اليوم، يبلغ متوسط استثمار المشروع الواحد في فوسين تشوانفو حوالي 30 مليون يوان، وتستثمر حوالي 30 مشروعًا سنويًا، بإجمالي استثمار يقارب 1 مليار يوان.

قال زونغ: “كل هذه التصاميم والحركات تهدف إلى خدمة مبدأ رئيسي: خلق أرباح مستمرة للشركة المديرة.”

“شركة، خاصة شركة تابعة لمنصة، يجب أن تضع نفسها في المرتبة الأولى، لكي تتمكن من تمكين الشركة الأم بشكل جيد. إذا استهلكت نفسها في تمكين الآخرين، فلن تدوم طويلًا. فوسين تشوانفو أولاً شركة، وهدفها الرئيسي هو الاستثمار. كأي شركة، يجب أن تسعى لتحقيق الربح، وإذا كانت هذه الأمور لا تخلق قيمة للشركة المديرة، فلن أعمل عليها.”

منذ تأسيسها، لدى فوسين تشوانفو عادة تحليل الشركات، تسمى “54321”، قال زونغ: إن مؤسس الشركة ورئيس مجلس إدارتها، تانغ بين، وضعها منذ سنوات.

الرقم “5” يعني أنه كمستثمر، يجب أن تبقى في شركة مستهدفة لمدة لا تقل عن 5 أيام، لإجراء البحث والفهم.

الرقم “4” يعني أنه يجب أن تجري مقابلات مع على الأقل 4 موظفين من مستويات مختلفة في الشركة، باستثناء المدير.

الرقم “3” و"2" يعني أنه يجب أن تتحدث مع 3 شركات سلسلة توريد واثنين من المنافسين.

أما الرقم “1”، فهو أن تضع تقريرًا نهائيًا، ويجب أن يتضمن ملخصًا كاملًا للمقابلات.

قال: “في صناعتنا، كلما طالت المدة، زادت شبكة العلاقات التي نكتسبها، وأصبح من الصعب أن نخدع.”

سؤال: لماذا تختار فوسين تشوانفو أن تكون منصة إدارة صناديق كهذه؟

قال: “أعتقد أن السبب هو أن استثمار فوسين يضيف قيمة لأعمال المجموعة، وأن المنصة الاستثمارية تعتبر بمثابة جواسيس، يمكنها رؤية أفضل الشركات.”

وأضاف: “أولًا، الشركات التي نستثمر فيها غالبًا ما تكون من الشركات الرائدة في السوق، ويمكن للمجموعة أن تتعلم الكثير منها؛ ثانيًا، إذا كانت هذه الشركات تتفاعل مع فوسين في سيناريوهات مختلفة، فإن التعاون التجاري يمكن أن يحقق قيمة كبيرة؛ ثالثًا، يمكننا أيضًا أن نتعلم ونتبادل الخبرات في نماذج الأعمال.”

يعتقد زونغ أن فوسين تشوانفو ليست بشكل صارم CVC (شركة رأس مال مخاطر استثمارية مباشرة)، بل أطلق عليها اسم EVC — رأس مال مخاطر بيئي (Eco VC).

قال: “خريطة استثمارات فوسين تشوانفو تشمل مواد جديدة، أشباه موصلات، استهلاك، وغيرها من الصناعات. في كل من هذه الصناعات، يوجد لكل شركة منها CVC خاص بها، وهو نوع من CVC متعدد، ولدينا أيضًا منظومة بيئية.”

وأضاف: “باعتماد هذه المنظومات، يمكن لفوسين أن يمنح الشركات المستثمرة قدرات تمكين، وحتى أن يطلق العديد من مشاريع الحاضنات، وهذه ميزة فريدة تمتلكها فوسين تشوانفو كـ EVC.”

هذه المقالة أصلية من شركة تشوانغ يان، ولا يجوز إعادة نشرها بدون إذن، وإلا ستحتفظ شركة تشوانغ يان بحقها في اتخاذ الإجراءات القانونية. إذا رغبت في إعادة النشر أو لديك أي استفسارات، يرجى التواصل عبر البريد الإلكتروني: editor@cyzone.cn